文 | 財(cái)華社

10 月 20 日境外上市申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案后，和輝光電 ( 688538.SH ) 便馬不停蹄沖刺 "A+H" 雙重上市，于 10 月 24 日向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)。

和輝光電對(duì)資本市場(chǎng)并不陌生，其曾于 2021 年 5 月登陸 A 股科創(chuàng)板。此次若成功赴港上市，和輝光電將與 TCL 電子（01070.HK）、京東方精電（00710.HK）等顯示面板企業(yè)相聚于港股市場(chǎng)。

依賴大客戶，董事長(zhǎng)出身華虹集團(tuán)

和輝光電成立于 2012 年，是中國(guó)首家實(shí)現(xiàn) AMOLED 半導(dǎo)體顯示面板量產(chǎn)的公司。公司董事長(zhǎng)傅文彪于 2016 年加入公司，其曾任華虹集團(tuán)董事長(zhǎng)，并兼任華虹半導(dǎo)體（01347.HK）及華力微電子董事長(zhǎng)。

AMOLED 半導(dǎo)體顯示面板基于有機(jī)發(fā)光二極管技術(shù)，采用主動(dòng)式矩陣驅(qū)動(dòng)，具備自發(fā)光、高對(duì)比度、柔性可彎曲等核心特點(diǎn)。和輝光電表示，其產(chǎn)品具有高刷新率、高亮度、廣色域等高性能，以及低功耗、輕薄等優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上廣受歡迎。

目前，和輝光電產(chǎn)品覆蓋平板 / 筆記本電腦、智能手機(jī)、智能穿戴、車(chē)載顯示等領(lǐng)域，客戶包括榮耀、傳音（688036.SH）、步步高、吉利（00175.HK）和上汽（600104.SH）等企業(yè)。

從收入結(jié)構(gòu)看，和輝光電較為依賴平板 / 筆記本以及智能手機(jī)行業(yè)，2025 年上半年這兩大業(yè)務(wù)收入占比達(dá) 82.8%。公司在平板 / 筆記本 AMOLED 顯示面板領(lǐng)域已占有一席之地，2024 年銷售量位居全球第二、中國(guó)第一。

相比之下，車(chē)載顯示及新興應(yīng)用業(yè)務(wù)收入規(guī)模仍較小，對(duì)公司整體收入貢獻(xiàn)有限。

和輝光電面臨客戶集中度較高的問(wèn)題。2025 年上半年，公司來(lái)自前五大客戶的收入占比達(dá) 82.3%，其中前三大客戶均來(lái)自消費(fèi)電子領(lǐng)域。這也導(dǎo)致在消費(fèi)電子行業(yè)整體遇冷時(shí)，公司業(yè)績(jī)易受沖擊。

例如在 2023 年，平板和智能手機(jī)市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，便直接導(dǎo)致和輝光電在該領(lǐng)域收入增長(zhǎng)大幅放緩，盈利能力受到削弱。

深陷巨虧泥潭，負(fù)債高企拖累盈利

由于過(guò)度依賴消費(fèi)電子行業(yè)，受行業(yè)需求波動(dòng)影響顯著，和輝光電過(guò)去幾年收入表現(xiàn)不穩(wěn)。2022 年至 2024 年，公司收入分別為 41.91 億元 ( 單位人民幣，下同 ) 、30.38 億元和 49.58 億元。

2025 年，隨著消費(fèi)電子行業(yè)回暖，和輝光電收入也有所回升，上半年實(shí)現(xiàn)收入 26.7 億元，較上年同期的 23.95 億元有所增長(zhǎng)。

然而，自 A 股上市以來(lái)，和輝光電始終未能擺脫虧損局面，陷入 " 虧本賺吆喝 " 的困境。

2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，公司分別產(chǎn)生虧損 16.02 億元、32.44 億元、25.18 億元及 8.4 億元。三年半時(shí)間，公司累計(jì)虧損高達(dá)約 82 億元。

值得注意的是，TCL 電子、京東方精電等同行企業(yè)卻整體保持較強(qiáng)盈利能力，多年未出現(xiàn)虧損。

和輝光電曾解釋稱，AMOLED 半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)具有技術(shù)密集和資本密集雙重特點(diǎn)，對(duì)研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)工藝要求高，需持續(xù)投入新技術(shù)研發(fā)，同時(shí)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的固定資產(chǎn)投入也較大，因此持續(xù)產(chǎn)生虧損。

但實(shí)際上，除行業(yè)特性外，和輝光電的高負(fù)債水平也是影響其盈利能力的關(guān)鍵因素。

截至 2025 年 9 月底，公司計(jì)息銀行借款及其他借款攀升至 172.02 億元。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至 66.9%，同比上升 6.4 個(gè)百分點(diǎn)。

招股書(shū)顯示，2024 年及 2025 年上半年，公司計(jì)息借款利息分別達(dá) 6.95 億元和 2.37 億元，均遠(yuǎn)高于同期銷售及營(yíng)銷費(fèi)用、行政開(kāi)支和研發(fā)開(kāi)支的總和。

中大尺寸面板有望扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

中大尺寸 AMOLED 半導(dǎo)體顯示面板主要應(yīng)用于筆記本電腦 / 平板電腦、高端電視及智能座艙等場(chǎng)景，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，全球中大尺寸 AMOLED 半導(dǎo)體顯示面板市場(chǎng)規(guī)模在 2024 年約為 279 億元，預(yù)計(jì)到 2030 年將超過(guò) 1538 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá) 32.9%。

更重要的是，中大尺寸 AMOLED 半導(dǎo)體顯示面板售價(jià)更高，因此附加值和毛利率也更具優(yōu)勢(shì)。

和輝光電已從中受益，中大尺寸 AMOLED 面板銷售顯著增長(zhǎng)，2023 年至 2024 年以及 2024 年上半年至 2025 年同期，公司平板 / 筆記本面板銷售額增幅分別超過(guò) 180% 和 80%，車(chē)載及航空面板銷售額增幅分別超過(guò) 200% 和 80%。

以 2024 年銷售量計(jì)算，和輝光電是全球第三、中國(guó)最大的中大尺寸 AMOLED 半導(dǎo)體顯示面板供應(yīng)商。

不過(guò)，和輝光電并未披露大尺寸 AMOLED 面板銷售額在公司總營(yíng)收中的具體占比。公司在招股書(shū)中表示，" 公司秉持‘中小尺寸筑基、中大尺寸躍升’的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略定位。" 這暗示公司目前仍主要依靠中小尺寸 AMOLED 面板業(yè)務(wù)。

和輝光電進(jìn)一步透露，正與多個(gè)國(guó)際客戶合作開(kāi)發(fā)應(yīng)用于各領(lǐng)域的 AMOLED 半導(dǎo)體顯示產(chǎn)品，部分已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。

此次赴港上市，和輝光電正是瞄準(zhǔn)大尺寸 AMOLED 面板發(fā)展機(jī)遇。公司計(jì)劃將募集資金用于第 6 代 AMOLED 生產(chǎn)線的技術(shù)升級(jí)、新型 AMOLED 顯示面板產(chǎn)品研發(fā)等。據(jù)悉，大尺寸 AMOLED 半導(dǎo)體顯示面板正是該產(chǎn)線的核心方向。

總結(jié)

和輝光電手握 AMOLED 核心技術(shù)與一線客戶，卻深陷 " 越賣(mài)越虧 " 的窘境。背后是高額負(fù)債與利息支出的持續(xù)吸血。

此次沖刺港股，既為中大尺寸面板擴(kuò)產(chǎn)蓄力，也肩負(fù)著緩解資金壓力的重任。能否借行業(yè)東風(fēng)扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)困局，將是其 "A+H" 之路的最大看點(diǎn)。