文 | 醫(yī)藥研究社
紅日藥業(yè)還在煎熬？
近年來，該公司的業(yè)績頹勢很明顯。財報顯示，2024 年，紅日藥業(yè)營業(yè)收入達到 57.83 億元，同比下降 5.34%；歸母凈利潤為 2146.73 萬元，同比大跌 95.76%；扣非凈利潤由正轉負，虧損 760.71 萬元。
今年的情況依舊不樂觀。根據(jù)最新三季報，2025 年 1-9 月，紅日藥業(yè)營業(yè)收入為 41.49 億元，同比下降 6.59%；歸母凈利潤為 8076.29 萬元，同比下降 52.03%；扣非歸母凈利潤為 8870.48 萬元，同比下降 43.81%。
降本作用不大，中藥板塊吸睛
或為了改善業(yè)績，近年紅日藥業(yè)已將 " 降本增效 " 作為了經(jīng)營主線之一。
財報顯示，2025 年前三季度，紅日藥業(yè)銷售費用同比減少 7.35%，管理費用同比減少 0.73%，研發(fā)費用同比減少 13.87%，財務費用同比減少 64.26%。
而從當前營收利潤的表現(xiàn)來看，上述動作顯然收效甚微。最核心的產(chǎn)品放量問題還未解決。
據(jù)了解，紅日藥業(yè)的業(yè)務覆蓋了中藥配方顆粒、成品藥、醫(yī)療器械、原輔料、醫(yī)療健康服務和藥械智慧供應鏈等諸多領域，布局全面，但收入主要還是來自中藥板塊，該板塊代表品種就包括中藥配方顆粒、血必凈注射液等產(chǎn)品。
紅日藥業(yè)介紹，全資子公司北京康仁堂從事中藥配方顆粒研究和生產(chǎn) 20 余年，已形成 " 全成分 " 理念，并在該理念的指導下形成 " 全成分 " 中藥配方顆粒工藝體系和標準體系。目前公司已在全國范圍內(nèi)布局北京、天津、河北、湖北、河南、重慶、甘肅、山東 8 大生產(chǎn)基地，并建立了從藥材、飲片、提取、制劑、包裝、銷售的全過程追溯體系，實現(xiàn)了配方顆粒全品種溯源。
另一款產(chǎn)品血必凈注射液是能夠通過調(diào)節(jié)機體異常反應達到有效治療膿毒癥效果的中藥二類新藥。自 2004 年上市以來，該產(chǎn)品也已經(jīng)走過了 20 年的歷程，不僅在重癥醫(yī)學領域積累了豐富的經(jīng)驗，更以獨特的療效和安全性，贏得了國內(nèi)外醫(yī)學界的廣泛認可。
據(jù)悉，血必凈注射液作為非抗生素藥物治療膿毒癥的大樣本臨床研究成果分別于 2019 年在《Critical Care Medicine》、2023 年在《JAMA Internal Medicine（JAMA 內(nèi)科學）》等國際權威醫(yī)學期刊發(fā)表，這些研究成果是膿毒癥研究領域取得的重大突破。
然而，上述優(yōu)勢品種已難以拉動業(yè)績。
外憂明顯，市場質(zhì)疑聲起
挑戰(zhàn)依舊來自競爭、集采等方面。
首先，競爭主體多元化。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院資料，中藥配方顆粒市場的集中度是比較高的，占據(jù)主導地位的企業(yè)就包括中國中藥（廣東一方與江陰天江）、紅日藥業(yè)（北京康仁堂）、華潤三九、四川新綠色、廣西培力、神威藥業(yè)、江西百神等。
與此同時，賽道的吸引力還在增強。紅日藥業(yè)財報就提到，" 因政策松綁和市場擴容，即試點政策結束和市場準入從二級以上中醫(yī)院擴展至所有具備中醫(yī)資質(zhì)的醫(yī)療機構，疊加國標頒布與醫(yī)保政策支持，迅速吸引大批中藥企業(yè)蜂擁進入，市場競爭加劇，預計隨著國采常態(tài)化與標準體系持續(xù)完善，行業(yè)競爭將從單純的拼質(zhì)量、拼價格逐漸向質(zhì)量、成本、服務、供應能力和創(chuàng)新能力的綜合較量轉變。"
其次，集采中價格波動不小。比如，2023 年山東省牽頭 15 省對 200 個國家標準中藥配方顆粒產(chǎn)品進行集采，還有隨后開展的 2024 年 3 月京津冀 "3+N" 聯(lián)盟集采、2024 年 4 月甘肅省第五批藥品集采中藥配方顆粒專項等，均對相關公司的中藥配方顆粒業(yè)務利潤水平以及整體盈利能力造成一定影響。
而就血必凈注射液這一品種而言，目前相關市場規(guī)模縮水正備受關注。根據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，受市場需求及政策變動的影響，自 2017 年以來，中藥注射劑在終端醫(yī)院的銷售額整體呈現(xiàn)回落的趨勢。2017 年的院內(nèi)銷售額達 691.51 億元，2024 年僅有 403.8 億元，年均復合增長率為 -7.4%。
外部挑戰(zhàn)顯著的情況下，企業(yè)是否具備強大的內(nèi)生增長力也成為市場關注的重點。
對于紅日藥業(yè)這家公司，投資市場還是不乏質(zhì)疑聲。此前，就有投資者向紅日藥業(yè)公開提問：" 今年創(chuàng)指漲幅超 5 成的情況下，公司的股價一如既往低迷，業(yè)績也連跌四年。請問公司的經(jīng)營管理、新藥研發(fā)是否有足夠清晰明確的規(guī)劃？管理層是否有清晰明確的市值管理計劃？"
紅日藥業(yè)的回答是：" 公司正緊緊圍繞‘創(chuàng)新、融合、拓展、挖潛’的經(jīng)營方針，按照‘做強主責主業(yè)，優(yōu)化總部建設，加強科研統(tǒng)籌，提升營銷能力’四點原則，結合醫(yī)藥行業(yè)特點和業(yè)務發(fā)展需要，蓄力前行。同時立足市場變化，對標行業(yè)趨勢，圍繞組織與管理、經(jīng)營模式、產(chǎn)品技術等探索創(chuàng)新變革，統(tǒng)一思想，促進跨業(yè)務板塊之間協(xié)同、融合、共贏，將規(guī)模、產(chǎn)品和技術優(yōu)勢轉化為市場優(yōu)勢，提升行業(yè)競爭力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源利用最大化，公共關系和客戶資源利用最大化，追求整體經(jīng)濟效益最大化。"
不過，沒有實實在在成果落地，這些計劃宛如空中樓閣，還是比較缺乏說服力。
