本文來源：時代財經(jīng) 作者：鐘蔡

4 月 28 日晚間，休閑食品飲料連鎖零售商湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（下稱 " 鳴鳴很忙 "）正式向港交所遞表。聯(lián)席保薦人為高盛（亞洲）有限責(zé)任公司和華泰金融控股（香港）有限公司。

招股書顯示，鳴鳴很忙擁有 " 零食很忙 " 和 " 趙一鳴零食 " 兩個品牌。其中零食很忙由晏周于 2017 年 3 月在湖南長沙創(chuàng)立，趙一鳴零食則由趙定于 2019 年 1 月在江西宜春創(chuàng)立。

2023 年 11 月，趙一鳴零食與零食很忙合并，組成鳴鳴很忙集團(tuán)。2024 年，鳴鳴很忙的零售額達(dá)到 555 億元，訂單總數(shù)為 16.15 億次，每家門店日均單量為 452 單。

2022 年、2023 年和 2024 年鳴鳴很忙收入分別為 42.86 億元、102.95 億、393.44 億元。同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為 0.81 億元、2.35 億元和 9.13 億元。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，鳴鳴很忙的門店數(shù)量和營業(yè)收入均排行全國零食連鎖行業(yè)第一。另外，按 2024 年 GMV 計，鳴鳴很忙是中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，并位列中國第四大食品飲料連鎖零售商。

今年以來，港交所迎來消費企業(yè) IPO 潮，據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，僅 4 月份，就有包括餐飲品牌遇見小面，休閑食品企業(yè)溜溜果園、三只松鼠以及戶外運動品牌伯希和相繼遞交樂招股書。

有分析指出，2025 年將是中國資產(chǎn)重估之年。其中，因現(xiàn)金流穩(wěn)定、增長可見性強，消費行業(yè)成為今年國際資本配置中國資產(chǎn)的重點領(lǐng)域之一。

7241 家加盟商托舉，2024 年交易單數(shù)超 16 億

事實上，在休閑零食約 30 年的發(fā)展中，鳴鳴很忙主導(dǎo)的 " 量販模式 " 是近幾年才迅速崛起的新模式。

因絕大多數(shù)產(chǎn)品由廠商直供，并通過門店網(wǎng)絡(luò)直接面向終端消費者，疊加規(guī)模優(yōu)勢，鳴鳴很忙得以實現(xiàn)商品的低價。據(jù)悉，《2024 胡潤中國食品行業(yè)百強榜》中約有 50% 的企業(yè)為其合作廠商。而根據(jù)弗若斯特沙利文報告，鳴鳴很忙的產(chǎn)品平均價格比線下超市渠道的同類產(chǎn)品便宜約 25%。

與此同時，持續(xù)不斷的上新、滿足消費者多元化的需求，使得鳴鳴很忙在這一競爭日益激烈的賽道保持住自身優(yōu)勢。

招股書顯示，鳴鳴很忙的單店 SKU 數(shù)量一般不少于 1800 款，是同等規(guī)模商超中休閑食品飲料產(chǎn)品平均 SKU 數(shù)量的 2 倍，在 2024 年，其每月平均上新數(shù)百款產(chǎn)品，以保持對消費者的吸引力。數(shù)據(jù)顯示，2024 年鳴鳴很忙全年交易單數(shù)超過 16 億，會員總數(shù)達(dá)到 1.2 億，會員購買人數(shù) 1.03 億，年復(fù)購率達(dá) 75%。

而作為加盟制品牌，遍布全國的加盟商則是支撐鳴鳴很忙發(fā)展的主要因素。

2022 年 -2024 年，鳴鳴很忙集團(tuán)新開出加盟店 1089 家、4715 家和 8083 家，截至 2024 年 12 月 31 日，鳴鳴很忙在中國 28 個省經(jīng)營 14379 家加盟店。

其中，有約 58% 門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。截至 2024 年 12 月 31 日，鳴鳴很忙的門店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋 1224 個縣，在中國所有縣城中覆蓋率達(dá)到約 66%。未來在下沉市場仍有一定待挖掘的潛力。

值得一提的是，鳴鳴很忙的收入體系并非 " 品牌方賺加盟費 " 的傳統(tǒng)邏輯。數(shù)據(jù)顯示，2024 年其 99.5% 收入來自向加盟店和直營店銷售商品，加盟費及服務(wù)收入占比不足 0.5%。

事實上，去年以來，鳴鳴很忙就不斷推出加盟優(yōu)惠以降低加盟門檻。

去年 1 月，剛剛合并成立不久的鳴鳴很忙就對外宣布，計劃半年投入超 10 億元，用于全國市場開發(fā)，并推出大力度的優(yōu)惠加盟政策。

數(shù)據(jù)顯示，鳴鳴很忙的加盟商數(shù)量從 2022 年的 994 家增加至 2023 年的 3377 家，并進(jìn)一步增加至 2024 的 7241 家。

在招股書中，鳴鳴很忙表示，將 IPO 募資主要投入到門店拓展和升級、供應(yīng)鏈優(yōu)化及數(shù)字化建設(shè)等，以進(jìn)一步提高市場滲透率并滿足多元化消費需求。

毛利率穩(wěn)定，確定性強，鳴鳴很忙獲明星資本加持

作為近兩年消費領(lǐng)域崛起最為迅速的賽道之一，鳴鳴很忙們也早早收到了資本拋出的橄欖枝。

公開資料顯示，2021 年上半年，零食很忙開啟 A 輪融資，領(lǐng)投方包括紅杉中國與高榕資本；2023 年，趙一鳴零食也完成了 A 輪融資；2023 年底，剛剛合并不久的鳴鳴很忙集團(tuán)就獲得休閑零食品牌好想你、鹽津鋪子控股 10.5 億元投資。

招股書顯示，截止目前，除了兩位創(chuàng)始人及員工團(tuán)隊，鳴鳴很忙的股東陣營里還包括紅杉、黑蟻、上海翼嗨、BA HM、5Y、好想你等投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)。

在資本市場人士看來，消費行業(yè)歷來被認(rèn)為是具備剛性、抗周期屬性的行業(yè)，消費類項目更是因行業(yè)透明度高受資本青睞。盡管不具備白酒、服裝等消費品的高毛利，但經(jīng)營的穩(wěn)定性和可持續(xù)性仍是鳴鳴很忙吸引資本的兩大元素。

2022-2024 年，鳴鳴很忙毛利率穩(wěn)定在 7.5%-7.6% 區(qū)間，凈利潤率則從 1.7% 提升至 2.1%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤率保持在 2.3% 水平。此外，鳴鳴很忙通過直連廠商壓縮中間環(huán)節(jié)，依托 36 個倉庫、300 公里倉儲輻射圈與 24 小時物流體系，將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)壓縮至 11.6 天。

此外，隨著質(zhì)價比消費趨勢興起，消費者對于高品質(zhì)低價零食的需求也逐漸多元化。通過開設(shè)創(chuàng)新型概念店，如超級 · 零食很忙、零食很大、趙一鳴零食研究所等，鳴鳴很忙還在不斷觸及更多消費者，引發(fā)破圈效應(yīng)。其中，位于長沙的零食很大實現(xiàn)了單日 GMV 逾 100 萬元，成為長沙消費的新地標(biāo)之一。

在 " 擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費 " 政策背景下，快速奔跑的量販零食行業(yè)依舊走在持續(xù)發(fā)展的道路上。不過，也有資本市場人士指出，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)融入國際資本市場的窗口期非常短，企業(yè)的 IPO 仍需加快速度。