美銀認(rèn)為，在美聯(lián)儲主席鮑威爾的任期內(nèi)，可能不會(huì)再有降息。

據(jù)追風(fēng)交易臺，美國銀行發(fā)布了一項(xiàng)在華爾街上最為激進(jìn)的預(yù)測之一，認(rèn)為 FOMC 將不會(huì)在鮑威爾任內(nèi)再次下調(diào)利率，這與市場普遍預(yù)期的 12 月降息路徑形成鮮明對比。

這一大膽預(yù)測的背景是，美聯(lián)儲雖在 10 月進(jìn)行了降息，但鮑威爾本人隨即發(fā)表了謹(jǐn)慎言論，稱 12 月再次降息 " 遠(yuǎn)非定局 "。與此同時(shí)，美國政府的持續(xù)停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延遲，使美聯(lián)儲和投資者陷入決策 " 迷霧 "。

在這種 " 數(shù)據(jù)真空 " 下，市場焦點(diǎn)被迫轉(zhuǎn)向各種替代數(shù)據(jù)。美國銀行的分析顯示，這些數(shù)據(jù)描繪了一幅復(fù)雜但并非悲觀的畫卷：勞動(dòng)力市場正在逐漸降溫，但并未出現(xiàn)急劇惡化的跡象。這種狀況為美聯(lián)儲提供了暫停降息的理由，也構(gòu)成了美國銀行做出這一鷹派預(yù)測的基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)真空下的決策迷霧

當(dāng)前，美國政府停擺造成的官方數(shù)據(jù)缺失，正成為影響美聯(lián)儲決策和市場預(yù)期的最大不確定性。本應(yīng)于下周公布的 10 月 CPI、PPI 和零售銷售數(shù)據(jù)都將缺席，這使得美聯(lián)儲在 12 月會(huì)議前缺乏最直接的通脹和消費(fèi)指引。

鮑威爾主席在 10 月的新聞發(fā)布會(huì)上用 " 在霧中駕駛需要減速 " 的比喻，形象地描述了當(dāng)前的政策處境。他還特別提到，如果在 12 月會(huì)議前沒有更多官方數(shù)據(jù)發(fā)布，且替代數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健，那么暫停行動(dòng)將是 " 一個(gè)強(qiáng)有力的理由 "。美國銀行認(rèn)為，這意味著啟動(dòng) 12 月降息的門檻已經(jīng)提高，需要數(shù)據(jù)來 " 證明 " 其合理性，而非 " 反駁 " 其必要性。

美聯(lián)儲官員近期的表態(tài)也呼應(yīng)了這種謹(jǐn)慎情緒。美國銀行的報(bào)告總結(jié)稱，官員們的溝通 " 略微偏向鷹派 "。包括 Goolsbee、Hammack、Logan 和 Schmid 在內(nèi)的多位官員都表達(dá)了對通脹的擔(dān)憂或?qū)M(jìn)一步降息的保留態(tài)度，而 Daly、Cook 等相對鴿派的官員也未明確承諾支持 12 月降息。

替代數(shù)據(jù)描繪就業(yè)市場全貌

在官方數(shù)據(jù)缺席的情況下，替代數(shù)據(jù)成為了解美國經(jīng)濟(jì)脈搏的關(guān)鍵。美國銀行通過其構(gòu)建的 " 替代勞工數(shù)據(jù)熱力圖 " 分析認(rèn)為，美國勞動(dòng)力市場正處于一種 " 低流失 " 狀態(tài)，市場閑置正在 " 逐步增加 "，但并未崩潰。

招聘依然乏力： 數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場對求職者而言仍然充滿挑戰(zhàn)。據(jù)報(bào)告引述，芝加哥聯(lián)儲的預(yù)估招聘率在 10 月連續(xù)第六個(gè)月下降，而 Challenger 的數(shù)據(jù)顯示，今年 9 月和 10 月旺季的企業(yè)招聘計(jì)劃總數(shù)遠(yuǎn)低于去年同期。

裁員規(guī)?？煽兀?疲軟的招聘被極低的裁員率所抵消。盡管亞馬遜和 UPS 等公司的大規(guī)模裁員公告一度引發(fā)市場恐慌，但美國銀行認(rèn)為這可能只是 " 一次性事件 "。更重要的指標(biāo)——初請失業(yè)金人數(shù)，仍遠(yuǎn)未達(dá)到令人擔(dān)憂的水平。該行內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，10 月份領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的家庭數(shù)量同比增長約 10%，增速較 9 月略有放緩，表明失業(yè)并未加速。

薪資壓力邊際緩解： 工資通脹作為衡量勞動(dòng)力供需平衡的滯后指標(biāo)，也顯示出降溫跡象。ADP 數(shù)據(jù)顯示，跳槽者的薪資增長明顯放緩，而 Indeed 的薪資追蹤指數(shù)也持續(xù)減速。

美國銀行認(rèn)為，失業(yè)率將是美聯(lián)儲決策的決定性因素。該行的經(jīng)驗(yàn)法則是，如果失業(yè)率保持在 4.3% 或以下，或僅非常緩慢地上升，美聯(lián)儲就不太可能進(jìn)一步降息。只有當(dāng)未來幾個(gè)月失業(yè)率達(dá)到 4.5%，才可能為至少再降息一次鋪平道路。

鷹派聲音漸強(qiáng)，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎

美國銀行的報(bào)告系統(tǒng)梳理了過去一周多位美聯(lián)儲官員的講話，得出的結(jié)論是溝通基調(diào) " 略微偏向鷹派 "。這為該行 " 暫停降息 " 的判斷提供了有力支持。

克利夫蘭聯(lián)儲的 Hammack 直言，" 仍然對高通脹感到擔(dān)憂 "，并認(rèn)為通脹要到 2026 年一兩年后才能回到 2% 的目標(biāo)。芝加哥聯(lián)儲的 Goolsbee 也表示對通脹 " 感到緊張 "。達(dá)拉斯聯(lián)儲的 Logan 和堪薩斯城聯(lián)儲的 Schmid 均對 12 月再次降息持懷疑態(tài)度，后者認(rèn)為勞動(dòng)力市場 " 基本平衡 "，通脹 " 仍然過高 "。

值得注意的是，即便是被視為鴿派的舊金山聯(lián)儲主席 Daly，其言論也并未如市場預(yù)期的那般鴿派。理事 Cook 和 Barr 雖然略偏鴿派，但兩人似乎都未對 12 月降息做出承諾。這種謹(jǐn)慎的集體轉(zhuǎn)向，削弱了市場對美聯(lián)儲將連續(xù)降息的預(yù)期。

基于對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的分析，美國銀行更新了其核心經(jīng)濟(jì)預(yù)測，整體基調(diào)比市場主流觀點(diǎn)更為鷹派。

美聯(lián)儲政策： 預(yù)計(jì)鮑威爾任內(nèi)不會(huì)再有降息。聯(lián)邦基金利率將在 2025 年底維持在 3.75-4.0% 的區(qū)間，直到 2026 年下半年才可能在一位新任主席的領(lǐng)導(dǎo)下開始降息，屆時(shí)預(yù)計(jì)將分三次降息共 75 個(gè)基點(diǎn)，最終利率達(dá)到 3.00-3.25%。

通貨膨脹： 由于關(guān)稅帶來的輸入性壓力，通脹將保持高位。該行預(yù)測，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)年增長率將從 2025 年第四季度到 2026 年第二季度徘徊在 3% 左右。

勞動(dòng)力市場： 預(yù)計(jì)就業(yè)市場將溫和放緩，失業(yè)率將每季度僅上升約 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，在 2025 年第四季度達(dá)到 4.4%，并于 2026 年第一至第三季度在 4.5% 的水平見頂。

經(jīng)濟(jì)增長： 對美國經(jīng)濟(jì)保持 " 建設(shè)性 " 看法。隨著不確定性減弱和財(cái)政刺激生效，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)走向趨勢水平，2025 年全年增長預(yù)測為 1.8%。