存款利率進(jìn)入 "1 字頭 " 之后，" 存款搬家 " 的情況越發(fā)明顯，央行數(shù)據(jù)顯示，5 月末人民幣存款余額達(dá) 316.96 萬億元，同比增長(zhǎng) 8.1%，當(dāng)月新增存款近 2.2 萬億元，較去年同期多增 5000 億元。其中，非銀存款單月增加近 1.2 萬億元，創(chuàng)下近十年同期新高，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，由于存款利率仍有下調(diào)的空間，" 存款搬家 " 的情況仍會(huì)延續(xù)。

分析普遍認(rèn)為，存款利率下調(diào)引發(fā)的 " 存款搬家 " 效應(yīng)，是推動(dòng)非銀存款增長(zhǎng)的原因之一。排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳接受記者采訪時(shí)表示，5 月銀行存款 " 搬家 " 現(xiàn)象顯著，主要受以下因素驅(qū)動(dòng)：

首先，以國(guó)有大行和股份制銀行為代表的多家金融機(jī)構(gòu)大幅下調(diào)存款利率，1 年期及以下定期存款利率普遍跌破 1%，部分中長(zhǎng)期存款利率也回落至 2% 區(qū)間，利率優(yōu)勢(shì)的削弱直接降低了銀行存款的吸引力。

其次，在銀行利率下行背景下，非銀金融機(jī)構(gòu)存款及理財(cái)產(chǎn)品的相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)凸顯，形成一定的套利空間。再者，隨著非銀存款自律機(jī)制的完善和理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策的持續(xù)規(guī)范，客觀上加速了資金向理財(cái)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移。

央行數(shù)據(jù)顯示，5 月末人民幣存款余額達(dá) 316.96 萬億元，同比增長(zhǎng) 8.1%，當(dāng)月新增存款近 2.2 萬億元，較去年同期多增 5000 億元。其中，非銀存款單月增加近 1.2 萬億元，同比多增 300 億元，為近十年同期高點(diǎn)。今年以來，非銀存款累計(jì)增加 3.07 萬億元，同比多增 6800 億元。

利率不斷下滑。6 月 19 日，融 360 數(shù)字科技研究院發(fā)布 5 月銀行存款利率報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，定期存款利率全面下跌，中長(zhǎng)期利率進(jìn)入 "1 時(shí)代 "，3 年期、5 年期定期存款平均利率倒掛嚴(yán)重。該份報(bào)告統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)并分析了國(guó)內(nèi) 36 個(gè)重點(diǎn)城市 82 家銀行共 689 家支行網(wǎng)點(diǎn)存款利率。

具體來看，在網(wǎng)點(diǎn)定期存款方面，數(shù)據(jù)顯示，5 月，銀行整存整取存款 3 個(gè)月期平均利率為 1.004%，6 個(gè)月期為 1.212%，1 年期、2 年期、3 年期、5 年期分別為 1.339%、1.428%、1.711%、1.573%。

和上月相比，3 個(gè)月期平均利率下降 24.3BP（基點(diǎn)），6 個(gè)月期下降 23.5BP，1 年期、2 年期、3 年期和 5 年期分別下降 22.3BP、23.0BP、30.3BP、30.0BP。另外，值得注意的是，5 年期平均利率較 3 年期低 0.14 個(gè)百分點(diǎn)。

今年 5 月 20 日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行等國(guó)有六大行，率先拉開了存款利率下調(diào)的大幕。這是 2025 年以來首次大規(guī)模利率調(diào)整，也是自 2024 年 10 月后的第七次降息。此次調(diào)整完成后，中長(zhǎng)期存款利率全面進(jìn)入 "1 時(shí)代 "。

隨后，股份行、城商行、農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行以及民營(yíng)銀行等中小銀行陸續(xù)跟進(jìn)下調(diào)存款利率，盡管調(diào)整幅度因銀行而異，但整體呈現(xiàn)出與大行同向的下降趨勢(shì)。

融 360 數(shù)字科技研究院高級(jí)分析師艾亞文認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，為持續(xù)降低企業(yè)融資成本，激發(fā)市場(chǎng)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，央行將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。同時(shí)，為保障銀行體系的穩(wěn)健運(yùn)行，維持合理的凈息差水平，存款利率有望繼續(xù)保持下行趨勢(shì)。

存款主要向三個(gè)方向遷移

華創(chuàng)證券的研報(bào)認(rèn)為，" 存款搬家 " 現(xiàn)象其實(shí)從去年開始就已經(jīng)出現(xiàn)明顯的跡象。大致可以分為兩個(gè)階段：第一階段是，債券收益率走高而存款利率持續(xù)下調(diào)，居民存款逐漸向理財(cái)、基金轉(zhuǎn)移。第二階段是去年 9 月底以來，股市回暖，多資產(chǎn)配置資金開始向股票市場(chǎng)投資。

去年 4 月 8 日，全國(guó)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于禁止通過手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ) 維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的倡議》，明確 " 即日起，銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息。此前違規(guī)做出的補(bǔ)息承諾，在付息日一律不得支付。銀行應(yīng)立即開展自查，并于 2024 年 4 月底前完成整改 "。

規(guī)范手工補(bǔ)息限制了大型企業(yè) " 低貸高存 " 的空轉(zhuǎn)套利機(jī)會(huì)。同時(shí)，央行貨幣寬松政策也推動(dòng)存款利率不斷下調(diào)。在存款降息潮背景下，居民和企業(yè)存款收益趨于下降，銀行理財(cái)、貨幣基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品等的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，部分居民和企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為金融產(chǎn)品投資，" 存款搬家 " 現(xiàn)象再次顯現(xiàn)。

去年 9 月 24 日以來，在一攬子刺激政策提振下股市回暖。為追求更高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益，部分居民將存款投資于股票市場(chǎng)。

存款利率下調(diào)之后，資金會(huì)向哪個(gè)方向遷移？曾方芳表示，從資金流向來看，當(dāng)前銀行存款主要呈現(xiàn)三個(gè)遷移方向：一是受益于市場(chǎng)回暖帶來的賺錢效應(yīng)及產(chǎn)品創(chuàng)新，公募基金產(chǎn)品的吸引力顯著增強(qiáng)；二是收益更具競(jìng)爭(zhēng)力的貨幣基金等非銀存款產(chǎn)品持續(xù)吸納銀行存款資金；三是隨著居民和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步提升，部分資金正通過直接或間接渠道進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠分析稱，存款利率下調(diào)后，居民以及部分企業(yè)可能將活期存款進(jìn)一步轉(zhuǎn)向貨幣基金、現(xiàn)金管理類理財(cái)?shù)葟V義基金，直接推動(dòng)了非銀存款的大幅增長(zhǎng)。

而 5 月銀行理財(cái)規(guī)模的繼續(xù)增長(zhǎng)，正是 " 存款搬家 " 效應(yīng)的有力佐證。根據(jù)中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明測(cè)算，5 月末，銀行理財(cái)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng) 3400 億元至 31.6 萬億元。

"5 月理財(cái)規(guī)模上行主要受益于存款降息背景下的存款搬家效應(yīng)，尤其信用債市場(chǎng)的良好表現(xiàn)提升了理財(cái)產(chǎn)品的吸引力。" 明明認(rèn)為，這為理財(cái)產(chǎn)品提供了穩(wěn)健的底層資產(chǎn)收益支撐，使得理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)，投資者體驗(yàn)改善，進(jìn)而吸引更多資金流入，推動(dòng)理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

興業(yè)證券固收首席分析師黃偉平表示，從傳導(dǎo)鏈條來看，" 存款搬家 " 可能會(huì)經(jīng)過 " 資金面偏寬松→非銀回購(gòu)放量→機(jī)構(gòu)積極買債 " 的過程。目前 " 存款搬家 " 可能仍未結(jié)束，" 非銀回購(gòu)放量 " 或已轉(zhuǎn)向 " 機(jī)構(gòu)積極買債 " 階段，并且非銀機(jī)構(gòu)買債仍有較大空間，5~7 月可能依然是債市做多的較好窗口期。