文 | 市象，作者 | 文昌龍，編輯 | 楊舟
" 黃仁勛與閆俊杰的合影被刪了。"
最近幾天，一則關(guān)于 MiniMax 創(chuàng)始人閆俊杰與英偉達(dá) CEO 黃仁勛 " 單獨(dú)會(huì)面兩小時(shí) " 的新聞刷遍網(wǎng)絡(luò)，但隨后部分鏈接紛紛被撤，輿論迅速轉(zhuǎn)向質(zhì)疑和猜測。
事件的戲劇性在于：照片確實(shí)存在，會(huì)面確有其事，但文章卻在部分平臺(tái)被火速撤下。誰刪的？為什么刪？這背后無非兩種可能：要么所謂的 " 單獨(dú)會(huì)面 " 被夸大甚至不實(shí)，要么就是其中一方不愿此事被大肆宣傳。
從目前這輪輿情發(fā)酵來看，能明顯看到 MiniMax 在有意借勢放大，主動(dòng)出擊。而從另一個(gè)角度理解，這種一邊熱炒一邊刪稿的混亂局面，很可能是黃仁勛團(tuán)隊(duì) " 低調(diào)行事 " 的要求。
可以看到的是，黃仁勛訪華期間，極盡 " 端水大師 " 本色，對媒體曝光的管理非常嚴(yán)格——畢竟上次與雷軍合影流出后，英偉達(dá)的回應(yīng)都撇得一干二凈：" 不是我們發(fā)的，不太清楚。" 在此背景下，MiniMax 卻選擇了高調(diào)釋放 " 獨(dú)家會(huì)面 " 信息，并迅速通過自媒體、社交平臺(tái)鋪開傳播鏈路，被黃仁勛團(tuán)隊(duì)干預(yù)也應(yīng)有此意。
這么來看，這場短暫刷屏、又迅速 404 的 " 熱搜事故 "，不是一次普通的媒體宣傳烏龍，而更像是 MiniMax 在 IPO 關(guān)鍵期的一次 " 高風(fēng)險(xiǎn)操作 "。雖然后續(xù)部分平臺(tái)文章被刪，但 MiniMax 已成功把 " 黃仁勛背書 " 的牌打出去。
長期以來，MiniMax 都不算高調(diào)，創(chuàng)始人閆俊杰也被認(rèn)為是少有的 " 沉住氣搞技術(shù) " 的人：出身商湯，做過智慧城市 CTO 和研究院副院長，創(chuàng)業(yè)前就提出要做 AGI。公司也確實(shí)按這個(gè)方向在走，從最早的多模態(tài)技術(shù)底座，到 Glow、Talkie、星野等面向 C 端的產(chǎn)品測試，再到視頻模型 Hailuo 系列和語音合成 Voice Design 工具，MiniMax 整體路徑更像是技術(shù)為本、節(jié)奏謹(jǐn)慎的技術(shù)派。
但自 2024 年下半年起，隨著 IPO 傳聞傳出后節(jié)奏明顯加快。首先是 6 月的 " 技術(shù)發(fā)布周 "，連續(xù)發(fā)布五款核心產(chǎn)品，涵蓋開源大模型、視頻、智能體、音色工具等，幾乎是 All in 式輸出。而緊接著的 " 黃仁勛合影 " 事件，MiniMax 明顯并未主動(dòng)回避媒體，反而有意將其作為 " 關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)曝光 " 的一部分。
在技術(shù)能力不再是最大問題，而 " 講一個(gè)讓資本聽得懂的故事 " 變得更重要的當(dāng)下，MiniMax 開始認(rèn)真打磨它的市場表達(dá)。
01 為什么是現(xiàn)在出牌？MiniMax 必須抓住窗口期
MiniMax 最近頻頻出鏡，不是偶然，是必須出牌。
原因很直接：窗口期已經(jīng)打開，誰先沖上臺(tái)，誰就有機(jī)會(huì)拿下 "AI 第一股 " 的心智認(rèn)知；誰猶豫半拍，可能就被定格在 " 第二梯隊(duì) " 的標(biāo)簽里，再想翻盤就難了。
在所謂 "AI 六小虎 " 中，MiniMax 并不是第一個(gè)邁向 IPO 的選手。今年 4 月，智譜已經(jīng)悄然在北京證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案，中金保駕，目標(biāo)直指 2025 年 10 月 A 股上市。而據(jù)多方消息，智譜還同步在準(zhǔn)備港股路徑，計(jì)劃融資約 3 億美元。兩手準(zhǔn)備，志在必得。
更關(guān)鍵的是，智譜這波融資頻率相當(dāng)密集，今年已完成 5 輪，背后是來自杭州、珠海、成都、北京、上海等地的國資隊(duì)伍撐腰，總?cè)谫Y累計(jì)超過 160 億元，估值也拉到了 400 億元。MiniMax 投后估值雖也逼近 300 億元人民幣，但時(shí)間差在此刻，可能就是認(rèn)知之戰(zhàn)的勝負(fù)手。
這不再是簡單的融資競賽，而是一場關(guān)于 " 誰代表中國 AI、誰擁有產(chǎn)業(yè)話語權(quán) " 的排位賽。一旦讓對手搶先敲鐘，資本風(fēng)向和政策傾斜都可能隨之轉(zhuǎn)向，MiniMax 就可能從 " 明星項(xiàng)目 " 變成 " 跟隨者 "。
所以你會(huì)看到，在黃仁勛合影事件里，MiniMax 異常積極主動(dòng)地去 " 放大信號 "，即便引發(fā)刪稿烏龍也要搏一把聲量。合影不是重點(diǎn)，出牌的時(shí)機(jī)才是關(guān)鍵。
從融資周期來看，MiniMax 的動(dòng)作也踩在了節(jié)奏點(diǎn)上。新一輪近 3 億美元的融資已接近完成，估值站上 40 億美元的臨界點(diǎn)。這個(gè) 400 億估值區(qū)間正處于一級市場向二級市場過渡的臨界點(diǎn)，早一兩個(gè)月敲鐘，估值和融資空間會(huì)有質(zhì)的區(qū)別。錯(cuò)過了，則面臨估值回調(diào)、資本熱度降溫的雙重壓力。
今年 2 月，MiniMax 合伙人、副總裁魏偉已悄然離職。據(jù)《字母榜》報(bào)道，魏偉離職的其中一個(gè)導(dǎo)火索，是融資 KPI 未達(dá)標(biāo)。換句話說，這家大模型獨(dú)角獸對融資的渴望，已經(jīng)到了用 KPI 硬性考核高管的程度，急迫感不言而喻。
眼下，從整個(gè)市場趨勢來看，大模型融資正在進(jìn)入深水區(qū)。
融資數(shù)量斷崖式下降：IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，2023 年和 2024 年 AIGC 領(lǐng)域的融資數(shù)量分別為 153 筆和 154 筆，而截至 2025 年 5 月 22 日，融資數(shù)量僅為 61 筆，從全年預(yù)期來看，2025 年融資數(shù)量可能明顯低于前兩年；
頭部融資活躍度也在下降：2023 年和 2024 年資本對頭部大模型創(chuàng)業(yè)公司投資熱潮較高，但 2025 年以來，頭部幾家大模型創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)在也逐漸 " 靜音 "；
單筆融資金額縮水：2025 年 AI 融資不再是動(dòng)輒數(shù)億美元的 " 大手筆 "，資金更謹(jǐn)慎，更看重閉環(huán)能力。從 " 誰都投 " 到 " 只投能跑通商業(yè)模式的 "，熱錢正在散去，真正能講出 " 從模型到產(chǎn)品再到變現(xiàn) " 故事的公司，才配進(jìn)場。
在資本預(yù)期轉(zhuǎn)冷這個(gè)背景下，擺在 MiniMax 面前最重要的事，是現(xiàn)在必須把 " 技術(shù) + 產(chǎn)品 + 營收 " 這三件事捆綁起來，講清楚，講完整，在資本和產(chǎn)業(yè)還沒定調(diào)前，搶下那個(gè) "AI 第一股 " 的位置。
02 從產(chǎn)品飛輪到資本敘事：MiniMax 怎么講故事？
一直以來，MiniMax 在國內(nèi)大模型圈的打法就比較 " 非主流 "：它的技術(shù)底層是多模態(tài)起家，而不是像多數(shù)廠商那樣押注單一的大語言模型。別人是從文本走向圖像、語音，它是一開始就把多模態(tài)當(dāng)成基礎(chǔ)設(shè)施來做的。
從 2023 年起，MiniMax 陸續(xù)推出了語音生成、視頻生成、圖文理解等多模態(tài)模型，邏輯很明確——不是 " 先卷大語言模型再說 "，而是一開始就圍繞 AI Agent 和交互體驗(yàn)做技術(shù)堆棧。這也讓它在產(chǎn)品形態(tài)上比同行走得更前一點(diǎn)。
早在 2022 年，MiniMax 就推出過角色扮演產(chǎn)品 Glow。此后，" 星野 " 在國內(nèi)上線，Talkie 則瞄準(zhǔn)海外市場。今年年初，Talkie 和星野的總?cè)栈畲蟾旁?300 萬左右，遠(yuǎn)超字節(jié)系的貓箱（約 30-40 萬）。
視頻生成方向上，MiniMax 的 "Hailuo（海螺）" 系列也跑了出來，截至 5 月，網(wǎng)頁端月活接近 1500 萬，僅次于快手可靈。收入方面，外媒去年 10 月就透露，MiniMax2024 年?duì)I收有望突破 7000 萬美元。
進(jìn)入今年，閆俊杰對 " 雙輪驅(qū)動(dòng) " 的看法發(fā)生了變化。他認(rèn)為：現(xiàn)在 MiniMax 最關(guān)鍵的不是 " 搞增長 " 或 " 賺營收 "，而是把研發(fā)節(jié)奏提起來。于是，6 月 MiniMax 發(fā)起了為期一周的 " 技術(shù)發(fā)布周 "，一次性拋出了一系列技術(shù)成果。
其中最重要的自然是被定義為 " 全球首個(gè)開源的大規(guī)?；旌霞軜?gòu)推理模型 "M1。也正是隨著自研推理模型的上線，外界此前對其 " 偏產(chǎn)品、輕基礎(chǔ)技術(shù) " 的質(zhì)疑，也基本被一一回應(yīng)了。
此前一直缺位推理模型，對 MiniMax 而言其實(shí)已形成多重掣肘：一方面，外界頻頻質(zhì)疑其高估值是否站得住腳、后續(xù)融資是否還能延續(xù)；另一方面，B 端客戶在無法選擇推理模型的情況下，只能被動(dòng)將算力預(yù)算投向其他廠商，直接影響 ToB 的拓展空間。換句話說，推理模型不僅是技術(shù)補(bǔ)課，更是商業(yè)護(hù)城河的修復(fù)工程。
有投資人坦言，MiniMax 此時(shí)推出推理模型，意義不只在技術(shù) " 追平 "，更是在心智層面搶占一個(gè)稀缺定位—— " 唯一支持超長文本 " 的推理模型，話語權(quán)必須要先喊出來，對資本市場而言，這種敘事能抵很多估值。
過去兩年，大模型公司可以分為兩類：
一類是流量型，擅長通過 To C 爆款驗(yàn)證能力；
另一類是工程型，靠底層大模型和 B 端落地贏得投資人青睞。
從打法來看，MiniMax 試圖做一件更難的事——把 To C、To B、To Tech、To Investor 這四套敘事合并成一個(gè)系統(tǒng)：
對用戶：有星野、Talkie 打通 AI 陪伴場景；
對開發(fā)者：有視頻生成平臺(tái) Hailuo 和多模態(tài)調(diào)用 API；
對技術(shù)社區(qū)：通過 M1 模型開源、架構(gòu)分享構(gòu)建技術(shù)聲量；
對投資人：高估值 + 真實(shí)營收（2024 預(yù)計(jì)營收 7000 萬美元）+ 產(chǎn)品驗(yàn)證 + 海外市場 + 多模態(tài)戰(zhàn)略。
這套故事的完整度，比市場上多數(shù) AI 公司都更扎實(shí)。MiniMax 真正的挑戰(zhàn)，是如何讓這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本市場認(rèn)可的 " 確定性 "。
參考資料：
字母榜《閆俊杰不甘心》
晚點(diǎn)科技《獨(dú)家丨 MiniMax 即將完成近 3 億美元新融資，此前已傳出赴港股上市》
