5 天前，香櫞創(chuàng)始人安德魯 · 萊福特透露，他正在做多中國(guó)。

高盛最新公布的數(shù)據(jù)就佐證了：全球資金正瘋狂涌入中國(guó)資產(chǎn)！

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中國(guó)股票基金獲資金大幅凈流入

高盛最新發(fā)布的全球資金流向報(bào)告顯示，在 3 月 27 日至 4 月 23 日的一個(gè)月內(nèi)，全球股票基金獲得 680.79 億美元凈流入，新興市場(chǎng)基金獲得 271.4 億美元凈流入，其中 90% 都流入了中國(guó)市場(chǎng)。

中國(guó)股票基金獲得 246.86 億美元凈流入，資金流入額遠(yuǎn)超韓國(guó)、印度、巴西等其他新興市場(chǎng)。

其實(shí)上周三南向資金狂賣 180 億港元情況下，恒指依舊保持 2% 的漲幅，當(dāng)時(shí)就有交易臺(tái)數(shù)據(jù)顯示全球長(zhǎng)線資金或許正在買入。

同樣是上周，香櫞創(chuàng)始人安德魯 · 萊福特就透露自己正通過投資 iShares 中國(guó)大盤 ETF（China Large-Cap ETF）押注中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)潛力。

當(dāng)被問及他為何關(guān)稅戰(zhàn)中仍懸而未決時(shí)做多中國(guó)，萊福特表示，盡管關(guān)稅戰(zhàn)造成全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，但中國(guó) " 堅(jiān)持住了 "。

他說，中國(guó)是一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體，市盈率非常低，" 它被超賣了一段時(shí)間。這個(gè)市場(chǎng)還有很多需要追趕的地方，中國(guó)政府已經(jīng)做出了支持市場(chǎng)的承諾。"

其實(shí)在第一次中美貿(mào)易摩擦期間，萊福特同樣選擇做多中國(guó)。

2018 年 11 月 12 日，萊福特在 2019 年全球投資展望峰會(huì)上表示，" 中國(guó)市場(chǎng)存在價(jià)值 "。

談及理由時(shí)，萊福特表示，" 很多股票已經(jīng)跌到了值得買入的程度，中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響可能也不像最初預(yù)期的那么嚴(yán)重，因?yàn)橹袊?guó)需求增長(zhǎng)如此迅速。"

以 iShares 中國(guó)大盤 ETF 的走勢(shì)來看，2018 年 11 月 12 日 -2019 年 4 月 18 日累計(jì)上漲 15.91%。

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存款利率加速進(jìn)入 "1.0" 時(shí)代

近日，中小銀行開始新一輪全面下調(diào)定存利率了。

微眾銀行計(jì)劃于 4 月 29 日起下調(diào)個(gè)人存款產(chǎn)品年利率，調(diào)降幅度為 20BP — 40BP。

4 月以來，全國(guó)超過 30 家銀行下調(diào)存款利率，以中小銀行為主，調(diào)整類別以三年期、五年期產(chǎn)品為主，調(diào)降后多數(shù)銀行存款產(chǎn)品的年化利率已低于 2%，部分中小銀行的定存利率甚至低于大中型銀行。

融 360 數(shù)字科技研究院檢測(cè)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)降后，3 年期平均利率為 2.042%，5 年期平均利率為 1.883%，兩者存款利率剪刀差進(jìn)一步加大。

簡(jiǎn)單來理解，存五年的利率還比不上存三年。

這就是從去年開始一直反復(fù)講述的一個(gè)觀點(diǎn)，我們正進(jìn)入前所未有的低利率時(shí)代，如何穿越陌生的低利率時(shí)代，是每個(gè)人必須面對(duì)的問題。

國(guó)海證券分析師認(rèn)為，這次中小銀行的調(diào)整是 2024 年第二輪大行存款利率下調(diào)的補(bǔ)降，或預(yù)示著由大行引導(dǎo)的新一輪存款掛牌利率下調(diào)已在路上，而大行下調(diào)存款利率，往往與貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）降低同步。

也就是說如果后續(xù)大行再次下調(diào)存款利率，往后的保險(xiǎn)預(yù)定利率、OMO、LPR 等有望逐步迎來下調(diào)。

作為一個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，存款利率的調(diào)整會(huì)對(duì)整體資產(chǎn)表現(xiàn)產(chǎn)生舉足輕重的影響。

中國(guó)銀行數(shù)據(jù)顯示，存款定期化趨勢(shì)仍在延續(xù)。

2025 年 3 月末，居民、企業(yè)定期存款增速分別為 12.1% 和 7.1%。其中住戶人民幣存款余額達(dá) 160.47 萬億元，相比去年年末增加 9.22 萬億元，創(chuàng)歷史同期新高。

隨著存款利率的不斷下調(diào)，這 160.47 萬億元存款會(huì)流向何處？

初步趨勢(shì)來看，存款利率調(diào)降再度引發(fā)了存款向理財(cái)搬家。

盡管一季度債市表現(xiàn)不佳，但理財(cái)一季度規(guī)模依舊增長(zhǎng) 15%。進(jìn)入 4 月，中金公司固收組報(bào)告顯示，4 月 14 日— 20 日，理財(cái)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)比上升 3200 億元。

但一季度債市是實(shí)實(shí)在在不掙錢了，10 年期國(guó)債收益率從年初的 1.6% 震蕩走高至 1.9%。

2024 年在債市賺得盆滿缽滿的銀行、險(xiǎn)資，一季度紛紛因?yàn)閭袑?dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)出現(xiàn)虧損。

為何債市表現(xiàn)不佳，理財(cái)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)？

原因之一是當(dāng)前理財(cái)?shù)膬糁倒乐禈?biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。監(jiān)管正開始堵上漏洞。

近日中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)自律指引（試行）》，對(duì)估值機(jī)構(gòu)和估值產(chǎn)品應(yīng)用提出要求。

要求估值產(chǎn)品用戶規(guī)范開展產(chǎn)品凈值計(jì)量，不得利用估值運(yùn)用規(guī)則的差異，未經(jīng)審慎評(píng)估隨意選擇其他替代性價(jià)格，規(guī)避凈值化管理要求。

這將堵上銀行理財(cái)通過估值平滑凈值波動(dòng)的漏洞。需要暴露真實(shí)的產(chǎn)品凈值，銀行理財(cái)子公司將迎來真正的市場(chǎng)考驗(yàn)。

如今 10 年期國(guó)債收益率又回到 1.6% 的關(guān)口，" 擇機(jī)降準(zhǔn)降息 " 保持定力的情況下，收益率下行空間有限，對(duì)交易的要求更高了（波段投資），資金開始在其他資產(chǎn)上找機(jī)會(huì)了。

整體來看，低利率 + 財(cái)政貨幣雙寬松 + 房住不炒 + 人口周期，權(quán)益投資一定是不可忽視的一環(huán)。

近期情況來看，大宗商品也是資金重點(diǎn)關(guān)注的方向，尤其是黃金。

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大宗商品，走向 1978？

中國(guó)黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2025 年一季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)黃金 ETF 持倉增長(zhǎng) 23.47 噸，同比增長(zhǎng) 327.73%。至 3 月底，國(guó)內(nèi)黃金 ETF 持有量為 138.21 噸。

從指數(shù)角度來看，SEG 黃金 9999 一季度凈流入 158.36 億元，上海金指數(shù)凈流入 14.48 億元。

SGE 黃金 999 最受資金青睞，上周凈流入 158.93 億元，上海金合計(jì)凈流入 23.52 億元。

對(duì)于國(guó)際金價(jià)近期的大漲，有國(guó)際投行認(rèn)為亞盤時(shí)段的買盤能力不容小覷，尤其是中國(guó)的買盤。

高盛 FICC 交易員 Adam Gillard 最新報(bào)告指出，上期所的中國(guó)商品交易顧問（CTA）對(duì)芝商所（CME）金價(jià)的影響程度被嚴(yán)重低估。

數(shù)據(jù)顯示，4 月 22 日黃金價(jià)格觸及 3500 美元 / 盎司時(shí)，僅 3 家中國(guó)經(jīng)紀(jì)商就合計(jì)交易了約 212000 手 CME 等量合約，此前，CME 今年至今的平均日交易量約為 240000 手。

該研報(bào)還提及，上海黃金交易所（SGE）的實(shí)物黃金成交量已達(dá)到十年高點(diǎn)，且在金價(jià)處于歷史最高水平時(shí)，實(shí)物黃金溢價(jià)仍然為正，可能是保險(xiǎn)入局黃金市場(chǎng)的早期信號(hào)。

恰好，2 月 7 日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布文件，明確保險(xiǎn)公司可以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

3 月 25 日，中國(guó)人壽完成全國(guó)首筆保險(xiǎn)資金黃金投資詢價(jià)交易，這是險(xiǎn)資入市的首批黃金交易。

在國(guó)際金價(jià)攀升至 3500 美元的歷史高點(diǎn)之際，市場(chǎng)都在糾結(jié)這會(huì)不會(huì)是頂點(diǎn)了？

此時(shí)有機(jī)構(gòu)提出 " 大宗商品，走向 1978" 口號(hào)。

西部策略認(rèn)為，當(dāng)前處于美元定價(jià)大宗商品牛市的起點(diǎn)階段，黃金、銅等商品年化斜率有望加速。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，商品牛市核心驅(qū)動(dòng)來自逆全球化和美元危機(jī)：

供給端受資源國(guó)出口禁令和戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求上升沖擊，需求端因財(cái)政擴(kuò)張積累的過剩美元尋求大宗商品載體。美元信用風(fēng)險(xiǎn)加劇，類似 1971 年布雷頓體系崩潰后美元指數(shù)暴跌 40% 的情景正在重演。

這不禁令人想起新晉經(jīng)濟(jì)學(xué)超級(jí)網(wǎng)紅—— Zoltan 關(guān)于布雷頓森林 III 時(shí)代的觀點(diǎn)。

Zoltan 認(rèn)為，逆全球化導(dǎo)致現(xiàn)有貨幣體系崩潰，新的布雷頓森林 III 體系將基于大宗商品和新貨幣的秩序：

新體系將以 " 外生貨幣 "（無交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的大宗商品，如黃金、能源、糧食）為核心儲(chǔ)備資產(chǎn)，取代依賴國(guó)家信用的 " 內(nèi)生貨幣 "（美元、美債）。以及美元、歐元、人民幣等貨幣將形成區(qū)域化結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。

也就是說，Zoltan 認(rèn)為黃金和商品儲(chǔ)備成為對(duì)沖主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的 " 安全資產(chǎn) "。

如果布雷頓森林 III 時(shí)代真的來臨，那全球資產(chǎn)格局也將迎來新一輪大洗牌。