文 | 刺猬公社，作者｜星暉，編輯｜園長
一個事實是，網(wǎng)易的股價在最近半年多時間里上漲了大約八成。
2024 年 11 月 11 日，網(wǎng)易港股開盤價為 112.372 港元；2025 年 6 月 12 日，漲到了 211 港元。如今，投資者們對網(wǎng)易的熱情——和他們曾經(jīng)的悲觀一樣——與其業(yè)績數(shù)據(jù)緊密綁定。
5 月 15 日，網(wǎng)易公布了 2025 年第一季度財報。根據(jù)財報，網(wǎng)易第一季度營收為 288 億元，同比增加 7.4%；非公認會計準則下歸屬于公司股東的凈利潤為 112 億元，同比增長約 31.8%。其中，網(wǎng)易游戲及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為 240 億元，同比增長約 12.1%，環(huán)比增長約 13.2%。
這至少表明，網(wǎng)易去年第四季度的翻盤表現(xiàn)并不是曇花一現(xiàn)。在反腐、人事變動、項目調(diào)整動作不斷的日子里，這家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司一路從收入下滑、凈利潤縮減的慘淡局面，殺回了兩位數(shù)增長率的上升軌道，硬生生靠一個回馬槍重新贏取了資本市場的信心。
截至最近一個交易日收盤，網(wǎng)易的港股總市值已達 6553.6 億港幣，較去年最低點多出了數(shù)千億體量。這大半年間，如同坐上過山車的網(wǎng)易游戲究竟經(jīng)歷了什么？
難題頻現(xiàn)的一年
對網(wǎng)易而言，2024 年的多數(shù)時間都過得很掙扎。
去年第三季度，網(wǎng)易的凈收入同比減少約 4%，歸屬于公司股東的凈利潤同比下滑約 17%，業(yè)績亮點著實匱乏。而造成這一局面的最大原因，正是核心游戲業(yè)務(wù)的屢屢受挫。
首先，網(wǎng)易游戲的舊產(chǎn)品在 2024 年逐漸步入下滑區(qū)間，即使是昔日爆款也略顯力不從心。
2023 年網(wǎng)易推出的新品中，《逆水寒手游》《巔峰極速》和《全明星街球派對》都曾是年報季被點名表揚的游戲。再加上那時如日中天的《蛋仔派對》，網(wǎng)易自研游戲一度占據(jù)著 MMO、競速、籃球及休閑派對等游戲品類的頭把交椅，不可謂不風光。
但到了 2024 年，這些產(chǎn)品大多后繼乏力，熱度與流水表現(xiàn)較巔峰期明顯跌落。比如主打擬真操縱的《巔峰極速》，2023 年 7 月公測初期能擠入 App Store 游戲暢銷榜前 10，一年后則常常在百名左右徘徊。至于 2023 年 8 月上線的《全明星街球派對》，下滑曲線同樣十分陡峭。
更讓人感慨的是，在網(wǎng)易最近的幾次財報電話會議上，曾經(jīng)的 " 主 C"《蛋仔派對》已經(jīng)沒有多大存在感了。
平心而論，這款游戲仍然保持著十分出色的長尾發(fā)揮，要穩(wěn)在 App Store 游戲暢銷榜 30 名左右并非難事。只是相較于當初 " 超級爆款 " 的業(yè)界期待而言，它的后續(xù)表現(xiàn)沒能承托住那份高期待，2024 年便明顯下滑。
整個休閑派對游戲賽道，從 2024 年開始就不再那么受人關(guān)注了?，F(xiàn)在處于行業(yè)焦點的賽道，已經(jīng)變成了 " 搜打撤 " 這樣的新一代必爭之地。而《元夢之星》問世時那場驚天動地的巔峰對決，而今想來恍如隔世，只剩下超額的對壘成本留在賬簿上。
再說，老產(chǎn)品降溫還不是唯一問題，2024 年網(wǎng)易押注的新游戲在很長一段時間內(nèi)也沒能挑起大梁。
2024 年 3 月，網(wǎng)易開發(fā)的武俠冒險 RPG 游戲《射雕》開啟公測，喊出 " 讓武俠真正自由 " 的口號。坊間傳聞，這款游戲被網(wǎng)易寄予厚望，開發(fā)過程砸了六年時間、十億級資金。然而待真正上線后，《射雕》不足數(shù)月便跌出了暢銷榜，實際表現(xiàn)遠不及預期。
就連網(wǎng)易 CEO 丁磊本人，也在 2024 年第一季度財報會議上直言對《射雕》不滿意，并表示已經(jīng)更換負責人和團隊。此后，《射雕》便進入了回爐環(huán)節(jié)，并于今年 3 月正式推出了 2.0 煥新版本，但市場反饋還談不上 " 逆天改命 "。
直到現(xiàn)在，這款耗費巨大成本的武俠 IP 游戲仍在自救之中。
此時距離《天啟行動》公測，僅僅過去了一個多月。這款新作所遭受的空前冷遇，既暴露了網(wǎng)易手游新品青黃不接的尷尬，也展現(xiàn)出管理層迫切的止損態(tài)度。
為了驅(qū)散頭頂籠罩良久的陰云，網(wǎng)易開始求變。
斷舍離與新收入
調(diào)整的第一步，是丁磊本人重新發(fā)力掌舵。
自 2024 年下半年起，丁磊對網(wǎng)易一線業(yè)務(wù)的控制力度顯著加大。與此伴隨而來的，還有一系列人事變動、架構(gòu)調(diào)整，以及一場備受行業(yè)關(guān)注的反腐大事件。
整體而言，丁磊在組織層面上表露出了相當強硬的態(tài)度。網(wǎng)易總裁辦的話語權(quán)有所提升，對一線決策的控制也在增加。當上線項目一次次令人失望后，網(wǎng)易的管理者們開始更直接地干預起在研項目，并對立項必要性、資源投入與否更為審慎。
在 2024 年第 4 季度的財報會議上，被問及架構(gòu)調(diào)整原因與新游戲投資策略時，丁磊回答道：" 開發(fā)一個游戲的時間很長，往往需要三年甚至更長的時間，所以在立項的時候、在立完項以后、在中間的開發(fā)過程中，需要不停地去適應(yīng)未來市場需求，該加大的加大，該停止就停止，這是我們的原則。"
一句 " 該停止的就停止 "，道盡了網(wǎng)易關(guān)停失敗項目的決心。整個 2024 年，網(wǎng)易接連停運了包括《漫威超級戰(zhàn)爭》《天啟行動》在內(nèi)的十多款游戲。
尤其夸張的是 11 月 13 日這天，網(wǎng)易一口氣給四款產(chǎn)品同時畫上休止符——《寶可夢大探險》《泰亞史詩》《機動都市阿爾法》《戰(zhàn)爭怒吼》各自發(fā)布停運公告，手拉手走向生命周期的終點。
與此同時，網(wǎng)易還有意識地在各個維度上勒緊褲腰帶。
比如營銷方面，變道信號釋放后的 2024 年第 4 季度，網(wǎng)易的總營業(yè)費用下降至 85 億，同比降幅達到約 15%。今年第一季度，這一數(shù)字進一步下探到 80 億元，同比再降約 14%。其中，銷售與營銷開支為 27 億元，較去年同期大減約 33%。
至此，網(wǎng)易可以說是能省則省，節(jié)流做到了極限。而更重大的破局線索，還是在開源上。
2024 年尾聲，網(wǎng)易踩著死線交出了兩款新作，在最后關(guān)頭為這一年的新品成績補上了亮眼的增量。12 月 6 日，漫威 IP 的第三人稱射擊競技游戲《漫威爭鋒》上線。三周之后，歷經(jīng)過跳票的動作角色扮演大作《燕云十六聲》也正式公測。
總的來看，這兩款押注 PC 市場的游戲都交出了不錯的答卷?！堵庝h》在 72 小時內(nèi)吸引了超 1000 萬注冊用戶，《燕云十六聲》目前也積累了超過 3000 萬玩家。
根據(jù) Sensor Tower 估算，截至 2 月底《燕云十六聲》移動端流水約為 4.74 億元人民幣，雙端流水約 10 億元左右。高盛研報則指出，《燕云十六聲》PC 版和《漫威爭鋒》在首年將創(chuàng)造 18 億和 20 億元以上人民幣的銷售額。
所謂 " 東方不亮西方亮 "，盡管 2024 年網(wǎng)易旗下多款游戲發(fā)行遇挫，但年末的端游表現(xiàn)卻幫助其松了一口氣。
結(jié)合業(yè)績數(shù)據(jù)來看，端游收入比重提升成了網(wǎng)易過去一段時間的大趨勢。2024 年第四季度，網(wǎng)易 PC 端游戲收入占比從第三季度的 29.2% 增長到 34.7%，比 2023 年同期多出 10% 以上。
倘若沒有端游產(chǎn)品線的突出貢獻，網(wǎng)易恐怕沒有這么快恢復如今的盈利水平。
恰逢其時的端游機遇
在本土游戲圈，網(wǎng)易不是一位年輕的選手。
這家公司屹立于行業(yè)潮頭的時間太久，以至于它完整見證了中國游戲行業(yè)的數(shù)次轉(zhuǎn)型。其中最關(guān)鍵的一次變化，必然是手游大時代的到來。
彼時，網(wǎng)易是最積極擁抱這股浪潮的游戲廠商之一。丁磊嗅到風向，隨即便快速組建了數(shù)十個手游團隊，讓數(shù)十個手游項目跑起來。網(wǎng)易今日架構(gòu)里諸多名聲在外的工作室，底蘊都可以追溯到那個群雄開拓移動端市場的草莽年代。
創(chuàng)始人的激進態(tài)度，曾經(jīng)幫助這家公司搭上了時代的風潮。而現(xiàn)在，當丁磊再度向業(yè)務(wù)一線釋放指令，卻選擇了另一個看似相反的方向。
隨著《燕云十六聲》《漫威爭鋒》等產(chǎn)品浮出水面，端游在網(wǎng)易財報里的存在感越來越強。包括《七日世界》在內(nèi)的垂類新作，都走上了與《永劫無間》一脈相承的 " 先端后手 " 道路。
如果說，網(wǎng)易曾經(jīng)的端手多端聯(lián)動是以 " 手 " 為核心，那么它今日的布局就已顯出幾分以 " 端 " 為軸的苗頭了。
究其原因，從內(nèi)容制作的角度看，手機游戲的變重趨勢難以逆轉(zhuǎn)，這給移動端開發(fā)帶來了巨大負擔。
隨著《原神》等一批大體量游戲的走紅，手游玩家對自研精品的定義日漸嚴格，催使著廠商卷入周期漫長、成本龐大的 " 軍備競賽 "，不確定性卻并未減少絲毫。例如《射雕》這樣的高規(guī)格作品，一旦市場反饋不佳，那么損失規(guī)模對企業(yè)而言必然是一記重創(chuàng)。
同時，手游買量高企早已成業(yè)界共識，這進一步給 " 廣撒網(wǎng)多撈魚 " 的業(yè)務(wù)邏輯打上了問號。在獲客成本平等折磨每一個新項目的情況下，進出賬目變得越來越難以算平。饒是曾以多線多品類作戰(zhàn)而著稱的網(wǎng)易，也不得不收緊立項與運營，用當家人一句 " 該停止的就停止 " 表明態(tài)度。
相比之下，端游對網(wǎng)易而言反倒成了一處更合心意的陣地。一方面，端游市場本身呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，并且營銷成本更低。
根據(jù)市場研究公司 Newzoo 發(fā)布的報告，2024 年全球 PC 游戲營收增速超越了其他類別，同比增長率達到 4%。具體到平臺方面，5 年來 Steam 同時在線玩家數(shù)實現(xiàn)翻倍，不久前已經(jīng)突破 4000 萬大關(guān)。
同時，伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布《客戶端游戲市場營銷發(fā)展報告》則顯示，2019 年至 2023 年間，客戶端游戲市場營銷費用率均保持在 6% 的水平，遠低于移動游戲整體 15% 的市場營銷費用率。
另一方面，考慮到 " 大作崇拜 " 的風氣彌漫，多端協(xié)同中更能發(fā)揮性能優(yōu)勢、跑滿內(nèi)容素質(zhì)的 PC 端，注定是未來吸引挑剔玩家的主流環(huán)節(jié)。
目前，跨端游戲中以 PC 端為營收主場者大有人在，《塵白禁區(qū)》發(fā)行負責人就曾透露 PC 收入占到了總收入的 70%。接下來，包括網(wǎng)易《無限大》在內(nèi)的 " 二次元 GTA" 預備選手無一例外都將高品質(zhì)、大體量作為核心賣點，它們的 PC 端恐怕才會是玩家們 " 解鎖 " 完整體驗的場景。
這樣看來，端游市場的競爭，只會越來越激烈。而網(wǎng)易作為國產(chǎn)端游界的老前輩，應(yīng)對這樣的競爭趨勢自然是只有歡迎的份。
即使拋開《燕云十六聲》和《漫威爭鋒》不談，光是去年的《七日世界》和今年的《界外狂潮》，網(wǎng)易自研端游的產(chǎn)品線豐富度就幾乎不遜于任何一家國內(nèi)同行。網(wǎng)易下一個階段的業(yè)績表現(xiàn)，便將由這些作品共同定義。
丁磊與他的同行者們或許早就意識到：周期里沉浮的網(wǎng)易，必然要宿命般地飽嘗屬于產(chǎn)品型游戲公司的酸楚與甜蜜——
網(wǎng)易無法像騰訊或心動那樣向渠道體系尋求支點，所以必須永遠驅(qū)策自己緊隨潮流；但也正因為呼應(yīng)行業(yè)風向的漫長煎熬，這家企業(yè)一次次被迫從掌心搓出了內(nèi)容魅力的火苗。
