憑借其 "FastData 企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)智能解決方案 +FastAGI 企業(yè)級(jí)人工智能解決方案 " 的技術(shù)路徑與市值超 3 萬(wàn)億人民幣的企業(yè)級(jí) AI 巨擘 Palantir 高度一致，再加上其遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的收入增長(zhǎng)速度與穩(wěn)定高質(zhì)量的客戶(hù)結(jié)構(gòu)，滴普科技從一開(kāi)始便承載著整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于其成為 " 中國(guó)版 Palantir" 的強(qiáng)烈期望。

在新股申購(gòu)階段，滴普科技便已極為火爆，合計(jì)共 23.9 萬(wàn)人參與認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá) 7590 倍，涉資 2721 億港幣，榮登港交所主板史上超購(gòu)第一名。IPO 當(dāng)日，收盤(pán)價(jià)上漲超 150%。截止發(fā)稿，市值已超過(guò) 320 億港元。

滴普科技的成功上市，不僅是港股的狂歡，更是今年一級(jí)市場(chǎng)的又一次盛大的慶功。2018 年成立的滴普，歷時(shí) 7 年，先后 9 輪融資，股東包含初心資本、IDG 資本、高瓴資本等多家知名機(jī)構(gòu)，融資總額超 20 億人民幣。

而這些股東當(dāng)中，初心資本更是從滴普科技的 Day1 開(kāi)始便堅(jiān)定選擇，并長(zhǎng)情陪伴了 7 年，連續(xù)下注 4 輪，總投資金額超 1600 萬(wàn)美金，上市前仍占股接近 5%。截止發(fā)稿前，根據(jù) TMT Base 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以滴普科技 10 月 30 日收盤(pán)價(jià)格 98.85 港元 / 股測(cè)算，初心資本的天使輪投資的回報(bào)率高達(dá) 70 倍。

2018 年秋，北京上地，一家破舊小咖啡館的小包間里，田江川（初心資本管理合伙人）第一次見(jiàn)到了剛有創(chuàng)業(yè)想法的趙杰輝（滴普科技創(chuàng)始人）。沒(méi)有準(zhǔn)備任何 BP，甚至連 ppt 也沒(méi)有，趙杰輝就在一塊臨時(shí)借來(lái)的舊白板上，給田江川描繪了一番自己構(gòu)想中的企業(yè)數(shù)據(jù)智能平臺(tái)。兩個(gè)小時(shí)后，雙方便敲定了滴普科技的種子輪投資。

滴普科技的成功 IPO 也給初心資本的十周年交出了一份近乎完美的答卷。在滴普科技 IPO 的前夜，我們有幸與初心資本管理合伙人田江川就滴普科技、企業(yè)級(jí) AI 的發(fā)展趨勢(shì)以及初心資本的投資哲學(xué)進(jìn)行了一番深入的交流，讓我們得以更清晰全面地看到這家直白地以 " 初心 " 為名的機(jī)構(gòu)是如何在周期中穿行并捕獲巨鯨的。

以下為智客 ZhiKer 與田江川對(duì)話全文，略有刪減

智客 ZhiKer：我們已經(jīng)了解了您第一次和趙杰輝見(jiàn)面時(shí)的場(chǎng)景，那是一段創(chuàng)投佳話，但其實(shí)我們更感興趣的點(diǎn)是初心資本是如何在第一時(shí)間就 " 捕捉 " 到趙杰輝的？

田江川：對(duì)于初心這樣主要關(guān)注早期項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，尋找一個(gè)值得信任的人或者一個(gè)小規(guī)模的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是最重要的事情，為此初心搭建了一套非常系統(tǒng)化的 Mapping 體系。

阿里一直是我們非常重視的一個(gè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)源。當(dāng)時(shí)我們做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，與阿里系人才有關(guān)聯(lián)的獨(dú)角獸公司超過(guò) 100 家，上市公司就有 30 多家。阿里的組織結(jié)構(gòu)會(huì)給到一些業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人非常大的自主決策權(quán)，既有人事決策權(quán)，有財(cái)務(wù)決策權(quán)，也有業(yè)務(wù)決策權(quán)，其實(shí)就相當(dāng)于在做一個(gè)內(nèi)部的 CEO。

所以我們當(dāng)時(shí)認(rèn)為，阿里的很多新生代管理層 ( P9、P10 級(jí)別）已經(jīng)有了做 CEO 的經(jīng)驗(yàn)，且在特定細(xì)分領(lǐng)域有非常差異化的積累，這些對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講非常有吸引力。

我們?cè)谧霭⒗镌粕鷳B(tài) Mapping 的時(shí)候就已經(jīng)關(guān)注到杰輝，提前做了充足的 Reference，再加上中間有非常信任的朋友介紹，所以見(jiàn)面之前，就已經(jīng)對(duì)他的項(xiàng)目非常感興趣了。他也是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上最炙手可熱的創(chuàng)業(yè)人才畫(huà)像。

智客 ZhiKer：這個(gè) Mapping 是如何運(yùn)作的？現(xiàn)在還是咱們尋找潛在創(chuàng)業(yè)者的有效途徑嘛？

田江川：我們會(huì)根據(jù)目標(biāo)人才出身公司的 " 派系 " 進(jìn)行觸達(dá)和跟進(jìn)。

同時(shí)會(huì)做非常結(jié)構(gòu)化的運(yùn)營(yíng)，關(guān)注維度包括該公司的歷史脈絡(luò)傳承、基因?qū)傩?、?nèi)部環(huán)境是否有培育出 CEO 的土壤、還有一些該公司內(nèi)部關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的變化（人才的流動(dòng)其實(shí)是有一些規(guī)律的，會(huì)在一些特定的節(jié)點(diǎn)流動(dòng)出來(lái)）。

AI 這波浪潮對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)是非常好的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，他們從各個(gè)大廠出來(lái)，使得我們 Mapping 的效果也非常不錯(cuò)。比如我們就非?？春媚秤布髲S出身的創(chuàng)業(yè)者，光是這一條路徑上，近幾年我們就投了 8 支團(tuán)隊(duì)，而且今年，他們的后續(xù)融資也都非常順利。

Mapping 最大的意義就是把很多工作前置了，結(jié)果就是我可能在去見(jiàn)創(chuàng)業(yè)者之前，就已經(jīng)決定要投他了。而以這個(gè)為前提的所有溝通，一定會(huì)讓創(chuàng)業(yè)者有更好的感受，也讓初心資本有更大的機(jī)會(huì)參與到這些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的事業(yè)中去。

對(duì)于早期 VC 來(lái)講，永遠(yuǎn)不變只有變化，真正能沉淀的只有方法論。

智客 ZhiKer：趙杰輝作為創(chuàng)業(yè)者，最吸引您的特質(zhì)是哪些？

田江川：杰輝的特點(diǎn)就在于他確實(shí)是一個(gè)非常綜合的創(chuàng)業(yè)者，既有華為基因里對(duì)于技術(shù)的追求、對(duì)于研發(fā)的嚴(yán)謹(jǐn)，同時(shí)又有阿里的互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品思維和銷(xiāo)售服務(wù)能力。做 ToB 公司，最核心的要素就是懂產(chǎn)品、懂技術(shù)，然后懂銷(xiāo)售。

再回到他當(dāng)時(shí)想做的事兒，那個(gè)年代還叫數(shù)據(jù)中臺(tái)。這個(gè)概念本身就是阿里提出的，關(guān)于數(shù)據(jù)中臺(tái)運(yùn)維的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，阿里的團(tuán)隊(duì)在行業(yè)里也是有口皆碑。我們非常堅(jiān)定地認(rèn)為整個(gè)中臺(tái)的治理，包括數(shù)據(jù)的收集和結(jié)構(gòu)化，反過(guò)來(lái)輔助更好的商業(yè)決策，肯定是未來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)。上一代 BI（商業(yè)智能）公司所提供的價(jià)值還是太薄了，也不夠結(jié)果導(dǎo)向，市場(chǎng)上需要更加強(qiáng)大的數(shù)據(jù)智能平臺(tái)。而杰輝毫無(wú)疑問(wèn)是市場(chǎng)上能夠操盤(pán)這個(gè)方向上最匹配的一個(gè)人。

智客 ZhiKer：今年您在復(fù)盤(pán)投資宇樹(shù)科技的文章中，曾經(jīng)提到過(guò)初心有一套判斷創(chuàng)業(yè)者的六維能力模型，當(dāng)時(shí)對(duì)于趙杰輝是否有過(guò)類(lèi)似的評(píng)判？可以展開(kāi)詳細(xì)說(shuō)說(shuō)？

田江川：那套模型的六個(gè)維度是：人才號(hào)召和組織的能力、強(qiáng)悍的行動(dòng)力、復(fù)雜環(huán)境下做正確決定的能力、持續(xù)進(jìn)化的能力、強(qiáng)大的韌性、還有一個(gè)是底層的野心與驅(qū)動(dòng)力。

我舉幾個(gè)有代表性的例子：

以人才的號(hào)召和組織能力而言，我們?cè)诘谝淮胃w杰輝見(jiàn)面的時(shí)候，他就已經(jīng)組成了一個(gè)鐵三角團(tuán)隊(duì)，包括現(xiàn)在滴普科技的 COO 楊磊和執(zhí)行總裁王兵。他們?cè)谌A為時(shí)期就已經(jīng)開(kāi)始共事，有非常多年的信任基礎(chǔ)。除了核心三人團(tuán)隊(duì)，還有一些與他們共事過(guò)的同事，愿意跟隨他們出來(lái)一起出來(lái)創(chuàng)業(yè)。值得一提的是，2018 年初創(chuàng)時(shí)加入滴普的 18 位成員，如今仍有 14 位在團(tuán)隊(duì)。這種超強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)號(hào)召和組織能力，對(duì)于我們做投資決策非常重要。

不僅在創(chuàng)業(yè)第一天就有成建制的團(tuán)隊(duì)，杰輝他們還拿出了非常多已經(jīng)在實(shí)際服務(wù)的客戶(hù)。這無(wú)疑也展示出了杰輝和他的團(tuán)隊(duì)極為強(qiáng)悍的行動(dòng)力。這些客戶(hù)在他們后來(lái)的發(fā)展中，很多都轉(zhuǎn)化成了非常核心的客戶(hù)，并且持續(xù)復(fù)購(gòu)著滴普的產(chǎn)品。以百麗為例，滴普科技自 2021 年起成為百麗的數(shù)據(jù)平臺(tái)與 AI 平臺(tái)核心合作方，雙方至今已經(jīng)合作 5 年，從底層數(shù)據(jù)治理到 AI 產(chǎn)品共建，形成了深度的戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系。

關(guān)于持續(xù)進(jìn)化的能力，更不用多說(shuō)。滴普的公司治理做的非常好，我們定期都參與杰輝主持的董事會(huì)。從創(chuàng)業(yè)之初到現(xiàn)在，我們?nèi)棠慷昧说纹蘸徒茌x的戰(zhàn)略是如何一步步調(diào)整進(jìn)化：由最初的數(shù)據(jù)中臺(tái)，逐步發(fā)展出數(shù)據(jù)湖倉(cāng) ( Dlink ) 、集成平臺(tái) ( DCT ) 、數(shù)據(jù)分析 ( DataSense ) 等產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建了如今的兩大核心技術(shù)底座—— AI-Ready 的 FastDataFoil 數(shù)據(jù)融合平臺(tái)與 Deepexi 企業(yè)級(jí)大模型平臺(tái)。

杰輝強(qiáng)大的韌性也集中體現(xiàn)在 2023 年企業(yè)服務(wù)賽道遇冷時(shí)期，中國(guó)企服行業(yè)的創(chuàng)始人們大都經(jīng)歷著同樣的困境：業(yè)務(wù)瓶頸、融資困境、資本化無(wú)望、大規(guī)模裁員。我們看到很多 CEO 都扛不住了，最終選擇了放棄。而杰輝挺過(guò)來(lái)了，不但他自己挺了過(guò)來(lái)，他的韌性也深刻感染著所有管理層，帶領(lǐng)著整個(gè)團(tuán)隊(duì)走過(guò)了那段最艱難的歲月。

除了這些，杰輝身上也有一些其他的珍貴特質(zhì)。比如他的務(wù)實(shí)，從來(lái)都是多做少說(shuō)，從來(lái)不會(huì)在資本面前 Bluff；比如他的嚴(yán)于律己，每次跟客戶(hù)開(kāi)會(huì)，都提早 30 分鐘到達(dá)，讓客戶(hù)感受到足夠的重視，即使在公司最艱難的時(shí)刻，他仍堅(jiān)持每天健身；比如他身上保持著華為的極致節(jié)儉，每次出差都是最早的早班機(jī)去、最晚的晚班機(jī)返程。這些特質(zhì)，都是我們后來(lái)堅(jiān)定跟注，持續(xù)加碼的重要原因。

智客 ZhiKer：趙杰輝曾在公開(kāi)場(chǎng)合表達(dá)過(guò)對(duì)初心資本的感謝，說(shuō)在公司的眾多重要節(jié)點(diǎn)，初心都提供了一些超出預(yù)期的幫助。這些 " 超出預(yù)期的幫助 " 是什么？

田江川：我覺(jué)得首先還是最早那筆投資的信任和支持，這個(gè)肯定是最直觀的。他自己開(kāi)玩笑說(shuō)，" 初心的種子輪融資，就是讓我穿上了永不停歇的 " 紅舞鞋 "。

如果還有所謂 " 超出預(yù)期的幫助 "，我認(rèn)為最主要的部分就是當(dāng)?shù)纹战?jīng)歷市場(chǎng)波動(dòng)、股東壓力和外界尖銳挑戰(zhàn)時(shí)，初心資本一直扮演著一個(gè)無(wú)條件信任和堅(jiān)定地支持他的角色。包括前面提到的高管風(fēng)波和公司啟動(dòng)資本化的時(shí)間節(jié)點(diǎn)這些重要場(chǎng)景中，我們都是無(wú)條件的投出支持杰輝的一票。

智客 ZhiKer：趙杰輝總自己也表達(dá)過(guò)說(shuō)：赴港上市是非常重要、非常成功的一個(gè)戰(zhàn)略決策，您認(rèn)為這次滴普在 IPO 之后，會(huì)迎來(lái)怎樣的局面？

田江川：滴普可以憑借這次的融資跟行業(yè)里面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距。另一方面，當(dāng)?shù)纹兆兂晒姽疽院螅湫袠I(yè)品牌影響力會(huì)得到極大提升，這對(duì)于 ToB 企業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)展也起著關(guān)鍵的作用。

智客 ZhiKer：這次滴普的 IPO 是通過(guò) 18C 章程完成的，與正常的港股 IPO 流程相比，有什么不一樣的地方嗎？以及您覺(jué)得 18C 章程未來(lái)會(huì)成為科技公司 IPO 的重要通道嗎？

田江川：18C 章程的目的就是支持高科技類(lèi)型的公司，即使還沒(méi)有收入，只需要足夠的研發(fā)投入，有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)，有穩(wěn)定的技術(shù)團(tuán)隊(duì)與股東，就可以通過(guò)這個(gè)通道實(shí)現(xiàn) IPO。

與美國(guó)那些 AI 公司的融資總額相比，中國(guó)整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的資金體量是嚴(yán)重不足的，這也成了限制國(guó)內(nèi)高科技公司發(fā)展的重要桎梏。18C 就是為這類(lèi)優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)，尤其是 AI 概念的企業(yè)，提供了一個(gè)快速的從一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)的融資通道，讓這些企業(yè)得到更多中國(guó)投資人的資金支持。這對(duì)于中國(guó)的科技企業(yè)是非常利好的，也是符合時(shí)代的大趨勢(shì)的。

我們今年有好幾家公司都在報(bào) 18C，他們都是一些高科技公司，并且都與這波 AI 的技術(shù)變革緊密相關(guān)。比如工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的翼菲科技，還有一些還沒(méi)有正式官宣的企業(yè)。

智客 ZhiKer：您是如何看待國(guó)內(nèi) AI ToB 行業(yè)的發(fā)展？

田江川：我們覺(jué)得在 AI ToB 領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)的底層模型確實(shí)已經(jīng)趨于通用化，而上層的核心價(jià)值會(huì)回歸到客戶(hù)。

過(guò)去大家都覺(jué)得數(shù)據(jù)很重要，但是對(duì)于數(shù)據(jù)實(shí)際帶來(lái)影響的感知并不清晰。作為一個(gè)公司的 CEO，其實(shí)根本無(wú)法具象地感知到數(shù)據(jù)帶來(lái)的效果。我們以前常說(shuō)中國(guó)企服最大的問(wèn)題就是這些企服產(chǎn)品并沒(méi)有跟結(jié)果掛鉤，并非他們不想掛鉤，而是數(shù)據(jù)治理的水平和應(yīng)用算法的瓶頸極大地限制了數(shù)據(jù)的應(yīng)用。

而今天，大模型能力徹底釋放了數(shù)據(jù)的價(jià)值，非常多的工作流正在被 AI 在重構(gòu)。像滴普在做的事情就是讓客戶(hù)企業(yè)擁有最好的算法，讓數(shù)據(jù)能夠?qū)崒?shí)在在的為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值。數(shù)據(jù)可以帶來(lái)能夠被感知到的降本增效的作用，這是一個(gè)質(zhì)的變化。

數(shù)據(jù)治理從原來(lái)更偏認(rèn)知和講概念的階段發(fā)展到了能實(shí)際交付結(jié)果的階段，而且是非常量化的結(jié)果。基于這樣量化的結(jié)果，未來(lái)整個(gè) AI ToB 的收入模式都會(huì)有新的變化，客戶(hù)會(huì)擁抱一些新的結(jié)果導(dǎo)向型的付費(fèi)模式。

AI ToB 企業(yè)要是想截取這部分的價(jià)值，就必須回歸到對(duì)自己客戶(hù)業(yè)務(wù)流程有足夠深刻的理解，必須與客戶(hù)建立起足夠深度的信任。而這一點(diǎn)上，滴普更是有一個(gè)很好的身位。基于他們常年在幫客戶(hù)收集數(shù)據(jù)、清洗數(shù)據(jù)、以及結(jié)構(gòu)化管理數(shù)據(jù)，這個(gè)過(guò)程已經(jīng)讓他們與客戶(hù)之間建立了很強(qiáng)的信任，也積累了深度的行業(yè)理解和 Know-How。

滴普還有一個(gè)非常重要的理念，就是在一些聚焦的垂直行業(yè)里先做出 " 燈塔客戶(hù) "。通過(guò)深度服務(wù)這些 " 燈塔客戶(hù) "，來(lái)建立對(duì)垂直行業(yè)的深度認(rèn)知，并積累最好的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。后面將這些珍貴的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)帶給這個(gè)垂直行業(yè)的其他客戶(hù)，一方面幫助他們落地技術(shù)應(yīng)用，另外一方面也幫助這些客戶(hù)完成 AI 驅(qū)動(dòng)型組織的轉(zhuǎn)型，這已經(jīng)成了滴普的一項(xiàng)社會(huì)責(zé)任。

最后總結(jié)一下就是，誰(shuí)掌握了差異化的數(shù)據(jù)和對(duì)垂直行業(yè)的更深入理解，誰(shuí)就能交付更加結(jié)果導(dǎo)向的產(chǎn)品和服務(wù)，誰(shuí)就能在這個(gè)行業(yè)更容易跑出來(lái)。

智客 ZhiKer：AI ToB 領(lǐng)域一直也是傳統(tǒng)企業(yè)管理軟件巨頭和互聯(lián)網(wǎng)巨頭們緊緊盯住的市場(chǎng)，您覺(jué)得滴普在應(yīng)對(duì)這些巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)上有什么優(yōu)勢(shì)呢？

田江川：創(chuàng)業(yè)公司的特質(zhì)本身就是一種優(yōu)勢(shì)。

我們平時(shí)不只會(huì)跟我們的已投企業(yè)交流，與他們的客戶(hù)也會(huì)有很多交流。比如滴普的某個(gè)核心客戶(hù)，內(nèi)部會(huì)把 AI 服務(wù)商分類(lèi)，一類(lèi)是傳統(tǒng)軟件背景轉(zhuǎn)型做 AI 的、一類(lèi)是互聯(lián)網(wǎng)巨頭提供的產(chǎn)品，還有一類(lèi)就是更偏 AI 原生創(chuàng)業(yè)公司。他們會(huì)向我們表達(dá)，與其去相信大象可以跳舞，不如去嘗試一些組織更扁平，執(zhí)行力更高，更加 AI 原生的公司。

另外，杰輝和滴普本身中立的風(fēng)格也是一種極大的優(yōu)勢(shì)。這個(gè)時(shí)代需要中立，這對(duì)客戶(hù)也非常的重要。在美國(guó)，就算強(qiáng)如 GPT，也不斷在被人質(zhì)疑，覺(jué)得之前很好用，現(xiàn)在越來(lái)越難用了。

AI ToB 公司保持中立的優(yōu)勢(shì)，是可以永遠(yuǎn)幫客戶(hù)做最好的選擇，而不被任何一個(gè)大模型公司綁架。

智客 ZhiKer：都說(shuō)中國(guó)只有 ToC，沒(méi)有 ToB。您是如何看待這個(gè)觀點(diǎn)的？中國(guó) AI ToB 初創(chuàng)企業(yè)能夠從滴普科技身上得到什么啟示嗎？

田江川：好問(wèn)題。我覺(jué)得中國(guó) AI ToB 市場(chǎng)最大的問(wèn)題，是產(chǎn)品與客戶(hù)的割裂。

首先，對(duì)于 ToB 企業(yè)來(lái)說(shuō)，美國(guó)是有很多成熟的渠道可以使用的。新開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品只要放在那些渠道上，就會(huì)有人開(kāi)始使用。但國(guó)內(nèi)并沒(méi)有這種使用習(xí)慣，就導(dǎo)致了產(chǎn)品與客戶(hù)觸達(dá)上的割裂。

其次，很多中國(guó)的 ToB 企業(yè)收不上錢(qián)，是因?yàn)楫a(chǎn)品跟結(jié)果太不掛鉤了，也就是產(chǎn)品與客戶(hù)訴求的割裂。如果初創(chuàng)企業(yè)能夠在 AI 賦能時(shí)代，做出更加結(jié)果導(dǎo)向的產(chǎn)品，就依然能找到很多差異化的機(jī)會(huì)。

我之前跟宇樹(shù)王興興聊過(guò)他們公司的 ERP 系統(tǒng)，他就認(rèn)為市面上的 ERP 都不懂具身供應(yīng)鏈，所以宇樹(shù)只能自己開(kāi)發(fā)一套。如果真的有一家能做的特別好，他是愿意付出高額預(yù)算的。

所以并不是中國(guó)的客戶(hù)沒(méi)有需求，或者中國(guó)的客戶(hù)完全不愿意付錢(qián)。這個(gè)過(guò)程其實(shí)是雙向的，到底創(chuàng)業(yè)公司有沒(méi)有提供實(shí)際解決企業(yè)問(wèn)題的產(chǎn)品，且這些產(chǎn)品跟結(jié)果掛鉤，我覺(jué)得這個(gè)才是最核心的。

智客 ZhiKer：對(duì)初創(chuàng) AI ToB 創(chuàng)業(yè)公司而言，您覺(jué)得還有哪些具體場(chǎng)景是有機(jī)會(huì)的？

田江川：我們最近投了一家做 AI Marketing 的公司，主打用 Agent 做紅人營(yíng)銷(xiāo)投放。這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)新我們覺(jué)得很有意思。一方面，現(xiàn)在企業(yè)都在拼命找流量增量，紅人和 KOC 是一個(gè)特別重要的來(lái)源。但另一方面，這個(gè)群體非常分散，個(gè)性又強(qiáng)，導(dǎo)致以前的合作方式流程復(fù)雜、信任感弱、匹配效率低，效果還不好衡量。現(xiàn)在有了 Agent，情況就不一樣了，它能極大地提升投放的匹配度和實(shí)際效果，讓這個(gè)領(lǐng)域有機(jī)會(huì)提升集中度，出現(xiàn)大公司。

我們現(xiàn)在關(guān)注比較多的 AI ToB 還是更偏能確實(shí)提升銷(xiāo)售結(jié)果的產(chǎn)品。因?yàn)闅v史上 ToB 市場(chǎng)起起伏伏，最賺錢(qián)的還都是一些跟企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)相關(guān)的公司。能實(shí)際幫企業(yè)提升銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化率或者提升銷(xiāo)售結(jié)果的產(chǎn)品永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)。

智客 ZhiKer：目前，初心資本在重點(diǎn)布局哪些領(lǐng)域？

田江川：我們今年重點(diǎn)關(guān)注—— AI、機(jī)器人 ( Robotics ) 和 AI 原生的智能硬件 ( AI native smart hardwares ) 。

在 AI 領(lǐng)域，我們看到新一代的 AI Agent 正在快速崛起，比如 DeepSeek 就是一個(gè)代表，它通過(guò)共識(shí)創(chuàng)新和工程突破，打破了技術(shù)封鎖，加速了中國(guó)在全球 AI 定義中的角色。我們相信，中國(guó)創(chuàng)業(yè)者憑借工程師紅利和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，能夠在全球 AI 應(yīng)用浪潮中建立差異化競(jìng)爭(zhēng)力，甚至出現(xiàn) Native killer app。

今年初心特別關(guān)注，第一，各行業(yè) agent 落地，尤其是能為公司實(shí)際創(chuàng)收的 AI Agent；第二，關(guān)注新生代有全球化視野的年輕創(chuàng)業(yè)者和 AI Native App，比如我們最近支持了 Agentic AI 瀏覽器 Fellou 的創(chuàng)始人謝揚(yáng)（1995 年）以及 I 營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品 Head AI 的創(chuàng)始人 Kay （2002 年）。

在具身智能領(lǐng)域，人機(jī)協(xié)同的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，機(jī)器需要更像人，才能在更復(fù)雜的場(chǎng)景中真正落地。在我們看來(lái)，具身智能的突破在于本體成本的持續(xù)下降和算法在運(yùn)動(dòng)、導(dǎo)航等領(lǐng)域的突破，這其中我們投資的宇樹(shù)科技是很典型的代表。除此之外，我們布局了兩個(gè)有地平線背景的最頭部的團(tuán)隊(duì)，一個(gè)是上游芯片公司地瓜機(jī)器人，另一個(gè)是地平線智駕總裁余軼南創(chuàng)辦的消費(fèi)級(jí)機(jī)器人公司維他動(dòng)力；另外我們也關(guān)注具身智能在一些特定場(chǎng)景的落地，投資了聚焦智能寵物領(lǐng)域的三號(hào)宇宙和外骨骼消費(fèi)品牌 ExoTronic 亦方智能。

在智能硬件領(lǐng)域，初心遵循 " 硬件電動(dòng)化—硬件智能化 " 的大趨勢(shì)，布局有機(jī)會(huì)構(gòu)建全球影響力的智能硬件品牌。比如在智能耳機(jī)領(lǐng)域，我們布局了 Iflybuds，我們投資的時(shí)候公司只有幾千萬(wàn)的收入，預(yù)計(jì)今年可以做到 5 億收入；另外，初心也支持了一系列兼具工程能力和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)積淀、成建制出走硬件大廠的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，在一些有意思品類(lèi)做創(chuàng)新性探索，比如出行領(lǐng)域，我們投資了 E-cargo 迅路創(chuàng)新，智能輪椅若創(chuàng)科技和智能房車(chē)樂(lè)逸智能，他們的創(chuàng)始人都是來(lái)自大疆和 Insta 360 的成熟團(tuán)隊(duì)；還有在影像領(lǐng)域，我們布局了新生代來(lái)自小米的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)清智元視等。

智客 ZhiKer：今年也是初心資本成立十周年，作為一位長(zhǎng)期主義的踐行者，您如何總結(jié)初心過(guò)去十年在基金管理上的成果？有哪些亮點(diǎn)可以分享？

田江川：過(guò)去十年，初心始終聚焦在技術(shù)驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)上——始終強(qiáng)調(diào)從心出發(fā)，讓創(chuàng)新發(fā)生，從原點(diǎn)開(kāi)始支持創(chuàng)業(yè)者，讓未來(lái)提早到來(lái)。投資滴普科技，是我們從相信一個(gè)人的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想開(kāi)始，到陪伴公司成為企業(yè)級(jí)大模型 AI 應(yīng)用第一股，背后是我們每一個(gè)重要的決策都尊重創(chuàng)始人，給予無(wú)條件的信任，穿越周期的長(zhǎng)期主義的陪伴。

截至目前，我們已累計(jì)管理四期人民幣盲池基金和兩期美元盲池基金，持續(xù)在具身智能、AI 應(yīng)用、智能硬件等前沿科技領(lǐng)域深耕。在管項(xiàng)目中，除了剛上市的滴普科技（01384.HK），已有多家進(jìn)入 IPO 進(jìn)程，預(yù)計(jì)在今年內(nèi)及明年第一季度陸續(xù)登陸港交所、納斯達(dá)克和科創(chuàng)板。

十年或許只是投資周期的起點(diǎn)，但初心愿意用時(shí)間去兌現(xiàn)相信。在下一個(gè)十年，我們也希望可以持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，從原點(diǎn)陪伴創(chuàng)業(yè)者，從心出發(fā)，讓創(chuàng)新發(fā)生。

寫(xiě)在最后：

滴普科技上市鐘聲敲響的那一刻，初心資本的 7 年陪伴終于畫(huà)上了階段性的標(biāo)點(diǎn)。這場(chǎng) " 長(zhǎng)期主義 " 的勝利，既源于初心資本對(duì) " 創(chuàng)業(yè)者畫(huà)像 " 的精準(zhǔn)定位與捕捉，源于對(duì) AI ToB 市場(chǎng)趨勢(shì)的前瞻預(yù)判，更源于一份 " 認(rèn)人不疑、認(rèn)事不悔 " 的赤誠(chéng)信任。

初心資本收獲的不僅是一個(gè) IPO 項(xiàng)目，更驗(yàn)證了一套 " 看人——看勢(shì)——堅(jiān)守 " 的投資哲學(xué)，為中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)又增添了一個(gè)鮮活樣本。（文｜智客 ZhiKer，作者｜郭虹妘、陶天宇，編輯｜陶天宇）

更多對(duì)全球市場(chǎng)、跨國(guó)公司和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深度分析與獨(dú)家洞察，歡迎訪問(wèn) Barron's 巴倫中文網(wǎng)官方網(wǎng)站