央行二度出手 買(mǎi)斷式逆回購(gòu)加大凈投放

出處：北京商報(bào) 作者：岳品瑜 董晗萱 網(wǎng)編：武杉 2025-06-16

月初之后，央行 " 二破 " 慣例，官宣這一操作。人民銀行 6 月 13 日發(fā)布的公告顯示，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，6 月 16 日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展 4000 億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，期限為 6 個(gè)月（182 天）。

自 2024 年 10 月至今，人民銀行已連續(xù) 9 個(gè)月開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，規(guī)模從 5000 億元到 1.7 萬(wàn)億元不等，但此前每次均于月末統(tǒng)一披露操作結(jié)果。

"6 月處于半年末流動(dòng)性考核的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，疊加同業(yè)存單大規(guī)模到期等因素，全月金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性需求較高。" 業(yè)內(nèi)專家表示。數(shù)據(jù)顯示，6 月同業(yè)存單到期量預(yù)計(jì)將達(dá)到 4.2 萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史單月最高紀(jì)錄。其中，上旬和中旬為集中到期時(shí)點(diǎn)，分別有約 9200 億元和 1.95 萬(wàn)億元存單將到期。因此，人民銀行提前提供中期資金支持，體現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前情況下，6 月存單利率主要擾動(dòng)因素在于到期量大，當(dāng)月到期量 4.2 萬(wàn)億元，較 5 月多增 1.7 萬(wàn)億元，創(chuàng)近年月度到期量峰值，銀行續(xù)發(fā)壓力較前期加大。但也有對(duì)沖因素，可能使得 6 月存單續(xù)發(fā)量小于到期量。6 月存單雖面臨較大到期壓力，但受多重因素牽制，預(yù)計(jì)整體量、價(jià)水平較前期難有較大幅度變動(dòng)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)加量，繼續(xù)加大中期流動(dòng)性投放，一方面有助于在政府債券持續(xù)大規(guī)模發(fā)行、近月銀行同業(yè)存單到期規(guī)模處于 " 高峰期 " 階段，保持銀行體系流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，控制資金面波動(dòng)；另一方面，也釋放了數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的政策信號(hào)，有助于推動(dòng)寬信用進(jìn)程，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。最后，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作從月末披露到提前發(fā)布，顯示貨幣政策操作透明度增加，能夠更為有效引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

北京商報(bào)記者注意到，6 月分別有 5000 億元 3 個(gè)月期和 7000 億元 6 個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期。這意味著截至 6 月 16 日，當(dāng)月人民銀行將實(shí)施 2000 億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈投放。

圍繞對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)控，人民銀行同時(shí)加量 7 天期逆回購(gòu)操作。6 月 13 日，逆回購(gòu)操作量 2025 億元，單日凈投放 675 億元。全周來(lái)看，6 月 9 日— 13 日，逆回購(gòu)操作量均在 1000 億元上方。

政策呵護(hù)下，近期隔夜資金利率維持在 1.4% 左右，7 天資金利率在 1.5% — 1.65% 之間，流動(dòng)性運(yùn)行節(jié)奏總體可控。6 月 13 日 DR007 收于 1.502%，較 6 月初的 1.6645% 顯著下行；隔夜 shibor 利率報(bào) 1.411%，銀行間質(zhì)押式回購(gòu) 7 天加權(quán)利率為 1.5811%，均處于年內(nèi)低位。此外，人民銀行最新公布的金融數(shù)據(jù)中，M2 貨幣供應(yīng)量 5 月末達(dá) 325.78 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 7.9%，亦顯示當(dāng)前流動(dòng)性供給充裕。

整體來(lái)看，分析人士認(rèn)為季末流動(dòng)性大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可控，資金面有望維持平穩(wěn)。而人民銀行也將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持各期限的市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，包括 MLF、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明補(bǔ)充到，得益于到期規(guī)模較大，預(yù)計(jì) 6 月政府債發(fā)行壓力或低于 5 月；考慮到降準(zhǔn)等總量工具或暫歇增量，既要對(duì)沖政府債發(fā)行壓力，又要兼顧人民銀行貨幣工具的到期續(xù)作，預(yù)計(jì)本月 MLF 也可能延續(xù)凈投放。

此外，中信證券固定收益部表示，展望 6 月，財(cái)政因素對(duì)資金面的擾動(dòng)或?qū)⑦呺H減弱?？紤]到銀行半年末考核背景下 6 月信貸投放規(guī)模通常較高，疊加新一輪存款掛牌利率調(diào)降落地后銀行負(fù)債端也可能會(huì)面臨一定的壓力，資金面或難以實(shí)現(xiàn)自發(fā)式平衡。預(yù)計(jì)央行還將通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、MLF 等手段進(jìn)一步投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，6 月資金面整體仍有望維持供需均衡格局，DR007 利率中樞或保持在略高于政策利率的水平上低位震蕩。

" 接下來(lái)央行還會(huì)綜合運(yùn)用質(zhì)押式逆回購(gòu)、MLF、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等中短期流動(dòng)性管理工具，推動(dòng)銀行體系流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)。這也是當(dāng)前增加企業(yè)和居民信貸可獲得性、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的重要一環(huán)。" 王青表示。

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