文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)
一份 " 蛇吞象 " 的大交易，催生了一只年漲幅 10 倍的妖股。
9 月 17 日，*ST 宇順（002289.SZ，宇順電子）再度收獲漲停，截至收盤，*ST 宇順股價(jià)為 36.73 元 / 股，最新市值 102.94 億元。
宇順電子在今年 4 月及 5 月先后被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）和退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），但這絲毫不影響其成為 2025 年度的 " 妖股 "。自年初至今，宇順電子漲幅在 1000% 左右，在全部 A 股中排名第二，僅次于上緯新材。
宇順電子的這輪暴漲行情來源于其突如其來的一筆收購。今年 4 月 22 日，宇順電子突然拋出了一份收購計(jì)劃，將收購中恩云（北京）數(shù)據(jù)科技有限公司、北京申惠碧源云計(jì)算科技有限公司、中恩云（北京）數(shù)據(jù)信息技術(shù)有限公司 100% 的股權(quán)，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
在 A 股市場，類似于宇順電子這種盈利能力承壓且被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，發(fā)生這種大交易并不新鮮。宇順電子之所以收到市場關(guān)注，是因?yàn)檫@筆交易全部使用現(xiàn)金購買，且不進(jìn)行定增。這也意味著，該交易不會(huì)改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，亦不構(gòu)成 " 借殼上市 "，公司是掏出真金白銀來進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。
值得注意的是，上述三家標(biāo)的公司的交易價(jià)格達(dá)到 33.5 億元，而宇順電子總資產(chǎn)才不到 5 億元，屬于典型的 " 蛇吞象 " 交易。截至 6 月末，公司還有 2.13 億元的負(fù)債，賬面現(xiàn)金僅 1000 萬元。
在經(jīng)營重壓之下，宇順電子緣何竭盡心力要推進(jìn)本次收購？宇順電子又如何湊齊 33.5 億元，來達(dá)成這筆交易？
宇順電子錢從何來？
宇順電子成立于 2004 年，后于 2009 年實(shí)現(xiàn) A 股上市，主營業(yè)務(wù)為中小尺寸液晶顯示面板及模組，簡單說就是手機(jī)屏、平板屏、手表屏、小家電屏等。
觸屏智能手機(jī)崛起時(shí)代，宇順電子曾是中興、華為等手機(jī)廠商的主要供應(yīng)商，2015 年時(shí)，其營收規(guī)模曾達(dá)到 33 億元。但隨著手機(jī)進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)品牌時(shí)代，手機(jī)廠商對供應(yīng)鏈價(jià)格極致壓縮，顯示屏行業(yè)向頭部集中，宇順電子業(yè)績逐年下滑，也成了披星戴帽的常客。
2022 年至 2024 年，宇順電子的營收分別為 1.35 億元、1.55 億元、2.2 億元，對應(yīng)歸母凈利潤為 -2548 萬元、96 萬元、-1757 萬元，業(yè)績壓力較為明顯。
宇順電子本次交易的對手方為注冊地在中國香港的凱星有限公司、正嘉有限公司以及上海匯之頂。經(jīng)股權(quán)穿透后，三家公司的間接控制人為注冊于開曼的私募基金管理公司基匯資本，基匯資本的實(shí)際控制人為境外自然人 Goodwin GAW（吳繼煒）。
三家標(biāo)的公司的主要業(yè)務(wù)是北京房山的中恩云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，目前已經(jīng)建設(shè)運(yùn)營約 8000 個(gè)機(jī)柜，屬于當(dāng)前市場關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。且三家公司分別承擔(dān)了中恩云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目土地、辦公樓、機(jī)房、牌照的不同資產(chǎn)，實(shí)際上屬于一個(gè)整體。
該項(xiàng)目的盈利能力比宇順電子本身要優(yōu)秀很多。按 2024 年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，該項(xiàng)目有 8.15 億元的營收，并實(shí)現(xiàn) 1.73 億元的凈利潤，可以直接帶動(dòng)宇順電子扭虧為盈。
那么，這筆高達(dá) 33.5 億元的交易，宇順電子是怎么籌到資金的呢？
事實(shí)上，標(biāo)的公司中的中恩云科技在中信銀行還有 17.4 億元的貸款，中信銀行作為債權(quán)人，也是本次交易的不確定因素之一。因此，宇順電子可能面臨提前償還這部分貸款，也就是說，宇順電子需要準(zhǔn)備的資金遠(yuǎn)不止這 33.5 億元。
從公告來看，宇順電子將從控股股東上海奉望借款 17 億元，以及民生銀行深圳分行不超過 27.6 億元的并購貸款，來達(dá)成此次交易。
值得注意的是，按照民生銀行交易對價(jià)的 60% 的貸款規(guī)模，對應(yīng)的貸款額度應(yīng)該在 20 億元左右，但是民生銀行將中恩云科技在中信銀行的貸款也計(jì)算其中，將其貸款額度放大至 27.6 億元。
而且，收購?fù)瓿珊?，宇順電子的?fù)債率將提升至 90% 以上，同時(shí)，宇順電子的商譽(yù)將從 3312 萬元升至 25.1 億元，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比例將提升至 41.53%。
豪擲 17 億的大股東
宇順電子過往經(jīng)歷了多個(gè)控股股東，目前，其控股股東上海奉望持有公司 29.99% 股份，張建云為公司實(shí)際控制人。
上海奉望所持股份是 2023 年從中植系手中購入，彼時(shí)，中植融云、中植產(chǎn)投將其合計(jì)持有的部分宇順電子股份 7566.85 萬股（占宇順電子股份總數(shù)的 27%）股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給上海奉望，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總金額為 5.92 億元。
宇順電子當(dāng)時(shí)就曾披露，上海奉望無實(shí)際經(jīng)營。上海奉望實(shí)際控制人張建云通過投資業(yè)務(wù)、大宗貿(mào)易積累了一定的自有資金。交易所需資金來源于張建云及其控制企業(yè)。
本次宇順電子對中恩云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的交易中亦披露，上海奉望提供的資金將主要來自于張建云控制的兩家公司，上海滬穎貿(mào)易有限公司及上海錢枝實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。
值得一提的是，宇順電子曾在回復(fù)深交所的關(guān)注函中披露，張建云系宇順電子現(xiàn)任董事長嵇敏的母親，而嵇敏的兄弟嵇霖則是另一上市公司交大昂立（600530.SH）的實(shí)際控制人。嵇敏目前還在交大昂立擔(dān)任董事長，張建云、嵇霖為交大昂立董事。
按照宇順電子最新 36.73 元 / 股的股價(jià)計(jì)算，目前，上海奉望的持倉市值就超過 30 億元。上海奉望當(dāng)初轉(zhuǎn)讓款加上去年增持的成本約 6 億元左右，兩年多的時(shí)間，上海奉望就拿到了 400% 的收益。
