8 月 8 日，節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司（下稱 " 節(jié)卡股份 "）將科創(chuàng)板 IPO 上會，公開發(fā)行不超過 2061.8557 萬股。

筆者注意到，節(jié)卡股份目前尚未盈利，且深陷虧損困境，其盈利狀況的演變呈現(xiàn)出清晰的惡化軌跡。報告期內(nèi)，公司扣非后歸母凈利潤從 4.4 萬元轉(zhuǎn)為 -3567.94 萬元，隨后雖略有收窄至 -227.82 萬元，但已明確呈現(xiàn) " 由盈轉(zhuǎn)虧 " 的態(tài)勢，即便營業(yè)收入持續(xù)增長，盈利端卻未能同步改善。進(jìn)入 2025 年上半年，這種矛盾進(jìn)一步加劇，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 17393.9 萬元，同比僅微增 4.29%，凈利潤卻虧損至 -1996.56 萬元，同比下滑幅度高達(dá) 513.55%。更值得關(guān)注的是，截至 2024 年 12 月末，節(jié)卡股份累計未分配利潤為 -5803.4 萬元，這意味著自 2014 年成立以來，經(jīng)過 10 年的發(fā)展，公司始終未能擺脫虧損泥潭。

募投項(xiàng)目方面，節(jié)卡股份此次 IPO 募資的主要目的之一是擴(kuò)產(chǎn)，按照計劃，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴(kuò)大 5 倍，然而，如此激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張幅度，讓市場對其新增產(chǎn)能的消化能力打上了一個大大的問號。

尚未盈利

節(jié)卡股份主營業(yè)務(wù)為協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并從事包括集成設(shè)備及自動化產(chǎn)線在內(nèi)的機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

2022 年 -2024 年（下稱 " 報告期 "），節(jié)卡股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 28077.75 萬元、34955.62 萬元、40043.16 萬元，扣非后歸母凈利潤分別為 4.4 萬元、-3567.94 萬元、-227.82 萬元，雖然節(jié)卡股份的營收在持續(xù)增長，但公司已由盈轉(zhuǎn)虧。

更值得關(guān)注的是，截至 2024 年 12 月末，節(jié)卡股份累計未分配利潤為 -5803.4 萬元，這意味著，若不考慮現(xiàn)金分紅以及股改等因素，公司自 2014 年成立以來，歷經(jīng) 10 年發(fā)展，仍未擺脫虧損。

而 " 何時能擺脫虧損 " 這一問題，至今仍是未解之謎。招股說明書顯示，2025 年 1-6 月，節(jié)卡股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為 17393.9 萬元，同比增長了 4.29%，凈利潤為 -1996.56 萬元，同比下滑 -513.55%，這種 " 營收微增、虧損激增 " 的背離，清晰顯示出其盈利狀況不僅未隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張改善，反而進(jìn)一步惡化。

筆者注意到，節(jié)卡股份長期處于虧損狀態(tài)，期間費(fèi)用對利潤的 " 蠶食 " 可能是核心原因之一。報告期內(nèi)，節(jié)卡股份的期間費(fèi)用分別為 12299.62 萬元、19113.99 萬元、21159.25 萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的 43.81%、54.68%、52.84%，目前已有超過一半的營收被期間費(fèi)用消耗，盈利空間被嚴(yán)重擠壓，具體情況如下：

從具體構(gòu)成來看，在各項(xiàng)期間費(fèi)用中，銷售費(fèi)用的投入尤為突出。報告期內(nèi)銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為 27.72%、27.96%、24.16%，而同行可比公司平均值僅為 13.1%、15.58%、15.4%，差距顯著。對于節(jié)卡股份而言，如何平衡期間費(fèi)用與營收增長的關(guān)系，已成為決定其盈利拐點(diǎn)的關(guān)鍵。

大幅擴(kuò)產(chǎn)

從業(yè)務(wù)上看，節(jié)卡股份主要擁有機(jī)器人整機(jī)、機(jī)器人系統(tǒng)集成等兩大業(yè)務(wù)，其中機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)生的營業(yè)收入分別為 21643.58 萬元、25582.9 萬元、37427.07 萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的 77.24%、73.23%、93.63%，為公司最重要的業(yè)務(wù)。

值得注意的是，節(jié)卡股份此次沖擊科創(chuàng)板 IPO 的融資計劃，也將重心投向了機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)悉，節(jié)卡股份此次欲募集 37000 萬元用于智能機(jī)器人生產(chǎn)項(xiàng)目，占募資總額的 54.73%，該項(xiàng)目建設(shè)完成后，節(jié)卡股份將形成年產(chǎn) 4 萬套機(jī)器人及 5600 套組件、800 套非標(biāo)設(shè)備的生產(chǎn)能力。

進(jìn)一步分析產(chǎn)能規(guī)?？梢姡刂?2022 年末、2023 年末、2024 年末，節(jié)卡股份協(xié)作機(jī)器人整機(jī)的產(chǎn)能分別為 5000 臺、5000 臺、8000 臺，2024 年產(chǎn)能僅為 8000 臺；而此次募資擴(kuò)產(chǎn)完成后，僅機(jī)器人整機(jī)的年產(chǎn)能便將達(dá)到 4 萬套，較 2024 年產(chǎn)能暴增 5 倍。如此激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張，不禁讓人擔(dān)憂市場能否消化這部分新增產(chǎn)能。

事實(shí)上，這種擔(dān)憂并非多余。盡管 2023 年節(jié)卡股份協(xié)作機(jī)器人整機(jī)銷量達(dá) 4681 臺，以 IFR 統(tǒng)計的全球 5.7 萬臺銷量計算，其全球市場占有率約為 8.2%，已躋身行業(yè)第一梯隊，顯示出一定的市場競爭力。同時，從行業(yè)增長預(yù)期來看，節(jié)卡股份在申報稿中引用高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）的數(shù)據(jù)顯示，2028 年全球六軸及以上協(xié)作機(jī)器人銷量預(yù)計將達(dá) 28.74 萬臺，市場規(guī)模有望突破 300 億元，行業(yè)增長空間看似可觀。

但需要注意的是，若在現(xiàn)有產(chǎn)能及 IPO 募資擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能完全釋放、銷量同步達(dá)標(biāo)的背景下，并根據(jù)銷量計算，節(jié)卡股份 2028 年的全球市場占有率將達(dá)到 16.7%，較 2023 年的市場占有率翻了一倍。那么，節(jié)卡股份能從其他競爭對手手中搶到足夠市場份額嗎？

對此，上交所也要求節(jié)卡股份披露發(fā)行人應(yīng)對同行業(yè)、傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人競爭對手、人形機(jī)器人等新類型機(jī)器人及下游客戶自建 / 自產(chǎn)機(jī)器人擠占市場份額的具體措施，開拓新應(yīng)用領(lǐng)域、提高市場滲透率的計劃及可行性，發(fā)行人未來市場占有率是否存在進(jìn)一步提升的空間，未來市場空間是否受限。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）