本文來自：華爾街見聞，作者：張雅琦，原文標題：《1999 狂歡重演？華爾街延用互聯(lián)網(wǎng)時代戰(zhàn)術(shù)對付 AI 泡沫》，頭圖來自：AI 生成
面對 AI 引發(fā)的狂熱，一些大型投資者正在重拾上世紀 90 年代的舊劇本，他們一邊警惕著泡沫破裂的風險，一邊又試圖從這場盛宴中分一杯羹。
隨著美國股市屢創(chuàng)新高，AI 芯片巨頭英偉達的市值飆升至 4 萬億美元以上，這種市場的狂熱氣氛讓專業(yè)投資者感到不安。歐洲最大的資產(chǎn)管理公司東方匯理（Amundi）的多資產(chǎn)主管 Francesco Sandrini 直言：" 我們現(xiàn)在做的，正是 1998 年到 2000 年間奏效的策略。" 他指出了華爾街非理性繁榮的跡象，例如與大型 AI 股票相關(guān)的風險期權(quán)交易異?；钴S。
這種策略的轉(zhuǎn)變，意味著資金正從 "Mag7" 等巨頭中逐步流出，尋找 AI 生態(tài)系統(tǒng)中的下一個增長點。投資者希望通過押注于估值相對合理的軟件、機器人和亞洲科技公司等資產(chǎn)來獲取收益，這些領(lǐng)域被認為擁有尚未被市場發(fā)現(xiàn)的高增長機會。
然而，這場華爾街的 " 尋寶游戲 " 也伴隨著警告和分歧。一些投資者擔心，歷史可能重演，當前的數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮或?qū)⒅氐府斈旯饫w電纜行業(yè)產(chǎn)能過剩的覆轍。另一些人則認為，僅在 AI 領(lǐng)域內(nèi)進行輪動投資不足以對沖風險，并選擇用歐洲資產(chǎn)或醫(yī)療健康股來防范 AI 泡沫一旦破裂可能對美國經(jīng)濟造成的沖擊。
一、借鑒歷史：輪動策略曾跑贏互聯(lián)網(wǎng)泡沫
歷史為當下的投資者提供了參照。在 1990 年代末的互聯(lián)網(wǎng)熱潮中，一些對沖基金并未選擇逆勢做空，而是通過靈活的輪動策略成功駕馭了泡沫。
經(jīng)濟學家 Markus Brunnermeir 和 Stefan Nagel 的一項研究顯示，在 1998 年至 2000 年間，對沖基金通過巧妙地駕馭互聯(lián)網(wǎng)泡沫，實現(xiàn)了平均每季度跑贏市場約 4.5% 的成績，并成功避開了泡沫破裂后最嚴重的下跌。他們的核心戰(zhàn)術(shù)是在高價互聯(lián)網(wǎng)股票見頂前及時拋售，并將利潤轉(zhuǎn)移到尚未引起普通投資者注意的其他股票上。
" 即便是在泡沫達到頂峰的 2000 年，手腳快的人也能賺到可觀的利潤，"Goshawk 資產(chǎn)管理公司首席投資官 Simon Edelsten 表示，他認為當前的市場環(huán)境與 1999 年非常相似。Edelsten 在 1999 年曾參與電信公司的 IPO 項目。他預計，AI 熱潮的下一階段將從英偉達、微軟和 Alphabet 等公司擴散到相關(guān)行業(yè)。
二、" 賣鏟人 " 邏輯：掘金產(chǎn)業(yè)鏈二線贏家
在當前的 AI" 淘金熱 " 中，投資者正在踐行一個古老的邏輯：當所有人都去淘金時，最穩(wěn)妥的生意是向淘金者出售鏟子和鎬。
這意味著，投資者正試圖從亞馬遜、微軟和 Alphabet 等 " 超大規(guī)模企業(yè) " 投入數(shù)萬億美元建設(shè) AI 數(shù)據(jù)中心和采購先進芯片的浪潮中間接受益，而不是直接增持這些巨頭的股票。
Simon Edelsten 青睞那些能從 AI 巨頭手中獲得收入的 IT 咨詢公司和日本機器人集團。Carmignac 的投資委員會成員 Kevin Thozet 則正在減持 "Mag7" 的股票，同時建倉臺灣的家登精密，這家公司為臺積電等 AI 芯片制造商提供傳送盒。富達國際（Fidelity International）的多資產(chǎn)經(jīng)理 Becky Qin 則將鈾作為她青睞的新 AI 交易，因為耗電巨大的 AI 數(shù)據(jù)中心可能將推高對核能的需求。
三、泡沫警報與多元化對沖
盡管微軟、亞馬遜和 Alphabet 等頭部 AI 股票的上漲有強勁的盈利支撐，但一些投資者依然看到了 " 泡沫的構(gòu)成要素 "。
Pictet 資產(chǎn)管理公司的高級多資產(chǎn)策略師 Arun Sai 警告稱，任何新的技術(shù)范式在發(fā)展過程中都難免出現(xiàn)過度行為。他對數(shù)據(jù)中心的瘋狂建設(shè)可能導致產(chǎn)能過剩感到擔憂，這與當年電信行業(yè)的光纖電纜熱潮如出一轍。作為對沖，他看好中國股票，認為如果中國 AI 技術(shù)的快速發(fā)展削弱了華爾街的 AI 熱情，這些股票可能受益。
Janus Henderson 的投資組合經(jīng)理 Oliver Blackbourn 表示，他正在用歐洲和醫(yī)療健康資產(chǎn)來對沖其美國科技股頭寸，以防 AI 股票的崩盤拖累整個美國經(jīng)濟。
他坦言，預測 AI 熱潮能持續(xù)多久幾乎是不可能的，因為判斷頂部通常只能在事后才能做到。正如他所說：
" 在泡沫破裂之前，我們都身處 1999 年。"
