作為 " 萬億海航 " 破產(chǎn)重整的歷史遺留問題，天羽飛行訓(xùn)練有限責(zé)任公司（以下簡稱 " 天羽飛訓(xùn) "）的歸屬與運(yùn)營權(quán)之爭，曾在去年一度引發(fā)海航控股（600221.SH）與海南機(jī)場（600515.SH）的激烈沖突，雙方的爭斗上升到實(shí)名舉報(bào)、公章遺失、" 真假利潤 " 等令人錯愕的地步。
在海南省委省政府多次強(qiáng)調(diào) " 海航航空與海發(fā)控要合作共贏 " 的指導(dǎo)下，這場曠日持久的爭端正在走向終結(jié)。
6 月 8 日晚，海航控股公告稱，公司計(jì)劃以現(xiàn)金方式收購海南空港開發(fā)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司持有的天羽飛訓(xùn) 100% 股權(quán)，交易金額 7.99 億元，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。此次交易的賣方空港集團(tuán)是上市公司海南機(jī)場的全資子公司，實(shí)控人為海南省國資委。
至此，兩家上市公司的糾葛有望告一段落，但仍值得關(guān)注的是，天羽飛訓(xùn)的資產(chǎn)質(zhì)量已今非昔比，2024 年凈利潤大幅下滑。與此同時(shí)，完成重整的 " 新海航 " 在 2024 年仍未展現(xiàn)出業(yè)績復(fù)蘇的明顯跡象，資產(chǎn)負(fù)債率已接近 100%。在此背景下，此次收購能否有效改善雙方困境還尚不明朗。
不過，海航控股長期的 " 織布機(jī) " 行情終于受到一絲刺激，今日高開低走小幅異動，收漲 2.22%，成交額 10.24 億。
溢價(jià) 34%，收購無業(yè)績及減值補(bǔ)償承諾
交易草案顯示，天羽飛訓(xùn)主營業(yè)務(wù)包括飛行訓(xùn)練業(yè)務(wù)、客艙訓(xùn)練業(yè)務(wù)、模擬機(jī)維護(hù)及飛行體驗(yàn)業(yè)務(wù)。經(jīng)交易各方協(xié)商一致，確定標(biāo)的公司的最終交易價(jià)格為 7.99 億元，較標(biāo)的公司截至 2024 年 12 月 31 日賬面凈資產(chǎn)增值 34.37%。
回溯歷史，2020 年，原海航集團(tuán)將天羽飛訓(xùn) 100% 的股權(quán)以 7.49 億元的價(jià)格出售給海南空港開發(fā)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，但此次交易并未完成實(shí)際控制權(quán)移交，天羽飛訓(xùn)一直由航空板塊代為管理。
代管狀態(tài)下，2024 年雙方矛盾爆發(fā)，海南空港 4 月單方面在未經(jīng)溝通的情況下變更了企業(yè)高管，并在海南日報(bào)上登出天羽飛訓(xùn)公章、合同專用章、財(cái)務(wù)專用章、發(fā)票專用章、舊法人章的遺失聲明。彼時(shí)天羽飛訓(xùn)工作人員表示，上述印章完好無損地保存在辦公室。隨后方大集團(tuán)某管理人員突然手持身份證發(fā)視頻，實(shí)名舉報(bào)天羽飛訓(xùn)的審計(jì)單位違規(guī)。
沖突的根源是方大集團(tuán)入主海航控股以來，試圖將天羽飛訓(xùn)的利潤調(diào)回到航空板塊，進(jìn)行了一系列調(diào)減操作，此舉遭到了海南機(jī)場方面的強(qiáng)烈抵制。據(jù)傳，公章 " 大戲 " 實(shí)際上源自利潤調(diào)減審計(jì)結(jié)束后，天羽飛訓(xùn)管理印章的部門拒絕提供用印。
如今，糾紛落幕在即。海航控股表示，天羽飛訓(xùn)原為海航控股全資子公司，本次交易將使天羽飛訓(xùn)重新回歸，提升上市公司對模擬機(jī)培訓(xùn)資源的自主可控能力。
海南機(jī)場在同日公告中表示，本次交易有利于公司進(jìn)一步聚焦機(jī)場主業(yè)，優(yōu)化資源配置，預(yù)計(jì)交易完成后公司獲得投資收益約 2.03 億元。
但天羽飛訓(xùn)當(dāng)前的經(jīng)營狀況與資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)不及往日。2024 年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。2023 年和 2024 年，天羽飛訓(xùn)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.21 億元和 3.85 億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 1.85 億元和 6986.45 萬元。2024 年凈利潤同比降幅超過 60%。
海航控股在公告中表示，如果主要客戶因市場競爭加劇、經(jīng)營不善等內(nèi)外原因?qū)е缕鋵?biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)需求下降，則可能導(dǎo)致天羽飛訓(xùn)經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。
轉(zhuǎn)型步履維艱
破產(chǎn)重整 3 年以來，海航控股仍未擺脫經(jīng)營困境。短暫盈利后，在民航市場持續(xù)恢復(fù)背景下，2024 年其又再度陷入虧損，是四家民營航司中唯一一個(gè)沒能保持盈利的航空公司，經(jīng)營復(fù)蘇根基并不穩(wěn)固。
2024 年報(bào)顯示，海航控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 652.4 億元，同比上升 11.2%；歸母凈利潤虧損 9.21 億元，扣非歸母凈利潤虧損 20.6 億元，虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。
同時(shí)其參股公司亦全線虧損：長安航空實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 28.00 億元，凈利潤 -0.35 億元；祥鵬航空營收 82.13 億元，凈利潤 -6.17 億元；烏魯木齊航空營收 29.03 億元，凈利潤 -0.10 億元；福州航空營業(yè)收入 24.75 億元，凈利潤 -1.28 億元；北部灣航空營業(yè)收入 34.97 億元，凈利潤 -2.39 億元。
海航控股解釋，受國際航線尚未完全恢復(fù)、國內(nèi)市場競爭加劇、油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行以及匯率波動等影響，公司 2024 年仍出現(xiàn)虧損。其中匯兌損失對公司 2024 年年度業(yè)績影響重大，剔除匯兌損失后凈利潤預(yù)計(jì)為正值。
公告顯示，2024 年人民幣匯率貶值導(dǎo)致公司確認(rèn)財(cái)務(wù)匯兌損失 13.68 億元，成為非主營業(yè)務(wù)中對利潤影響最大的項(xiàng)目。海航控股的外幣金融負(fù)債高達(dá) 648.47 億元，其中長期借款折算成人民幣達(dá)到 190.19 億元。這種特殊的債務(wù)結(jié)構(gòu)使得公司在面對匯率波動時(shí)承受更大壓力。
另一方面，歷史遺留的重大 " 包袱 " 也遠(yuǎn)未改善，截至 2024 年末和 2025 年一季度末，海航控股資產(chǎn)負(fù)債率分別為 98.91% 和 98.75%，仍居高不下，財(cái)務(wù)壓力較大，目前的經(jīng)營盈利還不足以支撐其走出困境。（本文首發(fā)鈦媒體 APP，作者 | 黃田）
