北京時(shí)間 9 月 18 日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布最新貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào) 25 個(gè)基點(diǎn)，至 4% — 4.25% 之間。這是美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年第一次降息，也是繼 2024 年三次降息后的再次降息。
據(jù)悉，此次政策調(diào)整的背后，是美聯(lián)儲(chǔ)平衡通脹與就業(yè)的現(xiàn)實(shí)考量。近期指標(biāo)顯示，美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)放緩，就業(yè)增長(zhǎng)放緩。經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然存在，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升。盡管美國(guó)通脹率有所上升，并維持在略高水平，但近幾個(gè)月新增就業(yè)遠(yuǎn)低于預(yù)期讓美聯(lián)儲(chǔ)終于采取降息措施。
一如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息 25 基點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間 9 月 17 日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到 4% — 4.25% 之間的水平。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)活力不足且略顯疲軟，降息旨在提振勞動(dòng)力市場(chǎng)。
這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)的首次降息。9 個(gè)月時(shí)間，也是一場(chǎng)關(guān)于通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的博弈。2025 年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)歷次議息會(huì)議將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在 4.25% — 4.5% 之間不變，多名官員強(qiáng)調(diào) " 在降息之前，需要看到通脹進(jìn)一步下降的證據(jù) "。到 6 月，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部意見(jiàn)分歧明顯，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要顯示，19 名官員中只有 10 人預(yù)測(cè)年底前至少降息兩次，7 人不降息，2 人只降息一次。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間 8 月 22 日，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表演講，釋放出明顯的 " 鴿派 " 信號(hào)。鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高關(guān)稅與收緊移民政策背景下仍展現(xiàn)韌性，但勞動(dòng)力市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已出現(xiàn)顯著放緩。盡管通脹仍受關(guān)注，但由于就業(yè)和通脹的風(fēng)險(xiǎn)平衡點(diǎn)正在發(fā)生變化，就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升可能使美聯(lián)儲(chǔ)在 9 月降息。他強(qiáng)調(diào)，在政策維持緊縮的背景下，經(jīng)濟(jì)前景及風(fēng)險(xiǎn)變化或需調(diào)整政策立場(chǎng)。
從當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)面臨的市場(chǎng)背景來(lái)看，呈現(xiàn)多維度特征。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際放緩，就業(yè)市場(chǎng)疲軟，8 月美國(guó)失業(yè)率升至 4.3%，創(chuàng)近四年新高；通脹從高位回落，8 月 CPI 同比上漲 2.9%，雖仍高于 2% 目標(biāo)，但壓力已有所緩解。政治層面，則有特朗普政府的持續(xù)施壓。
至此，美聯(lián)儲(chǔ) 9 月的這次降息可以說(shuō)是 " 板上釘釘 "。不過(guò)在利率決議公布前，市場(chǎng)對(duì)降息幅度的預(yù)測(cè)仍有爭(zhēng)論。盡管 25 基點(diǎn)是主流聲音，但特朗普近日連續(xù)在社交平臺(tái)發(fā)聲，施壓美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng) " 大幅快速降息 "，甚至明確要求幅度應(yīng) " 超出預(yù)期 "，為美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作增添了不確定性。
在新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾還稱此次降息是一次 " 風(fēng)險(xiǎn)管理式降息 "，并不是連續(xù)降息的開(kāi)始。一般而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息可分為預(yù)防式降息和紓困式降息兩類。前者是指在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)局部放緩跡象時(shí)，央行為預(yù)防潛在的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)而前瞻實(shí)施的相對(duì)溫和的降息舉措，在一定程度上起到未雨綢繆的作用。后者則是指在經(jīng)濟(jì)已處于嚴(yán)重的衰退狀態(tài)，或遭遇到突如其來(lái)的重大沖擊時(shí)，央行采取連續(xù)、大幅的降息動(dòng)作，以緩解經(jīng)濟(jì)困境。
分析人士認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于預(yù)防式降息。" 一方面當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退，不存在需要大規(guī)模紓困的緊急狀況；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息更多是為了應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，如全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易政策不確定等。" 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示。
FOMC 在議息會(huì)議后發(fā)表聲明說(shuō)，在考慮進(jìn)一步調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估后續(xù)數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景及風(fēng)險(xiǎn)平衡。
美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)測(cè) " 點(diǎn)陣圖 " 顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)今年剩余兩次政策會(huì)議累計(jì)降息幅度的中位數(shù)預(yù)測(cè)值為 50 個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)預(yù)計(jì) 2026 年將僅降息一次。芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具 9 月 17 日公布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在 10 月會(huì)議上宣布再次降息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率為 87.7%，較前一日的 74.3% 有所上升。
分析人士認(rèn)為，雖然降息使借貸成本下降，有助于刺激家庭與企業(yè)需求、支撐就業(yè)，但關(guān)稅、移民等政策持續(xù)對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者信心帶來(lái)負(fù)面影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或難以逆轉(zhuǎn)整體放緩的趨勢(shì)。此外，降息和關(guān)稅可能形成疊加效應(yīng)，使美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的目標(biāo)更難實(shí)現(xiàn)。
安永 - 博智隆公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里 · 達(dá)科說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)可能采取 " 更為謹(jǐn)慎 " 的態(tài)度，2025 年加息次數(shù)或少于兩次。德意志銀行美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬特 · 盧澤蒂表示，鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ) " 希望保持中立立場(chǎng)，審慎行事，依賴數(shù)據(jù)，并為未來(lái)的政策預(yù)留所有選項(xiàng) "。
展望后續(xù)，田軒預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)還將在 10 月和 12 月各降息 25 個(gè)基點(diǎn)，使全年累計(jì)降息達(dá)到 75 基點(diǎn)。2026 年預(yù)測(cè)還將有 2 — 3 次降息，使聯(lián)邦基金利率逐步向長(zhǎng)期中性水平靠攏。主要原因在于美國(guó)通脹回落趨勢(shì)明確，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，美聯(lián)儲(chǔ)需要通過(guò)適度降息來(lái)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能。
廣開(kāi)首席產(chǎn)研院資深研究員劉濤則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息可能達(dá) 2 — 3 次，累計(jì)幅度可能為 50 — 75 個(gè)基點(diǎn)。2026 年理論上還可能下調(diào) 50 個(gè)基點(diǎn)。作為預(yù)防式降息，美聯(lián)儲(chǔ)第二階段不需要很快將利率直接 " 打到底 "，即達(dá)到中性利率水平之下。這不僅是因?yàn)橥浬形磸氐遵Z服，同時(shí)也是為應(yīng)對(duì)其他突發(fā)內(nèi)外部沖擊預(yù)留充足政策空間。
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黃金 國(guó)際金價(jià)是否見(jiàn)頂
降息消息公布后，國(guó)際黃金市場(chǎng)迅速作出反應(yīng)，呈現(xiàn) " 沖高回落再企穩(wěn) " 的震蕩走勢(shì)。倫敦現(xiàn)貨黃金短時(shí)間內(nèi)快速拉升，突破 3700 美元 / 盎司整數(shù)關(guān)口，盤中最高觸及 3707.47 美元 / 盎司，創(chuàng)歷史新高；隨后金價(jià)漲幅收窄，盤中最低下探至 3645.765 美元 / 盎司；截至北京時(shí)間 9 月 18 日 20 時(shí)，倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào) 3667.19 美元 / 盎司，日內(nèi)波動(dòng)幅度超 60 美元 / 盎司。
從長(zhǎng)期走勢(shì)看，黃金 " 牛市 " 已延續(xù)較長(zhǎng)周期，且 2025 年表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁。自 2023 年起，倫敦現(xiàn)貨黃金開(kāi)啟持續(xù)上漲模式，截至目前累計(jì)漲幅已超 100%。而從年內(nèi)行情來(lái)看，倫敦現(xiàn)貨黃金年初從 2625 美元 / 盎司起步，3 月中旬突破 3000 美元關(guān)鍵關(guān)口，4 月下旬攀升至 3500 美元，9 月 8 日更是站上 3600 美元 / 盎司整數(shù)關(guān)口，此次降息后進(jìn)一步突破 3700 美元 / 盎司關(guān)口。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)前，倫敦現(xiàn)貨黃金 2025 年年內(nèi)漲幅已超 39%，顯著高于 2024 年全年 27% 的漲幅。
對(duì)于降息后黃金的后續(xù)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)專家普遍持樂(lè)觀態(tài)度。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為美國(guó)長(zhǎng)期高通脹與其財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)引發(fā)了全球央行對(duì)美元信用體系的擔(dān)憂，而在這樣的環(huán)境下，黃金成了全球央行增強(qiáng)自身主權(quán)信用和對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇。" 預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松貨幣政策、美國(guó)保持財(cái)政擴(kuò)張趨勢(shì)以及美國(guó)通脹保持黏性這三點(diǎn)因素扭轉(zhuǎn)之前，黃金上漲都具有較高的確定性，預(yù)計(jì)后續(xù)金價(jià)有望震蕩挑戰(zhàn)年內(nèi)高點(diǎn)水平。" 明明如是說(shuō)。
蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息符合市場(chǎng)預(yù)期，短期內(nèi)國(guó)際金價(jià)可能因 " 買預(yù)期、賣事實(shí) " 效應(yīng)出現(xiàn)震蕩回調(diào)，但考慮到中長(zhǎng)期寬松預(yù)期未變，回調(diào)幅度將受限。" 中長(zhǎng)期來(lái)看，降息周期開(kāi)啟將推動(dòng)實(shí)際利率下行，美元信用弱化趨勢(shì)延續(xù)，加上各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金，這些因素將共同支撐金價(jià)繼續(xù)上行，年底前有望沖擊 3800 — 4000 美元區(qū)間。"
" 多重利好因素將繼續(xù)支撐國(guó)際金價(jià)長(zhǎng)牛趨勢(shì)。" 薛洪言進(jìn)一步分析稱，貨幣寬松周期開(kāi)啟將持續(xù)降低黃金持有成本，美元信用體系弱化推動(dòng) " 去美元化 " 進(jìn)程加速，各國(guó)央行購(gòu)金需求保持強(qiáng)勁，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與滯脹風(fēng)險(xiǎn)共振，這些結(jié)構(gòu)性因素都將支持金價(jià)中長(zhǎng)期走強(qiáng)。技術(shù)面上金價(jià)已站穩(wěn)關(guān)鍵阻力位，上行空間打開(kāi)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)也顯示若資金持續(xù)從美債轉(zhuǎn)向黃金，金價(jià)可能進(jìn)一步向上突破。雖然短期需警惕通脹反彈、地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和和技術(shù)面超買等風(fēng)險(xiǎn)因素，但整體來(lái)看黃金的配置價(jià)值依然突出。
市場(chǎng)供需與資金流向，也為黃金的強(qiáng)勢(shì)行情提供了堅(jiān)實(shí)支撐。在央行購(gòu)金層面，全球央行持續(xù)增持黃金的舉動(dòng)，更成為金價(jià)穩(wěn)定運(yùn)行的 " 壓艙石 "。中國(guó)人民銀行官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月末，央行黃金儲(chǔ)備達(dá) 7402 萬(wàn)盎司，較 7 月增加 6 萬(wàn)盎司，實(shí)現(xiàn)連續(xù) 10 個(gè)月增持；世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告亦提及，2025 年二季度全球央行共新增黃金儲(chǔ)備 166 噸，盡管購(gòu)金增速較前期有所放緩，但在全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治不確定性背景下，購(gòu)金量仍處于顯著高位。
面對(duì)當(dāng)前 " 高波動(dòng)與高機(jī)遇 " 并存的黃金市場(chǎng)，普通投資者該如何制定合理策略？中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英建議，投資者應(yīng)將黃金作為資產(chǎn)配置的長(zhǎng)期核心部分，占比可根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好維持在 5% — 15% 之間，切忌一次性重倉(cāng)入場(chǎng)，應(yīng)通過(guò)定投或分批加倉(cāng)方式平滑成本。
A 股 中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)受益
降息消息宣布后，美股三大股指一度沖高，隨后快速回落。截至當(dāng)日收盤，道瓊斯指數(shù)漲 0.57%，納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普 500 指數(shù)分別收跌 0.33%、0.1%。同期，多數(shù)中概股收漲，冠科美博、博美集團(tuán)、阿提夫控股更大漲超 20%。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，9 月 18 日 A 股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，三大指數(shù)早盤均創(chuàng)出階段性新高，但午后集體回調(diào)，最終三大指數(shù)分別收跌 1.15%、1.06%、1.64%。
美聯(lián)儲(chǔ)此次降息，對(duì) A 股市場(chǎng)具體會(huì)有哪些影響？國(guó)金證券表示，當(dāng)前全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息定價(jià)整體有所搶跑，其中 A 股既受益于全球股市 " 水牛 "，也處在長(zhǎng)期重估的歷史進(jìn)程之中。未來(lái)，A 股的第三輪重估漸行漸近，" 以我為主 " 的市場(chǎng)將更依賴于經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)改善，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效化解將推動(dòng)市場(chǎng)底部穩(wěn)步抬升。
興證全球基金固定收益部副總監(jiān)劉琦也提到，從整體邏輯來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)通常都有支撐作用。對(duì)港股這樣一個(gè)離岸市場(chǎng)而言，資金進(jìn)出本就相對(duì)便利，流動(dòng)性改善也會(huì)帶來(lái)積極的支撐作用。
" 相比之下，A 股的情況則有所不同。由于其定價(jià)體系、投資者結(jié)構(gòu)和資金流動(dòng)特征與港股存在明顯差異，外部流動(dòng)性對(duì) A 股的直接影響有限。A 股市場(chǎng)更多還是以內(nèi)生邏輯為主，其表現(xiàn)取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好以及政策和監(jiān)管環(huán)境等因素的綜合影響。因此，A 股的投資邏輯并不能完全類比港股，而是需要更聚焦于自身的經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境。" 劉琦說(shuō)道。
" 降息促進(jìn)全球資金流動(dòng)性釋放，中國(guó)資產(chǎn)可能相對(duì)受益，尤其是在當(dāng)前全球貨幣體系重構(gòu)背景下。" 中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索說(shuō)道。中信建投證券海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)首席分析師錢偉也認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒較好，美聯(lián)儲(chǔ)降息整體仍是正面利好。具體來(lái)看，后續(xù)關(guān)注三大交易線索：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息美元偏弱，人民幣可能繼續(xù)升值，尋找獲益匯率走強(qiáng)的 A 股板塊。二是海外寬松下，國(guó)內(nèi)政策期待或提升，圍繞政策交易的熱度可能上升。三是美元流動(dòng)性寬松，港股的敏感度更高，可能具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
那么，細(xì)分來(lái)看，此輪美聯(lián)儲(chǔ)降息，將利好哪些行業(yè)？李求索表示，結(jié)合美國(guó)重啟降息與近期國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性變化，以下相關(guān)領(lǐng)域值得關(guān)注。首先，是外資持倉(cāng)占比較大的行業(yè)和企業(yè)，包括電子、電力設(shè)備等。其次，是持有美元借款較多的企業(yè)，有望受益于美元貶值。再者，是流動(dòng)性預(yù)期角度，科創(chuàng)賽道主題業(yè)績(jī)具備中長(zhǎng)期比較優(yōu)勢(shì)，關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)邏輯相對(duì)扎實(shí)的行業(yè)，如通信設(shè)備、半導(dǎo)體、電子硬件、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等。同時(shí)，對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易增長(zhǎng)且已布局海外產(chǎn)能的行業(yè)，受貿(mào)易不確定性和美元匯率影響較小，如白色家電、工程機(jī)械和電網(wǎng)設(shè)備等。此外，資本市場(chǎng)回暖提振業(yè)績(jī)表現(xiàn)，建議關(guān)注保險(xiǎn)、券商 "。反內(nèi)卷 " 方面，可以關(guān)注光伏等行業(yè)。紅利板塊或存在分化，從優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流、波動(dòng)率及分紅確定性出發(fā)，可以關(guān)注電信、銀行等。
金鷹基金則表示，由于降息預(yù)期兌現(xiàn)，或引發(fā)相關(guān)品種短期回調(diào)。但中期來(lái)看，受益流動(dòng)性以及潛在基本面改善的品種，中期依然在全行業(yè)范圍內(nèi)表現(xiàn)較好，包括科技、基本材料等。
人民幣 破 "7" 仍需更多催化
市場(chǎng)此前對(duì)包括美聯(lián)儲(chǔ)降息等在內(nèi)的各類美元利空因素已有所消化，從當(dāng)日表現(xiàn)來(lái)看，人民幣匯率并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào) 7.1085，較前一日下調(diào) 72 個(gè)基點(diǎn)，而在 9 月 17 日盤中，離岸人民幣升破 7.10 關(guān)口，最高報(bào) 7.0853，為 2024 年 11 月以來(lái)的首次。
事實(shí)上，近段時(shí)間人民幣一直處于穩(wěn)步升值過(guò)程。在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率從 8 月初的 7.22 一路走高，來(lái)到 7.10 附近，漲幅超 1.3%。人民幣中間價(jià)也不斷刷新 2024 年 11 月以來(lái)新高，在 9 月 9 日?qǐng)?bào) 7.1008，較年初漲超 800 基點(diǎn)。值得注意的是，人民幣匯率回歸 " 三價(jià)合一 " 的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。
除了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等外部因素助推，人民幣匯率企穩(wěn)，根本還在于國(guó)內(nèi)基本面的支撐。截至 2025 年 8 月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為 33222 億美元，創(chuàng)近十年新高；近期國(guó)內(nèi)股市保持強(qiáng)勢(shì)，外資加速流入；經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)向好，行業(yè) " 反內(nèi)卷 "、促消費(fèi)、支持科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策 " 組合拳 " 發(fā)力等，為人民幣匯率 " 穩(wěn)中有升 " 奠定良好基礎(chǔ)。
" 短期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率仍處于偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面未變，貿(mào)易順差維持較高水平，外匯儲(chǔ)備充足，央行對(duì)匯率的調(diào)控能力增強(qiáng)，為人民幣匯率提供穩(wěn)定基礎(chǔ)；但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性仍存，若美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期，美元走強(qiáng)壓力可能階段性回升，中美關(guān)系、地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)事件也可能引發(fā)匯率波動(dòng)，人民幣匯率將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)特征。" 田軒說(shuō)道。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪補(bǔ)充道，上半年美元跌幅巨大，后期也會(huì)有較強(qiáng)的抗跌韌性。四季度外部波動(dòng)對(duì)我國(guó)出口的影響會(huì)逐步顯現(xiàn)，而逆周期調(diào)節(jié)政策適時(shí)加力將確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本穩(wěn)定。這將為人民幣匯率提供重要的內(nèi)在支撐。由此，接下來(lái)人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主，快速升值或大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)都不大。
相比于美聯(lián)儲(chǔ)鷹、鴿兩派的長(zhǎng)期拉扯，年內(nèi)我國(guó)央行對(duì)于實(shí)施適度寬松的貨幣政策一以貫之。在分析人士看來(lái)，四季度我國(guó)貨幣政策在 " 適度寬松 " 的總基調(diào)下，可從總量調(diào)控、結(jié)構(gòu)引導(dǎo)、利率優(yōu)化等維度協(xié)同發(fā)力，仍有不少操作空間。
" 田軒指出，總量工具仍有空間，如適時(shí)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，或通過(guò)中期借貸便利（MLF）操作靈活調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，必要時(shí)可適度引導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下行，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供低成本資金支持。其次，結(jié)構(gòu)上可繼續(xù)發(fā)揮 " 定向調(diào)控 " 優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等現(xiàn)有工具的額度和覆蓋面，并探索設(shè)立新的專項(xiàng)再貸款工具，通過(guò)精準(zhǔn)滴灌支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。同時(shí)，深化利率市場(chǎng)化改革，繼續(xù)完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，提升金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步下行。
當(dāng)然，在應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策外溢效應(yīng)方面，應(yīng)保持定力，堅(jiān)持 " 以我為主 "，優(yōu)先服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目標(biāo)，同時(shí)兼顧外部平衡，增強(qiáng)政策前瞻性與靈活性，密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏及美元走勢(shì)變化，適時(shí)調(diào)整跨境資本流動(dòng)管理工具，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
北京商報(bào)記者 李海媛 董晗 萱實(shí)習(xí)記者 周義力
