2025 年第 1 季，中國平安（02318.HK）用以衡量其持續(xù)性經(jīng)營業(yè)務(wù)表現(xiàn)的指標(biāo)——?dú)w母營運(yùn)利潤（按中國會計準(zhǔn)則編制，下同），實現(xiàn) 2.43% 的同比增長，至 379.07 億元（單位人民幣，下同），其中最主要的利潤來源壽險及健康險業(yè)務(wù)歸母營運(yùn)利潤達(dá) 268.64 億元，同比增長 4.99%。
壽險及健康險業(yè)務(wù)有所改善
經(jīng)過多年來對壽險業(yè)務(wù)的改革，中國平安（601318.SH）的壽險及健康險業(yè)務(wù)有了明顯的改善。2025 年第 1 季，其壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值為 128.91 億元，同比增長 34.9%，新業(yè)務(wù)價值率達(dá)成 32.0%，有 10.4 個百分點的同比增長，其中業(yè)務(wù)增長主力軍代理人渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長 11.5%，代理人人均新業(yè)務(wù)價值同比增長 14.0%。
截至 2025 年 3 月 31 日，平安的個人壽險銷售代理人數(shù)量為 33.8 萬，見下圖，盡管較期初有所下降，但代理人規(guī)?？s減的趨勢已大致穩(wěn)定下來。
財華社也留意到，代理人數(shù)量雖然減少，但隨著代理人收入的提升，代理人人均新業(yè)務(wù)價值持續(xù)攀升，顯示出代理人的人均創(chuàng)收能力在不斷提高。2024 年，其代理人人均新業(yè)務(wù)價值按年增長 43.3%，而 2025 年第 1 季，人均新業(yè)務(wù)價值繼續(xù)按年增長 14.0%。
同時，平安的銀保渠道新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn) 170.8% 的同比增長，其指主要原因在鞏固國有大行合作方面，還拓展頭部股份行、城商行等潛力渠道，并在網(wǎng)點經(jīng)營方面持續(xù)提升產(chǎn)能。
在渠道擴(kuò)張和優(yōu)化，產(chǎn)品和服務(wù)提升的推動下，該集團(tuán)的壽險業(yè)務(wù)有了非常明顯的改善。
財險業(yè)務(wù)利潤下滑
2025 年第 1 季，平安產(chǎn)險的保險服務(wù)收入按年增長 0.65%，至 811.53 億元，綜合成本率也優(yōu)化了 3.0 個百分點，至 96.6%，但是其產(chǎn)險的歸母營運(yùn)利潤卻按年下降 16.44%，至 32.37 億元。平安沒有詳細(xì)解釋收入與成本率優(yōu)化，但利潤下降的原因，我們根據(jù)過往的業(yè)績，猜測財險業(yè)務(wù)的總投資收益下降和其他收支增加，或是拖累其利潤表現(xiàn)的主要原因。
銀行業(yè)務(wù)息差縮小
中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司持有 49.56% 權(quán)益的平安銀行（000001.SZ），于 2025 年第 1 季的日均生息資產(chǎn)規(guī)模按年微降 0.15%，至 5.04 萬億元，平均收益率按年下降 63 個基點，至 3.62%；計息負(fù)債規(guī)模按年縮小 0.96%，至 4.88 萬億元，平均付息率按年下降 46 個基點，至 1.84%；凈利差（計息資產(chǎn)收益率減去計息負(fù)債平均付息率之差）按年下降 17 個基點，至 1.78%。盡管市場利率下行，但商業(yè)銀行因其在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中需要發(fā)揮能動作用，平安銀行的負(fù)債端利率降幅未跟上收息資產(chǎn)端的降幅。
平安銀行凈息差（凈利息收入除以計息資產(chǎn)日均值）于第 1 季按年下降 18 個基點，至 1.83%。
受息差縮小，日均生息資產(chǎn)規(guī)模微降拖累，平安銀行的營業(yè)收入按年下降 13.1%，至 337.09 億元；扣非歸母凈利潤則按年下降 5.8%，至 140.43 億元。受此影響，中國平安第 1 季的銀行業(yè)務(wù)歸母營運(yùn)利潤按年下降 5.59%，至 81.70 億元。
平安銀行于今年 3 月末的不良貸款率仍維持在 1.06% 的穩(wěn)定水平，但撥備覆蓋率較年初時的 250.71% 下降 14.18 個百分點，至 236.53%。
險資投資組合收益率維持穩(wěn)定
2025 年第 1 季，中國平安的保險資金投資組合實現(xiàn)非年化綜合投資收益率 1.3%，同比上升 0.2 個百分點，非年化凈投資收益率為 0.9%，同比持平。
2025 年 3 月 31 日，其保險資金投資組合規(guī)模超 5.92 萬億元，較年初的 5.73 萬億元增加 3.3%。該公司沒有披露詳細(xì)的資產(chǎn)配置情況，但我們從其 2024 年末的資產(chǎn)配置狀況留意到，相較于前一年，平安于 2024 年增加了在現(xiàn)金和定存的配置，也增加了對債券型金融資產(chǎn)的配置。
此外，其債券計劃及債券型理財產(chǎn)品于今年 3 月末的規(guī)模為 3,599.94 億元，較期初的 3,666.29 億元下降 3.3% 左右，占投資組合的比重由期初的 6.4% 進(jìn)一步下降至 6.1%，而根據(jù)其 2024 年年報，其債券計劃及債券型理財產(chǎn)品的規(guī)模于 2024 年已下降 2.4 個百分點，或反映平安正進(jìn)一步優(yōu)化管控債券計劃及債券型理財產(chǎn)品規(guī)模，以管控該資產(chǎn)類別的整體風(fēng)險。
不動產(chǎn)投資余額為 2,066.15 億元，在總投資資產(chǎn)中的占比為 3.5%，較期初的 2,025.19 億元稍有增加，但所占比例維持穩(wěn)定。
總結(jié)
總括而言，中國平安于 2025 年第 1 季的整體利潤表現(xiàn)大致維持穩(wěn)定，主要得益于壽險及健康險的業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，新業(yè)務(wù)價值增長強(qiáng)勁，歸母營運(yùn)利潤維持增長。財險分部從業(yè)務(wù)面來看，收入稍有增長，綜合成本率有改善，但利潤表現(xiàn)不佳，或與投資收益與其他成本有關(guān)，平安未透露原因。平安銀行受息差縮小、日均生息資產(chǎn)規(guī)模微降影響，利潤有所減少，但這與市場趨勢應(yīng)一致，風(fēng)險亦得到控制。
從長遠(yuǎn)來看，若其壽險業(yè)務(wù)繼續(xù)保持現(xiàn)在的發(fā)展態(tài)勢，財險業(yè)務(wù)能進(jìn)一步擴(kuò)大和維持綜合成本率于穩(wěn)定水平，平安應(yīng)可維持樂觀的展望。
