本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李馨婷

多次沖擊 IPO 未果后，八馬茶業(yè)終于圓夢(mèng)港交所。

10 月 28 日，八馬茶業(yè)（06980.HK）正式登陸港交所，成為繼天福茗茶（06868.HK）、瀾滄古茶（06911.HK）后第三家登陸資本市場(chǎng)的中國(guó)茶企。

本次上市，八馬茶業(yè)全球發(fā)售股份為 900 萬股 H 股，其中香港發(fā)售股份 90 萬股，國(guó)際發(fā)售股份 810 萬股，發(fā)行價(jià)定為每股 50.00 港元，全球發(fā)售凈籌 3.8989 億港元。

作為中國(guó) " 高端茶葉第一股 "，八馬茶業(yè)上市即受到資本市場(chǎng)的追捧。

截至 10 月 28 日 10 點(diǎn) 30 分，開盤 1 小時(shí)后，八馬茶業(yè)股價(jià)達(dá) 85.05 港元 / 股，較發(fā)行價(jià)漲幅超 70%，市值超過 70 億港元。至 10 月 28 日中午休盤時(shí)，八馬茶業(yè)股價(jià)小幅回落至 81.80 港元 / 股。另?yè)?jù) 10 月 27 日八馬茶業(yè)公布的配發(fā)結(jié)果，其香港公開發(fā)售獲超 2680.04 倍認(rèn)購(gòu)。

不過，橫向?qū)Ρ冉衲甑顷懜酃傻南M(fèi)企業(yè)，蜜雪集團(tuán)超購(gòu)認(rèn)購(gòu) 5258.21 倍，布魯可超購(gòu)認(rèn)購(gòu)約 6000 倍，大行科工超額認(rèn)購(gòu) 7558.4 倍，相較于上述企業(yè)，八馬茶業(yè)的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)存在明顯差距。

資本市場(chǎng)呈現(xiàn)短期熱度，八馬茶業(yè)仍需解決其高端茶賣不動(dòng)的難題。

高端茶生意不好做

八馬茶業(yè)由福建安溪商人王文禮與王文彬兄弟創(chuàng)立于 1997 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端茶葉產(chǎn)品銷售，旗下有 " 八馬茶業(yè) "" 信記號(hào) "" 萬山紅 " 等茶葉品牌。

截至 2025 年 10 月 6 日，八馬茶業(yè)的線下門店數(shù)量達(dá)到 3716 家，包括 234 家直營(yíng)線下門店、1734 家直接特許加盟商加盟店與 1748 家區(qū)域復(fù)合特許加盟商加盟店。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以 2024 年末茶葉連鎖專賣店數(shù)量計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)茶企中排名第一。

八馬茶業(yè)主要通過直營(yíng)線下門店、加盟商、直營(yíng)網(wǎng)店與電商平臺(tái)銷售茶葉產(chǎn)品。其中，向加盟商銷售產(chǎn)品的收入構(gòu)成了公司營(yíng)收的半壁江山。2022 年、2023 年、2024 年及截至 2025 年上半年，八馬茶業(yè)向加盟商銷售產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的 50.2%、50.6%、50.9% 與 49.1%。

高端，是八馬茶業(yè)區(qū)別于其它茶企的重要標(biāo)簽。截至 2025 年 6 月 30 日，八馬茶業(yè)茶葉產(chǎn)品每公斤平均售價(jià)為 657 元。不過，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，八馬茶業(yè)的高端茶生意并沒有想象中賺錢。

2023 年、2024 年與 2025 年上半年，八馬茶業(yè)凈新增門店數(shù)量分別為 439 家、134 家與 81 家。2022 年、2023 年、2024 年，八馬茶業(yè)收入分別為 18.18 億元、21.22 億元、21.43 億元，公司凈利率分別為 9.1%、9.7%、10.5%。2024 年上半年以及 2025 年上半年，八馬茶業(yè)收入分別為 11.10 億元與 10.63 億元，凈利率分別為 13.2% 與 11.3%。

整體而言，八馬茶業(yè)的收入增長(zhǎng)與門店規(guī)模擴(kuò)張整體并不同步，且其高端定位并未轉(zhuǎn)化為更突出的盈利能力。

近年消費(fèi)環(huán)境下高端茶的銷售乏力，或是八馬茶業(yè)收入增長(zhǎng)放緩的原因。招股書顯示，2022 年至 2025 年上半年，八馬茶業(yè)的茶葉產(chǎn)品，每公斤平均售價(jià)從 694 元整體下滑至 657 元。對(duì)于上述情況，八馬茶業(yè)在招股書中給出的解釋是，零售價(jià)相對(duì)較低產(chǎn)品的銷售收入增加，而零售價(jià)相對(duì)較高產(chǎn)品的銷售收入減少。

居高不下的營(yíng)銷開支則是拉低八馬茶業(yè)盈利能力的重要因素。

中國(guó)的茶葉行業(yè)高度分散。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截至 2024 年末，中國(guó)從事茶葉種植、生產(chǎn)及分銷的茶企超過 160 萬家。2024 年，按茶葉銷售收入計(jì)，中國(guó)茶葉市場(chǎng)前五大參與者僅占約 2.4% 的市場(chǎng)份額，八馬茶業(yè)在中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)的市場(chǎng)份額約在 1.7%。

為保證品牌辨識(shí)度，八馬茶業(yè)付出了高昂的營(yíng)銷成本。2022 年至 2025 年上半年，八馬茶業(yè)銷售及營(yíng)銷開支分別為 6.17 億元、6.81 億元、6.92 億元與 3.32 億元，占營(yíng)收比例均超過 30%。其中，廣告及宣傳開支分別為 2.09 億元、2.52 億元、2.76 億元與 1.38 億元。

為優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，財(cái)報(bào)顯示，八馬茶業(yè)的加盟商數(shù)量在減少。2022 年末至 2024 年末，八馬茶業(yè)直接特許加盟商數(shù)量從 984 個(gè)增至 1175 個(gè)。但是，截至今年 6 月底，八馬茶業(yè)直接特許加盟商數(shù)量回落至 1152 個(gè)，較 2024 年末凈減少 23 個(gè)；區(qū)域復(fù)合特許加盟商也凈減少 1 個(gè)。

創(chuàng)始人家族串起千億富豪圈

隨著八馬茶業(yè)正式登陸港交所，這家茶企也正式躋身福建上市公司 " 朋友圈 "。

八馬茶業(yè)創(chuàng)始人王文禮、王文彬兄弟來自福建安溪的鐵觀音世家王氏家族。公開資料顯示，王氏家族擁有近三百年制茶歷史，到王文禮這一代已傳承至第十三代。

如今，八馬茶業(yè)也是由王氏家族牢牢掌握的家族企業(yè)。

目前，王文禮為八馬茶業(yè)董事會(huì)主席與執(zhí)行董事，王文彬?yàn)榉菆?zhí)行董事，王文禮和王文彬的弟弟王文超擔(dān)任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。此外，擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的吳清標(biāo)，為上述王氏三兄弟的表兄弟。擔(dān)任公司執(zhí)行董兼聯(lián)席總經(jīng)理的王焜恒，是王文彬之子。擔(dān)任公司執(zhí)行董事、董事會(huì)秘書兼聯(lián)席公司秘書的王文龍，為王氏三兄弟的堂兄弟。

截至 2025 年 10 月 6 日，王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍根據(jù)一致行動(dòng)安排在公司股東大會(huì)上行使或控制行使共 55.90% 的投票權(quán)，為八馬茶業(yè)的控股股東。其中，陳雅靜為王文彬之妻，吳小寧為王文禮之妻，王小萍則為王氏三兄弟的姐妹。另?yè)?jù)招股書，八馬茶業(yè)上市后，上述控股股東共持股公司 47.73%。

10 月 28 日 10 點(diǎn) 30 分，八馬茶業(yè)市值達(dá) 72 億港元。按上述控股股東最新持股比例計(jì)算，王氏家族身家已超過 30 億港元。

值得注意的是，八馬茶業(yè)創(chuàng)始人的 " 親家 "，也出現(xiàn)在了股東行列中。

招股書顯示，截至 10 月 6 日，泉州匯鑫富投資有限責(zé)任公司（下稱 " 泉州匯鑫富 "）與晉江百應(yīng)成貿(mào)易有限責(zé)任公司（下稱 " 晉江百應(yīng)成 "）分別持股八馬茶業(yè) 2.61% 與 1.95%。

泉州匯鑫富由福建七匹狼集團(tuán)有限公司（下稱 " 福建七匹狼 "）與七匹狼控股集團(tuán)股份有限公司（下稱 " 七匹狼控股 "）分別持股 95.0% 與 5.0%。晉江百應(yīng)成由周士淵間接持股 1.90%，為七匹狼關(guān)聯(lián)方。七匹狼為周永偉、周少明及周少雄三兄弟共同創(chuàng)立的知名男裝品牌，福建七匹狼由周氏三兄弟共同持股。而周士淵則是周永偉的兒子、八馬茶業(yè)創(chuàng)始人之一王文彬的女婿。

除了與七匹狼的姻親關(guān)系，王氏家族還串起了一個(gè)顯赫的富豪圈。王文彬的兩個(gè)女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼二代周士淵以及高力控股集團(tuán)的實(shí)控人高力，兒子王焜恒則是安踏集團(tuán)創(chuàng)始人丁世忠的女婿。截至 10 月 28 日午間休盤，上述三家企業(yè)中，七匹狼與安踏體育兩家上市公司市值分別為 59.22 億元與 2381.9 億港元。