2020 年頂著 " 常溫乳酸菌第一股 " 光環(huán)上市的均瑤健康（605388.SH，股價 10.95 元，市值 65.75 億元），近日收到了罰單。

6 月 6 日晚間，均瑤健康接連披露上交所下發(fā)的《紀律處分決定書》與湖北證監(jiān)局下發(fā)的警示函，均因公司未按規(guī)定及時發(fā)布 2024 年度業(yè)績預虧公告。

值得注意的是，2024 年是均瑤健康自 2020 年上市以來首次錄得年度虧損。為扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，公司近年來頻繁跨界布局，先后涉足包裝飲用水、益生菌及供應鏈等新業(yè)務領域，但轉(zhuǎn)型成效尚未顯現(xiàn)。

盡管基本面承壓，公司股價近期卻逆勢走強，近半個月累計漲幅超過 70%，市場表現(xiàn)與業(yè)績基本面出現(xiàn)背離。

2011 年起，均瑤健康進入含乳飲品中的常溫乳酸菌市場，并以此為主營業(yè)務。公司自稱 " 是國內(nèi)最早生產(chǎn)與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業(yè)之一 "。

如今，均瑤健康的光環(huán)有所褪色。6 月 6 日晚間，公司公告了上交所對公司及有關責任人進行通報批評的決定；此外，公司及有關負責人還收到了湖北證監(jiān)局的警示函。

兩項處罰均與公司未按規(guī)定發(fā)布 2024 年度業(yè)績預虧公告有關。湖北證監(jiān)局下發(fā)的警示函顯示，經(jīng)查，均瑤健康存在以下違規(guī)事實：2025 年 4 月 30 日，均瑤健康披露 2024 年年度報告，其中披露 2024 年歸屬于上市公司股東凈利潤為虧損 2911.64 萬元，公司未按規(guī)定披露 2024 年度業(yè)績預告。

上述處罰也折射了均瑤健康當前的發(fā)展困境。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2024 年歸母凈利潤虧損，是均瑤健康 2020 年 8 月上市以來首次年度虧損。

均瑤健康在 2024 年年報中解釋稱，公司本期計提泛緣供應鏈資產(chǎn)組商譽減值 3643 萬元，計提存貨跌價準備 1276 萬元，計提信用減值損失 3660 萬元，導致本期公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為負。

對于 2024 年的歸母凈利潤虧損，在近期的投資者關系活動中，均瑤健康曾經(jīng)回應稱，這主要是受對歷史業(yè)務進行計提減值影響，未能完全體現(xiàn)經(jīng)營成果。

記者注意到，2024 年均瑤健康實現(xiàn)營收 14.58 億元，同比下降了 10.77%。值得一提的是，在市場拓展方面，2024 年公司采取了更為激進的營銷策略，但目前看來，高企的銷售費用并未有效轉(zhuǎn)化為營收增長。

根據(jù)披露，2024 年，均瑤健康銷售費用達 2.45 億元，同比增長 30.27%。對于銷售費用的增長，公司在 2024 年年報中解釋稱，主要系公司廣告宣傳服務費增加所致。

時至今年一季度，公司仍然未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢：2025 年第一季度，公司營業(yè)收入 4.01 億元，同比增長 1.41%；歸母凈利潤 1091 萬元，同比減少 58.29%。

被寄予厚望的第二曲線未成氣候

5 月 26 日以來，不到半個月時間，均瑤健康股價從 6.35 元 / 股上漲至 6 月 6 日收盤的 10.95 元 / 股，漲幅超七成。

公司業(yè)績不佳，為何股價卻一路上漲？5 月 29 日晚間，均瑤健康發(fā)布股票交易異常波動公告稱，經(jīng)公司自查及向公司控股股東、實際控制人發(fā)函核實、確認，截至本公告披露日，除公司已披露事項外，不存在其他應披露而未披露的重大事項。

從基本面來看，2020 年上市以來，均瑤健康的歸母凈利潤和扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)五年下降。

面對業(yè)績的下滑，均瑤健康也陸續(xù)試水其他領域，包括進軍飲用水、益生菌、供應鏈等行業(yè)。

其中，益生菌業(yè)務是公司當前的重要發(fā)力點。早在 2021 年年報中，公司就提出成為全球益生菌領跑者的愿景。

目前，我國益生菌在食品領域的應用主要是添加在奶粉、酸奶、飲料中。隨著向益生菌方向轉(zhuǎn)型，均瑤健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也已經(jīng)發(fā)生了變化。根據(jù) 2024 年年報，當前公司產(chǎn)品主要根據(jù)是否含有益生菌來區(qū)分。其中，益生菌飲品和益生菌食品收入合計約 7.92 億元，占 2024 年公司營收比例過半。

被寄予厚望的益生菌為何暫未能帶領均瑤健康走出業(yè)績頹勢？6 月 7 日，獨業(yè)乳業(yè)分析師宋亮接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時分析稱，當前我國益生菌行業(yè)主要面臨三重挑戰(zhàn)：首先，行業(yè)準入門檻較低，市場競爭秩序亟待規(guī)范，價格戰(zhàn)現(xiàn)象頻發(fā)導致行業(yè)發(fā)展陷入非理性競爭；其次，在飲料消費市場，益生菌品類正面臨來自現(xiàn)制茶飲、碳酸飲料等細分賽道的替代性競爭壓力；再者，從消費趨勢來看，當前主流消費群體對低糖、無糖產(chǎn)品的健康訴求日益凸顯，而市面上多數(shù)益生菌飲料產(chǎn)品含糖量偏高，這一產(chǎn)品特性與健康消費理念存在明顯背離。

均瑤健康的飲用水和供應鏈業(yè)務目前也未能成氣候。根據(jù) 2024 年年報，公司于 2022 年度收購泛緣供應鏈 51% 股權(quán)，泛緣供應鏈承諾 2024 年度營業(yè)收入不低于 11 億元；2024 年度實現(xiàn)凈利潤不低于 2800 萬元。事實上，泛緣供應鏈只完成了大約 56.72% 的營收，凈利潤虧損了 31 萬元；基于此進行的減值計提也成為拖累公司 2024 年業(yè)績的重要因素之一。

就公司此次受罰以及業(yè)績相關問題，6 月 7 日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電均瑤健康證券部門，但電話未獲接通。

每日經(jīng)濟新聞