11 月 7 日，高盛發(fā)布了對中國人形機(jī)器人供應(yīng)鏈的實地調(diào)研報告，報告指出：盡管尚未獲得大規(guī)模確定性訂單，核心供應(yīng)商已進(jìn)入 " 搶跑 " 階段，為預(yù)計在 2026 年下半年開啟的人形機(jī)器人量產(chǎn)做著極其樂觀的產(chǎn)能準(zhǔn)備。

據(jù)追風(fēng)交易臺，高盛認(rèn)為，對于投資者而言，這意味著：

時間點明確： 供應(yīng)鏈的共同預(yù)期將大規(guī)模量產(chǎn)的爆發(fā)點鎖定在2026 年下半年。這是一個重要的投資時間錨點。

信心博弈： 供應(yīng)商們正在用真金白銀（土地、工廠、產(chǎn)線規(guī)劃）對行業(yè)的未來下注。這種 " 產(chǎn)能先行 " 的策略，一方面展示了產(chǎn)業(yè)鏈對終端客戶（尤其是特斯拉等頭部玩家）需求爆發(fā)的強(qiáng)烈信心，另一方面也蘊含著訂單不及預(yù)期可能帶來的閑置風(fēng)險。

價值鏈重構(gòu)： 供應(yīng)商正從 " 賣零件 " 向 " 賣模塊 " 升級，這預(yù)示著產(chǎn)業(yè)鏈的價值正在向上游的集成化、模塊化供應(yīng)商集中。那些能夠提供從執(zhí)行器到傳感器集成方案，并具備全球化生產(chǎn)能力的公司，將擁有更強(qiáng)的議價能力。

關(guān)鍵觀測指標(biāo)： 報告明確了未來 1-2 年內(nèi)驗證行業(yè)拐點的兩大關(guān)鍵事件：（1）特斯拉擎天柱（Optimus）第三代機(jī)器人預(yù)計在 2026 年 2 月 /3 月發(fā)布；（2）全球人形機(jī)器人公司在 2025 年底 /2026 年初公布其 2026 年的訂單 / 出貨目標(biāo)。 這些將是檢驗當(dāng)前樂觀情緒是否能兌現(xiàn)為實際訂單的試金石。

產(chǎn)能先行：為大規(guī)模量產(chǎn) " 軍事演習(xí) "，但訂單尚待確認(rèn)

高盛在 2025 年 11 月 3 日至 6 日對包括三花、拓普、榮泰、雙環(huán)在內(nèi)的 9 家中國供應(yīng)鏈公司進(jìn)行了調(diào)研。最核心的發(fā)現(xiàn)是，大多數(shù)供應(yīng)商正在中國及海外（主要是泰國，其次是墨西哥）積極規(guī)劃產(chǎn)能，以支持潛在的人形機(jī)器人大規(guī)模生產(chǎn)。

這些規(guī)劃的年產(chǎn)能規(guī)模介于10 萬臺到 100 萬臺機(jī)器人等效單位之間。這一規(guī)劃顯得相當(dāng)激進(jìn)，因為高盛自己預(yù)測的全球人形機(jī)器人到 2035 年的出貨量也僅為 138 萬臺。這反映出供應(yīng)鏈公司對行業(yè)增長前景抱有極度樂觀的看法。

然而，報告強(qiáng)調(diào)，沒有一家公司確認(rèn)收到了大規(guī)模訂單或明確的生產(chǎn)時間表。供應(yīng)商普遍采用的策略是 " 逐步爬坡 "，即根據(jù)實際訂單的落地情況來逐步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。這雖然在一定程度上規(guī)避了迫在眉睫的產(chǎn)能過剩風(fēng)險，但無疑是一場基于預(yù)期的豪賭。

從零件到模塊：汽車供應(yīng)商跨界尋求 " 第二增長曲線 "

報告發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈正在經(jīng)歷一場深刻的演變。供應(yīng)商不再滿足于提供單一組件，而是向提供集成模塊的方向發(fā)展。產(chǎn)品組合從單一的執(zhí)行器，擴(kuò)展到傳感器、結(jié)構(gòu)件等多個品類，目標(biāo)是在各自領(lǐng)域占據(jù)雄心勃勃的市場份額。

一個非常明顯的趨勢是，這些公司或多或少都與汽車行業(yè)相關(guān)。它們渴望將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到機(jī)器人零部件領(lǐng)域，以尋找新的增長引擎，同時也能更好地利用其在精密制造、自動化生產(chǎn)線上已有的產(chǎn)能與技術(shù)協(xié)同效應(yīng)。例如，敏實集團(tuán)將其在汽車領(lǐng)域的精密成型、光學(xué)涂層技術(shù)應(yīng)用于機(jī)器人頭部組件。

" 中國速度 " 成核心優(yōu)勢，量產(chǎn)時間點劍指 2026 年下半年

在與客戶的互動中，許多公司都在積極展示其技術(shù)能力和可擴(kuò)展的生產(chǎn)準(zhǔn)備。它們強(qiáng)調(diào)快速的設(shè)計到產(chǎn)品周轉(zhuǎn)能力和敏捷的服務(wù)作為其核心競爭優(yōu)勢，以期在供應(yīng)鏈中獲得并擴(kuò)大市場份額。

報告中多次提到特斯拉 Optimus、智元、樂聚、小鵬等機(jī)器人客戶，并暗示這些客戶可能更傾向于依賴外部供應(yīng)商來啟動機(jī)器人的批量生產(chǎn)。而行業(yè)普遍預(yù)期的量產(chǎn)啟動時間點，被共同指向2026 年下半年。

總之，高盛的這份報告描繪了一幅中國人形機(jī)器人供應(yīng)鏈 " 萬事俱備，只欠東風(fēng) " 的圖景。對于投資者來說，這是一個高潛力和高不確定性并存的領(lǐng)域，密切跟蹤未來 18 個月內(nèi)訂單的落地情況，將是抓住這一歷史性機(jī)遇的關(guān)鍵。