本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增，匯川技術(shù)（300124.SZ）業(yè)績(jī)披露當(dāng)天股價(jià)卻低開近 3%，三季報(bào) " 含金量 " 如何？

10 月 23 日盤后，匯川技術(shù)披露了 2025 年三季報(bào)，而 10 月 24 日，其股價(jià)開盤報(bào) 77 元 / 股，跟前一日收盤價(jià) 79.25 元 / 股相比，低開近 3%。截至 10 月 29 日收盤，匯川技術(shù)股價(jià)仍未收復(fù)自三季報(bào)披露以來的全部跌幅。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度匯川技術(shù)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增，不過第三季度其凈利潤(rùn)增速大幅放緩，或與其新能源汽車業(yè)務(wù)毛利率承壓有關(guān)。在 2025 年半年報(bào)中，匯川技術(shù)曾指出，新能源汽車占比提升導(dǎo)致其綜合毛利率同比下降。

隨著新能源汽車業(yè)務(wù)毛利率承壓，匯川技術(shù)正通過押注人形機(jī)器人、儲(chǔ)能兩大熱門賽道破局。然而，今年 4 — 7 月，該公司的董監(jiān)高卻 " 組團(tuán) " 減持其股票，其中包括原監(jiān)事柏子平。柏子平已于今年 5 月從匯川技術(shù)離職，目前其持有的 3764.22 萬股股份還有不到 1 個(gè)月就將解禁，或存大幅減持風(fēng)險(xiǎn)。

10 月 11 日、29 日，就公司盈利能力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、董監(jiān)高減持等問題，時(shí)代商業(yè)研究院向匯川技術(shù)發(fā)郵件并致電詢問。但截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)。

新能源汽車業(yè)務(wù)毛利率承壓，第三季度凈利潤(rùn)增速放緩

今年前三季度，匯川技術(shù)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但毛利率較上半年走低。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，匯川技術(shù)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為 316.63 億元、43.17 億元，同比增速分別為 24.67%、26.43%，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同期，其毛利率為 29.27%，跟去年同期的 31.02% 相比，下降 1.75 個(gè)百分點(diǎn)。

從單個(gè)季度來看，今年第三季度，匯川技術(shù)的營(yíng)收同比增速為 21.05%，比第二季度（18.99%）增速更高；然而，其凈利潤(rùn)同比增速僅為 3.61%，跟第二季度（25.42%）相比大幅放緩。

這或與匯川技術(shù)新能源汽車和軌道交通類業(yè)務(wù)（下稱 " 新能車業(yè)務(wù) "）收入占比提升、毛利率承壓有關(guān)。

同花順 iFinD 數(shù)據(jù)顯示，如圖表 1 所示，自 2024 年底以來，新能車業(yè)務(wù)已經(jīng)取代通用自動(dòng)化類業(yè)務(wù)成為匯川技術(shù)第一大收入來源，占總營(yíng)收的比重達(dá)到 44.93%。

而 2024 年年報(bào)顯示，新能車業(yè)務(wù)的毛利率僅為 17.12%，是匯川技術(shù)三大產(chǎn)品中毛利率最低的業(yè)務(wù)。相比之下，通用自動(dòng)化類業(yè)務(wù)、智慧電梯電氣類業(yè)務(wù)的毛利率分別為 42.03%、25.86%。

在 2025 年半年報(bào)中，匯川技術(shù)表示，其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是受新能源汽車占比提升的影響。而今年前三季度，新能車業(yè)務(wù)的收入占比進(jìn)一步提升。

2025 年三季報(bào)顯示，前三季度匯川技術(shù)的新能車業(yè)務(wù)收入約 148 億元，同比增長(zhǎng)約 38%；而通用自動(dòng)化類業(yè)務(wù)收入約 131 億元，同比增長(zhǎng)約 20%。由此計(jì)算，新能車業(yè)務(wù)、通用自動(dòng)化類業(yè)務(wù)的收入占比分別約為 46.74%、41.37%。跟 2024 年相比，新能車業(yè)務(wù)收入占比提升約 1.81 個(gè)百分點(diǎn)。

需注意的是，自 2022 年以來，匯川技術(shù)的毛利率持續(xù)低于行業(yè)均值。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，如圖表 2 所示，2022 — 2025 年上半年，匯川技術(shù)的毛利率分別為 35.01%、33.55%、28.70%、30.23%。同期，其所處的工控設(shè)備（申萬三級(jí)）行業(yè)毛利率分別為 36.48%、35.50%、33.75%、33.89%，持續(xù)高于匯川技術(shù)。從單個(gè)企業(yè)來看，匯川技術(shù)的毛利率處于行業(yè)中下水平。

押注兩大熱門賽道破局，此前卻遭董監(jiān)高 " 組團(tuán) " 減持

在盈利能力下滑的背景下，匯川技術(shù)或欲通過押注人形機(jī)器人、儲(chǔ)能兩大熱門賽道來 " 破局 "。

2024 年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，匯川技術(shù)已進(jìn)軍 " 人形機(jī)器人 " 領(lǐng)域，具體的舉措包括快速組建了人形機(jī)器人業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、研發(fā)出低壓高功率驅(qū)動(dòng)器等高性能關(guān)節(jié)部件樣機(jī)，還與整機(jī)廠及工業(yè)客戶溝通獲試機(jī)意向，并聚焦工業(yè)領(lǐng)域探索具身智能機(jī)器人場(chǎng)景化解決方案等。

而在今年 10 月 24 日的三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，匯川技術(shù)表示，其人形機(jī)器人零部件發(fā)布后，客戶反饋正面；該公司正與國(guó)內(nèi)外的主流人形機(jī)器人廠家積極溝通，批量訂單仍需時(shí)間。該公司將集中公司整體力量推進(jìn)該戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，把握這一賽道機(jī)遇。

此外，在今年 5 月 26 日舉行的 2024 年年度股東大會(huì)上，匯川技術(shù)還高調(diào)宣布入局儲(chǔ)能行業(yè)。該公司表示，能源管理業(yè)務(wù)是公司的重要發(fā)展方向。目前，公司正在為適應(yīng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè) " 從集中式到分布式 " 的變化做好充分準(zhǔn)備，堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略，持續(xù)深耕能源管理。此外，公司也會(huì)關(guān)注海外儲(chǔ)能市場(chǎng)帶來的機(jī)會(huì)點(diǎn)，積極拓展儲(chǔ)能海外市場(chǎng)。

而在匯川技術(shù)積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)尋求破局之道的同時(shí)，其股票卻遭到公司董監(jiān)高 " 組團(tuán) " 減持。

今年 7 月 8 日匯川技術(shù)披露的《關(guān)于部分董事、高級(jí)管理人員及原監(jiān)事股份減持計(jì)劃完成的公告》顯示，匯川技術(shù)董事兼副總裁周斌、副總裁李瑞琳、副總裁易高翔、財(cái)務(wù)總監(jiān)劉迎新及原監(jiān)事柏子平在今年 4 月 8 日— 7 月 7 日合計(jì)減持該公司股份 527.93 萬股，占總股本的比例為 0.196%。

該公告還顯示，柏子平自 2025 年 5 月 23 日起不再擔(dān)任匯川技術(shù)的監(jiān)事。而自柏子平不再擔(dān)任該公司監(jiān)事之日起，其持有的匯川技術(shù)股票 6 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。此次減持后，柏子平持有匯川技術(shù)的無限售條件流通股數(shù)量已降至 0 股，而限售條件流通股的數(shù)量仍高達(dá) 3764.22 萬股，占總股本的比例達(dá) 1.397%。

目前，柏子平持有匯川技術(shù)的股票離解禁日不到 1 個(gè)月，或有大規(guī)模減持風(fēng)險(xiǎn)。

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