本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：孫華秋
作者 | 孫華秋
編輯 | 韓迅
中國作為全球第二大消費市場，正以新能源汽車、光伏儲能、AI 服務(wù)器等為引擎，推動功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
在這波浪潮中，士蘭微（600460.SH）以營收破百億元的表現(xiàn)格外亮眼。這家打通 " 設(shè)計—制造—封裝 " 全鏈條的 IDM（垂直整合制造）企業(yè)，2024 年以來多條產(chǎn)線滿負荷運轉(zhuǎn)，展現(xiàn)出獨特的競爭優(yōu)勢，吸引眾多投資者關(guān)注。
7 月 31 日— 8 月 1 日，就業(yè)績規(guī)劃、產(chǎn)能擴產(chǎn)等問題，時代商業(yè)研究院向士蘭微發(fā)函并致電詢問。其工作人員在電話中回復(fù)稱，目前公司處于半年報披露的靜默期，暫時不方便接受調(diào)研和采訪。
【摘要】
1. 營收首度突破百億元大關(guān)。近年士蘭微的營收一路高歌猛進，從 2020 年的 42.81 億元躍升至 2024 年的 112.20 億元，五年勁增近 70 億元，并在 2024 年成功突破 100 億元大關(guān)。2025 年上半年，該公司多條生產(chǎn)線保持滿負荷運轉(zhuǎn)，盈利能力顯著改善。
2. 加速攻堅高門檻領(lǐng)域。目前，士蘭微正憑借全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，加速向汽車、新能源、算力、通信等高門檻領(lǐng)域攻堅，多條產(chǎn)品線持續(xù)實現(xiàn)突破，該公司預(yù)計 2025 年全年營收將達 140 億元左右。
3. 關(guān)注 SiC 與 IGBT 技術(shù)迭代及量產(chǎn)進度。建議重點跟蹤士蘭微 SiC 與 IGBT 的技術(shù)迭代及量產(chǎn)節(jié)奏、新能源汽車與光伏等核心領(lǐng)域的客戶突破及訂單放量、產(chǎn)能擴張對財務(wù)端的實際影響。
營收首度突破百億元大關(guān)
作為國內(nèi)少數(shù)深耕 IDM 模式的功率半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，士蘭微憑借芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試全產(chǎn)業(yè)鏈布局的獨特優(yōu)勢，在功率半導(dǎo)體國產(chǎn)化浪潮中持續(xù)突圍。其核心產(chǎn)品矩陣已覆蓋 IGBT、MOSFET、MCU 等關(guān)鍵器件，廣泛滲透于新能源汽車、光伏、工業(yè)控制等高增長領(lǐng)域。
從經(jīng)營體量看，近年士蘭微的營收一路高歌猛進，從 2020 年的 42.81 億元躍升至 2024 年的 112.20 億元，五年勁增近 70 億元，并在 2024 年成功突破 100 億元大關(guān)，鑄就了中國內(nèi)地本土成長起來的功率半導(dǎo)體 IDM 企業(yè)的歷史性里程碑。
從細分業(yè)務(wù)來看，2024 年士蘭微的集成電路板塊表現(xiàn)亮眼，營業(yè)收入同比增長 31% 至 41.05 億元，核心驅(qū)動力來自 IPM 模塊、AC-DC 電路、32 位 MCU 電路等產(chǎn)品出貨量的爆發(fā)式增長。其中，IPM 模塊作為拳頭產(chǎn)品，2024 年的營業(yè)收入達 29.11 億元，同比激增 47%，其應(yīng)用場景已從傳統(tǒng)家電（空調(diào)、冰箱、洗衣機等）延伸至工業(yè)領(lǐng)域（水泵、電梯門機、工業(yè)變頻器）及新能源汽車，成為連接多元市場的關(guān)鍵紐帶。
在高端化突破方面，2024 年，士蘭微的電源管理芯片在汽車電子、大型白電、服務(wù)器等領(lǐng)域密集推出新產(chǎn)品，精準契合下游產(chǎn)業(yè)升級需求；32 位 MCU 電路產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)跑，以 36% 的同比增速展現(xiàn)強勁的競爭力，其基于 M0 內(nèi)核的高性能控制器產(chǎn)品，已成為智能家電、伺服變頻、光伏逆變等領(lǐng)域的核心選擇，技術(shù)迭代與市場需求形成共振。
不過，受內(nèi)外部因素所影響，盡管近年士蘭微營收持續(xù)高增長，但其盈利能力波動較大，2023 年歸母凈利潤一度陷入虧損狀態(tài)。2024 年，士蘭微的歸母凈利潤雖回升至 2.20 億元，但與 2021 年的 15.18 億元仍有較大差距。
2025 年上半年，士蘭微預(yù)計歸母凈利潤為 2.35 億～2.75 億元，較 2024 年同期扭虧為盈，盈利端呈顯著改善態(tài)勢。
士蘭微在半年度業(yè)績公告中指出，2025 年上半年，子公司士蘭集成的 5 英寸、6 英寸芯片生產(chǎn)線，子公司士蘭集昕的 8 英寸芯片生產(chǎn)線，以及重要參股企業(yè)士蘭集科的 12 英寸芯片生產(chǎn)線，均保持滿負荷運轉(zhuǎn)；此外，子公司成都士蘭、成都集佳的功率模塊及功率器件封裝生產(chǎn)線亦積極擴大產(chǎn)出，盈利水平保持穩(wěn)定。
加速攻堅高門檻領(lǐng)域
目前，士蘭微正憑借全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢，加速向汽車、新能源、算力、通信等高門檻領(lǐng)域攻堅。
從市場結(jié)構(gòu)看，2024 年，士蘭微的集成電路和器件成品銷售收入中，76% 來自大型白電、通信、工業(yè)、新能源、汽車等高門檻領(lǐng)域。這一占比印證了其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值領(lǐng)域深度傾斜，且在高端市場形成較強的競爭力。
從核心業(yè)務(wù)層面看，士蘭微在汽車與光伏領(lǐng)域的 IGBT、SiC（模塊及器件）持續(xù)突破。具體來看，其基于自主研發(fā)的 V 代 IGBT 和 FRD 芯片的電動汽車主電機驅(qū)動模塊，已實現(xiàn)國內(nèi)外多家客戶批量供貨；汽車用 IGBT 單管亦實現(xiàn)大批量出貨，且主驅(qū)用 IGBT、FRD 芯片更在國內(nèi)外多家模塊封裝廠持續(xù)放量。光伏領(lǐng)域同樣多點突破，IGBT 器件、逆變控制模塊及 SiC MOS 器件均實現(xiàn)批量出貨，全面覆蓋下游核心場景。
與此同時，士蘭微攻克了多個電壓平臺的 RC-IGBT（逆導(dǎo)型 IGBT）研發(fā)，產(chǎn)品性能指標達行業(yè)先進水平，目前已切入汽車主驅(qū)、儲能、風(fēng)電、IPM 模塊等關(guān)鍵場景，進一步拓寬應(yīng)用邊界。
士蘭微在 SiC 領(lǐng)域同樣穩(wěn)步進階。其基于Ⅱ代 SiC-MOSFET 芯片的電動汽車主電機驅(qū)動模塊，2024 年在國內(nèi) 4 家車企累計出貨 5 萬只，客戶端反饋優(yōu)良，為高端車用市場再添籌碼。
在產(chǎn)能布局方面，士蘭微正加快推進多條產(chǎn)線擴產(chǎn)節(jié)奏。其中，士蘭微 8 英寸硅基 GaN 功率器件芯片研發(fā)量產(chǎn)線已在 2024 年實現(xiàn)通線，預(yù)計將于 2025 年二季度推出車規(guī)級和工業(yè)級的 GaN 功率器件產(chǎn)品，未來有望成為業(yè)績的關(guān)鍵增量。
依托技術(shù)、產(chǎn)能與市場的深度協(xié)同，士蘭微增長路徑清晰。該公司在 2024 年年報中透露，預(yù)計 2025 年營業(yè)收入將達 140 億元左右，有望持續(xù)領(lǐng)跑本土功率半導(dǎo)體 IDM 領(lǐng)域。
核心觀點：關(guān)注 SiC 與 IGBT 技術(shù)迭代及量產(chǎn)進度
士蘭微雖面臨重資產(chǎn)運營的壓力及國際巨頭的競爭擠壓，但其 " 功率半導(dǎo)體 IDM 模式 " 的稀缺優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的硬實力、持續(xù)的技術(shù)突破動能及與下游的深度綁定，共同構(gòu)筑了在功率半導(dǎo)體國產(chǎn)化浪潮中的明確增長邏輯。建議重點跟蹤士蘭微 SiC 與 IGBT 的技術(shù)迭代及量產(chǎn)節(jié)奏、新能源汽車與光伏等核心領(lǐng)域的客戶突破及訂單放量、產(chǎn)能擴張對財務(wù)端的實際影響。
（全文 2186 字）
免責(zé)聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為 " 時代商業(yè)研究院 "，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標記及標記均為本公司的商標、服務(wù)標記及標記。
