我們將 A 股和港股的近一年漲幅拆分為盈利貢獻、估值貢獻和股息貢獻，其中估值貢獻進一步拆分為無風險利率貢獻和風險偏好貢獻。
近一年全 A 上漲的 50.66% 中，股息貢獻 1.85%，盈利貢獻 6.5%，無風險利率貢獻 14.1%，風險偏好貢獻 28.2%。
近一年恒生綜指上漲的 55.47% 中，股息貢獻 2.99%，盈利貢獻 10.56%，無風險利率貢獻 25.34%，風險偏好貢獻 16.59%。
對年初以來 A 股各一級行業(yè)漲跌幅進行拆分，漲幅居前的通信、有色、傳媒、機械、電子盈利貢獻均為正，漲幅落后的煤炭、石化、食飲、公用事業(yè)、建筑主要受盈利下行同時估值上行有限拖累。
A 股各二級行業(yè)看，漲幅居前的二級行業(yè)盈利貢獻大多為正，而地面兵裝、玻璃玻纖、金屬新材料、自動化設備、汽車零部件、小家電、橡膠盈利貢獻為負，主要受估值驅動。漲幅落后的二級行業(yè)盈利貢獻大多為負，而航空機場、非白酒、白電、軌交設備、乘用車、航運港口、通信服務、證券、貿易盈利貢獻為正，主要受估值拖累。
對年初以來港股通各一級行業(yè)漲跌幅進行拆分，漲幅居前的農牧、輕工、有色、醫(yī)藥、鋼鐵、電子等行業(yè)盈利貢獻均為正。漲幅落后的行業(yè)中，社服、建筑、石化、煤炭主要受盈利下行同時估值上行有限拖累，而家電、公用事業(yè)、交運盈利貢獻為正，主要受估值拖累。
港股通各二級行業(yè)看，漲幅居前的二級行業(yè)盈利貢獻大多為正，而自動化設備、半導體、醫(yī)療器械、通信設備盈利貢獻為負，主要受估值驅動。漲幅落后的二級行業(yè)中，本地生活服務、基礎建設、家居用品、中藥、航空機場、摩托車、玻璃玻纖等行業(yè)主要受盈利拖累，而專業(yè)服務、焦炭、出版、紡織制造、鐵路公路、光伏設備等行業(yè)盈利貢獻為正，主要受估值拖累。
本文作者：張啟堯，來源：
堯望后市，原文標題：《【興證策略張啟堯團隊】本輪市場上漲由何貢獻？》
