資產(chǎn)管理規(guī)模最大的主權(quán)財(cái)富基金挪威主權(quán)財(cái)富基金公布的 2025 年第 1 季業(yè)績(jī)顯示，第 1 季基金價(jià)值較上季下降 1.215 萬(wàn)億挪威克朗，約合 1,167 億美元，至 18.526 萬(wàn)億挪威克朗（約合 1.7994 萬(wàn)億美元）, 比 Meta（META.US）的市值還高，其中投資虧損高達(dá) 4,146 億挪威克朗，約合 398.2 億美元，而縱觀該基金所投資的各類資產(chǎn)，資產(chǎn)占比近七成的股權(quán)投資虧損 1.6% 是主要原因。

從該基金的構(gòu)成來(lái)看，股權(quán)投資占了大部分，2025 年 3 月末，股權(quán)投資總規(guī)模為 12.96 萬(wàn)億挪威克朗，占比達(dá) 70%，固收、未上市房地產(chǎn)和可再生能源基建項(xiàng)目的占比分別為 27.7%、1.9% 和 0.4%。

對(duì)比于 2024 年末的資產(chǎn)總值，2025 年 3 月末該主權(quán)基金的資產(chǎn)規(guī)?？s水 1.215 萬(wàn)億挪威克朗，包括投資虧損 4,146 億挪威克朗和 8,786 億挪威克朗的匯兌虧損，抵消了政府所提供的 778 億挪威克朗凈資產(chǎn)流入，見(jiàn)下圖。

值得留意的是，2025 年第 1 季，除了股權(quán)投資之外，挪威主權(quán)財(cái)富基金的其他投資資產(chǎn)均實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，也就是說(shuō)，這 4,146 億挪威克朗（約合 398.2 億美元）的虧損已經(jīng)抵消了其他種類資產(chǎn)的正回報(bào)，也意味著其股權(quán)投資的虧損要在此數(shù)之上！

從整體來(lái)看，挪威主權(quán)財(cái)富基金的 2025 年第 1 季投資回報(bào)率為 -0.64%，股權(quán)投資是唯一錄得虧損的資產(chǎn)類別，回報(bào)率為 -1.59%，抵消了固收、未上市房地產(chǎn)和未上市可再生能源基建項(xiàng)目分別 1.61%、2.39% 和 1.23% 的正回報(bào)，見(jiàn)下圖。

從 2024 年末的數(shù)據(jù)可以看到，挪威主權(quán)財(cái)富基金有 71.4% 的投資押在股市。盡管其股權(quán)投資遍布 63 個(gè)國(guó)家，涉及 8,659 家公司，看似很分散，但其實(shí)該基金在美股的倉(cāng)位非常重，于 2024 年末，美股占其總投資的比重高達(dá) 39.7%。

截至 2024 年末止，挪威主權(quán)財(cái)富基金于 " 神奇七俠 " 蘋(píng)果（AAPL.US）、微軟（MSFT.US）、英偉達(dá)（NVDA.US）、谷歌（GOOG.US）、亞馬遜（AMZN.US）、Meta（META.US）、特斯拉（TSLA.US）的持倉(cāng)合共達(dá)到 2,231.56 億美元，占該主權(quán)財(cái)富基金總投資規(guī)模 1.74 萬(wàn)億美元的 12.83%。

萬(wàn)得美國(guó)科技七巨頭指數(shù)顯示，2025 年第 1 季該指數(shù)累計(jì)下跌 15.44%，從 2024 年末的 55,232.61 點(diǎn)下挫到 46,702.62 點(diǎn)，應(yīng)是挪威主權(quán)財(cái)富基金股權(quán)投資虧損的重要原因。

值得留意的是，該主權(quán)財(cái)富基金所考量的回報(bào)數(shù)據(jù)是在 2025 年 4 月之前。

我們都知道，4 月特朗普宣布關(guān)稅政策之后，" 神奇七俠 " 的沽壓更為嚴(yán)重，尤其英偉達(dá)、主要依靠海外供應(yīng)鏈的蘋(píng)果、做電商的亞馬遜和廣告收入主要來(lái)自中國(guó)商家的 Meta，4 月以來(lái)股價(jià)累跌 1.80%、6.19%、1.96%、和 7.50%。萬(wàn)得美國(guó)科技七巨頭指數(shù)今年以來(lái)的累計(jì)跌幅已達(dá) 17.21%，高于第 1 季的 15.44%，可以預(yù)見(jiàn)，若關(guān)稅的負(fù)面影響進(jìn)一步擴(kuò)大，挪威主權(quán)財(cái)富基金第 2 季的回報(bào)狀況可能更糟糕。

結(jié)語(yǔ)

挪威主權(quán)財(cái)富基金作為全球最大的主權(quán)財(cái)富基金，其一舉一動(dòng)備受全球金融市場(chǎng)和投資者的關(guān)注，其 2025 年第 1 季的股權(quán)投資回報(bào)錄得虧損，多少或反映 AI 投資熱潮冷靜下來(lái)的趨勢(shì)。

不過(guò)，這份業(yè)績(jī)尚未反映 4 月之后特朗普關(guān)稅對(duì)美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的重挫，但可以預(yù)見(jiàn)，該基金接下來(lái)的股權(quán)投資表現(xiàn)將因?yàn)槊绹?guó)關(guān)稅政策的變幻莫測(cè)而大幅波動(dòng)，這些變化或驅(qū)使一些依賴于穩(wěn)定投資表現(xiàn)和投資回報(bào)的基金重新審視投資政策，包括減持一些不確定性相對(duì)較高的股份，例如處在風(fēng)口浪尖的 " 神奇七俠 "，因?yàn)樗鼈兊墓乐递^高，而且業(yè)務(wù)遍布全球，容易受到全球經(jīng)濟(jì)以及各國(guó)反制的負(fù)面影響，它們的股價(jià)在短期內(nèi)或備受壓力，且大幅波動(dòng)，挪威主權(quán)財(cái)富基金接下來(lái)的表現(xiàn)或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)。