納斯達(dá)克正加速推進(jìn)核心市場(chǎng)的深層變革。CEO Adena Friedman 最新公開表態(tài)，納斯達(dá)克將把代幣化、全天候交易等前沿創(chuàng)新引入股票核心市場(chǎng)，并積極推動(dòng) IPO 和上市流程改革，以重塑現(xiàn)代資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和效率。

Friedman 在近日接受 All-in 播客采訪中宣布，納斯達(dá)克即將實(shí)現(xiàn)股票代幣化，將區(qū)塊鏈技術(shù)直接嵌入核心證券交易體系，而不再局限于場(chǎng)外或附屬市場(chǎng)。另外，交易時(shí)間將從傳統(tǒng)的美股 9:30 – 16:00 延長(zhǎng)，逐步邁向每周五天 24 小時(shí)甚至未來 7 天全天候交易。

在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，F(xiàn)riedman 強(qiáng)調(diào)，納斯達(dá)克堅(jiān)持投資者保護(hù)優(yōu)先，只有在監(jiān)管規(guī)則趨于傳統(tǒng)與加密市場(chǎng)融合時(shí)，才會(huì)全面布局相關(guān)代幣化和加密資產(chǎn)交易。她認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管收斂已為納斯達(dá)克等主流機(jī)構(gòu)打開通道，合規(guī)交易和創(chuàng)新服務(wù)的潛力巨大。

針對(duì) IPO 和上市流程，F(xiàn)riedman 批評(píng)現(xiàn)有合規(guī)負(fù)擔(dān)過重，導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期留在私有市場(chǎng)，使得增長(zhǎng)紅利難以惠及廣大公眾。她提出通過簡(jiǎn)化披露、推廣直接上市加募資、改良 SPAC 以及探索代幣化直接上市等方式，釋放公開市場(chǎng)功能，降低企業(yè)上市門檻。

新藍(lán)圖：股票代幣化與全天候交易

納斯達(dá)克未來的市場(chǎng)藍(lán)圖正圍繞兩大核心技術(shù)和結(jié)構(gòu)性改革展開。首先是備受關(guān)注的股票代幣化。

Friedman 強(qiáng)調(diào)，這一舉措的目標(biāo)是 " 在核心市場(chǎng) " 實(shí)現(xiàn)，這意味著代幣化證券將與傳統(tǒng)股票在同一系統(tǒng)中交易，而非被隔離在試驗(yàn)性的 " 場(chǎng)外附屬市場(chǎng) "。她指出，代幣化技術(shù)的真正優(yōu)勢(shì)在于改造市場(chǎng)的 " 交易后流程 "，這一領(lǐng)域目前仍存在大量摩擦。通過代幣化，可以 " 精簡(jiǎn)流程 " 并 " 現(xiàn)代化市場(chǎng)元素 "，從而有效管理全球資本流動(dòng)。

其次是交易時(shí)間的延長(zhǎng)。納斯達(dá)克已宣布向 "24 × 5" 交易模式邁進(jìn)。Friedman 解釋，雖然目前需要 " 先走穩(wěn)再跑 "，但這是服務(wù)全球投資者的必然趨勢(shì)。她以納斯達(dá)克 100 指數(shù)為例，其期貨產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn) 24 小時(shí)交易，因此讓基礎(chǔ)股票也實(shí)現(xiàn)同樣的可交易性是合乎邏輯的。不過，她預(yù)計(jì)傳統(tǒng)的開盤和收盤時(shí)段仍將保留，以滿足共同基金凈值計(jì)算等需求，但在非美國交易時(shí)段，全球投資者將能自由交易。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，代幣化與交易時(shí)長(zhǎng)延伸將大幅提高清算、結(jié)算等后端環(huán)節(jié)效率，簡(jiǎn)化流程、縮短時(shí)間、降低摩擦，有助于提升資本流轉(zhuǎn)速率和降低中間成本。Friedman 特別指出，目前納斯達(dá)克能夠?qū)崿F(xiàn)每秒處理 300 萬條消息、單日處理近千億消息，但后續(xù)的清算與結(jié)算依然存在較大提升空間。

監(jiān)管先行：謹(jǐn)慎擁抱數(shù)字資產(chǎn)

在擁抱加密貨幣等新興數(shù)字資產(chǎn)方面，納斯達(dá)克采取了 " 監(jiān)管先行 " 的審慎立場(chǎng)。Friedman 坦言，此前 " 缺乏明確的監(jiān)管規(guī)則 " 是納斯達(dá)克未能進(jìn)入該領(lǐng)域的主要障礙。她強(qiáng)調(diào)，納斯達(dá)克的首要原則始終是 " 投資者保護(hù)優(yōu)先 "，因此不愿貿(mào)然進(jìn)入一個(gè)完全無監(jiān)管的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

然而，她觀察到，華盛頓目前的動(dòng)向預(yù)示著 " 規(guī)則即將出現(xiàn) "，傳統(tǒng)市場(chǎng)與數(shù)字市場(chǎng)的監(jiān)管正趨于融合。" 這種監(jiān)管的融合 " 為納斯達(dá)克等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了參與機(jī)會(huì)。一旦監(jiān)管路徑清晰，納斯達(dá)克的目標(biāo)將是與機(jī)構(gòu)客戶合作，為他們引入合規(guī)的加密資產(chǎn)與代幣化證券服務(wù)。Friedman 表示：

" 如果我們可以將機(jī)構(gòu)生態(tài)系統(tǒng)帶入加密資產(chǎn)領(lǐng)域，同時(shí)將代幣化引入證券資產(chǎn)，這將是我們幫助這些市場(chǎng)發(fā)展并走向主流的有趣方式。"

IPO 改革：探索代幣化直接上市

面對(duì)首次公開募股（IPO）程序日益復(fù)雜，導(dǎo)致許多公司傾向于 " 長(zhǎng)期保持私有化 " 的現(xiàn)狀，F(xiàn)riedman 呼吁對(duì)上市流程進(jìn)行改革。她首先重申了公開市場(chǎng)的重要性，它讓普通民眾有機(jī)會(huì)分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。她以納斯達(dá)克 100 指數(shù)為例，該指數(shù)過去 40 年的年化回報(bào)率高達(dá) 14.25%，遠(yuǎn)超大盤。

她坦言，當(dāng)前 IPO 及日后上市的合規(guī)、披露和流程負(fù)擔(dān)過重，形成巨大門檻，導(dǎo)致越來越多創(chuàng)新型企業(yè)長(zhǎng)期停留在私有市場(chǎng)，僅有少數(shù)機(jī)構(gòu)、合格投資者能夠受益。

為了減輕公司上市的 " 巨大負(fù)擔(dān) "，納斯達(dá)克正積極倡導(dǎo)多項(xiàng)改革。Friedman 提到，交易所正與美國證券交易委員會(huì)（SEC）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，推動(dòng)包括簡(jiǎn)化信息披露、改革代理投票和訴訟制度等措施。

在具體的上市路徑上：

簡(jiǎn)化披露要求：剝離繁冗信息，回歸對(duì)投資者決策真正有價(jià)值的核心披露內(nèi)容。

推廣創(chuàng)新上市路徑：除了傳統(tǒng)的 IPO，積極推廣 " 帶有融資功能的直接上市 "（Direct Listing with a capital raise），并持續(xù)改良 SPAC（特殊目的收購公司）模式，為不同類型的企業(yè)提供更多元的選擇。

探索代幣化 IPO：這是最具前瞻性的改革方向。弗里德曼將 ICO（首次代幣發(fā)行）在概念上類比為一種 " 代幣化的直接上市 "，并希望將這種高效、透明的融資方式納入合規(guī)的市場(chǎng)框架內(nèi)，讓上市過程重新變得 " 令人興奮 "。

在傳統(tǒng) IPO 之外，F(xiàn)riedman 還提及納斯達(dá)克私有市場(chǎng)業(yè)務(wù)，通過合作 SPV 和二級(jí)市場(chǎng)交易，為大型未上市企業(yè)（如 OpenAI、SpaceX 等）員工與早期投資人創(chuàng)造流動(dòng)性。她強(qiáng)調(diào)納斯達(dá)克始終堅(jiān)持 " 發(fā)行人優(yōu)先 "，保護(hù)公司對(duì)股東方與流動(dòng)性的自主權(quán)，在私有市場(chǎng)維持一定管理和透明性要求，以維護(hù)公平和秩序。