文 | 游戲茶館

猶記得三年前的年報季，游戲廠商那一份份慘不忍睹的 2021 年業(yè)績公告，慘淡的數(shù)字讓我一旁觀者都感受到了行業(yè)的肅殺。遂以《游戲廠商的年報預(yù)告，猶如我滿是不及格的期末成績單》為題，梳理了游戲廠商業(yè)績情況。

三年彈指一揮間，游戲行業(yè)已是物換星移。

半年報陸續(xù)發(fā)布之際，游戲茶館欣喜地看到，多數(shù)上市游戲廠商在今年上半年期中考，都拿到不錯的成績：7 家廠商扭虧為盈，6 家廠商利潤預(yù)增，還有一家廠商虧損收窄。

再來看看騰訊網(wǎng)易兩大巨頭，上半年里業(yè)績也非常不錯。

網(wǎng)易游戲上半年收入 468 億元，同比增長 6.12%，再創(chuàng)歷史新高?！秹艋梦饔巍贰兜谖迦烁瘛返乳L青游戲表現(xiàn)優(yōu)異。

騰訊游戲上半年收入達 1187 億元，如此龐大體量，還能達到 23% 的增速，完全是大象起舞。如果只看騰訊國內(nèi)游戲市場收入（833 億），增速也有 20.55%。

上市游戲廠商業(yè)績回暖，提示我們游戲行業(yè)已走出上一輪收縮周期，正在穩(wěn)步爬坡邁上新的臺階。

如果說上市游戲公司只能代表大中型廠商圈層的溫度，那么游戲工委近期發(fā)布的《1-6 月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》中披露國內(nèi)游戲市場規(guī)模同比增長 14.08%，增速創(chuàng)下近 5 年新高。相關(guān)數(shù)據(jù)站在宏觀層面印證，游戲行業(yè)又迎來一個久違的增長窗口。

三年了，游戲行業(yè)終于熬過漫漫長夜。

01 游戲股漲幅領(lǐng)跑眾行業(yè)，風投又看游戲了

游戲茶館翻看已發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，發(fā)現(xiàn)基本都是新游上線表現(xiàn)不錯，成本端進行降本增效，實現(xiàn)游戲業(yè)務(wù)盈利，推動廠商整體利潤水平提升。

來看看幾個具有代表性的廠商情況：

凈利潤翻倍的世紀華通，其子公司點點互動現(xiàn)象級游戲《無盡冬日》繼續(xù)在海內(nèi)外吸金無數(shù)，保持穩(wěn)定增長，而新游《Kingshot》海外上線后同樣搶眼，躋身出海收入榜第三，是當仁不讓的當紅炸子雞。今年以來，世紀華通股價大漲 174%。

心動去年開始，投入多年的自研游戲終于步入收獲期。業(yè)績預(yù)告顯示，報告期內(nèi)《心動小鎮(zhèn)》《仙境傳說 M：初心服》和《火炬之光：無限》等游戲市場表現(xiàn)強勁，同時 TapTap 收入、利潤保持增長，推動公司整體利潤增長 215%。

近些年管理層變化較大的完美世界，也終于扭虧為盈了。去年底公測的《誅仙世界》在上半年里 " 帶來良好業(yè)績增量 "，此外降本增效初見成效。完美世界游戲業(yè)務(wù)錄得 3.2~3.6 億元扣非凈利潤。

不難看出上半年游戲廠商盈利質(zhì)量都較高，而非此前那樣，依靠出售子公司或金融資產(chǎn)的增值等非經(jīng)常性收益實現(xiàn)整體盈利。比如某游戲廠商，2024 年就因所持有的基金在股市大反彈過程中獲益頗豐，而實現(xiàn)整體盈利。

春江水暖鴨先知，二級市場上的投資者搶先捕捉到游戲行業(yè)增長的趨勢。今年以來，集合游戲股的游戲 ETF 已經(jīng)上漲超 38%，大幅跑贏代表大盤的滬深 300 指數(shù)（7.3%）和其他眾多行業(yè)，僅次于最熱的創(chuàng)新藥指數(shù)和通信設(shè)備指數(shù)。

一級市場同樣有所升溫。

前段時間，已有財經(jīng)媒體報道字節(jié)跳動計劃將朝夕光年與沐瞳一起打包獨立上市。后續(xù)又傳出沐瞳已經(jīng)收購《高能手辦團》的開發(fā)商心光流美。而據(jù)游戲茶館了解，沐瞳尋求并購中型游戲公司，在游戲戰(zhàn)投圈內(nèi)并非新聞。

同時游戲茶館也能感受到，近期看游戲團隊的投資人有所增長。不僅有行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)基金，還有一些圈外的并購資本。

近兩年有不少已功成名就的業(yè)內(nèi)大佬，重出江湖，組建自己的產(chǎn)業(yè)基金，以另一種方式支持游戲行業(yè)。

除了沈黎的錸 3，還有袁菁的 Pilot

另一方面，自去年證監(jiān)會出臺 " 并購九條 " 后，一些 A 股上市公司就著手收購一些有利潤的游戲公司，以增強公司盈利能力。這或許會提升游戲廠商估值水平。

雖不復(fù)現(xiàn) 2020 年那樣的天量投資，但整體上在徐徐增多。

02 今年已批 946 個版號，7 省市出臺政策支持游戲

并不算遙遠的 2021 年，游戲行業(yè)面臨著頗為艱難的外部環(huán)境。

央媒和地方媒體混合雙打，集火批評游戲防沉迷不力；游戲主管部門暫停版號審批，并約談了部分頭部游戲廠商。上半年還是重要文化載體的游戲行業(yè)，下半年就被冠以 " 精神鴉片 " 的名號。

2022 年后，由于國內(nèi)外環(huán)境的變化，收縮性政策漸漸退出。經(jīng)整改落實防沉迷責任的游戲行業(yè)，重整再出發(fā)。

從 2022 年版號恢復(fù)下發(fā)開始，每年獲批游戲逐年增長。今年 1-7 月，國家新聞出版署已下發(fā) 946 個游戲版號，同比增長 19.29%。其中國產(chǎn)游戲版號增長較多，今年已下發(fā) 884 個，同比增長 20.60%。

另一方面，全社會放下有色眼鏡，重新認識到，游戲作為重要文化載體的作用。尤其是《黑神話：悟空》破圈獲得空前成功后，成了文化出海的代表。

各地方政府看到了游戲不僅能提供就業(yè)與稅收，還能形成產(chǎn)業(yè)鏈聚集與品牌效應(yīng)，增添城市美譽度。正如現(xiàn)在提到《原神》，自然而然聯(lián)想到上海；談及《黑神話：悟空》就繞不開杭州；說到《哪吒：降世魔童》，那成都也能上桌參與 ......

去年至今，已有中央與 7 省市政府出臺政策，真金白銀地支持游戲行業(yè)發(fā)展：

今年 3 月，國務(wù)院下發(fā)的《提振消費專項行動方案》中明將游戲、電競及衍生品消費納入政策支持范圍，要求將中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化融入游戲設(shè)計，支持原創(chuàng) IP 開發(fā)。

5 月，商務(wù)部、中宣部等四部門又將騰訊、網(wǎng)易、米哈游等 98 家游戲企業(yè)及《原神》等 15 款游戲納入國家文化出口名錄，給予出海支持。

北京石景山區(qū)今年 3 月提出，對原創(chuàng)游戲給予 30 萬元一次性補貼，技術(shù)研發(fā)支持高達 1500 萬元。

上海發(fā)文提出，將適時試點外資游戲企業(yè)在滬研發(fā)的游戲產(chǎn)品視同國產(chǎn)游戲的政策。

廣東省 5 月發(fā)布政策包，支持游戲行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。政策圍繞支持原創(chuàng)精品和科技創(chuàng)新、優(yōu)化營商環(huán)境、打造產(chǎn)業(yè)集群、完善支撐體系、強化服務(wù)保障機制等方面，提出對于文化傳播力和社會影響力俱佳的優(yōu)質(zhì)項目，給予最高 500 萬元的一次性扶持獎勵；對于在游戲科技領(lǐng)域取得顯著突破的優(yōu)質(zhì)項目，給予最高 500 萬元的一次性扶持獎勵。

近日，深圳市又下發(fā)通知大力發(fā)展游戲、影視動漫等產(chǎn)業(yè)，對達到一定規(guī)模、社會效益和傳播效果較好的游戲產(chǎn)品，按照不超過投入的 30% 給予最高 1000 萬元資助；對開發(fā)并上線的鴻蒙原生應(yīng)用游戲，給予最高 50 萬元資助。

杭州商務(wù)局發(fā)布征求意見，提出對 " 爭取國家支持杭州在網(wǎng)絡(luò)游戲給予更多權(quán)限，增加杭州網(wǎng)絡(luò)游戲版號數(shù)量 "。

成都高新區(qū)去年發(fā)布支持政策，對獲得版號并上線的新游、出海測試人數(shù)超 5000 人以及出海上線新游年收入超 1000 萬的，給予不超過 100 萬獎勵。

今年以來已有 tap4fun、西山居世游、星合互娛、卓杭網(wǎng)絡(luò)和育碧成都等廠商申請對應(yīng)獎勵，并進行了公示。

8 月，福州鼓樓區(qū)提出對已獲版號并上線的新游一次性給予 20 萬元獎勵，在國際上獲獎原創(chuàng)游戲可獲 20 萬獎勵，在國內(nèi)獲獎游戲可獲 10 萬獎勵。

上述支持政策，匯集了京滬穗深杭蓉等游戲公司最為集中的城市，可以理解為對游戲全行業(yè)的支持。

03 信心恢復(fù)中，亮眼新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)

歷經(jīng)這一輪游戲行業(yè)收縮周期，游戲茶館感觸最深的，應(yīng)該還是行業(yè)很長一段時間里都缺乏信心。

看不到前路方向，廠商們不斷下調(diào)對于未來預(yù)期。基于不確定性，廠商取消競爭力可能較弱的項目，縮減招聘名額，持續(xù)推進降本增效。

這是過去幾年里游戲行業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，是從業(yè)者求職體感不佳的根源。

即使在戰(zhàn)略收縮期，其實廠商一直在持續(xù)加大研發(fā)投入，集中資源開發(fā)重點項目。過去幾年的投入，在今年陸續(xù)達成了新的里程碑。

《藍色星原》《異環(huán)》《明日方舟：終末地》等旗艦二游，從測試來看質(zhì)量實屬上乘；《無限大》《虛環(huán)》《歸環(huán)》《白銀之城》首爆 PV 火熱，所呈現(xiàn)的游戲野心龐大，有望繼續(xù)拔高標桿的上限。

高品質(zhì)新項目的亮相，總能帶來一波新增崗位。

同時，游戲茶館還看到廠商新項目更加多元化。不僅有服務(wù)型游戲公開，3A 買斷制項目同樣備受重視。這個 8 月就有《山外山》《古劍》等重磅產(chǎn)品公開，看起來未來可期。

3A 單機產(chǎn)品可能盈利上限不比服務(wù)型游戲，但能代表最前沿的生產(chǎn)力，成一款能極大地鼓舞行業(yè)士氣。

多元的新游戲，還在向上卷品質(zhì)，無疑體現(xiàn)行業(yè)信心正在恢復(fù)當中。

04 重回增長正軌

上市游戲廠商交出近五年來最亮眼的期中答卷。橫向來看，也是國內(nèi)眾多產(chǎn)業(yè)中，為數(shù)不多還能實現(xiàn)雙位數(shù)增長的行業(yè)。

眼下游戲行業(yè)固然面對許多問題，諸如國內(nèi)市場充滿不確定性，招聘需求疲軟，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重等等。顯然最困難的時期早已過去，游戲行業(yè)重回增長的正軌。

就等市場再跑出一款現(xiàn)象級的大爆款，指明新方向，一如當年《原神》那樣。