文 | 華商韜略
2024 年 5 月，微軟干了一件大事：重啟廢棄多年的三哩島核電站。
這一匪夷舉動背后，反映了微軟數(shù)據(jù)中心對電力的渴求。與此同時，一家中國公司也在悄然間干了一件大事。
這件大事，有助于緩解中國科技產(chǎn)業(yè)對電力的極度焦慮。
冉冉升起的電算帝國
三哩島核電站，并不是微軟第一次求購電力。
翻一翻微軟最近十年的歷史，你就會發(fā)現(xiàn)，這個 AI 巨頭對于電力的瘋狂，簡直到了無以復(fù)加的地步。
不止微軟，谷歌、亞馬遜、Meta ……美國五大科技巨頭，無不在電力領(lǐng)域動作頻頻，生怕跑在了別人后面。
讓巨頭們焦慮的是，AI 大模型對于電力近乎怪獸般的吞噬。
美國電力研究所的研究顯示，基于 ChatGPT 的 AI 搜索，其用電量幾乎是傳統(tǒng)谷歌搜索的 10 倍。
隨著大模型參數(shù)的飆升，谷歌、亞馬遜等巨頭規(guī)劃的下一代 AI 超算中心，單座耗電量就超過一座中型城市。
這種需求直接引爆了電力市場。
不僅要電力，而且還要清潔的新能源電力，這不僅是應(yīng)對氣候危機(jī)的必然選擇，更是保障能源安全、搶占未來技術(shù)制高點(diǎn)、提升國際競爭力的綜合戰(zhàn)略。
于是，微軟搶購光伏電站，Meta 入局風(fēng)電項目……而阿里之所以把數(shù)據(jù)中心建在張北，也是看中了這里的清潔能源。
就在全球科技巨頭還在為綠電爭得頭破血流時，一家叫山高控股的中國公司卻在悄然間，完成了一場橫跨電力和算力的超級布局。
在全球產(chǎn)業(yè)史上，無論電力產(chǎn)業(yè)，還是算力產(chǎn)業(yè)，都曾誕生過很多巨頭。
它們在大多數(shù)時間里，并無太多的交集。
然而，隨著人工智能的爆發(fā)，這兩個過去看似不相干的產(chǎn)業(yè)，卻在市場的推動下走到一起并產(chǎn)生了化學(xué)反應(yīng)。
那些嗅覺敏銳的產(chǎn)業(yè)資本，開始行動起來，試圖在電力和算力之間搭建起一座橋梁，而山高控股就是其中的先行者和領(lǐng)軍者。
通過收購山高新能源，戰(zhàn)略投資世紀(jì)互聯(lián)，山高控股成功切入了綠電和算力新基建兩大黃金賽道。
這兩個賽道，每一個單拎出來，都是萬億級，而且都代表了新質(zhì)生產(chǎn)力。
但更重要的不是切入了兩個黃金賽道，而是這兩個黃金賽道耦合在一起，所釋放出的巨大能量。
通過左手綠電、右手算力，山高控股實現(xiàn)了從綠色發(fā)電到數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
這種電算一體產(chǎn)業(yè)協(xié)同，將帶來巨大的紅利。
正如東吳證券（香港）研報中所說的，隨著算力需求的持續(xù)爆發(fā)，山高控股有望通過 " 綠電降本 + 算力增值 " 雙重紅利釋放價值。
而這，只是其電算一體產(chǎn)業(yè)協(xié)同的基本面。
更令人充滿想象的是，這個閉環(huán)一旦鏈接上人工智能狂飆突進(jìn)的技術(shù)革新和無所不在的應(yīng)用場景，其爆發(fā)出的能量不可估量。
也正因為如此，從中泰證券、德邦證券到東吳證券……眾多知名券商，都在近期紛紛發(fā)表研報。
東吳證券認(rèn)為，山高控股實現(xiàn)了綠電、算力雙輪驅(qū)動，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正在重塑生態(tài)價值。
德邦證券則指出，山高控股是電算一體化龍頭，新質(zhì)生產(chǎn)力的典范。
中泰證券更是大膽預(yù)測，完成電算一體化布局的山高控股，將從 " 中國電算龍頭 " 成長為 " 全球電算王者 "。研報預(yù)計，2025-2027 年，山高控股營業(yè)收入分別約為 65.87 億、67.71 億和 73.71 億元，歸母凈利潤分別約為 2.16 億、4.56 億和 5.55 億元。
資本市場也熱捧山高控股。
2025 年 5 月至今，山高控股短短一個月，股價翻倍，成為港股市場上一顆亮眼的明星。
資本熱捧的背后，是一個冉冉升起的電算帝國。
電算合體：異常提前卡位的戰(zhàn)略布局
山高控股的崛起，離不開一次教科書級的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。
四年前，山高控股向產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型，不但押注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，還與時俱進(jìn)，根據(jù)市場需求的變化，大膽突破產(chǎn)業(yè)邊界，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)。
2022 年，確定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大方向的山高控股，開始了一連串的大手筆。
那一年，它控股收購山高新能源，持股比例達(dá) 43.5%，這標(biāo)志著公司向新能源賽道的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，邁出了關(guān)鍵一步。此后，公司在 2024 年進(jìn)一步增持股份至 56.97%，增強(qiáng)了對山高新能源的戰(zhàn)略控制力和其在新能源領(lǐng)域的行業(yè)地位。
通過這次收購，山高控股迅速在光伏和風(fēng)力等綠色發(fā)電領(lǐng)域擁有顯著的規(guī)模優(yōu)勢、運(yùn)營能力、項目儲備。
一年多后，山高控股再次出手，人們突然發(fā)現(xiàn)，這家公司的目標(biāo)并不僅僅是新能源產(chǎn)業(yè)，背后還藏著一盤大棋局。
2023 年 12 月，山高控股以 2.99 億美元戰(zhàn)略入股世紀(jì)互聯(lián)，成為其最大機(jī)構(gòu)股東。
世紀(jì)互聯(lián)什么來頭？它是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商，也是國家東數(shù)西算戰(zhàn)略的重要參與方。
在全國 30 多個城市，運(yùn)營著超過 50 座數(shù)據(jù)中心。
世紀(jì)互聯(lián)，盡管碰上了 AI 大模型的超級風(fēng)口，但同時也面臨高昂的開發(fā)和運(yùn)營成本，能源和算力是所有數(shù)據(jù)中心發(fā)展的兩大關(guān)口。
而山高控股旗下的新能源發(fā)電資產(chǎn)，無疑為其帶來了源源不斷的綠色電力。
一個面對巨大的電力消耗和成本，一個在尋找綠電消納場景，沒有比這更令人期待的雙向奔赴。
事后看，這簡直是神來之筆。
在山高控股的戰(zhàn)略版圖中，入股世紀(jì)互聯(lián)并不是一次單獨(dú)行動，綠電和算力也絕非簡單的業(yè)務(wù)疊加。
相反，它是 AI 時代，一場提前卡位的戰(zhàn)略布局。
通過創(chuàng)新的綠電直供，可使數(shù)據(jù)中心的用電成本大幅減低，而穩(wěn)定的算力需求，又為綠電項目帶來長期鎖定的消納渠道。
這種電算一體化模式，將釋放出 1+1>2 甚至幾何級的增長效應(yīng)，并成為 AI 時代新質(zhì)生產(chǎn)力的典范。
這并非大膽的想象，而是正在成為越來越多的現(xiàn)實。
烏蘭察布模式的野望
烏蘭察布，在過去是內(nèi)蒙古一望無際的大草原。
而今天，一座總投資 210 億元的超級人工智能數(shù)據(jù)中心（AIDC）即將在這里拔地而起。
該項目由烏蘭察布市人民政府和山高控股主導(dǎo)，利用當(dāng)?shù)刎S富的風(fēng)力、太陽能資源構(gòu)筑源網(wǎng)荷儲一體化運(yùn)行模式，實現(xiàn)電力網(wǎng)和算力網(wǎng)的有效融合。
項目建成后，可實現(xiàn) PUE（電能利用效率）小于 1.2。
PUE 是衡量一個數(shù)據(jù)中心的重要指標(biāo)。目前，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心的平均 PUE 值大約是 1.48，而烏蘭察布項目遠(yuǎn)低于這個數(shù)字。
這小數(shù)點(diǎn)后，每一個微小的數(shù)字跳動，都意味著巨大的電力節(jié)省，這也是產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來的效應(yīng)。
對此，中泰證券在研報中也給出了數(shù)據(jù)，" 該項目年發(fā)電量約為 8.6 億度電，假設(shè)為世紀(jì)互聯(lián)烏蘭察布一期 150MW 項目供電 40% 測算，在中性條件下可實現(xiàn)約為 7800 萬元 / 年的增量經(jīng)濟(jì)效益。未來，100% 供電的 1GW 數(shù)據(jù)中心可產(chǎn)生的增量經(jīng)濟(jì)效益為 13 億元 / 年。"
山高控股這一開創(chuàng)性之舉，將綠電、算力和產(chǎn)業(yè)資本平臺，焊接成了一個商業(yè)平臺，放眼整個行業(yè)，也是一個為數(shù)不多的落地案例。
烏蘭察布遠(yuǎn)不是盡頭。
在全國這個大棋盤上，東數(shù)西算的國家戰(zhàn)略，正為山高控股提供了一個史無前例的機(jī)會和大舞臺。
在中國，像烏蘭察布這樣，風(fēng)力、光伏等清潔能源豐富的地方還有很多，比如甘肅慶陽、寧夏中衛(wèi)，等等。
全國八大算力樞紐，都是山高控股的大舞臺。
國家發(fā)改委等四部門也發(fā)文，要求：到 2025 年底，國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過 80%。
算力的盡頭，是綠色電力。
在烏蘭察布模式驗證成功后，山高控股可快速復(fù)制到其他清潔能源富集區(qū)。
未來，每個樞紐節(jié)點(diǎn)都可能復(fù)刻一個烏蘭察布?？梢哉f，山高控股在電算一體化上的探索，為緩解中國科技產(chǎn)業(yè)對電力的極度焦慮，提供了新的方案和出路。
這與黑石集團(tuán)近年來的布局，不謀而合。
當(dāng)全球最大的第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商 Equinix，在全球瘋狂囤電時，老謀深算的美國黑石集團(tuán)在悄然間布局。
短短數(shù)年間，它動作頻頻，從數(shù)據(jù)中心到新能源，連續(xù)收購了很多公司，打造了電力和算力互為支撐的生態(tài)系統(tǒng)。
過去那個我們熟知的黑石，早就搖身一變，成為一個超級電算帝國。
黑石的例子表明，未來只有控制綠色電力的運(yùn)營商，才能真正掌握數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張和盈利的節(jié)奏主導(dǎo)權(quán)。
而在中國，山高控股就是這樣一家公司。
對此，中泰證券在研報中，將其與黑石集團(tuán)對標(biāo)。言外之意，山高控股堪稱中國版的黑石集團(tuán)。這基于三種推斷：
一是山高控股的擴(kuò)張路徑與黑石不謀而合。前期通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，強(qiáng)化電算一體化布局，后期預(yù)計會加速完成覆蓋東西部的全國化布局。
二是烏蘭察布項目，作為重要的標(biāo)桿實踐案例，將推動山高控股落地更多綠色算力中心的建設(shè)。在解決了電力和碳排放之后，山高控股數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)自帶 " 綠色基因 "，就為布局長三角、珠三角等需求高地帶來可能，烏蘭察布模式的未來，很有可能升級到 2.0 版本，在環(huán)滬、環(huán)杭、環(huán)深等人工智能發(fā)展最快，算力需求最高的地區(qū)提供更高品質(zhì)的 AI 基建解決方案，形成全國范圍內(nèi)的電算一體化網(wǎng)絡(luò)。
三是近期山東高速集團(tuán)與華為合作，將產(chǎn)業(yè)實踐推向了新高度。山高控股作為集團(tuán)旗下唯一電算一體化平臺，華為在人工智能、云計算、智能終端等領(lǐng)域的尖端技術(shù)和廣泛應(yīng)用生態(tài)，雙方可以深度耦合，推動電算底座向越來越多的產(chǎn)業(yè)和場景延伸。不難推斷，未來，山高控股還將與更多科技企業(yè)合作，共同構(gòu)建電算一體生態(tài)圈，并成為打造整個 AI 聯(lián)盟生態(tài)的重要基石。
這也是中泰證券、德邦證券、東吳證券等眾多知名券商，看好山高控股，紛紛給予增持評級的重要原因。
這是機(jī)構(gòu)對于一個新興的產(chǎn)業(yè)巨頭，提前給出了押注。市場將山高控股與黑石對標(biāo)，暗示的不僅是估值邏輯，更是戰(zhàn)略級野望：
當(dāng)全球 AI 競賽進(jìn)入能源消耗戰(zhàn)，在中國，一個電算帝國正在冉冉升起，未來更有望成長為全球電算王者。
