10 月 27 日晚，三羊馬 ( 001317.SZ ) 發(fā)布三季度報告，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 3.96 億元，同比增長 38.16%，歸母凈利潤 120.57 萬元 , 同比減少 10.53%，扣非凈利潤 33.65 萬元，同比減少 30.33%。
本期財報再次凸顯三羊馬 " 上市即變臉 " 的增收減利困境，公司核心業(yè)務(wù)是為汽車廠商提供整車公路與鐵路聯(lián)運(yùn)服務(wù)，專注新車運(yùn)輸，盡管營收實現(xiàn)近四成增長，海運(yùn)及跨境電商物流等新業(yè)務(wù)驅(qū)動作用明顯，但低毛利、高管理費(fèi)用，以及募投項目延期增資轉(zhuǎn)固帶來的新增折舊，持續(xù)蠶食本就微薄凈利潤與現(xiàn)金流，其成本管控難題與增長模式的瓶頸已然顯現(xiàn)。在此背景下，公司應(yīng)收賬款居高不下、現(xiàn)金流狀況亟待改善，流動性警報已全面拉響。
營收大漲近 4 成，盈利僅 33.65 萬元
對于利潤下滑，三羊馬在財報中表示，主要系子公司在建工程轉(zhuǎn)固新增折舊及新增子公司管理費(fèi)用增加所致。
在建工程轉(zhuǎn)固新增折舊源自公司 IPO 募投項目 " 三羊馬多式聯(lián)運(yùn) ( 重慶 ) 智能應(yīng)用基地（一期）"。半年報顯示，該項目完成進(jìn)度 82%，H1 轉(zhuǎn)固 1.91 億元，該項目原計劃投資 3.49 億元，原定于去年 12 月底達(dá)到可使用狀態(tài)，鑒于原材料價格波動大、物流市場轉(zhuǎn)好，三羊馬將其總投資增加至 5.79 億元，可使用期限延期至 2025 年 6 月 30 日。
營業(yè)收入的增長，源自新增海運(yùn)及運(yùn)輸代理業(yè)務(wù)、增加跨境電商物流服務(wù)等業(yè)務(wù)。三羊馬的海運(yùn)業(yè)務(wù)主要依托長江水道與中歐班列，" 長江內(nèi)河航運(yùn)（重慶至上海港）+ 海運(yùn)（上海至國外）+ 鐵路（重慶至歐洲）" 的多式聯(lián)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，這類非汽車商品綜合物流服務(wù)在上半年實現(xiàn) 366.89% 的增速，貢獻(xiàn)收入 2.84 億元，收入占比從去年的 11.63% 上升至 36.66%。
但需要注意的，海運(yùn)及運(yùn)輸代理業(yè)務(wù)上半年綜合毛利率僅為 4.63%，延續(xù)了傳統(tǒng)業(yè)務(wù) " 以規(guī)模換市場 " 的舊模式，收入增速雖快，但利潤率同比去年還下降了 1.64%，相關(guān)子公司的設(shè)立致使公司管理費(fèi)用從 2087.7 萬元增加至 4077.97 萬元，這也是三羊馬利潤下滑的核心因素之一。
增長瓶頸顯露，流動性警報拉響
在物流行業(yè)價格透明化的大趨勢下，" 增量不增利 " 的行業(yè)陷阱已困擾三羊馬多年。自上市以來，公司營收年均增長率近 10%，但凈利潤卻接連大幅下跌，2025 年更是陷入由盈轉(zhuǎn)虧的局面。
