本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：朱成呈
AI 技術(shù)不斷快速向前迭代，已成為市場(chǎng)風(fēng)口。眾多科技大廠和創(chuàng)業(yè)新貴涌入，試圖抓住這一巨大機(jī)遇。
被稱為 " 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)出海第一股 " 的昆侖萬維，是最早布局大模型的玩家之一。該公司 2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 56.6 億元，同比增長(zhǎng) 15.2%。其中，海外收入高達(dá) 51.5 億元，占比 91%。昆侖萬維（300418.SZ）日前發(fā)布的 2024 年年報(bào)披露了上述信息。
然而，營(yíng)收亮眼卻難掩虧損尷尬。2024 年，昆侖萬維的歸母凈利潤(rùn)為 -15.95 億元，同比下降 226.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)為 -16.43 億元，同比降幅為 349.08%。
昆侖萬維由游戲業(yè)務(wù)起家，到押注直播、元宇宙等風(fēng)口。該公司以敏銳市場(chǎng)嗅覺屢次 " 踩點(diǎn) " 成功。2022 年宣布 "All in AGI 和 AIGC" 戰(zhàn)略后，昆侖萬維全力沖刺 AI 賽道，試圖在全球舞臺(tái)與 OpenAI 等巨頭一較高下。
重金押寶 AI，昆侖萬維的未來前景如何？
從游戲先鋒到 AI 新貴
昆侖萬維由周亞輝于 2008 年在北京創(chuàng)立。成立初期，昆侖萬維專注網(wǎng)頁游戲研發(fā)與全球發(fā)行，首款產(chǎn)品《三國(guó)風(fēng)云》憑借創(chuàng)新的自主推廣模式，成為國(guó)內(nèi)首家開服數(shù)破百的游戲運(yùn)營(yíng)商。
2009 年起，昆侖萬維加速海外擴(kuò)張，不僅輸出游戲，還開發(fā)了安卓平臺(tái) 1Mobile 和語音聊天軟件 RaidCall。2011 年，昆侖萬維從頁游延伸至端游和手游，代理發(fā)行《武俠 Q 傳》《時(shí)空獵人》《英雄戰(zhàn)魂》等熱門游戲。
進(jìn)入 2022 年，昆侖萬維全面布局 AIGC（人工智能生成內(nèi)容）領(lǐng)域。2023 年，它推出中國(guó)首個(gè)具備智能涌現(xiàn)能力的大語言模型 " 天工 "。2024 年 4 月 17 日，" 天工 AI 大模型 3.0" 發(fā)布，采用 4000 億參數(shù)的 MoE（稀疏專家）架構(gòu)，成為全球規(guī)模領(lǐng)先的開源模型之一。同一天，AI 音樂平臺(tái) " 天工 SkyMusic" 同步上線。次日，AI 游戲《Club Koala》啟動(dòng) Alpha 測(cè)試，進(jìn)一步拓展 AI 應(yīng)用場(chǎng)景。
2024 年 11 月，昆侖萬維推出 " 天工大模型 4.0"（Skywork 4o 版）及實(shí)時(shí)語音對(duì)話助手 "Skyo"，持續(xù)加速 AI 產(chǎn)品生態(tài)布局。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024 年，昆侖萬維 AI 社交業(yè)務(wù)單月最高收入突破 100 萬美元，成為海外收入增長(zhǎng)速度最快的中國(guó) AI 應(yīng)用之一。截至 2025 年 3 月底，AI 音樂年化流水收入 ARR 達(dá)約 1200 萬美金（月流水收入約 100 萬美金），短劇平臺(tái) Dramawave 年化流水收入 ARR 達(dá)到約 1.2 億美金（月流水收入約 1000 萬美金），進(jìn)一步加速 AI 商業(yè)化進(jìn)程。
AI 布局未明顯提升毛利率
在 "All in AGI 和 AIGC" 戰(zhàn)略下，昆侖萬維在 AI 領(lǐng)域全面布局，涵蓋大模型、搜索、游戲、音樂、社交和短劇等。這導(dǎo)致昆侖萬維 2024 年的研發(fā)費(fèi)用激增至 15.43 億元，遠(yuǎn)超 2023 年的 9.68 億元，同比增幅近 60%。
昆侖萬維表示，為鞏固 AI 領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，公司大幅增加研發(fā)投入。這一戰(zhàn)略為長(zhǎng)期技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力奠定了基礎(chǔ)，但短期內(nèi)顯著推高運(yùn)營(yíng)成本，擠壓了利潤(rùn)空間。其次，受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的投資相關(guān)損失為 8.2 億元，進(jìn)一步加劇了整體虧損。這兩項(xiàng)因素的疊加導(dǎo)致公司當(dāng)期利潤(rùn)承壓。
年報(bào)顯示，昆侖萬維 2024 年的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)主要源于人員成本、技術(shù)服務(wù)費(fèi)用以及折舊攤銷費(fèi)用。其中，職工薪酬為 11.61 億元，同比增長(zhǎng) 46.59%；技術(shù)服務(wù)費(fèi)為 2.02 億元，同比增長(zhǎng) 130.93%；折舊及攤銷費(fèi)用為 1.96 億元，同比增長(zhǎng) 114.03%。
不過，昆侖萬維的 AI 布局尚未顯著提升公司毛利率。以 Opera 為例，2024 年，受益于 AI 驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)化深化，Opera 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.81 億美元，同比增長(zhǎng) 21%。然而，Opera 搜索業(yè)務(wù)毛利率為 95.04%，同比微降 0.36 個(gè)百分點(diǎn)；海外社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率為 75.01%，同比下降 13.24 個(gè)百分點(diǎn)；廣告業(yè)務(wù)毛利率為 50.97%，同比降低 4 個(gè)百分點(diǎn)。
技術(shù)高速迭代，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處早期
國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）今年 3 月發(fā)布的報(bào)告顯示，2024 年，中國(guó)大模型應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 47.9 億元。
報(bào)告指出，生成式 AI 應(yīng)用產(chǎn)品化 / 規(guī)?；钋逦漠?dāng)屬代碼助手、數(shù)字人、智能客服。此外，在政務(wù)問數(shù)、營(yíng)銷、基于文檔的問答領(lǐng)域，大模型的應(yīng)用也比較廣泛。在工業(yè)領(lǐng)域，諸如創(chuàng)新奇智一類的工業(yè) AI 公司也快速推出了面向工業(yè)場(chǎng)景的生成式 AI 創(chuàng)新應(yīng)用。
相比之下，昆侖萬維聚焦 AI 搜索、AI 短劇、AI 游戲、 AI 社交。
年報(bào)顯示，2024 年廣告業(yè)務(wù)收入為 21.45 億元，占總營(yíng)收的比重為 37.89%；Opera 搜索業(yè)務(wù)收入為 13.27 億元，占總營(yíng)收的比重為 23.43%；海外社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入為 10.83 億元，占總營(yíng)收的比重為 19.13%；游戲業(yè)務(wù)收入為 4.44 億元，占總營(yíng)收的比重為 7.85%；短劇業(yè)務(wù)收入為 1.68 億元，占總營(yíng)收的比重為 2.96%；AI 軟件技術(shù)業(yè)務(wù)收入為 3858 萬元，占總營(yíng)收的比重為 0.68%。
昆侖萬維在 2024 年報(bào)強(qiáng)調(diào)，AGI 與 AIGC 技術(shù)正高速迭代進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于早期階段，不確定性較高。若公司技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，可能會(huì)面臨無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)于如何平衡短期財(cái)務(wù)壓力與長(zhǎng)期技術(shù)突破等問題，時(shí)代周報(bào)記者致函昆侖萬維，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
IDC 中國(guó)研究總監(jiān)盧言霞預(yù)測(cè)，2025 年將成為 AI 應(yīng)用全面爆發(fā)之年，更高效的大模型、低代碼 / 零代碼開發(fā)工具、傳統(tǒng)應(yīng)用重構(gòu)及全新生成式 AI 應(yīng)用，將推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化系統(tǒng)全面升級(jí)。
昆侖萬維認(rèn)為，2023-2024 年為全球 AI 大模型的初始投資期，各大科技公司投入數(shù)百億美元，普遍處于巨虧狀態(tài)；2025-2026 年為應(yīng)用落地和收入增長(zhǎng)期，行業(yè)收入將快速增長(zhǎng)但仍虧損；2027 年起進(jìn)入盈利期。昆侖萬維強(qiáng)調(diào)，AI 是難得的戰(zhàn)略機(jī)遇，即使短期面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，也將堅(jiān)定投入，確保在 AI 大模型領(lǐng)域保持第一梯隊(duì)地位。
截至 4 月 29 日午盤，昆侖萬維報(bào) 31.61 元 / 股，上漲 2.63%，總市值 389.28 億元。
