文 | 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫
模擬芯片市場(chǎng)的萎靡，已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)兩年之余。
2024 年，去庫(kù)存是模擬芯片大廠的主旋律，隨著時(shí)間來到 2025 年下半年，模擬芯片市場(chǎng)市況如何了？
近日全球模擬芯片龍頭 ST 與 TI 均發(fā)布財(cái)報(bào)，解讀財(cái)報(bào)信息可以發(fā)現(xiàn)，上半年，模擬芯片市場(chǎng)依舊過的比較難，但已有起色。
模擬龍頭，ST 最慘
對(duì)于 ST 來說，今年上半年可謂是愁云慘淡。
ST 意法半導(dǎo)體
7 月 24 日，ST 公布 2025 年 Q2 的財(cái)務(wù)報(bào)告。該季度，ST 營(yíng)收 27.7 億美元，同比下滑 14.4%，毛利潤(rùn)為 9.26 億美元，同比下降 28.5%，運(yùn)營(yíng)虧損 1.33 億美元，其中包括 1.9 億美元的減值和重組費(fèi)用。
值得注意的是，這是 ST 自 2013 年以來首次季度虧損。受此消息影響，其當(dāng)日股價(jià)單日暴跌 15.86%，創(chuàng)下近一年來最大跌幅。
具體到模擬芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收，Q2 模擬產(chǎn)品、MEMS 與傳感器 ( AM&S ) 子產(chǎn)品部營(yíng)收下降 15.2%，主要原因是模擬產(chǎn)品銷售下降。營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 8,500 萬美元，下降 55.9%。
TI Q2 營(yíng)收 44.5 億美元，環(huán)比增長(zhǎng) 9%，同比增長(zhǎng) 16%；毛利潤(rùn) 26 億美元，毛利率 58%，環(huán)比增長(zhǎng) 110 個(gè)基點(diǎn)；凈利潤(rùn) 13 億美元，同比增長(zhǎng) 15%。
從具體業(yè)務(wù)來看，德州儀器模擬芯片業(yè)務(wù)的銷售額同比增長(zhǎng) 18%，達(dá) 35 億美元，嵌入式處理業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 10%；其他業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 14%。
ADI 亞德諾
ADI Q2（截至 2025 年 5 月 3 日）營(yíng)收達(dá)到 26.4 億美元，同比增長(zhǎng) 22%。這一增長(zhǎng)不僅高于華爾街分析師的普遍預(yù)期，也表明模擬芯片行業(yè)正逐步擺脫低谷，進(jìn)入復(fù)蘇周期。
NXP 恩智浦
NXP Q2 營(yíng)收同比下滑 6%，達(dá)到 29.26 億美元，略高于分析師預(yù)期的 29 億美元。盡管環(huán)比增長(zhǎng) 3%，但非依照一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（Non-GAAP）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降 13%，為 9.35 億美元。 毛利率也有所下降，從去年同期的 58.6% 降至 56.5%，但仍高于 2025 年 Q1 的 56.1%。
模擬芯片，觸底了嗎？
模擬芯片市場(chǎng)的萎靡已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)兩年之久，業(yè)內(nèi)公司叫苦連天，至于該市場(chǎng)是否已然觸底？筆者將從業(yè)內(nèi)兩大龍頭的財(cái)報(bào)以及近期的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行分析。
汽車業(yè)務(wù)，最后復(fù)蘇
從財(cái)報(bào)角度分析，ST 與 TI 對(duì)于 Q3 的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)可謂 " 不慍不火 "。但并非所有細(xì)分領(lǐng)域都沒有好消息傳出。
工業(yè)需求明顯好轉(zhuǎn)，但汽車業(yè)務(wù)仍處困境。不管是 ST、還是 TI 的財(cái)報(bào)中均透露這一信號(hào)。
Q2，ST 的工業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)品營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了較強(qiáng)的恢復(fù)，環(huán)比增長(zhǎng)達(dá) 15%，主要受益于電源管理、太陽能逆變器、工業(yè)風(fēng)扇、電機(jī)驅(qū)動(dòng)等功率產(chǎn)品的需求改善，尤其在中國(guó)和亞太分銷渠道庫(kù)存改善之后，拉動(dòng)了補(bǔ)庫(kù)存行為。
但汽車業(yè)務(wù)與工業(yè)市場(chǎng)的需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)差異化。汽車終端業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降 24%，但環(huán)比回升 14%，這表明汽車市場(chǎng)開始走出底部。增長(zhǎng)主要來自亞太（不含中國(guó)）和美洲地區(qū)，傳統(tǒng)汽車電子客戶的需求逐步回溫。
TI 的情況，也是如此。
" 汽車市場(chǎng)尚未復(fù)蘇，"TI 首席執(zhí)行官哈維夫 · 伊蘭 ( Haviv Ilan ) 在業(yè)績(jī)電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)。
財(cái)報(bào)顯示，TI 多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域的終端需求已出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，比如工業(yè)控制、消費(fèi)電子、通訊產(chǎn)品等，市場(chǎng)前景無需過度悲觀，只是增長(zhǎng)動(dòng)能仍難以稱得上 " 強(qiáng)勁 "。
具體數(shù)據(jù)方面，TI 工業(yè)市場(chǎng)同比增長(zhǎng) 15% 以上，環(huán)比增長(zhǎng)約 15%，但汽車市場(chǎng)同比增長(zhǎng)為中個(gè)位數(shù)，環(huán)比下降低個(gè)位數(shù)，復(fù)蘇節(jié)奏較慢。
TI 表示，汽車市場(chǎng)的巔峰比工業(yè)行業(yè)晚了一年，工業(yè)在 2022 年第三季度達(dá)到頂峰，汽車則是 2023 年第三季度。所以可以預(yù)期汽車行業(yè)最后才會(huì)復(fù)蘇。
關(guān)于下一季度的業(yè)績(jī)展望，TI 預(yù)計(jì) Q3 營(yíng)收在 44.5 億 -48 億美元之間，其中值為 46.25 億美元，僅略高于分析師預(yù)期的 45.90 美元；預(yù)計(jì)每股收益在 1.36-1.60 美元之間，其中值低于析師平均預(yù)期的 1.50 美元。
ST 預(yù)計(jì) Q3 凈營(yíng)收為 31.7 億美元，環(huán)比增長(zhǎng) 14.6%，上下浮動(dòng) 350 個(gè)基點(diǎn)，毛利率為 33.5%，上下浮動(dòng) 200 個(gè)基點(diǎn)。
ADI 預(yù)計(jì) Q3 收入為 26.5 億至 28.5 億美元。ADI 首席財(cái)務(wù)官 Richard Puccio 介紹：" 第二季度所有終端市場(chǎng)和所有地區(qū)的訂單量均加速增長(zhǎng)，導(dǎo)致積壓訂單持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)。我們?cè)谡麄€(gè)第二財(cái)季看到的需求改善信號(hào)支持了我們對(duì)第三季度持續(xù)增長(zhǎng)的展望，并強(qiáng)化了我們正處于周期性好轉(zhuǎn)階段的觀點(diǎn)。"
TI 漲價(jià)，復(fù)蘇前兆？
從市場(chǎng)角度分析，此前在 6 月，TI 宣布了漲價(jià)計(jì)劃，涉及 3300 多個(gè)料號(hào)，其中漲價(jià)幅度 2100%、50-100%、30-50%、15-30%、
此次漲價(jià)主要集中在三類產(chǎn)品 : 低利潤(rùn)率、老料號(hào)、承諾數(shù)量未達(dá)標(biāo)，此次漲價(jià)并非僅針對(duì)中國(guó)區(qū)，而是一次全球性的價(jià)格調(diào)整。
其中，信號(hào)鏈產(chǎn)品成為本輪漲價(jià)的核心標(biāo)的，ADC（模數(shù)轉(zhuǎn)換器）、運(yùn)算放大器等關(guān)鍵品類部分型號(hào)漲幅超 100%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。而前期因價(jià)格戰(zhàn)降價(jià)幅度較大的隔離芯片、LDO（低壓差線性穩(wěn)壓器）及 DC-DC 轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品，則以 20% 左右的漲幅符合行業(yè)預(yù)期。
中國(guó)區(qū)漲價(jià)料號(hào)以低利潤(rùn)率產(chǎn)品為主，涉及料號(hào)為運(yùn)放、接口、ADC 等。
此次漲價(jià)是市場(chǎng)回暖的代表？其實(shí)并不是。此輪調(diào)價(jià)的核心邏輯在于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過淘汰低效產(chǎn)能、提升高毛利產(chǎn)品占比來實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率修復(fù)，而非應(yīng)對(duì)短期供應(yīng)短缺。
而這一切，要從 2023 年的降價(jià)潮說起。而 TI 正是上一波降價(jià)潮的 " 始作俑者 "。
2023 年 5 月，該公司曾在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)起激進(jìn)的價(jià)格戰(zhàn)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)模擬芯片廠商如思瑞浦、納芯微等被迫跟進(jìn)降價(jià)，以 " 利潤(rùn)換份額 " 導(dǎo)致行業(yè)毛利率整體承壓。
伴隨著價(jià)格戰(zhàn)而來的是毛利率的迅速下跌，TI 財(cái)報(bào)顯示，其毛利率從 2022 年的 68.8% 下滑至 2025 年 Q1 的 56.8%。
如今 TI 策略正在從低價(jià)搶份額到保產(chǎn)品線利潤(rùn)率，也為思瑞浦、納芯微、圣邦微、帝奧微等國(guó)內(nèi)模擬芯片廠商帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。
基于工業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇、汽車市場(chǎng)開始筑底，那么 Q3，模擬市場(chǎng)是否會(huì)步入好轉(zhuǎn)？并不一定。因?yàn)樵?Q2 該市場(chǎng)有一個(gè)影響較大的 " 變量 "，也就是關(guān)稅。
關(guān)稅問題，帶來大量囤貨訂單
今年 4 月，中美對(duì)等關(guān)稅發(fā)布，現(xiàn)貨市場(chǎng)也陷入瘋狂。芯片采購(gòu)商稱 " 上一分鐘問價(jià)，下一分鐘就漲價(jià) "，存儲(chǔ)、模擬、車規(guī)芯片全線跳漲，美光、TI、ADI 代理商暫停報(bào)價(jià)，部分型號(hào)單日漲幅超 50%。
關(guān)稅問題引發(fā)了諸多爭(zhēng)議，抓緊 " 囤貨 " 也是不少客戶的動(dòng)作之一，而對(duì)于 " 囤貨 " 帶來的需求激增的考量，也被 TI 寫進(jìn)財(cái)報(bào)里。
因此，對(duì)于 Q3 的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，TI 給的數(shù)據(jù)也相對(duì)保守。Q3 模擬芯片市場(chǎng)能否好轉(zhuǎn)？還難下定論。
國(guó)產(chǎn)模擬，機(jī)遇大增
關(guān)稅博弈下，國(guó)際廠商雖獲訂單增量，也讓國(guó)產(chǎn)廠商成為關(guān)稅戰(zhàn)中的贏家之一。
眾所周知，國(guó)際模擬芯片廠商多采用 IDM 模式（集成器件制造模式），即自主完成晶圓制造、封裝、測(cè)試等芯片生產(chǎn)全流程。德州儀器、ADI 和英特爾均為典型的 IDM 模式廠商，這使得它們的晶圓廠大多位于美國(guó)本土。
據(jù)投資者測(cè)算，2024 年美國(guó)主要模擬芯片公司（包括德州儀器、ADI、安森美等）在中國(guó)大陸區(qū)的合計(jì)營(yíng)收約 570 億元。其中，德州儀器中國(guó)市場(chǎng)的模擬芯片產(chǎn)品占比 80%，且其 80% 的晶圓廠位于美國(guó)。
模擬芯片的特性為國(guó)產(chǎn)化提供了天然條件：其性能優(yōu)化更依賴設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)而非先進(jìn)制程，產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)、應(yīng)用場(chǎng)景穩(wěn)定，這與國(guó)內(nèi)企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)積累路徑高度契合。
按此推算，這些企業(yè)在中國(guó)的模擬業(yè)務(wù)體量約 260 億美元。若這部分市場(chǎng)后續(xù)由中國(guó)廠商承接，將帶來巨大業(yè)務(wù)增量。
據(jù)悉，對(duì)比 TI 和 ADI 這兩家模擬芯片巨頭，目前在多數(shù)門檻較低的產(chǎn)品方面，國(guó)內(nèi)廠商已能覆蓋 TI 約 70%-80% 的產(chǎn)品，ADI 由于高難度產(chǎn)品較多，國(guó)內(nèi)廠商大約能覆蓋其不足一半的較低門檻產(chǎn)品。
近年來，國(guó)內(nèi)幾家頭部模擬芯片企業(yè)也在加快產(chǎn)品布局，型號(hào)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)進(jìn)程明顯提速。
圣邦微2024 年年報(bào)顯示，公司作為國(guó)內(nèi)模擬集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，擁有較為全面的模擬和模數(shù)混合集成電路產(chǎn)品矩陣，全面覆蓋信號(hào)鏈及電源管理兩大領(lǐng)域，有 34 大類 5,900 余款可供銷售產(chǎn)品。相比 2021 年的近 3,800 款，三年時(shí)間產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)超過 55%。
納芯微2024 年年報(bào)顯示，公司聚焦傳感器、信號(hào)鏈和電源管理三大產(chǎn)品方向，提供豐富的半導(dǎo)體產(chǎn)品及解決方案，并被廣泛應(yīng)用于汽車、泛能源及消費(fèi)電子領(lǐng)域，目前已能提供 3,300 余款。
思瑞浦2024 年年報(bào)顯示，公司已經(jīng)擁有 2800 余款可供銷售產(chǎn)品。相比 2021 年的 1,600 多款，產(chǎn)品擴(kuò)張同樣明顯。
據(jù)悉，市場(chǎng)已經(jīng)有越來越多終端客戶開始主動(dòng)尋求 TI、ADI 等產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)型號(hào)。多家國(guó)產(chǎn)芯片代理商和分銷商表示，近期接到的替代需求明顯增多。
與此同時(shí)，TI 來自中國(guó)大陸的營(yíng)收也呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。
