6 月首周滬指迎來 4 連陽，A 股主要股指均實(shí)現(xiàn)小幅震蕩上揚(yáng)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)漲，周漲幅達(dá)到 2.32%。交投方面，本周 A 股日均成交額為 12089 億元，較上周上升 1149.50 億元；日均換手率為 1.3945%, 較上周上升 0.10 個(gè)百分點(diǎn)，總體來看，投資者情緒有所回暖。

交投回暖，滬指開啟連陽模式，大盤是否會(huì)借勢開啟新一輪反彈行情？而目前關(guān)注度最高的新消費(fèi) " 三寶 " 中的蜜雪集團(tuán)和老鋪黃金本周股價(jià)出現(xiàn)跳水，它們的表現(xiàn)是否會(huì)影響整個(gè)新消費(fèi)的炒作情緒？今日，達(dá)哥和牛博士就大家關(guān)心的話題進(jìn)行討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，咱們之前剛剛才聊到大盤變盤時(shí)機(jī)或許將至，本周上證指數(shù)就迎來 4 連陽，雖然周五深市出現(xiàn)小幅調(diào)整，但整體上看，新一輪反彈行情的苗頭是否已經(jīng)顯現(xiàn)了呢？

道達(dá)：談新一輪反彈行情之前，我們不妨來總結(jié)看看 2025 年以來的兩輪上漲行情。

今年第一輪上漲行情，就是大家談及較多的 " 東升西落 " 行情，始于 1 月 13 日，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)沖高回落，成為驅(qū)動(dòng)行情的關(guān)鍵因素，在弱美元周期下，對新興市場形成利好，因此，在恒生科技指數(shù)帶動(dòng)下，無論是港股主板還是 A 股市場，均出現(xiàn)不同程度上漲，而在春節(jié)前后，無論是 DeepSeek 大模型橫空出世，還是《哪吒 2》火爆全球，亦或是人形機(jī)器人出現(xiàn)進(jìn)展，都對行情起到了推動(dòng)作用。

本輪第二波反彈行情則是關(guān)稅沖擊后的修復(fù)性反彈，在一系列穩(wěn)市政策陸續(xù)出臺(tái)以及中美關(guān)稅迎來邊際改善等多因素共振下，市場很快回補(bǔ) 4 月 7 日的缺口，并一直保持窄幅震蕩上漲勢頭。與第一輪行情不同，第二輪行情的運(yùn)行更多是紅利以及內(nèi)需消費(fèi)的共振引領(lǐng)，然后發(fā)展至目前的板塊輪動(dòng)。

再看目前的上證指數(shù)，均線趨于平緩，拉長周期來看，該指數(shù)依舊運(yùn)行在 3100 點(diǎn)至 3500 點(diǎn)之間的大箱體里面，大的阻力位依舊是 3500 點(diǎn)一帶，因此，要正式開啟新一輪反彈行情，就必須看 3500 點(diǎn)能否沖破且形成有效突破。這里面未來可以關(guān)注兩點(diǎn)，一是美元指數(shù)走勢，該指數(shù)是否會(huì)跌破前期低點(diǎn)是個(gè)關(guān)鍵；二則是新的市場刺激點(diǎn)，無論是政策面還是事件性驅(qū)動(dòng)，在存量資金博弈背景下，市場需要新的敘事點(diǎn)來吸引增量資金入市，只有量能放大，才能助推新行情的開展。

牛博士：感謝達(dá)哥的分享。剛剛你也提到新的敘事點(diǎn)，我也注意到，一季度市場更多炒作的大科技，比如機(jī)器人、大模型等，二季度市場熱點(diǎn)聚焦新消費(fèi)，而最近幾個(gè)新消費(fèi)龍頭都出現(xiàn)大幅回調(diào)，你怎么看待新消費(fèi)未來行情呢？

道達(dá)：先說觀點(diǎn)，個(gè)人認(rèn)為新消費(fèi)市場還會(huì)挖掘新的點(diǎn)，但是幾只龍頭短期有調(diào)整的壓力，一是短期漲幅過大，二則是它們近期將面臨限售股解禁壓力。

先說市場表現(xiàn)，泡泡瑪特從 2024 年開始一年多時(shí)間，股價(jià)完成了超 10 倍的上漲，它的 PE 已經(jīng)不便宜了，接近 100 倍的 PE 可以說透支了其至少未來三年的業(yè)績表現(xiàn)，如果今年下半年和明年初財(cái)報(bào)出現(xiàn)凈利放緩的勢頭，其業(yè)績是很難支撐目前的股價(jià)。

而蜜雪集團(tuán)上市才 3 個(gè)月，股價(jià)就較其發(fā)行價(jià)漲了兩倍，目前，多家投行已經(jīng)開始下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)，比如美銀將蜜雪集團(tuán)評(píng)級(jí)下調(diào)至 " 跑輸大市 "，瑞銀則直接將蜜雪集團(tuán)評(píng)級(jí)從 " 中性 " 下調(diào)至 " 賣出 "，該行認(rèn)為蜜雪估值過高，已充分反映甚至超前于長期增長預(yù)期，其 2.2 倍 PEG 比率也高于同業(yè) 1.9 倍的平均水平。

同樣，股價(jià)大漲的老鋪黃金和毛戈平，不僅面臨估值壓力，還要面臨限售股解禁壓力，毛戈平基石投資者下周將迎來一波解禁，預(yù)計(jì)解禁市值超過 30 億港元，而老鋪黃金 6 月底也將迎來上市后最大規(guī)模的限售股解禁。

不過，正因?yàn)檫@些公司抬升了新消費(fèi)的整體估值，其他新消費(fèi)、低估值的品種也在源源不斷被挖掘，從一開始的寵物經(jīng)濟(jì)，再到目前的精釀啤酒，新消費(fèi)短期的風(fēng)向會(huì)朝著更多細(xì)分領(lǐng)域去擴(kuò)散。

牛博士：除了新消費(fèi)，下周還有哪些板塊存在機(jī)會(huì)呢？

道達(dá)：前面也簡單提到了目前此輪反彈行情的板塊輪動(dòng)已經(jīng)加速，市場主線不如之前那么明確，所以除了新消費(fèi)外，我們之前一直提及的創(chuàng)新藥方向，依舊是短期乃至今年可以持續(xù)關(guān)注的主線之一。

在連續(xù)調(diào)整數(shù)年后，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢正在由資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，近期，澤璟制藥的鹽酸吉卡昔替尼以及特寶生物的長效生長激素等品種先后實(shí)現(xiàn)國內(nèi)獲批上市。" 創(chuàng)新 + 國際化 " 的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢不變，它始終是醫(yī)藥板塊的核心方向。

最后，達(dá)哥簡單做個(gè)總結(jié)，上證指數(shù)已有抬頭的苗頭，一旦指數(shù)開始上攻，3500 點(diǎn)這個(gè)大箱體壓力位能否沖破，將是行情能走多遠(yuǎn)的關(guān)鍵。

短期布局方面，目前板塊輪動(dòng)較快，主線不清晰，港股新消費(fèi)巨頭的調(diào)整會(huì)對板塊炒作帶來一定影響，熱衷短線炒作的朋友，需要控制好節(jié)奏，不宜追高。

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（張道達(dá)）

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