在全球汽車行業(yè)加速變革的浪潮中，上海車展作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，始終是各大車企與零部件供應(yīng)商展示前沿技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品的關(guān)鍵舞臺(tái)，因此引發(fā)市場(chǎng)較高關(guān)注。

但值得注意的是，這里不只是新品的陳列場(chǎng)，而是產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條重構(gòu)的預(yù)言地。

筆者觀察到，以均勝電子為代表的 Tier1 供應(yīng)商，在這場(chǎng)盛會(huì)上演繹了一場(chǎng)關(guān)于能力深化與技術(shù)破圈的敘事。

一、上海車展現(xiàn)場(chǎng)直擊：一家 Tier1 如何卡位" 汽車 + 機(jī)器人 "的未來(lái)戰(zhàn)場(chǎng)

在 2025 上海車展上，均勝電子以 " 聚力全球智贏未來(lái) " 為主題，展示了近百項(xiàng)智能化、電動(dòng)化及汽車安全領(lǐng)域的前沿技術(shù)，包括全新沉浸式智能座艙解決方案 JoySpace+，動(dòng)力電池管理系統(tǒng)、傳感器套件、輕量化機(jī)甲以及無(wú)線充電解決方案等機(jī)器人關(guān)鍵零部件，以及智能化、電動(dòng)化及汽車安全的前沿技術(shù)與產(chǎn)品。

均勝電子以前瞻視角持續(xù)開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣，積極培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。面對(duì)消費(fèi)者對(duì)智能座艙體驗(yàn)的升級(jí)需求，均勝電子發(fā)布的 JoySpace+ 沉浸式智能座艙展現(xiàn)了對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)的精準(zhǔn)把控。其首創(chuàng)的 " 水晶自定義按鍵 " 和多功能飛控旋鈕，既解決了大屏化趨勢(shì)下的盲操安全隱患，又賦予用戶個(gè)性化交互的自由度；以及電動(dòng)預(yù)警安全帶、光場(chǎng)屏技術(shù)等，不僅提升了駕駛的便捷性和舒適性，更在安全性和可靠性上做到了極致。

值得一提的是，安全領(lǐng)域一直是均勝電子的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)。在展會(huì)上，均勝電子發(fā)布了多款汽車安全創(chuàng)新產(chǎn)品。公司推出的駕駛員監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（DMS）與集成離手檢測(cè)功能的智能方向盤，能夠在汽車啟用組合輔助駕駛功能時(shí)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)駕駛員狀態(tài)，一旦檢測(cè)到分心駕駛行為，系統(tǒng)會(huì)及時(shí)提供分級(jí)預(yù)警或多元化提醒措施，有效降低安全隱患。此外，均勝電子還展示了生命體征健康監(jiān)測(cè)方向盤、安全帶集成式側(cè)氣囊等汽車安全產(chǎn)品，進(jìn)一步提升了車輛的安全性和可靠性。

" 智能與安全雙線并進(jìn) " 的策略，恰與當(dāng)前監(jiān)管背景形成呼應(yīng)。

與此同時(shí)，均勝電子在具身智能機(jī)器人領(lǐng)域的布局同樣引人注目。2025 年，公司確立了 " 汽車 + 機(jī)器人 Tier1" 的定位，致力于打造 " 第二增長(zhǎng)曲線 "。憑借智能汽車與機(jī)器人技術(shù)的高度同源性，汽車領(lǐng)域的自動(dòng)駕駛、人機(jī)交互、三電系統(tǒng)等先進(jìn)技術(shù)，以及成熟的供應(yīng)鏈體系，均得以在機(jī)器人領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)復(fù)用。此外，國(guó)信證券研究所指出，均普智能與頭部人形機(jī)器人企業(yè)的深度合作以及整機(jī)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，為均勝電子提供了精準(zhǔn)的零部件驗(yàn)證平臺(tái)。通過實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景數(shù)據(jù)的反哺，均勝電子的智能控制器、高精度執(zhí)行器等核心模塊得以快速迭代優(yōu)化。這種協(xié)同模式有效解決了機(jī)器人領(lǐng)域 " 零部件研發(fā)與整機(jī)需求脫節(jié) " 的行業(yè)痛點(diǎn)，使均勝電子在傳感器融合、實(shí)時(shí)控制系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域形成車規(guī)級(jí)技術(shù)遷移優(yōu)勢(shì)。

這使得均勝電子在機(jī)器人領(lǐng)域的發(fā)展迅速而穩(wěn)健：2025 年 2 月，均勝電子為人形機(jī)器人研發(fā)了嗅覺傳感器。4 月，均勝電子與智元機(jī)器人簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞包括機(jī)器人 " 大小腦 " 及關(guān)鍵零部件的核心技術(shù)攻關(guān)、定制化開發(fā)、測(cè)試驗(yàn)證平臺(tái)建設(shè)等方面開展深度合作。此外，公司旗下孫公司 NESINEXT 聯(lián)合黑芝麻智能及傅利葉共同推出了通用人形機(jī)器人 " 靈巧手 " 產(chǎn)品，充分展現(xiàn)了其在機(jī)器人核心零部件領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力。目前，均勝電子為人形機(jī)器人打造的核心零部件已經(jīng)向知名人形機(jī)器人公司送樣。

在車展現(xiàn)場(chǎng)，均勝電子進(jìn)一步向觀眾展示了機(jī)器人動(dòng)力電池管理系統(tǒng)、傳感器套件、輕量化機(jī)甲以及無(wú)線充電解決方案等關(guān)鍵零部件。其中，" 星馳 " 機(jī)器人動(dòng)力電池智能管理系統(tǒng)將車規(guī)級(jí)的高可靠性和高穩(wěn)定性要求拓展到機(jī)器人領(lǐng)域，具備過充、過放、過熱、防水等多重保護(hù)功能，并支持 -20 ℃至 60 ℃的寬溫環(huán)境和快充功能。此外，六維力傳感器、電子皮膚、雙目深度相機(jī)等傳感器套件，以及輕量化機(jī)甲和無(wú)線充電技術(shù)，進(jìn)一步完善了均勝電子在機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)生態(tài)。

均勝電子在上海車展的亮劍，揭示了當(dāng)前頭部 Tier1 的進(jìn)化邏輯：依托全球化研產(chǎn)布局和強(qiáng)大技術(shù)儲(chǔ)備，在智能駕駛普及浪潮中鞏固護(hù)城河；與此同時(shí)，通過汽車與機(jī)器人技術(shù)的雙向賦能，構(gòu)建跨領(lǐng)域協(xié)同的創(chuàng)新生態(tài)，向 " 汽車 + 機(jī)器人 Tier1" 進(jìn)化。

二、全球化布局：構(gòu)建 " 反脆弱 " 能力與重塑經(jīng)營(yíng)韌性

資本市場(chǎng)最受關(guān)注的均勝電子的另一個(gè)話題，是其全球并購(gòu)整合進(jìn)程。

要真正理解并購(gòu)整合的價(jià)值，我們必須從長(zhǎng)期主義的視角出發(fā)。并購(gòu)整合的價(jià)值確實(shí)需要較長(zhǎng)時(shí)間（5-10 年甚至更久）來(lái)驗(yàn)證，因?yàn)檎线^程中涉及多個(gè)復(fù)雜因素，需要逐步解決。事實(shí)上，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，警惕短期協(xié)同效應(yīng)的過度承諾是非常重要的，因?yàn)槎唐趨f(xié)同效應(yīng)往往存在高估和難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期整合的成功才是并購(gòu)價(jià)值真正實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。

" 均勝安全自從 2018 年第一天以來(lái)，就積極地對(duì)全球的資源進(jìn)行重組和整合。" 均勝安全首席執(zhí)行官單津暉表示，" 經(jīng)過這幾年的系統(tǒng)性的歸納總結(jié)，對(duì)全球資源和運(yùn)營(yíng)的協(xié)同管理，全球化整合效應(yīng)已逐步釋放。"

整合成效釋放紅利，重塑經(jīng)營(yíng)韌性。2022 年— 2024 年，均勝電子整體毛利率從 11.96% 穩(wěn)步提升至 16.22%，毛利率、凈利率兩大數(shù)據(jù)均為五年來(lái)的最高水平。2025 年第一季度，均勝電子的整體毛利率延續(xù)此趨勢(shì)，進(jìn)一步提升 2.6 個(gè)百分點(diǎn)至 17.9%。其中，2025 年第一季度，均勝電子的汽車安全業(yè)務(wù)毛利率同比提升 1.9 個(gè)百分點(diǎn)，汽車電子主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率約 21.2%，同比提高 2.1 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù) 2024 年年報(bào)，汽車安全業(yè)務(wù)在歐洲、美洲區(qū)域盈利能力較去年同期明顯改善，全球四大業(yè)務(wù)區(qū)域均已實(shí)現(xiàn)盈利。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是表觀上的數(shù)字，我們 " 由表及里 " 地深入剖析均勝電子的整合進(jìn)程時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一場(chǎng) " 橫縱雙向 " 的戰(zhàn)略布局，旨在夯實(shí)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

從橫向維度來(lái)看，均勝電子在全球各個(gè)地區(qū)構(gòu)建了彈性化的產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)。這種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制使運(yùn)營(yíng)效率提升與訂單增長(zhǎng)形成正向循環(huán)，為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。單津暉向格隆匯透露：" 公司以業(yè)務(wù)和成本為導(dǎo)向，北美工廠的數(shù)量從 2018 年的 24 個(gè)已成功整合為目前的 13 個(gè)，預(yù)計(jì)到 2026 年有望進(jìn)一步整合至 7 個(gè)；歐洲區(qū)的數(shù)量也從 2018 年的 25 個(gè)成功整合為目前的 19 個(gè)，預(yù)計(jì)到 2026 年將進(jìn)一步下降至 15 個(gè)。" 此外，公司還實(shí)施了成本梯度轉(zhuǎn)移策略，例如將產(chǎn)能從德國(guó)等高成本地區(qū)向摩洛哥、菲律賓等新興制造中心轉(zhuǎn)移。

從縱向維度來(lái)看，公司以供應(yīng)鏈安全為基礎(chǔ)、以成本為導(dǎo)向，不斷加強(qiáng)供應(yīng)鏈的垂直一體化。一方面，公司提高了核心零部件的自供比例；另一方面，公司進(jìn)一步推動(dòng)上下游原材料的垂直化整合，并采用 "local for local" 的本土化采購(gòu)策略等措施，進(jìn)一步降本增效。

此外，均勝安全在全球化的布局策略絕非簡(jiǎn)單的產(chǎn)能出海，而是一套深度嵌入?yún)^(qū)域市場(chǎng)的生態(tài)系統(tǒng)。單津暉強(qiáng)調(diào)，" 利用目前海外布局的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司在海外汽車市場(chǎng)建立全供應(yīng)鏈的閉環(huán)，從產(chǎn)品研發(fā)、應(yīng)用設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈生態(tài)、客戶服務(wù)響應(yīng)等方面做到 'local for local' 的布局。" 所謂的 local for local，即歐洲布局服務(wù)于歐洲車企，北美基地配套北美客戶，亞洲產(chǎn)能則支撐中國(guó)品牌的本地化運(yùn)營(yíng)。local for local 模式鑄造 " 反脆弱 " 能力。其中，公司 2024 年美國(guó)市場(chǎng)收入占比約為 20%，且主要來(lái)自美國(guó)本地生產(chǎn)和墨西哥對(duì)美出口，符合美墨貿(mào)易協(xié)議的關(guān)稅豁免資格。

均勝電子全球化的垂直整合仍在持續(xù)，使得其全球化業(yè)務(wù)版圖更加高效、穩(wěn)定，更能抵御未知的風(fēng)險(xiǎn)。在全球汽車供應(yīng)鏈劇變的行業(yè)背景，如何在不確定性中平衡效率與安全性，是現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)鏈核心命題。均勝電子通過系統(tǒng)性的全球整合，不僅能抵御風(fēng)險(xiǎn)，更能將高效運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系轉(zhuǎn)化為差異化的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，把地緣政治的 " 灰犀牛 " 轉(zhuǎn)化為精益管理的 " 壓艙石 "，為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)以及盈利水平的上行提供了關(guān)鍵支撐。

三、Alpha 與 Beta 共振，有望帶來(lái)戴維斯雙擊

在投資領(lǐng)域中，收益往往分為 Alpha 收益和 Beta 收益，該理論主要來(lái)源于經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。阿爾法（Alpha）主要反應(yīng)超額收益水平，可以簡(jiǎn)單地理解為業(yè)績(jī)表現(xiàn)高于相對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)（benchmark）的部分；貝塔（Beta）是指相對(duì)于某個(gè)基準(zhǔn)（比如市場(chǎng)平均水平）所表現(xiàn)出來(lái)的波動(dòng)性或者敏感性。二者形成的共振效應(yīng)，正在打開公司價(jià)值重估的想象空間。

Alpha：范式重構(gòu)中的確定性增長(zhǎng)

公司擁有非常充沛的在手訂單，大幅提升了業(yè)績(jī)的能見度。2024 年公司新項(xiàng)目訂單金額規(guī)模再創(chuàng)新高，新獲定點(diǎn)項(xiàng)目的全生命周期金額約 839 億元。其中，汽車安全業(yè)務(wù)新獲定點(diǎn)項(xiàng)目的全生命周期金額約 574 億元；汽車電子業(yè)務(wù)新獲定點(diǎn)項(xiàng)目的全生命周期金額約 265 億元；新能源汽車相關(guān)新訂單超 460 億元，占比超 55%；中國(guó)市場(chǎng)特別自主品牌 / 新勢(shì)力的合作關(guān)系不斷加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)新獲訂單金額約 350 億元，占比超 40%，且頭部自主及造車新勢(shì)力訂單金額占比持續(xù)提升。與此同時(shí)，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域前景廣闊，機(jī)器人業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)可帶來(lái) 40 億元收入。

香山股份的合并則打開了另一增長(zhǎng)極。均勝電子與香山股份通過技術(shù)協(xié)同與戰(zhàn)略整合，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)潛力的加速度兌現(xiàn)。香山股份汽車零部件業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，以智能座艙和新能源充配電產(chǎn)品為主線，緊跟電動(dòng)化、智能化發(fā)展趨勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力日漸提升，單車價(jià)值量穩(wěn)步上漲，同時(shí)公司與香山股份在奔馳、奧迪等豪華車客戶資源上高度重疊，合并后實(shí)現(xiàn)智能座艙產(chǎn)品線單車價(jià)值量的顯著提升。

以上的積極因素，為 2025 年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。均勝電子剛發(fā)布的一季報(bào) " 開門紅 "，也證明了業(yè)績(jī)正在加速兌現(xiàn)。公司第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 145.76 億元，同比增長(zhǎng) 9.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 3.40 億元，同比增長(zhǎng) 11.08%，全球新獲訂單全生命周期總金額約 157 億元。

規(guī)模效應(yīng)，疊加上文所述的供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)改革的綜合影響，盈利水平仍有向上的動(dòng)力。第一季度，均勝電子整體毛利率同比提升 2.6 個(gè)百分點(diǎn)至約 17.9%。

Beta：Beta 具備充足的催化劑

當(dāng)資本市場(chǎng)還在糾結(jié)車企與機(jī)器人企業(yè)估值模型能否互通時(shí)，均勝電子已用產(chǎn)品矩陣來(lái)證明，人機(jī)共生時(shí)代的技術(shù)接口藏在 Tier1 的元器件級(jí)創(chuàng)新里，資本市場(chǎng)對(duì) Tier1 供應(yīng)商的價(jià)值認(rèn)知有望發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。均勝電子通過在機(jī)器人核心零部件的突破，證明頭部 Tier 1 的技術(shù)輻射半徑已突破傳統(tǒng)汽車邊界，至具身智能領(lǐng)域。這種跨產(chǎn)業(yè)的技術(shù)滲透能力，使得估值模型需要納入新的溢價(jià)因子，板塊的估值理應(yīng)資本市場(chǎng)引發(fā)了新的邏輯探討，

年報(bào)發(fā)布后，多家機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對(duì)均勝電子的目標(biāo)價(jià)，并發(fā)布買入報(bào)告，機(jī)構(gòu)共識(shí)正在凝聚，有望推動(dòng)公司的價(jià)值重估。

均勝電子正在加速向 " 汽車 + 機(jī)器人 Tier1" 的未來(lái)戰(zhàn)場(chǎng)邁進(jìn)。在汽車機(jī)器人化與機(jī)器人汽車化的歷史交匯點(diǎn)上，均勝電子的進(jìn)化敘事，或許才剛剛翻開序章。