近一個月，康達(dá)新材（002569.SZ）公告發(fā)布之密集，信息含量之大，頗令投資者應(yīng)接不暇。

公司昨晚又發(fā)重磅消息，籌劃收購成都中科華微電子有限公司（以下簡稱 " 中科華微 "）51% 股權(quán)并控股，意在拓展半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

消息前一日，康達(dá)新材剛拋出不超過 5.85 億元的定增計劃，其中近 3 成要用來補(bǔ)充流動資金，緩解中短期的現(xiàn)金流壓力。

一個月前，公司以 1.8848 億元的價格向國資股東關(guān)聯(lián)方出售成都必控科技有限責(zé)任公司（以下簡稱 " 必控科技 "）51% 股權(quán)，交易完成后，必控科技不再納入合并報表范圍。

一買一賣之間呈現(xiàn)康達(dá)新材的兩面心態(tài)：盡管手頭不算寬裕，對于新標(biāo)的，公司給外界一種不出意外勢在必得的感覺，意向協(xié)議約定交易對手中任一方如違反排他條款，需承擔(dān) 3000 萬元違約金，且明確在交易進(jìn)展沒有實質(zhì)變化前，任一方不得單方面拒絕簽署正式協(xié)議，否則同樣要繳 3000 萬元違約金。

而對于舊標(biāo)的，則展現(xiàn)一種決然態(tài)度，出售必控科技意味著，公司 2017 年戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵落子，彼時以超 3 億元對價、207% 溢價完成的收購，在必控科技 2024 年虧損并淪為公司商譽(yù)減值 " 大戶 " 后快速出表。

這樣不止一個略顯倉促的收尾，不僅讓公司收購時的雄心頓然失色，亦為公司首虧后又一次篤定跨入新領(lǐng)域 " 擬通過本次收購實現(xiàn)半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域的拓展，……形成新的利潤增長點 " 蒙上急功近利的色彩。

首虧后賣 " 舊 " 買 " 新 "

目前，康達(dá)新材已與遼寧四和微科技有限公司、趙峰、孫麗娜簽署《投資合作意向協(xié)議》，籌劃以現(xiàn)金方式收購中科華微 51% 股權(quán)，實現(xiàn)控股，預(yù)計不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。標(biāo)的的整體估值和具體交易方案尚待確定。

康達(dá)新材的這個新動作來得迅速而果斷，2025 年 5 月，公司剛向關(guān)聯(lián)方出售必控科技 51% 股權(quán)，目的是 " 為優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資源配置，聚焦重點領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局，改善財務(wù)狀況。" 眼下公司目光已轉(zhuǎn)向新標(biāo)的背后的特種集成電路設(shè)計與檢測領(lǐng)域。

必控科技作為公司 2017 年戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵落子，彼時以超 3 億元對價、207% 溢價完成收購。康達(dá)新材曾寄希望于通過必控經(jīng)濟(jì)增加電磁兼容產(chǎn)品業(yè)務(wù)，加速公司在軍工領(lǐng)域的拓展。

2024 年，必控科技當(dāng)期虧損 4465 萬元，計提商譽(yù)減值 1.18 億元，成為導(dǎo)致公司虧損的主因之一，此時出表意味深長。

此外，截至今年 3 月，康達(dá)新材的另一筆資產(chǎn)處置尚在進(jìn)行中。公司自 2024 年 12 月開始向關(guān)聯(lián)方出售旗下西安彩晶光電科技股份有限公司（以下簡稱 " 彩晶光電 "）66.9996% 股權(quán)，交易對價 4.05 億元。

2022 年，康達(dá)新材以 3.72 億元的價格競得彩晶光電 60.9205% 的股權(quán)。彩晶光電主要從事液晶顯示材料、電子信息材料、新能源材料和醫(yī)藥中間體相關(guān)業(yè)務(wù)。

對于這筆交易，康達(dá)新材曾表示，" 將加快公司轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略落地，推進(jìn)公司在電子信息、新能源、半導(dǎo)體材料及醫(yī)藥等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，賽道更加清晰。"

與必控科技相似，彩晶光電也曾在康達(dá)新材戰(zhàn)略版圖中占據(jù)重要地位，但被出售時已成業(yè)績累贅，彼時勾畫的業(yè)務(wù)藍(lán)圖尚停留在起步階段。

彩晶光電 2024 年前三季度虧損 3371 萬元，在出售時，其投資建設(shè)的總投資 3.73 億元的 "TFT 液晶顯示材料產(chǎn)業(yè)化項目（I 期二標(biāo)段）" 已建設(shè)逾 2 年（原計劃工期 24 個月），近兩年一直處于 " 設(shè)備安裝階段 "，不難想象，一旦該項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，康達(dá)新材將面臨不小的折舊壓力。此外，彩晶光電投資建設(shè)的 " 半導(dǎo)體光刻膠核心材料光引發(fā)劑技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)化項目 " 截至 2024 年末尚處于完成項目備案階段。

頻繁且略顯倉促的資產(chǎn)騰挪有一個特殊背景，2024 年，康達(dá)新材歸母凈利潤同比雪崩式下跌 912%，虧損 2.46 億元。

高頻并購又一樁，標(biāo)的 2023 年估值約 2.7 億

公開信息顯示，中科華微 2014 年成立，總部位于成都，在沈陽、長沙南寧、阜新、西安建有控股子公司，是一家專業(yè)從事高可靠集成電路產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，已形成微控制器芯片（MCU）、通用集成電路、高功率密度電源、系統(tǒng)級封裝電路（SiP）四大產(chǎn)品管線，主要服務(wù)于特種裝備領(lǐng)域客戶。

企查查顯示，中科華微 2024 年繳納社保人數(shù) 66 人，2023 年進(jìn)行過兩次融資，根據(jù)鴻遠(yuǎn)電子（603267.SH）披露的信息，2023 年 11 月，其通過出資 2000 萬元持有標(biāo)的 7.4074% 股份，推算標(biāo)的彼時估值約 2.7 億元，如果參考該估值，康達(dá)新材此次購買標(biāo)的 51% 股權(quán)的代價約 1.38 億元。

根據(jù)目前的意向收購協(xié)議，鴻遠(yuǎn)電子不參與該筆交易，鑒于鴻遠(yuǎn)電子曾在年報中提到，其對中科華微具有重大影響，并委派一位董事，康達(dá)新材控股中科華微后需要理清鴻遠(yuǎn)電子 " 重大影響 " 下未來的整合風(fēng)險。

值得一提的是，根據(jù)東芯股份（688110.SH）招股書，中科華微曾與東芯股份簽署一份長達(dá)四年（2019.3-2023.3）的技術(shù)開發(fā)協(xié)議，主要向東芯股份購買芯片技術(shù)服務(wù)，金額 220 萬美元。

對于并購中科華微，康達(dá)新材表示，" 公司將以現(xiàn)有半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)（包括 CMP 拋光液、濺射靶材、陶瓷材料、電子化學(xué)品等）為基礎(chǔ)，通過多元化投資模式，加速向半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與升級 "。

筆者注意到，康達(dá)新材此前有著長達(dá)八年的并購史，據(jù) Wind 統(tǒng)計，2016 年以來，公司大大小小的收購事件近 20 件，主業(yè)以外的重要并購案 4 宗，主要圍繞公司的第二增長曲線 " 電子科技 " 和新材料賽道進(jìn)行，耗資近 15 億元，積攢超 7 億商譽(yù)。

除前述標(biāo)的彩晶光電和必控科技外，2023 年 5 月，康達(dá)新材以 1.78 億元收購成都賽英科技有限公司（以下簡稱 " 賽英科技 "）100% 股權(quán)，當(dāng)年 9 月，康達(dá)新材通過子公司耗資 6.18 億元、溢價 591% 收購標(biāo)的上海晶材新材料科技有限公司（以下簡稱 " 晶材科技 "）100% 股權(quán)。

但這些嘗試成效有限，反而拖累公司業(yè)績。2024 年，公司計提商譽(yù)減值 1.55 億元，至今公司 7 成以上收入仍來自粘膠劑老本行，其中兩宗并購以向國資股東關(guān)聯(lián)方出售彩晶光電和必控科技而倉促收尾。以至于投資者在投資者互動平臺上頻頻抱怨公司并購失利。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜張孫明爍）