文 | 市值觀察，作者 | 小李飛刀
2025 年 8 月底以來，新能源賽道重獲 A 股青睞，成為市場主線之一。
從行業(yè) ETF 表現(xiàn)上看，創(chuàng)業(yè)板新能源 ETF 華夏（159368）大漲近 15%，領(lǐng)跑 A 股大市，且基金份額快速增長 100% 以上。
那么，這波新能源行情還能火多久？
AI VS 新能源
當(dāng)前，A 股呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)化行情，尤其是 AI 與新能源板塊的表現(xiàn)可謂冰火兩重天。
AI 板塊中的光模塊指數(shù)自 9 月初（截止 9 月 9 日）累計(jì)下跌 17%。其中，明星抱團(tuán)股 " 易中天 " 重挫 20% 左右。反觀新能源板塊，固態(tài)電池、儲(chǔ)能兩大細(xì)分指數(shù)均漲逾 10%，陽光電源、先導(dǎo)智能、億緯鋰能等龍頭股價(jià)一度飆升逾 40%。
若需對(duì)比兩大板塊行情走勢、估值、ROE、財(cái)務(wù)表現(xiàn)及權(quán)重股等數(shù)據(jù)，可打開 " 紅色火箭 " 小程序，在 " 機(jī)會(huì) " 一欄的 " 指數(shù)瀏覽器 " 中添加指數(shù)查詢。此外，該小程序還提供場外基金購買、社區(qū)討論等功能。
作為 A 股科技大類與周期大類的典型代表，兩者行情分化，本質(zhì)上反映出 A 股正經(jīng)歷大類資產(chǎn)板塊輪動(dòng)。這一切換主要有兩方面因素。
一方面，萬得科技大類指數(shù)當(dāng)前點(diǎn)位較 2015 年 6 月頂峰高出 50%，截至 9 月 9 日，估值高達(dá) 47 倍，遠(yuǎn)超近十年 17.5 倍的中位數(shù)。其中，光模塊最新估值高達(dá) 70 倍以上。而周期大類仍處估值洼地，新能源板塊當(dāng)前 PE 僅 24.6 倍，略高于近十年估值下限，遠(yuǎn)低于 32 倍的中位數(shù)。
另一方面，7 月重磅會(huì)議明確 " 依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出 "，拉開了反內(nèi)卷治理序幕。新能源（尤其是光伏、新能源車等）、化工、有色等周期板塊大概率會(huì)被覆蓋。
在此大背景下，儲(chǔ)能、固態(tài)電池又有高景氣度邏輯加持，成為推動(dòng) A 股大類板塊切換的重要因素之一。
【固態(tài)電池大提速】
當(dāng)前，固態(tài)電池已不再是停留在 PPT 上的概念，而是產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明顯加速。
據(jù)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有 8 家電池企業(yè)布局了總規(guī)模達(dá) 0.3GWh 的中試線。更關(guān)鍵的是，全球十大主流車企幾乎一致選擇硫化物全固態(tài)電池，技術(shù)路線的統(tǒng)一為后續(xù)大規(guī)模、低成本量產(chǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
固態(tài)電池行業(yè)龍頭業(yè)績也能印證這一趨勢。2025 年上半年，先導(dǎo)智能固態(tài)電池相關(guān)設(shè)備訂單高達(dá) 5 億元左右，全年預(yù)計(jì)突破 10 億元，而 2024 年僅 1 億元。宏工科技的干法設(shè)備已獲得多家客戶訂單，硅碳 CVD 流化床也進(jìn)入設(shè)計(jì)階段，預(yù)計(jì) 2025 年 11 月即可推出樣機(jī)。
這些進(jìn)展大幅提振了資本市場對(duì)固態(tài)電池商業(yè)化的信心，也引爆了新能源近期的大漲行情。
相較于傳統(tǒng)液態(tài)電池，固態(tài)電池在安全性與能量密度上實(shí)現(xiàn)了雙重突破。固態(tài)電解質(zhì)具有不可燃、不泄漏的特性，從根源上杜絕了電池起火、爆炸風(fēng)險(xiǎn)。通過鋰金屬等材料創(chuàng)新，能量密度可突破 400Wh/kg，遠(yuǎn)超液態(tài)電池 300Wh/kg 的物理瓶頸。
這一優(yōu)勢不僅能將新能源車?yán)m(xù)航提至 1000 公里以上，還可拓展至低空飛行器、人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域。
據(jù)國信證券測算顯示，全球固態(tài)電池市場規(guī)模將從 2025 年的 144 億元飆升至 2030 年的 2180 億元，年復(fù)合增速高達(dá) 72%，產(chǎn)業(yè)鏈上下游將迎來重大機(jī)遇。
具體來看，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備端（干法、輥壓、靜壓、封測）、固態(tài)電解質(zhì)、集流體、導(dǎo)電劑、鋁塑膜、硅碳負(fù)極等關(guān)鍵環(huán)節(jié)均將誕生新的變革機(jī)會(huì)。
儲(chǔ)能 " 供不應(yīng)求 "
相較于固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)新突破，儲(chǔ)能賽道的困境反轉(zhuǎn)更為亮眼。
2024 年，中國儲(chǔ)能市場尚處于供過于求的狀態(tài)——全年新增裝機(jī)僅 77.3GWh，出貨量卻高達(dá) 301GWh，直接導(dǎo)致儲(chǔ)能產(chǎn)品價(jià)格大幅承壓。但 2025 年以來，行業(yè)格局逆轉(zhuǎn)，" 供不應(yīng)求 " 出現(xiàn)了。
國內(nèi)市場，上半年新增投運(yùn)新型儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá) 56GWh，同比激增 68%，拉動(dòng)儲(chǔ)能電池出貨量飆升 109% 至 252GWh。緊接著，8 月國內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)規(guī)模同比增幅超 500%，環(huán)比也接近 200%，需求爆發(fā)態(tài)勢明顯。
海外市場需求同樣旺盛。在美國，儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策持續(xù)至 2033 年，行業(yè)經(jīng)濟(jì)性顯著，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，大型光伏儲(chǔ)能項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成本將降低，進(jìn)一步刺激開工需求。
在歐洲，德國、意大利等國推行的分時(shí)電價(jià)政策使價(jià)差擴(kuò)大至 0.5 歐元 / 度，工商業(yè)儲(chǔ)能投資回報(bào)率提升至 15% 以上，疊加戶儲(chǔ)去庫存完成，需求加速釋放。此外，澳大利亞的政策推動(dòng)與印度尼西亞的大規(guī)模部署，均標(biāo)志著海外儲(chǔ)能進(jìn)入新一輪景氣周期。
中長期看，全球以及中國儲(chǔ)能市場還有很大的增長潛力。據(jù) Wood Mackenzie 樂觀預(yù)測，未來十年全球儲(chǔ)能裝機(jī)容量將增長七倍以上，總量突破 1TW/3TWh，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，2034 年前全球電池儲(chǔ)能系統(tǒng)投資需求將達(dá) 1.2 萬億美元。
值得注意的是，AI 驅(qū)動(dòng)的 AIDC 需求成為新增長點(diǎn)—— 100MW 數(shù)據(jù)中心可帶動(dòng) 450-800GWh 的儲(chǔ)能需求，2024-2030 年數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能需求年復(fù)合增速將超 80%。
對(duì)于這一龐大市場，中國儲(chǔ)能企業(yè)整體競爭力較好，斬獲了大量訂單。2025 年上半年，中國企業(yè)獲得 199 個(gè)海外儲(chǔ)能訂單，總規(guī)模高達(dá) 160GWh，同比激增 220%。
相關(guān)上市企業(yè)業(yè)績數(shù)據(jù)同樣印證行業(yè)高景氣。陽光電源、寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)、眾創(chuàng)新航五家龍頭企業(yè)上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入超 600 億元，平均增速超 80%。
其中，陽光電源上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入 178 億元，同比暴增 128%，營收占比達(dá) 40.89%，首次超越光伏逆變器成為公司第一大業(yè)務(wù)。全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量超越特斯拉，首次登頂全球第一，全球市占率達(dá) 18%-20%，歐洲市場占比更是從 2023 年的 10% 提升至 21%。
與此同時(shí)，陽光電源傳統(tǒng)業(yè)務(wù)光伏逆變器仍保持 17% 的增長，全球市占率 30%，穩(wěn)居行業(yè)第一，而華為位居第二，其余對(duì)手份額均較小。
兩大企業(yè)齊頭并進(jìn)，陽光電源盈利能力水漲船高。截至 2025 年二季度末，公司毛利率為 34.4%，凈利率為 18%，均創(chuàng)下 2011 年以來新高，而當(dāng)前不足仍不足 20 倍。
整體看，固態(tài)電池與儲(chǔ)能兩大細(xì)分賽道企業(yè)數(shù)量眾多，投資者選擇難度較大，但配置相關(guān)新能源 ETF 也是一個(gè)不錯(cuò)選擇。其中，創(chuàng)業(yè)板新能源 ETF 華夏（159368），全面覆蓋這兩大賽道核心龍頭，包括陽光電源、億緯鋰能、先導(dǎo)智能等權(quán)重。如果沒有股票賬戶，可關(guān)注對(duì)應(yīng)的場外聯(lián)接 C（024420）。
總體而言，在反內(nèi)卷政策背景下，疊加固態(tài)電池與儲(chǔ)能的高景氣度，新能源成為 A 股主線具有支撐邏輯。這也意味著板塊后續(xù)或仍有估值修復(fù)空間。
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