股權(quán)激勵(lì)本為強(qiáng)心劑，過度寬松反成業(yè)績包袱。昨日，歐菲光（002456.SZ）披露半年報(bào)，盡管營收微增，但凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧至 -1.09 億元，高達(dá) 9130 萬元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用成為 " 頭號(hào)拖累 "。
在扣非凈利潤連續(xù) 5 年半累計(jì)虧損超百億、資產(chǎn)負(fù)債率逼近 78% 的背景下，歐菲光此前制定的 "2023 年凈利潤不低于 1,000 萬元 " 的考核目標(biāo)尤為刺眼；而近日，公司更是大幅降低股權(quán)激勵(lì)個(gè)人考核門檻，引發(fā)激勵(lì)效果與合理性爭(zhēng)議。
疊加今年以來消費(fèi)電子行業(yè)疲軟、激烈競(jìng)爭(zhēng)致毛利率下滑、大客戶依賴癥未解等問題，歐菲光的自救之路愈發(fā)迷霧重重。
股權(quán)激勵(lì)成最大拖累
根據(jù)財(cái)報(bào)，上半年歐菲光實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 98.37 億元，同比增長 3.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 -1.09 億元，同比減少 378.13%；扣非凈利潤虧損 1.5 億元，同比減少 944.18%。
就業(yè)績變動(dòng)的原因，歐菲光明確將股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加列為導(dǎo)致虧損的首要原因，同時(shí)疊加增值稅加計(jì)抵減損益減少、聯(lián)營企業(yè)虧損等因素。但就具體金額，歐菲光并未在說明業(yè)績變動(dòng)原因時(shí)直接給出。
筆者查詢財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司以權(quán)益結(jié)算的股份支付費(fèi)用高達(dá) 9130.23 萬元，授予對(duì)象涉及 2023 年、2024 年多個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以及員工持股計(jì)劃。
根據(jù)此前披露的考核要求，2023 年第一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，上市公司層面對(duì)第一個(gè)行權(quán)期的業(yè)績考核目標(biāo)為 2023 年凈利潤不低于 1,000 萬元。歐菲光 2023 年凈利潤實(shí)現(xiàn) 0.77 億元，滿足行權(quán)條件。
不得不提的是，在經(jīng)歷 2022 年 51.82 億元的史詩級(jí)巨虧后，歐菲光 2023 年雖然成功扭虧，但扣非后仍然虧損 2.93 億元。不僅如此，疊加今年上半年，歐菲光已連續(xù) 5 年半扣非凈利潤虧損，合計(jì)達(dá) 100.79 億元。截至上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率 77.97%，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出。
基于此，上述股權(quán)激勵(lì)不以扣非后凈利潤作為考核標(biāo)準(zhǔn)的原因是什么？股權(quán)激勵(lì)的效果值得商榷。
根據(jù)相關(guān)公告，2024 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)業(yè)績考核包括兩個(gè)層面：分別為上市公司層面業(yè)績考核指標(biāo)和個(gè)人業(yè)績考核指標(biāo)。其中，由于公司層面未滿足 2024 年凈利潤不低于 1.5 億元的考核目標(biāo)，激勵(lì)對(duì)象不得行權(quán)。不過，針對(duì)個(gè)人層面的考核，按照此前規(guī)定，若激勵(lì)對(duì)象上一年度個(gè)人年度綜合績效考核結(jié)果達(dá)到 "C（含 C）以上 "，則對(duì)應(yīng)考核當(dāng)年的股票期權(quán)可全部行權(quán)；若考核結(jié)果為 "D"，則對(duì)應(yīng)考核當(dāng)年的股票期權(quán)不得行權(quán)，由公司注銷。
值得注意的是，就在今年 7 月 30 日，歐菲光對(duì) 2023 年第一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、2024 年第一期限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行修訂，按照最新規(guī)定，考核結(jié)果為 "D" 的，個(gè)人層面行權(quán)比例從 0 調(diào)整為 60%。
在歐菲光連年虧損（扣非后）、深陷債務(wù)泥潭背景下，個(gè)人層面績效考核門檻大幅調(diào)低的原因是什么？
以 2024 年第一期限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)為例，該計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象不超過 1,212 人，包括在公司董事、高級(jí)管理人員及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員。本激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的授予價(jià)格為 4.45 元 / 股，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為 7.12 元 / 份。截至上半年，共有 938 名股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象在第一個(gè)行權(quán)期內(nèi)以自主行權(quán)方式行權(quán)。
除此之外，筆者查詢到，歐菲光本期增值稅加計(jì)抵減產(chǎn)生的收益為 3250.93 萬元，而去年同期為 1.44 億元，僅此一項(xiàng)較去年同期減少約 1.12 億元。
上述投資虧損絕大部分或來源于同一家聯(lián)姻企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，歐菲光直接持股 48.119% 的重要聯(lián)營企業(yè)安徽精卓光顯科技有限責(zé)任公司，上半年虧損 1.43 億元，權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為 -6753.92 萬元。
從具體經(jīng)營情況來看，歐菲光上半年表現(xiàn)也并不樂觀。
歐菲光目前擁有智能手機(jī)、智能汽車、新領(lǐng)域三大業(yè)務(wù)體系，上半年分別實(shí)現(xiàn) 74.37 億元、12.62 億元、11.05 億元，占總營收的比重分別為 77.66%、11.20%、10.56%，說明智能手機(jī)業(yè)務(wù)為公司最重要的收入來源。
盡管三大業(yè)務(wù)營收較去年同期均有不同程度的增長，但整體毛利率卻出現(xiàn)下滑。上半年智能手機(jī)、智能汽車、新領(lǐng)域毛利率分別為 9.67%、7.73%、14.64%，同比變動(dòng)分別為 -1.50%、-0.05%、2.57%。在智能手機(jī)產(chǎn)品毛利率下滑的拖累下，公司整體毛利率同比下滑 0.88% 至 10%。
盡管中報(bào)并未披露大客戶情況，但 2024 年財(cái)報(bào)可窺見一二——去年歐菲光來自前五大客戶的銷售收入占比達(dá) 77.35%，相較于被踢出果鏈之前的 2020 年（85.59%）有所下降，但相較于 2021 年（70.50%）、2022 年（69.54%）、2023 年（70.90%），占比明顯上升。
盡管歐菲光加碼技術(shù)投入，上半年研發(fā)投入達(dá)到 7.58 億元，占營業(yè)收入比重為 7.70%。但下滑的毛利率以及對(duì)大客戶的依賴，說明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的溢價(jià)能力有限，研發(fā)投入目前并未體現(xiàn)出明顯效益。
當(dāng)然，歐菲光業(yè)績承壓，與消費(fèi)電子行業(yè)疲軟不無關(guān)聯(lián)。
2025 年上半年，受關(guān)稅波動(dòng)等不確定因素影響，消費(fèi)者在智能手機(jī)方面的支出趨于謹(jǐn)慎，全球智能手機(jī)出貨量同比增速放緩，中國智能手機(jī)出貨量同比下跌。
據(jù) IDC 機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2025 年第一季度和第二季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量分別同比增長 1.5% 和 1.0%，計(jì)算得 2025 上半年總出貨量約為 6 億部，同比增長 1.28%；2025 年第一季度中國智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量同比增長 3.3%，第二季度同比下跌 4.0%，計(jì)算得 2025 年上半年中國智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約 1.4 億部，同比減少 0.35%。
雪上加霜的是，市場(chǎng)預(yù)期似乎也并不樂觀。根據(jù) 2025 年 IDC 報(bào)告，2025 年全球智能手機(jī)銷量預(yù)測(cè)將由同比增長 2.3% 下調(diào)至 0.6%。
另據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025 年上半年中國汽車銷量達(dá)到 1,565.3 萬輛，同比增長 11.4%。2025 年上半年中國新能源汽車銷量（含出口）達(dá)到 693.7 萬輛，同比增長 40.3%，滲透率達(dá)到 44.3%。
盡管新車銷量持續(xù)攀升，但在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，整體盈利水平持續(xù)承壓。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年 1-6 月，中國汽車制造業(yè)累計(jì)營業(yè)收入同比增長 8%，累計(jì)利潤總額同比增長 3.6%。
于歐菲光而言，公司面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)都有新的變化。內(nèi)外交困下，歐菲光若不能以更嚴(yán)苛的激勵(lì)考核錨定核心業(yè)務(wù)突圍，其 " 自救 " 之路恐步履維艱。（本文首發(fā)鈦媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）
