透過 2025 年三季度財報，興業(yè)銀行業(yè)績彰顯韌性，通過深化推進(jìn)價值銀行建設(shè)推動資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化的同時，首次實施中期分紅提升投資回報。在基本面和市場共振下，該行正在迎來一場價值重估。
01
韌性增長
高質(zhì)量發(fā)展根基持續(xù)夯實
近年來，國內(nèi)銀行業(yè)在復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下正面臨深刻變革。
一方面，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟增長正加快從 " 房地產(chǎn) - 基建 - 金融 " 舊三角循環(huán)轉(zhuǎn)向 " 科技 - 產(chǎn)業(yè) - 金融 " 新三角循環(huán)，產(chǎn)業(yè)換擋蹄疾步穩(wěn)。
另一方面，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢更加復(fù)雜多變，不確定性因素持續(xù)增加。從行業(yè)角度來看，在市場有效需求不足、長期低利率環(huán)境、激烈競爭和同質(zhì)化挑戰(zhàn)下，商業(yè)銀行經(jīng)營持續(xù)承壓，推動業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型已成為必然趨勢。
作為國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行，興業(yè)銀行通過深化推進(jìn)價值銀行建設(shè)，不斷提升 " 五大能力 "，在經(jīng)濟周期中持續(xù)展現(xiàn)經(jīng)營韌性。
據(jù)興業(yè)銀行最新財報顯示，前三季度實現(xiàn)營收 1612.34 億，同比下降 1.82%，降幅較上半年收窄 0.47 個百分點；凈利潤為 630.83 億，同比增長 0.12%。
從資產(chǎn)負(fù)債表來看，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在資產(chǎn)端，興業(yè)銀行順應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大勢，不斷加大金融 " 五篇大文章 " 及高端制造業(yè)領(lǐng)域貸款投放。前三季度企金貸款（不含票據(jù)）增長 2594 億元。
具體來看，報告期內(nèi)該行綠色、科技、制造業(yè)貸款分別增長 1734 億、1692 億和 972 億，較去年同期多增 386 億、508 億、848 億，繼續(xù)保持了較快的增長勢頭。
在負(fù)債端，加強成本管理，前三季度興業(yè)銀行存款付息率 1.71%，同比下降 32 個基點，較半年末下降 5 個基點，在股份行中處于較好水平。
通過平衡資產(chǎn)與負(fù)債，興業(yè)銀行有效緩解息差收窄對利息凈收入的影響，前三季度實現(xiàn)利息凈收入 1109.59 億，同比下降 0.56%，降幅較半年度收窄 0.96%。
隨著今年和明后年興業(yè)銀行長期限定期存款集中到期重新定價，負(fù)債成本有望進(jìn)一步下行，支撐利息凈收入和營收保持相對穩(wěn)定。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，近年來興業(yè)銀行推動風(fēng)險管理體制改革，持續(xù)加強房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、信用卡等重點領(lǐng)域風(fēng)險化解，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)定。前三季度該行不良貸款率為 1.08%，和上半年持平，同時關(guān)注類貸款率 1.67%，較上年末下降了 0.04 個百分點。撥備覆蓋率 227.81%，保持充足水平。
從三大重點領(lǐng)域來看，對公房地產(chǎn)、信用卡領(lǐng)域新發(fā)生不良較去年同期明顯回落，地方政府融資平臺較年初沒有新發(fā)生不良。制造業(yè)第三季度新發(fā)生不良已較前兩個季度的平均金額下降 48.61%。
此外，興業(yè)銀行前三季度計提資產(chǎn)減值損失 423.13 億，同比下降 11.30%，風(fēng)險仍在持續(xù)出清。行長陳信健表示，風(fēng)險集中暴露的高峰期已經(jīng)過去，風(fēng)險成本還有優(yōu)化空間。
02
做大中收，" 大投行、大
資管、大財富 " 建設(shè)成效顯現(xiàn)
當(dāng)銀行傳統(tǒng)息差業(yè)務(wù)增長面臨挑戰(zhàn)時，做大中收成為商業(yè)銀行挖掘市場增量的新引擎。
近年來，興業(yè)銀行基于傳統(tǒng)的同業(yè)與金融市場業(yè)務(wù)優(yōu)勢，持續(xù)構(gòu)建 " 大投行、大資管、大財富 " 價值鏈條，成效逐漸顯現(xiàn)。
報告期內(nèi)，興業(yè)銀行中收業(yè)務(wù)繼續(xù)保持正增長勢頭，實現(xiàn)手續(xù)費傭金凈收入 200.81 億，同比增長 3.79%，增幅較上半年擴大，也為整體業(yè)績平穩(wěn)打下基礎(chǔ)。
投行方面，該行在服務(wù)實體經(jīng)濟多元化融資需求的同時，加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)構(gòu)建。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷規(guī)模 6346 億元，保持全市場第二，并購貸款余額 3067.51 億元、境外債承銷規(guī)模 51 億美元，均位列股份行第一。
資管方面，持續(xù)優(yōu)化子公司差異化定位，推進(jìn) "5+1" 產(chǎn)品與渠道體系，構(gòu)建全牌照綜合金融服務(wù)生態(tài)。9 月末，集團(tuán)五家資管子公司資管規(guī)模合計 3.51 萬億元，較年初增長 20.62%。其中，興銀理財管理規(guī)模 2.38 萬億元，保持全市場第二。
財富方面，把握資本市場回暖契機，零售財富 AUM3.95 萬億元，較年初增長 11.48%，企金財富 AUM4131.46 億元，較年初增長 9.25%。" 大投行、大資管、大財富 " 協(xié)同更加順暢。
數(shù)據(jù)顯示，資本市場活躍度提升帶動該行客戶權(quán)益類產(chǎn)品配置的增加，尤其是貴賓客戶股票權(quán)益類資產(chǎn)配置占比由跌轉(zhuǎn)升，扣除存款后零售客戶綜合金融資產(chǎn)的年化收益率達(dá)到 4.04%，較二季度末的 2.76% 明顯提高。由此也帶動第三方存管規(guī)模增加，三季度月均簽約客戶達(dá)到上半年月均 2 倍以上。
夯實客戶基礎(chǔ)也是興業(yè)銀行構(gòu)建大財富管理生態(tài)圈的關(guān)鍵之一，近年來該行持續(xù)健全客戶分層分類經(jīng)營體系、產(chǎn)品交叉銷售體系、公私聯(lián)動和場景金融服務(wù)體系等，較好平衡擴面和挖潛的關(guān)系，完善客戶服務(wù)生態(tài)，實現(xiàn)客戶服務(wù)的質(zhì)效雙升。
截至報告期末，興業(yè)銀行企金客戶 163.58 萬戶，較上年末增加 10.03 萬戶，增長 6.53%，其中企金潛力及以上客戶、價值客戶分別增長 8.21%、9.66%。零售客戶 1.14 億戶，較上年末增長 3.40%。
同時，興業(yè)銀行的雙金客戶和私行客戶分別增長 10.49%、11.39%。同業(yè)客戶方面，該行對境內(nèi)主要行業(yè)的同業(yè)法人客戶基本實現(xiàn)合作全覆蓋。
03
價值重估
興業(yè)銀行投資價值持續(xù)凸顯
據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，自 2024 年至今興業(yè)銀行股價漲幅超過 35%，價值顯著修復(fù)，總市值一度回升至 4000 億以上。
興業(yè)銀行股價的亮眼表現(xiàn)背后有行業(yè)和自身基本面的因素，從行業(yè)角度來看，近年來銀行板塊估值修復(fù)明顯，主要得益于行業(yè)息差降幅逐步收窄、監(jiān)管層號召中長期資本入市，資本市場風(fēng)險偏好回升，以及銀行股紅利資產(chǎn)屬性凸顯等多維度共振。
其中，銀行股的紅利資產(chǎn)屬性對于板塊估值修復(fù)至關(guān)重要。隨著股票市場的水漲船高，板塊的低估值形成明顯的價值洼地，吸引中長期和耐心資本的青睞。
據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊在經(jīng)歷了近兩年的上漲后，動態(tài)市盈率仍在 7 倍出頭，與滬深 300 的 15 倍左右相比依然還有很大差距，同時板塊平均 4% 的股息率也顯著高于滬深 300。
對于當(dāng)前銀行板塊的市場表現(xiàn)，行長陳信健分析稱，近期銀行股價經(jīng)歷上漲、回調(diào)、反彈的波動，但拉長周期來看，估值修復(fù)的趨勢較為明確。
從興業(yè)銀行自身來看，穩(wěn)健的基本面、高分紅以及低估值優(yōu)勢是推動股價上漲的關(guān)鍵。面對多重考驗，興業(yè)銀行仍將保持韌性增長底色，用持續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)營奠定估值修復(fù)的基礎(chǔ)。
在分紅率和估值方面，截至 10 月 30 日，該行靜態(tài)股息率 5.29%，處于上市銀行前 1/3，PB 市凈率 0.53，處于上市銀行后 1/3，整體估值依然偏低，配置性價比高。
更為重要的是，2025 年興業(yè)銀行還將進(jìn)行中期分紅，擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 5.65 元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股息 119.57 億，占同期歸母凈利潤的 30.02%。
興業(yè)銀行加大分紅比例，不僅是響應(yīng)監(jiān)管層號召增強投資者回報，也是在當(dāng)前行業(yè)狀況下提升投資者信心的具體體現(xiàn)，更是吸引長期資金維護(hù)股價穩(wěn)定的重要舉措。
基于良好基本面以及紅利屬性凸顯的優(yōu)勢，未來隨著行業(yè)基本面持續(xù)改善，興業(yè)銀行估值仍存在較大修復(fù)空間。這點也得到了長期資本的認(rèn)可，比如 2022 年到 2024 年，福建省財政廳、福建省投資開發(fā)集團(tuán)等主要股東累計增持興業(yè)銀行超 9.5 億股，2025 年以來，福建省財政廳繼續(xù)將其持有的興業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債全額轉(zhuǎn)股增持 3.88 億股，大家人壽在一季度增持 5.4 億股的基礎(chǔ)上，9 月和 10 月又繼續(xù)增持超 7400 萬股等。
行長陳信健表示，未來興業(yè)銀行將爭取更多機構(gòu)通過購買股票或者可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式成為股東，提升長期穩(wěn)定投資者比例，持續(xù)優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。并繼續(xù)以經(jīng)營質(zhì)效的提升促進(jìn)股價估值的修復(fù)，以估值修復(fù)帶動可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。
