本文來源：時代商學(xué)院 作者：陳麗娜

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陳麗娜

編輯丨鄭琳

自 2020 年 12 月上市后，中偉股份（300919.SZ）不斷通過募集資金進(jìn)行投產(chǎn)，以實現(xiàn)全球化布局。然而，其多個募投項目的實際表現(xiàn)卻難言樂觀。

2025 年 4 月 22 日，中偉股份向聯(lián)交所遞表申請上市。中偉股份是一家以創(chuàng)新為核心的新能源材料企業(yè)，2021 年全面啟動國際化，建立了從印尼的原料保障，到韓國、摩洛哥的一體化產(chǎn)業(yè)基地的全球化布局。此前 2020 年，其已登陸 A 股創(chuàng)業(yè)板，此番系謀求 "A+H" 兩地上市。

根據(jù)申報文件，本次 IPO 的主力募投項目的用途，是擴(kuò)大全球版圖。而在申請港股 IPO 前，中偉股份已通過 A 股首發(fā)上市和兩次定增實施募資，三次共募得 107.08 億元。其中除了補(bǔ)流，多數(shù)募投項目為擴(kuò)產(chǎn)。

但時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，在投入了百億元募資額后，中偉股份的凈利潤卻處于持續(xù)下跌態(tài)勢，其過往的募投項目更出現(xiàn)二度延期、產(chǎn)能利用率大幅下滑、兩大項目效益不達(dá)預(yù)期的情況。基于此，本次其 IPO 募資的合理性、募投項目的可行性需謹(jǐn)慎看待。

4 月 23 日、29 日，就盈利能力下滑、股價和市值雙跌、募投項目可行性等相關(guān)問題，時代商業(yè)研究院向中偉股份發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。但截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問題。

花費百億元募資額后擬再次募資，凈利潤和市值雙跌

根據(jù)申請文件，本次中偉股份申請聯(lián)交所上市，擬募集資金 4 億～5 億美元，約合人民幣 29.14 億～36.43 億元。

從財報來看，2024 年中偉股份出現(xiàn)了增收不增利的情況，營收、凈利潤分別為 402.23 億元、17.87 億元，同比變動率分別為 17.36%、-14.86%。2025 年第一季度，其增收不增利的情況未得到改善，營收同比增長 16.09%，而凈利潤下滑幅度擴(kuò)大至 35.3%。

此外，截至 2025 年第一季度末，中偉股份的貨幣資金為 96.1 億元，短期借款為 40.44 億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為 73.17 億元。短期內(nèi)需償還的債務(wù)較多，可能面臨現(xiàn)金流緊張的情況。

或為緩解資金緊缺的情況，中偉股份于 2020 年 12 月在創(chuàng)業(yè)板上市，IPO 募集資金為 14.01 億元。在實施該筆募資后，中偉股份再次于 2021 年和 2022 年實施了兩次定增，分別募資 50 億元、43.07 億元，三次共計在資本市場募資 107.08 億元。

在向聯(lián)交所遞交的申請文件中，中偉股份透露，其首次公開發(fā)行股票募集的資金已全部使用完畢。同時，根據(jù) 2024 年年報，截至 2024 年末，其 2021 年和 2022 年的兩筆定增資金已使用比例分別為 100.14%、100.04%，期末尚未使用的募集資金余額分別為 0 萬元、1.21 萬元。也就是說，中偉股份此前募集的 107.08 億元已幾乎耗盡。

而在花光了百億元的募資額后，中偉股份的凈利潤規(guī)模僅從 2022 年的 15.34 億元增長至 2024 年的 17.87 億元，相比之下，凈利潤規(guī)模增長的體量仍較小。結(jié)合其財報數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2024 年和 2025 年第一季度的凈利潤持續(xù)下滑，中偉股份是否有效地將資金轉(zhuǎn)化為持續(xù)的現(xiàn)金流和利潤存疑。

此外，時代商業(yè)研究院注意到，自上市以來，中偉股份的股價和市值整體呈現(xiàn)下滑趨勢。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2020 年 12 月 23 日中偉股份上市當(dāng)日，其收盤價（前復(fù)權(quán)）為 58.61 元 / 股，而 2025 年 4 月 29 日收盤，其股價為 31.56 元 / 股，相較上市當(dāng)日的收盤價縮水 46.15%。

在市值方面，中偉股份上市當(dāng)日的市值為 484.2 億元，而截至 2025 年 4 月 27 日，其市值已經(jīng)減少至 299.21 億元。上市四年半來，中偉股份的表現(xiàn)似乎沒有令市場滿意。

部分募投項目二度延期，兩大募投項目未達(dá)預(yù)計效益

雖然財報的凈利潤表現(xiàn)不容樂觀，但中偉股份的擴(kuò)張野心從未停止。

截至 2024 年 12 月 31 日，中偉股份在中國設(shè)有四個生產(chǎn)基地，在印尼設(shè)有三個生產(chǎn)基地，在摩洛哥有一個生產(chǎn)基地，在印尼及韓國正分別規(guī)劃一個生產(chǎn)基地。本次中偉股份的 IPO 募資，擬用于擴(kuò)大全球版圖、新能源電池材料研發(fā)及數(shù)字化、補(bǔ)充營運(yùn)資金。其似乎欲向全球版圖擴(kuò)張進(jìn)一步發(fā)起沖擊。

然而，時代商業(yè)研究院研究其過往的首發(fā)募資和定增募資投向的項目（下稱 " 募投項目 "），發(fā)現(xiàn)其部分項目已二度延期，另有兩大項目未達(dá)預(yù)計效益。

根據(jù)中偉股份 2025 年 4 月 12 日發(fā)布的《2024 年度募集資金存放與使用情況專項報告》，其決定將 " 印尼基地紅土鎳礦冶煉年產(chǎn) 6 萬金噸高冰鎳項目 " 達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期從 2024 年 12 月 31 日延長至 2025 年 9 月 30 日。

事實上，這已是該項目第二次延期，其原定完建日期為 2023 年 12 月 31 日。2024 年 4 月 24 日，中偉股份就曾發(fā)布公告對該項目進(jìn)行第一次延期。

另外，根據(jù) 2021 年 7 月 22 日發(fā)布的《中偉股份 : 向特定對象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市募集說明書》，彼時中偉股份稱隨著新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展，動力電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)入大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)期，帶動三元前驅(qū)體市場需求快速增長。其三元前驅(qū)體產(chǎn)品供不應(yīng)求，亟須通過本次募集資金投資項目進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，因此實施定增方案向市場募資，募集資金將用于《廣西中偉新能源科技有限公司北部灣產(chǎn)業(yè)基地三元項目一期》（下稱 " 北部灣項目 "）和補(bǔ)充流動資金，其中北部灣項目擬投入 35 億元。

而在《2024 年度募集資金存放與使用情況專項報告》中，中偉股份下調(diào)了北部灣項目的產(chǎn)能，調(diào)整前該項目主要產(chǎn)品三元前驅(qū)體的設(shè)計產(chǎn)能為 18 萬噸 / 年，調(diào)整后其設(shè)計產(chǎn)能為 15 萬噸 / 年，同比減少 16.67%。

根據(jù)中偉股份的年報，2022 — 2024 年，中偉股份的三元前驅(qū)體產(chǎn)能利用率分別為 98.74%、79.50%、60.38%。2023 年和 2024 年產(chǎn)能利用率下滑明顯。

需要注意的是，除了項目延期和產(chǎn)能利用率下滑，中偉股份的募投項目還存在未達(dá)到預(yù)計效益的情況。

如圖表 2 所示，根據(jù)《2024 年度募集資金存放與使用情況專項報告》，" 貴州西部基地年產(chǎn) 8 萬金噸硫酸鎳項目 " 和 " 廣西南部基地年產(chǎn) 8 萬金噸高冰鎳項目 " 均未達(dá)到預(yù)計效益。

中偉股份對此解釋稱，上述兩個項目 2024 年實現(xiàn)效益低于達(dá)產(chǎn)后承諾效益，主要系 2024 年是生產(chǎn)經(jīng)營期第一年，處于產(chǎn)能爬坡階段，尚未實現(xiàn)滿產(chǎn)。

總的來說，回顧中偉股份此前的募投項目后續(xù)表現(xiàn)，其有錯判項目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能利用率和高估項目效益的嫌疑。本次港股 IPO，其擬募資再次向全球擴(kuò)產(chǎn)發(fā)起沖刺，其募投項目的可行性、合理性有必要謹(jǐn)慎評估。

（字?jǐn)?shù)：2390）

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