山西陽光焦化集團股份有限公司 ( 簡稱：陽光集團 ) 擬在上交所主板上市，目前卻因財報更新處于 " 中止 " 狀態(tài)。公司本次計劃募集資金 40.00 億元，用于 369 萬噸 / 年炭化室高度 6.78 米搗固焦化項目、焦?fàn)t煤氣制液化天然氣及合成氨項目、備煤系統(tǒng)及焦炭儲運系統(tǒng)改造項目和 220kV 輸變電工程項目。
《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，該公司招股書存在很多疑點，尤其是招股書刪除 " 補流 " 、父子控股及財務(wù)集中預(yù)警，成為橫在投資者心里的三堵墻。
不得不刪除 " 補流 "
據(jù)《電鰻財經(jīng)》觀察，早在 2023 年 2 月 27 日，陽光集團提交了第一版的招股說明書，募資總金額為 60.0 億元，保薦機構(gòu)為中信證券股份有限公司。募集資金擬用于 369 萬噸 / 年炭化室高度 6.78 米搗固焦化項目、焦?fàn)t煤氣制液化天然氣及合成氨項目、備煤系統(tǒng)及焦炭儲運系統(tǒng)改造項目、220kV 輸變電工程項目、補充流動資金項目，其中，補流項目所涉及募資額高達 16 億元。但在 2024 年 12 月 31 日披露的最新版招股書中，雖然擬發(fā)行股票數(shù)量仍為不超過 14675.00 萬股，但補流項目已經(jīng)消失不見。目前陽光集團的 IPO 募資額為 40 億元，較此前已下調(diào) 20 億元。
具體來看，募集資金投資項目的投資規(guī)模與第一版的招股書均有所變化：
其中，369 萬噸 / 年炭化室高度 6.78 米搗固焦化項目由第一版的擬投資 31.30 億元降至最新版的 30 億元 ; 焦?fàn)t煤氣制液化天然氣及合成氨項目由第一版的擬投資 4.5 億元降至最新版的 4 億元 ; 備煤系統(tǒng)及焦炭儲運系統(tǒng)改造項目由 6.7 億元降至 5 億元 ;220kV 輸變電工程項目由 1.5 億元降至 1 億元 ; 補充流動資金項目在第一版招股書擬投資 16 億元，新版招股書直接刪除。
不過，陽光集團在新版招股書中保留了一句話 " 本次募集資金到位前，公司根據(jù)項目的實際進度，利用自有資金或銀行貸款進行先期投入。募集資金到位后，將用于置換先期投入資金及支付項目建設(shè)
剩余款項。"
根據(jù)近期證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則 ( 征求意見稿 ) 》指出，禁止超募資金用于補充流動資金和償還銀行借款。這意味著，若該意見稿順利落地，A 股公司使用超募資金補流將成為歷史。" 其實一直以來擬 IPO 企業(yè)募資用于補流確實會受到關(guān)注。但以前的話，合理性上如果可以自圓其說，基本上也沒問題。但從目前的情況來看，還是希望企業(yè)提高資金使用效率，投向項目的建設(shè)。" 北京一位投行人士指出，" 這也給發(fā)行人提了一個醒，要做好募投項目的規(guī)劃，合理分配資金。"
父子控股故事多
陽光集團控股股東、實際控制人為薛靛民和薛國飛父子。本次發(fā)行前，薛靛民持有公司 81.28% 的股份且任職董事長，薛國飛先生持有公司 0.60% 的股份，為第 9 大股東，且任職董事、總經(jīng)理，薛靛民和薛國飛父子合計控制本次發(fā)行前的 81.88% 的股份，為公司的控股股東和實際控制人。
另外，公司第 8 大股東趙仙葉，持有公司 0.60% 的股份，系公司實際控制人薛靛民配偶 ; 第 7 大股東薛電龍，持有公司 1.00% 的股份，系薛靛民兄弟。
也就是說，陽光集團不但是父子控股，而且前十大股東中，還有親屬。
業(yè)內(nèi)人士稱，股權(quán)集中、" 一股獨大 " 被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營企業(yè)中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點將更加突出。如此一來，公司很容易出現(xiàn)任人唯親，怎能保護普通投資者利益 ? 會否有利益輸送行為發(fā)生 ?
天眼查顯示，公司實際控制人、董事長薛靛民目前有 5 條任職信息，擔(dān)任股東 5 家，擔(dān)任高管 1 家，實際控制權(quán) 25 家企業(yè)。尤為注意的是，其周邊風(fēng)險有 162 條，歷史風(fēng)險 3 條，預(yù)警提醒也多達 71 條。
高風(fēng)險方面，其擔(dān)任股東的運城市華馨文化藝術(shù)有限責(zé)任公司進行了簡易注銷，擔(dān)任股東的山西萬福源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司有清算信息。訴訟方面，其擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化集團股份有限公司曾因票據(jù)付款請求權(quán)糾紛而被起訴、曾因買賣合同糾紛而被起訴、曾因建設(shè)工程合同糾紛而被起訴 ; 曾擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化 ( 集團 ) 華升電力有限公司曾因建設(shè)工程合同糾紛而被起訴 ; 擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化集團股份有限公司曾因財產(chǎn)保險合同糾紛而被起訴、曾因機動車交通事故責(zé)任糾紛而被起訴、曾因侵權(quán)責(zé)任糾紛而被起訴、曾因借款合同糾紛而被起訴 ……
此外，其擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化集團股份有限公司曾因其他原因而受到行政處罰，2024 年 10 月，公司生產(chǎn)設(shè)備存在 9 項安全隱患，山西省應(yīng)急管理廳對其罰款 5 萬元 ;2024 年 12 月，因當(dāng)年 8 月 8 日公司陽光焦化廠化產(chǎn)裝置區(qū)發(fā)生一起死亡一人的生產(chǎn)安全責(zé)任事故，河津市應(yīng)急管理局對其處罰 50 萬元。另外，其擔(dān)任法定代表人的山西陽光焦化集團股份有限公司有 6 項環(huán)保處罰信息。
如何保護好投資者利益，怎樣安全生產(chǎn)，IPO 如何順利進行，是薛靛民需要考慮的問題。
已經(jīng)觸發(fā) 25 條財務(wù)風(fēng)險預(yù)警
報告期內(nèi)，陽光集團營業(yè)收入分別為 159.92 億元、204.38 億元、181.94 億元，同比變動 27.80%、-10.98%; 凈利潤分別為 21.37 億元、11.76 億元、6.76 億元，同比變動 -44.98%、-42.48%; 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為 8536.27 萬元、-10.71 億元、3.34 億元，同比變動 -1355.15%、131.17%; 毛利率分別為 20.91%、7.74%、6.82%; 凈利率分別為 13.36%、5.75%、3.72%。
據(jù)新浪財經(jīng)上市公司鷹眼預(yù)警系統(tǒng)算法，陽光集團已經(jīng)觸發(fā) 25 條財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)。
首先，凈利潤復(fù)合增長率為負 , 近三期完整會計年度內(nèi)，公司凈利潤分別為 21.4 億元、11.8 億元、6.8 億元，復(fù)合增長率為 -43.74%。c 營收凈利增速雙雙下滑 , 近一期完整會計年度內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長 -10.98%，凈利潤同比增長 -42.48%。
其次，銷售費用增速大于營收。近一期完整會計年度內(nèi)，公司營業(yè)收入同比變動 -10.98%，銷售費用同比變動 0.84%。
再次，毛利率逐年下降，近三期完整會計年度內(nèi)，公司毛利率分別為 20.91%、7.74%、6.82%，最近兩期同比變動分別為 -62.99%、-11.89%; 凈資產(chǎn)收益率逐年下降，近三期完整會計年度內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為 44.68%、18.6%、9.29%，呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢 ; 凈利率呈持續(xù)下降趨勢，近三期完整會計年度內(nèi)，公司凈利率為 13.36%、5.75%、3.72%。
最后，研發(fā)費用收入占比低于 1%，近一期完整會計年度內(nèi)，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入之比為 0.32%; 而銷售費用收入占比超研發(fā)，近一期完整會計年度內(nèi)，公司研發(fā)費用 / 營業(yè)收入為 0.32%，銷售費用 / 營業(yè)收入為 0.4%。
