華安證券股份有限公司姜肖偉 , 陳飛宇近期對均勝電子進行研究并發(fā)布了研究報告《Q1 經(jīng)營穩(wěn)健盈利趨優(yōu)，挖掘機器人業(yè)務可能性》，給予均勝電子買入評級。
均勝電子 ( 600699 )
主要觀點：
事件：2025 年 4 月 28 日，均勝電子（600699.SH）發(fā)布 2025 年度一季度報告，2025Q1 單季度營業(yè)收入 145.76 億元，同比 +9.78%，環(huán)比 -1.04%；歸母凈利潤 3.40 億元，同比 +11.08%，環(huán)比 +1694.71%；歸母扣非凈利潤 3.20 億元，同比 +2.79%，環(huán)比 -6.02%。
核心觀點：
經(jīng)營穩(wěn)健盈利趨優(yōu)
1）營收體量穩(wěn)健。2025 年 Q1 實現(xiàn)營收 145.76 億元，其中汽車安全業(yè)務實現(xiàn)營收約 92 億元 3，汽車電子業(yè)務實現(xiàn)營收約 40 億元 3，香山股份實現(xiàn)營收約 14 億元。報告期內(nèi)，積極拓展重點客戶。2025 年 Q1 全球新獲訂單全生命周期總金額約 157 億元。
2）盈利能力穩(wěn)步提升。2025 年 Q1 毛利率為 17.9%，同比 +2.6pct。得益于公司近年來重點推進的各項降本增效措施成效顯著，主營業(yè)務成本持續(xù)優(yōu)化。其中汽車安全業(yè)務毛利率約 15.6%，同比 +1.9pct；汽車電子業(yè)務毛利率約 21.2%，同比 +2.1pct。銷售 / 管理 / 財務 / 研發(fā)費用率分別同比 +0.45pct/0.29pct/0.43pct/0.91pct 由于新業(yè)務訂單的持續(xù)突破，銷售費用同比增長；由于新訂單逐步進入研發(fā)量產(chǎn)階段在一季度集中體現(xiàn)，剔除香山股份并表影響，研發(fā)費用較上年同期增加約 0.93 億元。
挖掘機器人業(yè)務可能性
1）4 月 7 日，公司與上智元機器人簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將全面布局具身智能機器人領域，包括重點突破機器人 " 大腦 "（智能交互決策系統(tǒng)）和 " 小腦 "（智能運動控制系統(tǒng)）等軟硬件核心技術，以及機器人能源管理模塊、傳感器套件、高性能材料等關鍵零部件。
2）上海車展上，公司推出全新一代沉浸式智能座艙 JoySpace+，集成光場屏、全域飛控旋鈕等創(chuàng)新產(chǎn)品；發(fā)布機器人零部件解決方案，包括六軸力傳感器、IMU、激光雷達等產(chǎn)品。
投資建議
公司各項降本增效措施取得成效，主營業(yè)務盈利能力持續(xù)增強。同時公司積極開展 " 業(yè)務 + 資本 " 全球化戰(zhàn)略，推動訂單落地，發(fā)展業(yè)務協(xié)同。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券姜育恒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 48.72%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 15.46 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測 PE 為 14.96。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天內(nèi)共有 15 家機構給出評級，買入評級 14 家，增持評級 1 家；過去 90 天內(nèi)機構目標均價為 23.39。
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