東吳證券股份有限公司周爾雙近期對(duì)應(yīng)流股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024 年報(bào)點(diǎn)評(píng)：AI 數(shù)據(jù)中心需求旺盛，燃?xì)廨啓C(jī)在手訂單高增》，給予應(yīng)流股份買入評(píng)級(jí)。

應(yīng)流股份 ( 603308 )

投資要點(diǎn)

事件：2025 年 3 月 31 日，公司發(fā)布 2024 年年度報(bào)告。

AI 數(shù)據(jù)中心推動(dòng)燃?xì)廨啓C(jī)需求上行，燃機(jī)領(lǐng)域在手訂單高增

2024 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 25.1 億元，同比 +4.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.9 億元，同比 -5.6%；單 Q4 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6.0 億元，同比 -0.3%，歸母凈利潤 0.6 億元，同比 -0.1%。分產(chǎn)品看，①高溫合金產(chǎn)品及精密鑄鋼件產(chǎn)品：2024 年實(shí)現(xiàn)收入 14.7 億元，同比 +6.7%，在 " 兩機(jī) " 國產(chǎn)化浪潮以及 AI 數(shù)據(jù)中心建設(shè)爆發(fā)下，" 兩機(jī) " 業(yè)務(wù)有望迎來收獲期。②核電及其他中大型鑄鋼件產(chǎn)品：2024 年實(shí)現(xiàn)收入 6.4 億元，同比 -5.3%，傳統(tǒng)鑄件基本盤保持穩(wěn)定。③新型材料與裝備：2024 年實(shí)現(xiàn)收入 2.3 億元，同比 +4.0%。

公司作為全球各大燃?xì)廨啓C(jī)龍頭公司的葉片鑄件供應(yīng)商，充分受益于 AI 驅(qū)動(dòng)下燃機(jī)需求增長。截至 2024 年底，公司在手 " 兩機(jī) " 訂單超 12 億元，合同負(fù)債達(dá) 1.8 億元，同比 +118%，其中公司燃?xì)廨啓C(jī)熱端部件訂單強(qiáng)勁增長，2024 年公司燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品接單增幅達(dá) 102.8%。

費(fèi)控能力良好，看好公司盈利能力長期提升空間

2024 年公司銷售毛利率為 34.2%，同比 -1.9pct，銷售凈利率為 10.1%，同比 -1.5pct。分國內(nèi)外來看，2024 年公司國內(nèi)毛利率 34.8%，同比 -2.3pct；海外毛利率 33.4%，同比 -1.5pct。費(fèi)用端來看，2024 年公司銷售 / 管理 / 研發(fā) / 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 1.4%/7.9%/12.1%/5.0%，同比 +0.0/-0.1/-0.0/+0.6pct，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)保持高位，確保公司在高端鑄件產(chǎn)業(yè)鏈具備技術(shù)護(hù)城河。展望未來，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的產(chǎn)能落地與持續(xù)爬坡，公司業(yè)務(wù)有望向葉片產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，顯著提高產(chǎn)品質(zhì)量與附加值，推動(dòng)盈利能力不斷提升。

" 兩機(jī) " 業(yè)務(wù)構(gòu)建新增長極，核能 & 低空打開長期成長空間

（1）兩機(jī)業(yè)務(wù)：2024 年以來全球 AI 需求爆發(fā)導(dǎo)致兩機(jī)葉片行業(yè)供需失衡，公司借此機(jī)遇切入全球頭部客戶供應(yīng)鏈并顯著提高份額，兩機(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長?；谛袠I(yè)高景氣度帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)，公司投入 11.5 億元用于葉片機(jī)匣加工涂層項(xiàng)目開發(fā)，葉片涂層工序壁壘 & 附加值較高，該項(xiàng)目將有效提高公司核心競(jìng)爭力 & 盈利能力，長期看好公司兩機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績新增長點(diǎn)。（2）核能業(yè)務(wù)：有望受益于核電行業(yè)景氣度持續(xù)上升，公司將投入 6.4 億元用于先進(jìn)核能材料及關(guān)鍵零部件智能化升級(jí)項(xiàng)目，有助于把握核電裝機(jī)容量提升帶來的市場(chǎng)機(jī)遇。（3）低空經(jīng)濟(jì)：公司已形成核心零部件、渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)和直升機(jī)三位一體的航空航天業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈完善，且公司所在安徽省具備較強(qiáng)低空產(chǎn)業(yè)發(fā)展區(qū)位優(yōu)勢(shì)，長期看好低空業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司燃?xì)廨啓C(jī)在手訂單落地節(jié)奏，我們調(diào)整公司 2025-2026 年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至 4.50/6.26 億元（原值為 4.60/5.85 億元），新增 2027 年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為 8.63 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值 PE 分別為 28/20/15x，維持 " 買入 " 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本開支不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券王鳳華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為 36.66%，其預(yù)測(cè) 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 7.56 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 17.28。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近 90 天內(nèi)共有 7 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí) 5 家，增持評(píng)級(jí) 2 家；過去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 17.63。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。