文 | 華夏能源網(wǎng)
隨著李哲龍的逐步淡出和百興集團(tuán)的進(jìn)駐，天洋新材 ( SH:603330 ) 即將完成易主。
華夏能源網(wǎng) & 零碳資本論獲悉，9 月 13 日，光伏膠膜企業(yè)天洋新材發(fā)布公告稱，因工作調(diào)整，李哲龍辭去公司董事長(zhǎng)、法定代表人、總經(jīng)理、董事會(huì)下設(shè)專門委員會(huì)委員職務(wù)，辭職后李哲龍不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。
同時(shí)辭職的還有馮延昭。他辭去了天洋新材董事、董事會(huì)下設(shè)專門委員會(huì)委員職務(wù)。辭職后，馮延昭仍在公司擔(dān)任人力資源及行政負(fù)責(zé)人職務(wù)。
與此同時(shí)，茹正偉和毛曲波被提名為天洋新材第四屆董事會(huì)董事候選人。茹正偉為百興集團(tuán)董事長(zhǎng)茹伯興之子，常州百瑞興陽(yáng)企業(yè)管理有限公司（簡(jiǎn)稱 " 百瑞興陽(yáng) "）實(shí)控人之一；毛曲波則為百興集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)、常州百佳年代薄膜科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱 " 百佳年代 "）董事。
百瑞興陽(yáng)、百佳年代均為百興集團(tuán)旗下公司，百佳年代與天洋新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)均為光伏膠膜。2024 年，在光伏膠膜企業(yè)出貨排名中，百佳年代位居第三，天洋新材則排名第八位。這起收購(gòu)是光伏膠膜行業(yè)難得的并購(gòu)案例，茹伯興、茹正偉父子在一步步整合膠膜業(yè)務(wù)奔向資本市場(chǎng)。
行業(yè)老三收購(gòu)行業(yè)老八
天洋新材由李哲龍 1993 年創(chuàng)立，于 2017 年初在上交所主板上市。公司初始以熱熔膠為主，2011 年進(jìn)入光伏膠膜行業(yè)，如今已形成光伏封裝膠膜、熱熔膠、熱熔墻布及窗簾、反應(yīng)型膠黏劑四大業(yè)務(wù)板塊。其中光伏封裝膠膜自 2022 年至今，以約一半的營(yíng)收占比為其最大業(yè)務(wù)板塊。
今年 4 月 1 日，天洋新材發(fā)布臨時(shí)停牌公告稱，控股股東、實(shí)際控制人李哲龍正在籌劃協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司部分或者全部股份等涉及公司的重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更。
5 天后，李哲龍及其一致行動(dòng)人李明健、樸藝峰、李順玉、樸藝紅與百瑞興陽(yáng)、常州偉創(chuàng)佳則投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱 " 偉創(chuàng)佳則 "）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》；李哲龍還簽署了《表決權(quán)放棄協(xié)議》，并出具《不謀求控制權(quán)承諾函》。
根據(jù)上述兩份協(xié)議，李哲龍及其一致行動(dòng)人將通過(guò)兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以 4.88 億元價(jià)格合計(jì)向百瑞興陽(yáng)及其一致行動(dòng)人偉創(chuàng)佳則轉(zhuǎn)讓天洋新材 21.35% 的股權(quán)。
交易完成后，李哲龍及其一致行動(dòng)人持股比例將由 35.15% 減少至 13.8% ——為李哲龍一人所持有；百瑞興陽(yáng)及其一致行動(dòng)人偉創(chuàng)佳則以 21.35% 持股比例，成為天洋新材第一大股東。天洋新材實(shí)控人也將由李哲龍變更為茹伯興、茹正偉父子。
天眼查信息顯示，截至 9 月 3 日，雙方已完成了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，目前李哲龍持股比例為 19.8%。天洋新材易主后，將成為百興集團(tuán)首個(gè)上市平臺(tái)。
百興集團(tuán)由傳奇富豪茹伯興創(chuàng)立。在 2024 年 " 胡潤(rùn)百富榜 " 上，茹伯興、茹正偉父子以 75 億元的財(cái)富值排名第 704 位。一直以來(lái)，茹氏父子在努力培養(yǎng)一家上市公司，百佳年代是百興集團(tuán)在光伏制造領(lǐng)域的最重要公司，也是離上市最近的公司。
華夏能源網(wǎng) & 零碳資本論注意到，2023 年 3 月，茹氏父子曾推動(dòng)百佳年代 IPO，擬募資 16 億元。但時(shí)隔 1 年零 3 個(gè)月后，IPO 申請(qǐng)被公司撤回。如今，在拿下天洋新材之后，茹氏父子有望整合光伏膠膜資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市。
天洋新材膠膜業(yè)務(wù)已連虧三年
對(duì)李哲龍而言，此刻賣掉天洋新材或是無(wú)奈之舉。
面對(duì) 2020 年以來(lái)光伏市場(chǎng)爆發(fā)的巨大商機(jī)，天洋新材于 2022 年發(fā)力光伏封裝膠膜業(yè)務(wù)，開(kāi)啟大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張，并制定了 " 進(jìn)入行業(yè)前三 " 的發(fā)展目標(biāo)。
這一年，天洋新材以非公開(kāi)發(fā)行股份方式募得資金 9.67 億元，計(jì)劃投向昆山、南通、海安三個(gè)光伏膠膜和太陽(yáng)能封裝膠膜項(xiàng)目。天洋新材稱，如項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司產(chǎn)能從 2021 年的 0.6 億平方米迅速擴(kuò)張至 2023 年末的 2.2 億平方米。
然而當(dāng)年，天洋新材虧損了 5659 萬(wàn)元。不過(guò)，李哲龍依然看好光伏行業(yè)。在 2023 年，他表示，未來(lái)幾年會(huì)將全部精力和資源聚焦到光伏新材料產(chǎn)業(yè)。
但不幸的是，2023 年，天洋新材不僅再次虧損，而且虧損同比擴(kuò)大了 66%；2024 年，公司虧損同比翻倍，達(dá)到 2.13 億元。2025 年上半年，天洋新材又虧損了 1056 萬(wàn)元。
2022 年，天洋新材的光伏膠膜業(yè)務(wù)毛利率暴跌 13.81 個(gè)百分點(diǎn)，降至 3.85%，為公司毛利潤(rùn)最低的板塊。2023 和 2024 年，膠膜業(yè)務(wù)的毛利率更是降到負(fù)數(shù)，分別為 -3.94% 和 -3.19%。
那么，李哲龍重點(diǎn)開(kāi)拓的光伏膠膜業(yè)務(wù)，為何如此凄慘呢？華夏能源網(wǎng) & 零碳資本論分析認(rèn)為，主要有如下原因：
一是出貨未達(dá)預(yù)期。天洋新材在 2022 年報(bào)中提及，2022 年因硅料價(jià)格持續(xù)處于高位導(dǎo)致光伏組件廠開(kāi)工意愿不足，影響光伏封裝膠膜出貨量未達(dá)預(yù)期。
二是高價(jià)囤貨遭遇降價(jià)貶值。2022 年上半年，天洋新材因光伏封裝膠膜產(chǎn)能增加對(duì)主要原材料 EVA 粒子進(jìn)行戰(zhàn)略備庫(kù)，但三季度后 EVA 粒子市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，以致當(dāng)年相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)約 6000 萬(wàn)；同期光伏封裝膠膜市場(chǎng)售價(jià)隨 EVA 粒子市場(chǎng)價(jià)格下降而下調(diào)，公司基于材料成本及合理利潤(rùn)率制定的銷售價(jià)格無(wú)法向下游客戶傳導(dǎo)，致使光伏封裝膠膜毛利率下降。
之后的 2023 和 2024 年，受光伏行業(yè)洗牌影響，光伏膠膜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，EVA 粒子和光伏膠膜產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下降，導(dǎo)致公司產(chǎn)品利潤(rùn)不斷被壓縮。今年以來(lái)，跌價(jià)還在繼續(xù)，天洋新材披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，二季度光伏封裝膠膜價(jià)格為 4.61 元 / 公斤，相比去年同期下降高達(dá) 25.53%。
三是產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致資產(chǎn)貶值。天洋新材在 2023 年報(bào)中提及，公司光伏膠膜業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張還處于資本投入期，未能達(dá)到規(guī)模效應(yīng)和穩(wěn)定的產(chǎn)供銷狀態(tài)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少；2022 年的三個(gè)光伏擴(kuò)張項(xiàng)目至今未投產(chǎn)。
截至 2025 年 2 月 14 日，昆山光伏項(xiàng)目在已使用投資額 5684 萬(wàn)元、投資進(jìn)度為 63.15% 的情況下宣告終止；南通光伏項(xiàng)目和海安光伏項(xiàng)目二次延期至 2026 年 6 月投產(chǎn)。在 2024 年報(bào)中，天洋新材披露，南通光伏項(xiàng)目和海安光伏項(xiàng)目在建產(chǎn)能已投資額 8397 萬(wàn)元和 1.33 億元，其中南通光伏項(xiàng)目產(chǎn)能利用率僅 31.9%。
這也難怪天洋新材對(duì)這門 " 婚事 " 滿懷信心。在今年 6 月舉行的投資者活動(dòng)中，公司表示：" 百興集團(tuán)在海外布局、各類膜材料研發(fā)及銷售等方面均有較強(qiáng)的實(shí)力，能為天洋提供更多有價(jià)值的渠道、人才等資源。"
寫在最后
在光伏行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，作為核心輔材的膠膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，二三線企業(yè)深陷虧損泥潭的同時(shí)，就連市占率超過(guò) 50% 的光伏膠膜龍頭福斯特（SH：603806）也承受著業(yè)績(jī)大幅下滑帶來(lái)的壓力。繼 2024 年凈利潤(rùn)同比下降 29.33% 之后，今年上半年，公司業(yè)績(jī)腰斬——凈利潤(rùn) 4.96 億元，同比下降 46.60%。
面對(duì)市場(chǎng)寒冬，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能整合，是國(guó)家鼓勵(lì)支持、行業(yè)協(xié)會(huì)大力號(hào)召的，百興集團(tuán)對(duì)天洋新材的并購(gòu)從行業(yè)層面來(lái)看有積極意義。對(duì)百興集團(tuán)和茹氏父子來(lái)說(shuō)，下一步的資源整合將非常關(guān)鍵，資產(chǎn)整合的效果決定著收購(gòu)的成敗。
實(shí)際上，茹氏父子收購(gòu)天洋新材除了整合資產(chǎn)，還有另外一重動(dòng)力，就是要給機(jī)構(gòu)投資者一個(gè)交代。
在提交 IPO 申請(qǐng)前，百佳年代進(jìn)行了兩筆大規(guī)模融資，估值高達(dá) 37.4 億元，投資者包括三峽資本、東方電氣、五礦元鼎、金信合益、三亞景泰、中電投等。在引進(jìn)融資時(shí)，茹伯興、茹正偉等實(shí)控人與 10 名投資者簽訂了對(duì)賭協(xié)議。如果不能成功上市，就需要回購(gòu)股份甚至給出補(bǔ)償。
因此，投資者期待的是，百興集團(tuán)的這起收購(gòu)是真正有利于推動(dòng)行業(yè)整合、有利于天洋新材的價(jià)值回報(bào)，而不僅僅是為了滿足對(duì)賭、為了給機(jī)構(gòu)方提供減持 " 割韭菜 " 的機(jī)會(huì)。
