國(guó)金證券股份有限公司鄭樹(shù)明 , 霍澤嘉近期對(duì)唐山港進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2 利潤(rùn)降幅收窄 泊位建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)》，給予唐山港買入評(píng)級(jí)。
唐山港 ( 601000 )
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2025 年 8 月 28 日，唐山港發(fā)布 2025 年半年度報(bào)告。2025H1 公司營(yíng)業(yè)收入為 25.93 億元，同比下降 12.93%；歸母凈利潤(rùn)為 8.85 億元，同比下降 19.83%，其中 Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.6 億元，同比下降 9.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.03 億元，同比下降 10.50%。
經(jīng)營(yíng)分析
H1 公司營(yíng)收同比下降，Q2 降幅有所收窄。2025H1 公司營(yíng)收同比下滑 13%，主要系公司轉(zhuǎn)讓拖輪公司股權(quán)后拖輪收入減少以及公司貨種結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致港口作業(yè)包干收入減少。2025H1 公司實(shí)現(xiàn)吞吐量 1.19 億噸，同比基本持平，其中礦石完成 0.6 億噸（去年同期為 0.7 億噸），煤炭完成 0.3 億噸（去年同期為 0.3 億噸）；鋼材完成 0.07 億噸（去年同期為 0.10 億噸）；砂石完成 0.04 億噸（去年同期為 0.3 億噸）。分季度來(lái)看，Q1、Q2 營(yíng)業(yè)收入分別同比下滑 16.6%、9.2%，歸母凈利潤(rùn)分別下滑 29.5%、10.5%，Q2 降幅有所收窄。
毛利率同比減少，費(fèi)用率同比減少。2025H1 公司毛利率為 45.18%，同比降低 4.8pct，主要系高毛利貨種吞吐量下降。公司費(fèi)用率同比降低 1.85pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 -2.74%，同比降低 1.3pct，主要系公司及子公司存款利息增加所致，管理費(fèi)用率為 6.96%，同比降低 0.86%，主要系公司及子公司修理費(fèi)減少所致。2025H1 公司實(shí)現(xiàn)投資收益 2.27 億元，同比降低 25.7%，主要系股利收入同比降低 16% 以及去年同期產(chǎn)生處置投資收益 0.24 億元。綜上，2025H1 公司歸母凈利率為 34.12%，同比降低 2.94pct。
穩(wěn)定分紅回報(bào)股東，加快推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目。公司已連續(xù)三年每股派息 0.2 元，參照現(xiàn)股價(jià)股息率維持在約 5%，具備較高安全邊際。同時(shí)公司計(jì)劃新建 51 號(hào)、52 號(hào)散貨泊位，已于 2025 年 6 月取得項(xiàng)目用海、環(huán)評(píng)批復(fù)，7 月完成海域不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書辦理，8 月取得初步設(shè)計(jì)變更批復(fù)，項(xiàng)目總投資從不超過(guò) 54 億元調(diào)整為不超過(guò) 60 億元。1H2025 公司新擬投資建設(shè)唐山港京唐港區(qū)精礦礦加工項(xiàng)目和唐山港京唐港區(qū)糧食中轉(zhuǎn)倉(cāng)項(xiàng)目，投資額分別為 13.18 億元和 7.19 億元，目前相關(guān)前期工作正穩(wěn)步推進(jìn)。
盈利預(yù)測(cè)
考慮到上半年煤炭等大宗貨種吞吐量需求不及預(yù)期，下調(diào)公司 2025-2027 年歸母凈利預(yù)測(cè)至 18.8 億元、20.0 億元、21.6 億元（原 20.6 億元、21.8 億元、23.6 億元）。維持 " 買入 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
人工成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、港口費(fèi)率管制風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)外貿(mào)易量下滑風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近 90 天內(nèi)共有 4 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí) 1 家，增持評(píng)級(jí) 3 家；過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 4.76。
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