本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：幸雯雯

在行業(yè)縮量發(fā)展、巨頭渠道下沉的擠壓下，西北市場(chǎng)曾經(jīng)的王者 *ST 蘭黃（000929.SZ，下稱 " 蘭州黃河 "）連續(xù)兩則公告，充分展現(xiàn)其押注飲料賽道的決心。

9 月 3 日晚間，蘭州黃河披露公告稱，擬與重慶橙標(biāo)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱 " 重慶橙標(biāo) "）、鹽城絲路安櫟股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱 " 鹽城安櫟 "）簽署《合資公司協(xié)議》，共同出資設(shè)立一家合資公司蘭州黃河（重慶）飲品有限公司（暫定名）（下稱 " 飲品公司 "），公司擬以自有或自籌資金出資 3570 萬(wàn)元，持股比例為 51%。

另一則公告則顯示，蘭州黃河擬以 0 元受讓西安淳果飲品有限公司（下稱 " 西安淳果 "）持有的吳忠市義旺果汁有限公司（下稱 " 義旺果汁 "）50.6329% 的股權(quán)，并以自有或自籌資金 2691.75 萬(wàn)元履行義旺果汁股權(quán)項(xiàng)下所對(duì)應(yīng)的全部出資義務(wù)，其中 500 萬(wàn)元計(jì)入義旺果汁注冊(cè)資本，2191.75 萬(wàn)元計(jì)入義旺果汁資本公積。

蘭州黃河表示，設(shè)立飲品公司和收購(gòu)義旺果汁均為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)飲料行業(yè)的業(yè)務(wù)拓展，前者重點(diǎn)加大在果汁領(lǐng)域的投資與發(fā)展，后者將強(qiáng)化公司上下游協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，培育新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

資本市場(chǎng)反映迅速，9 月 4 日，*ST 蘭黃高開(kāi) 9.06 元 / 股，隨后拉升至 9.29 元高位，后震蕩下行，截至收盤跌 2.47%，報(bào) 8.69 元 / 股。9 月 5 日午盤收盤，*ST 蘭黃繼續(xù)下跌 0.12%，報(bào)收 8.68 元 / 股。

變更實(shí)控人后的重磅動(dòng)作

蘭州黃河并非飲料賽道的新玩家。

主營(yíng)啤酒、麥芽等產(chǎn)品產(chǎn)銷的同時(shí)，蘭州黃河在飲料板塊已開(kāi)發(fā)姜啤、果味啤和復(fù)合風(fēng)味汽水等產(chǎn)品。

曾幾何時(shí)，以 " 黃河 "、" 青海湖 " 啤酒為拳頭產(chǎn)品，蘭州黃河在甘肅市場(chǎng)市占率一度超過(guò) 70%，但連續(xù)多年的股東內(nèi)斗拖累主業(yè)，公司凈利潤(rùn)連續(xù)多年陷入虧損，" 西北啤酒王 " 的光環(huán)已然蒙塵。

直到去年 11 月 22 日，蘭州黃河多年內(nèi)斗終告一段落，公司原第二大股東湖南昱成投資有限公司間接控制蘭州黃河 21.4954% 股份，成為蘭州黃河間接控股股東，公司實(shí)控人從楊世江變更為譚岳鑫。

今年 1 月蘭州黃河 2024 年總結(jié)會(huì)上，譚岳鑫提出，2025 年是公司鳳凰涅槃、扭虧為盈的關(guān)鍵之年。如今，兩個(gè)重磅交易項(xiàng)目相繼出爐。

公告顯示，即將設(shè)立的飲品公司注冊(cè)地址位于重慶市忠縣，注冊(cè)資本 7000 萬(wàn)元，蘭州黃河、重慶橙標(biāo)和鹽城安櫟認(rèn)繳出資額分別為 3570 萬(wàn)元、2100 萬(wàn)元、1330 萬(wàn)元，持股比例分別為 51%、30%、19%。

蘭州黃河選擇的這兩家投資方，一家專注生產(chǎn)端，一家則在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和財(cái)務(wù)重塑等層面提供支持。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，重慶橙標(biāo)同樣位于忠縣，是一家柑橘類種植公司。

據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)信息，重慶橙標(biāo)擁有重慶 ( 忠縣 ) 現(xiàn)代農(nóng)業(yè)柑橘產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，獲重慶市忠縣規(guī)劃和自然資源局核發(fā)建設(shè)用地規(guī)劃許可證。產(chǎn)業(yè)園位于忠縣磨子產(chǎn)業(yè)園，建設(shè)用地總面積 84508 平方米。

而另一家投資方鹽城安櫟為私募基金。天眼查顯示，鹽城安櫟曾對(duì)外投資義旺果汁，正正是蘭州黃河擬收購(gòu)的公司。

公告顯示，義旺果汁為專注于濃縮蘋果汁研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的專業(yè)生產(chǎn)商，已經(jīng)建立成熟的原材料采購(gòu)體系和穩(wěn)定的銷售渠道，其核心產(chǎn)品濃縮蘋果汁是飲料行業(yè)重要的基礎(chǔ)原料。2024 年，義旺果汁實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5266.4 萬(wàn)元，凈利潤(rùn) 369.49 萬(wàn)元，截至今年上半年凈資產(chǎn)為 2624.46 萬(wàn)元。

七成身家押注飲料業(yè)務(wù)

今年上半年，蘭州黃河在飲料板塊著重研發(fā)層面的投入，一方面推進(jìn)飲料產(chǎn)品更新?lián)Q代、品類拓展和創(chuàng)新研發(fā)工作，新增水蜜桃、甜橙、菠蘿三款風(fēng)味汽水，另一方面推進(jìn) " 輕輕解憂 " 茶飲品牌的研發(fā)工作。

對(duì)于蘭州黃河兩項(xiàng)交易，酒類分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，這是公司面臨主業(yè)持續(xù)萎縮和退市風(fēng)險(xiǎn)下的戰(zhàn)略突圍嘗試，背后是迫切的轉(zhuǎn)型需求和對(duì)新增長(zhǎng)點(diǎn)的探索。

" 公司啤酒業(yè)務(wù)連續(xù)多年下滑，并且已被 *ST 處理，退市風(fēng)險(xiǎn)高懸，新實(shí)際控制人急需通過(guò)業(yè)務(wù)拓展扭轉(zhuǎn)困境，果汁飲料作為其‘啤酒 + 飲料 + 茶飲’戰(zhàn)略的一部分，被寄望于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，從而開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。" 蔡學(xué)飛分析指出。

今年 1 月，由于蘭州黃河 2024 年度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)三者均為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于 3 億元，被深圳證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

值得一提的是，截至今年上半年，蘭州黃河貨幣資金為 9191.28 萬(wàn)元，而兩項(xiàng)新交易將耗資蘭州黃河 6261.75 萬(wàn)元。這意味著，蘭州黃河將近七成身家押在了新項(xiàng)目上。若交易成功，將加大公司財(cái)務(wù)層面壓力，但也顯明公司擬傾斜資源、將飲料板塊作為優(yōu)先戰(zhàn)略發(fā)展方向。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，蘭州黃河布局果汁業(yè)務(wù)的主要優(yōu)勢(shì)在于西北地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)和區(qū)域品牌認(rèn)知，" 公司深耕甘肅、青海等市場(chǎng)多年，在西北地區(qū)擁有較好的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，渠道資源可部分復(fù)用，公司現(xiàn)有飲料研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)?zāi)転樾缕烽_(kāi)發(fā)提供一定基礎(chǔ)。"

在百威、青島啤酒等巨頭持續(xù)渠道下沉的擠壓下，作為區(qū)域品牌的蘭州黃河，市場(chǎng)份額被進(jìn)一步蠶食的風(fēng)險(xiǎn)始終存在。

前不久披露的財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，蘭州黃河營(yíng)收同比下滑 15.81% 至 9683.57 萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)下滑 45.29%，虧損 1191.32 萬(wàn)元；扣非歸母凈利潤(rùn)為 -1402.65 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 12.14%。盡管公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況相較于去年同期有所提升，但拆解其內(nèi)在結(jié)構(gòu)，隱憂不容忽視。

具體來(lái)看，公司無(wú)論在啤酒，還是飲料板塊收入都同比下滑。上半年，蘭州黃河啤酒業(yè)務(wù)營(yíng)收為 7131.62 萬(wàn)元，同比下滑 21.09%；飲料業(yè)務(wù)營(yíng)收為 1155.77 萬(wàn)元，同比下滑 20.64%。占比超 7 成的省內(nèi)營(yíng)收同比下滑 26.16%，省外收入同比增長(zhǎng) 37.88%。

蘭州黃河稱，近年來(lái)，公司啤酒業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)，公司雖然完成大型商超終端覆蓋建設(shè)，但渠道下沉深度仍有不足，市場(chǎng)拓展能力與渠道覆蓋能力與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在一定差距，導(dǎo)致公司收入有所下降。

更重要的是，在飲料賽道，啤酒同行的進(jìn)攻來(lái)勢(shì)洶洶。如燕京啤酒（000729.SZ）新品倍斯特汽水已開(kāi)始全國(guó)化布局，拉動(dòng)公司 2025 年上半年飲料營(yíng)收同比大增 98.69%，重慶啤酒（600132.SH）推出的天山鮮果莊園橙味汽水、電持能量飲料等產(chǎn)品正強(qiáng)攻重慶、新疆等地區(qū)，發(fā)力非現(xiàn)飲渠道。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，蘭州黃河要想這條擁擠的賽道中打出差異化，需聚焦 " 地域特色 + 健康化 " 創(chuàng)新，避免與巨頭正面競(jìng)爭(zhēng)。

" 一方面，公司可借助自身西北地區(qū)特有的生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢(shì)，深入挖掘西北特色果品資源開(kāi)發(fā)小眾果汁，結(jié)合‘甘味’等養(yǎng)生概念打造健康標(biāo)簽，增加產(chǎn)品差異化特色，增強(qiáng)溢價(jià)。另一方面，可以在產(chǎn)品上探索‘果汁 + 茶飲’或‘果汁 + 低酒精’混合品類，與其啤酒主業(yè)形成協(xié)同作用，深耕西北基地市場(chǎng)。" 蔡學(xué)飛指出，蘭州黃河可利用本地品牌認(rèn)知度，借助互聯(lián)網(wǎng)直播等新技術(shù)，通過(guò)文旅合作、賽事贊助提升曝光，以靈活創(chuàng)新的策略在細(xì)分市場(chǎng)中尋找生存空間。

對(duì)于交易相關(guān)情況，9 月 4 日，時(shí)代周報(bào)致電蘭州黃河證券部，相關(guān)人士表示一切以公告為準(zhǔn)。