周四，有 " 新美聯(lián)儲通訊社 " 之稱的知名財經(jīng)記者 Nick Timiraos 撰文稱，當美聯(lián)儲在周三宣布降息時，表面上看起來只是常規(guī)的貨幣政策操作，但實際上這可能代表著鮑威爾證明美聯(lián)儲獨立性和履行 " 雙重使命 " 的 " 最后一搏 "。
隨著鮑威爾的主席任期將在春季結(jié)束，他正面臨著前所未有的政治對抗和經(jīng)濟不確定性。
文章的核心觀點認為，鮑威爾正在進行一場高風險的政策賭博——在經(jīng)濟并未發(fā)出明確衰退信號的情況下選擇降息。這是他任期內(nèi)第三次嘗試這種微妙的操作，即不是因為衰退迫在眉睫而降息，而是為了預防衰退的發(fā)生。
此前，特朗普曾多次喊話，鮑威爾必須立即降息，而且幅度必須比他預想的更大。
文章還強調(diào)，美聯(lián)儲正在應對傳統(tǒng)獨立性面臨的非凡挑戰(zhàn)，同時還要處理增長放緩和通脹粘性等復雜問題。這些因素使得當前的政策決策比以往任何時候都更加復雜和充滿風險。
就業(yè)市場疲軟引發(fā)擔憂，結(jié)構(gòu)性變化還是暫時的周期性疲軟？
什么因素促使美聯(lián)儲做出這次降息決定？答案很大程度上指向了就業(yè)市場的顯著放緩。
鮑威爾在周三表示，七周前美聯(lián)儲同意維持利率不變時，" 勞動力市場狀況良好 "。但最新的修正數(shù)據(jù)顯示，8 月份的三個月平均就業(yè)增長從最初報告的 15 萬降至 2.9 萬，這一巨大差異揭示了就業(yè)市場的真實疲軟狀態(tài)。正如鮑威爾所說，這些數(shù)據(jù)表明 " 確實存在重大的下行風險 "。
一些經(jīng)濟學家認為，美聯(lián)儲的行動還不夠積極，包括本周降息 50 個基點。洛杉磯資產(chǎn)管理公司 Payden & Rygel 的首席經(jīng)濟學家杰弗里 · 克利夫蘭指出：
就業(yè)增長很少能在放緩到當前水平后重新加速，除非中間經(jīng)歷一次衰退。
面對當前復雜的經(jīng)濟環(huán)境，一個關鍵問題是：美聯(lián)儲是否可能將結(jié)構(gòu)性變化誤讀為暫時的周期性疲軟？這個擔憂并非空穴來風。
特朗普政府的政策實驗——包括限制勞動力增長的移民限制和比第一任期更廣泛的關稅增加——可能正在永久性地改變經(jīng)濟的商品和服務生產(chǎn)能力。這讓一些專家特別擔心過度降息的風險。
美國銀行前全球經(jīng)濟研究主管伊森 · 哈里斯警告說，我們不應該假設，因為經(jīng)濟學家相信美聯(lián)儲會降低通脹，普通人就會相信。這里有點脫節(jié)。普通美國人非常擔心通脹，對通脹的擔憂推動了上次選舉。經(jīng)過多年的高通脹后，消費者和企業(yè)可能會更習慣于定期漲價，從而使更高的通脹得以持續(xù)。
政治壓力下的艱難平衡
在這種復雜局面下，鮑威爾如何維持美聯(lián)儲內(nèi)部的共識？這無疑是對他領導能力的重大考驗。
盡管對前景存在分歧并面臨巨大政治壓力，鮑威爾目前仍設法維持了共識。本周投票的三位美聯(lián)儲官員——都是地區(qū)聯(lián)儲銀行行長——最近都對通脹表示擔憂，但仍支持周三的降息決定。兩位曾在 7 月份投反對票的美聯(lián)儲理事也支持了這次行動。
值得注意的是，本周唯一的反對票來自美聯(lián)儲理事斯蒂芬 · 米蘭，他本周初還是特朗普的高級顧問，但及時獲得確認并宣誓就職，得以參與本次會議投票。米蘭贊成更大幅度的半個百分點降息，并預計年底利率將降至略低于 3%。
展望未來，美聯(lián)儲面臨著怎樣的挑戰(zhàn)和機遇？利率預測突顯了未來可能出現(xiàn)更多爭議性辯論的前景。
在 19 位會議參與者中，有 7 位認為今年不需要再降息，2 位認為只需要再降息一次。這種分化表明，無論誰擔任美聯(lián)儲主席，分歧都可能持續(xù)存在。鮑威爾坦率地承認了就業(yè)疲軟和通脹堅挺的雙重風險，沒有無風險的路徑。如果未來數(shù)據(jù)無法解決分歧，鮑威爾將面臨在每一個充滿風險的決策中為央行獨立性進行辯護的前景。
此外，蓬勃發(fā)展的股市凸顯了一個問題：盡管對勞動力市場疲軟和住房部門停滯感到不安，但消費者支出保持穩(wěn)定，企業(yè)正在向人工智能基礎設施投入大量資金。問題是，隨著收入增長放緩，支出最終會疲軟，還是可以由其他力量維持。
總的來看，鮑威爾正在進行的這場政策實驗可能決定美聯(lián)儲未來的獨立性和有效性。在政治壓力與經(jīng)濟現(xiàn)實的夾縫中，他必須證明一個獨立的央行仍能有效應對復雜的經(jīng)濟挑戰(zhàn)，這不僅關系到美國經(jīng)濟的短期表現(xiàn)，更可能影響全球貨幣政策的未來走向。
歷史經(jīng)驗的三種可能結(jié)果
那么，鮑威爾的這次 " 政策賭博 " 可能會帶來什么結(jié)果呢？
文章指出，歷史為我們提供了三種可能的情形作為參考：
最理想的結(jié)果是重現(xiàn) 1990 年代中期美聯(lián)儲成功實現(xiàn)的 " 軟著陸 "。當時，美聯(lián)儲通過適當調(diào)整加息步伐，成功延長了經(jīng)濟擴張期而沒有引發(fā)通脹飆升，這被認為是每位美聯(lián)儲主席都渴望復制的 " 圣杯 " 式成就。
然而，歷史也警示著風險的存在。1967 年的過早降息幫助點燃了 1970 年代持續(xù)的價格壓力，這種壓力在政治壓力和對經(jīng)濟狀況誤判的推波助瀾下進一步惡化。
另外，在 1990 年、2001 年和 2007 年，降息措施都未能阻止衰退的發(fā)生，這些案例提醒貨幣政策的局限性。
