《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》7 月 21 日訊（記者 陳俊清） 自 2019 年 6 月 13 日正式開(kāi)板以來(lái)，科創(chuàng)板作為中國(guó)資本市場(chǎng)改革 " 試驗(yàn)田 "，以制度創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，構(gòu)建了適配科技創(chuàng)新企業(yè)全生命周期的生態(tài)體系。
六年來(lái)，科創(chuàng)板從注冊(cè)制改革的起點(diǎn)，到 " 科創(chuàng)板八條 " 深化，再到 "1+6" 新政的制度創(chuàng)新再出發(fā)，以制度創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，構(gòu)建了覆蓋上市、融資、監(jiān)管、退出的全鏈條機(jī)制，推動(dòng)了資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的系統(tǒng)性變革。
截至 2025 年 7 月 21 日，科創(chuàng)板上市公司達(dá) 589 家。尤為值得關(guān)注的是，" 科創(chuàng)板八條 " 落地實(shí)施一年來(lái)，科創(chuàng)板改革邁入 " 再出發(fā) " 新階段，服務(wù)科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的效能持續(xù)提升。
▍ " 科創(chuàng)板八條 " 全鏈條改革成效顯著
2019 年 7 月 22 日，科創(chuàng)板錨定 " 服務(wù)硬科技 " 的鮮明定位鳴鑼開(kāi)市，其包含的注冊(cè)制試點(diǎn)、允許未盈利企業(yè)上市、差異化表決權(quán)等制度創(chuàng)新，被市場(chǎng)譽(yù)為 " 中國(guó)資本市場(chǎng)三十年未有之突破 "。
隨著科創(chuàng)板的不斷發(fā)展，為了進(jìn)一步提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的能力，" 科創(chuàng)板八條 " 應(yīng)運(yùn)而生并不斷深化。今年，是科創(chuàng)板開(kāi)市六周年，也是 " 科創(chuàng)板八條 " 落地的一周年。
證監(jiān)會(huì)主席吳清在 2024 年 6 月 19 日舉行的陸家嘴論壇上宣布，證監(jiān)會(huì)推出 " 科創(chuàng)板八條 "，從發(fā)行上市、承銷定價(jià)、再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、交易機(jī)制、全鏈條監(jiān)管以及營(yíng)造市場(chǎng)生態(tài)等方面提出新的改革舉措，開(kāi)啟了推動(dòng)注冊(cè)制改革走深走實(shí)的重要一步。
" 科創(chuàng)板八條 " 實(shí)施至今，各項(xiàng)改革舉措已落地見(jiàn)效，先后出臺(tái)近 20 項(xiàng)配套規(guī)則，包括新股定價(jià)高剔比例、再融資領(lǐng)域 " 輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入 " 企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、信息披露暫緩豁免規(guī)定等；支持披露超 100 單股權(quán)收購(gòu)；新增發(fā)布科創(chuàng)綜指、科創(chuàng) 200、科創(chuàng)板半導(dǎo)體材料設(shè)備等 13 條指數(shù)；近 200 家公司發(fā)布回購(gòu)增持計(jì)劃，111 家公司中期分紅等。
" 科創(chuàng)板八條 " 中明確提出 " 要以更大力度支持并購(gòu)重組 "。緊隨其后，證監(jiān)會(huì)出臺(tái) " 并購(gòu)六條 "，推出一系列旨在活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)的政策舉措。在此推動(dòng)下，當(dāng)前科創(chuàng)板并購(gòu)市場(chǎng)正展現(xiàn)出 " 量質(zhì)齊升 " 的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
數(shù)據(jù)顯示，自 2024 年 6 月 " 科創(chuàng)板八條 " 發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板新增產(chǎn)業(yè)并購(gòu)超 110 單，已披露交易金額超 1400 億元。其中，35 單涉及重大資產(chǎn)重組或發(fā)行證券，交易數(shù)超 " 科創(chuàng)板八條 " 發(fā)布前各年之和；30 單涉及收購(gòu)未盈利標(biāo)的，7 單涉及收購(gòu)擬 IPO 企業(yè)、15 單涉及收購(gòu)境外資產(chǎn)，資產(chǎn)評(píng)估、交易定價(jià)、業(yè)績(jī)承諾日趨市場(chǎng)化、多元化。
與此同時(shí)，" 科創(chuàng)板八條 " 提高股權(quán)激勵(lì)精準(zhǔn)性，并倡導(dǎo)通過(guò)完善分紅、回購(gòu)機(jī)制，真金白銀回饋投資者。
財(cái)聯(lián)社星礦數(shù)據(jù)統(tǒng)顯示，自 " 科創(chuàng)板八條 " 發(fā)布以來(lái)，有近 500 家科創(chuàng)板公司累計(jì)推出近 800 單股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（含過(guò)去數(shù)年分不同時(shí)期執(zhí)行至今的計(jì)劃），板塊覆蓋率超 70%，覆蓋董事、高管、核心技術(shù)人員、核心業(yè)務(wù)人員等。
" 科創(chuàng)板八條 " 發(fā)布后，已先后經(jīng)歷 2024 年半年報(bào)、三季報(bào)、年報(bào)三個(gè)分紅窗口期。期間，共有 371 家科創(chuàng)板公司實(shí)施分紅或送轉(zhuǎn)，現(xiàn)金分紅總額達(dá) 389 億元；超六成公司完成兩次分紅，部分公司更是實(shí)現(xiàn)三次分紅，分紅力度與頻次顯著提升。
同一時(shí)期內(nèi)，科創(chuàng)板市場(chǎng)的回購(gòu)增持表現(xiàn)亮眼：175 家公司推出股份回購(gòu)方案，涉及總金額 73 億元；另有超 80 家公司借助股票增持回購(gòu)貸款專項(xiàng)政策開(kāi)展回購(gòu)或增持，合計(jì)金額上限接近 90 億元。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在 " 科創(chuàng)板八條 " 政策支持下，科創(chuàng)板公司的股權(quán)激勵(lì)、分紅、回購(gòu)三大舉措形成閉環(huán)，回購(gòu)股份可用于激勵(lì)并納入分紅豁免，分紅豁免亦可以支持研發(fā)投入，從而構(gòu)成良性循環(huán)。
此外，為落實(shí) " 科創(chuàng)板八條 "，上交所 2024 年 10 月發(fā)布相關(guān)指引，細(xì)化 " 輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入 " 企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)科創(chuàng)板公司加大研發(fā)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024 年科創(chuàng)板研發(fā)投入總額 1680.78 億元，超凈利潤(rùn) 2.5 倍，同比增 6.4%，近 3 年復(fù)合增速 10.7%；研發(fā)投入占營(yíng)收比例中位數(shù) 12.6%，居 A 股首位，107 家公司連續(xù) 3 年研發(fā)強(qiáng)度超 20%。
與此同時(shí)，科創(chuàng)板匯聚了一批高水平的科研人才隊(duì)伍，截至 2024 年底，科創(chuàng)板上市企業(yè)研發(fā)人員 24 萬(wàn)人，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例近 3 成。
▍科創(chuàng)板深化改革增強(qiáng)制度包容性
當(dāng)前，新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革正加速推進(jìn)，完善更貼合科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革的金融服務(wù)體系，是資本市場(chǎng)的重中之重。今年 6 月，證監(jiān)會(huì)聚焦深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，推出一系列新舉措，加快構(gòu)建更助力全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)。
圍繞設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，科創(chuàng)板開(kāi)啟新一輪改革，其中一項(xiàng)重要舉措為重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，并擴(kuò)大該標(biāo)準(zhǔn)的適用范圍。
中泰證券分析師張文宇在近期研報(bào)中表示，重啟 " 第五套標(biāo)準(zhǔn) " 等一系列制度優(yōu)化舉措，目標(biāo)在于提升資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性與適應(yīng)性。新政策能夠更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，為此類企業(yè)打開(kāi)資本通道，助力企業(yè)快速成長(zhǎng)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，共有 20 家企業(yè)采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市，且均為屬于醫(yī)藥生物行業(yè)。據(jù)悉，下一步，證監(jiān)會(huì)和交易所將借鑒當(dāng)前生物醫(yī)藥行業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的做法，結(jié)合人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，成熟一個(gè)推出一個(gè)。
名市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，" 重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn) " 等舉措，既為硬科技企業(yè)搭建了價(jià)值釋放的高效通道，也為半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、人工智能等更多不同領(lǐng)域需持續(xù)投入研發(fā)的硬科技企提供了更具包容性的融資環(huán)境。
數(shù)據(jù)是體現(xiàn)科創(chuàng)板體現(xiàn)制度包容性有力說(shuō)明：截至 7 月 15 日，科創(chuàng)板已有 54 家未盈利企業(yè)、8 家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7 家紅籌企業(yè)、20 家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)、1 家轉(zhuǎn)板企業(yè)上市，其中 22 家未盈利企業(yè)在上市后實(shí)現(xiàn)盈利并 " 摘 U"。20 家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)中，已有 19 家公司的 45 款藥物或疫苗產(chǎn)品上市銷售，另 1 家已提交產(chǎn)品上市申請(qǐng)，16 家公司營(yíng)收超過(guò) 1 億元，其中 4 家公司營(yíng)收超過(guò) 10 億元，9 家公司上市后實(shí)現(xiàn)首次盈利已摘 U。
值得注意的是，證監(jiān)會(huì)方面表示，本次改革通過(guò)制度優(yōu)化進(jìn)一步增強(qiáng)科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性，不代表將放寬 IPO 審核。證監(jiān)會(huì)仍將嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，健全一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展及逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
總體來(lái)看，證監(jiān)會(huì)這次改革突出一個(gè) " 穩(wěn) "，從原則看堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、試點(diǎn)先行，發(fā)揮科創(chuàng)板 " 試驗(yàn)田 " 作用；從增強(qiáng)制度包容性的具體舉措看，都有嚴(yán)格的限定條件，是在小范圍內(nèi)試點(diǎn)。
一系列新舉措推出后，市場(chǎng)各方給予了積極正面評(píng)價(jià)，認(rèn)為本次進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革進(jìn)一步增強(qiáng)了科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的制度包容性、適應(yīng)性，有助于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。
▍ "1+6" 新政助推成長(zhǎng)層與標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)圍落地
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在今年 6 月 18 日在陸家嘴論壇上宣布推出進(jìn)一步深化改革的 "1+6" 政策措施當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱：《科創(chuàng)板意見(jiàn)》）。
繼宣布《科創(chuàng)板意見(jiàn)》推出的一個(gè)月內(nèi)，上海證券交易所（下稱 " 上交所 "）正式發(fā)布了進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革配套業(yè)務(wù)規(guī)則，旨在落實(shí)《科創(chuàng)板意見(jiàn)》。
具體來(lái)看，上交所本次共發(fā)布了新制定的《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第 5 號(hào)——科創(chuàng)成長(zhǎng)層》（下稱《科創(chuàng)成長(zhǎng)層指引》）、《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第 7 號(hào)——預(yù)先審閱》（下稱《預(yù)先審閱指引》）、《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第 8 號(hào)——資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者》（下稱《資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者指引》）等 3 項(xiàng)業(yè)務(wù)指引，以及修訂的《會(huì)員管理業(yè)務(wù)指南第 2 號(hào)——風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款》和《證券交易業(yè)務(wù)指南第 6 號(hào)——證券特殊標(biāo)識(shí)》等 2 項(xiàng)業(yè)務(wù)指南。
其中，《科創(chuàng)成長(zhǎng)層指引》明確了在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層的基本要求，將存量 32 家未盈利企業(yè)將自指引發(fā)布實(shí)施之日起進(jìn)入科創(chuàng)成長(zhǎng)層，新注冊(cè)的未盈利企業(yè)將自上市之日起進(jìn)入。存量企業(yè)調(diào)出條件保持不變，仍為上市后首次實(shí)現(xiàn)盈利；同時(shí)提高新注冊(cè)未盈利企業(yè)調(diào)出條件，推動(dòng)新上市公司加速技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展。
《預(yù)先審閱指引》明確了適用情形，其規(guī)定 " 開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或者符合其他特定情形的科技型企業(yè)，因過(guò)早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃可能對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響，確有必要的 "，可以申請(qǐng)預(yù)先審閱。
《資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者指引》細(xì)化了資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)內(nèi)專家表示，引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，將資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入股達(dá)到一定年限、數(shù)量、比例等因素，作為適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)審核注冊(cè)時(shí)的參考，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化精準(zhǔn)識(shí)別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機(jī)制。這一創(chuàng)新機(jī)制被市場(chǎng)視為精準(zhǔn)識(shí)別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的重要 " 助推器 "，旨在通過(guò)市場(chǎng)化力量提升資本市場(chǎng)資源配置效率。
多名業(yè)內(nèi)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)證監(jiān)會(huì)推出的科創(chuàng)板 "1+6" 政策表示認(rèn)同。該政策核心舉措為不同成長(zhǎng)階段的硬科技企業(yè)（如：半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、人工智能等）提供了更順暢的融資通道，解決其 " 研發(fā)投入高、盈利周期長(zhǎng) " 的瓶頸，支持未盈利但有核心技術(shù)的企業(yè)上市及再融資，助力研發(fā)與成果轉(zhuǎn)化。
上述人士認(rèn)為，這一政策推動(dòng)資本市場(chǎng)向 " 重長(zhǎng)期價(jià)值 " 轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)資本流向國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域，為投資者提供分享科技紅利的窗口。各企業(yè)也表示將繼續(xù)加大研發(fā)投入，借助政策紅利實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展，堅(jiān)信科創(chuàng)板將賦能硬科技企業(yè)成長(zhǎng)。
六年耕耘，科創(chuàng)板以制度創(chuàng)新為犁，深耕硬科技沃土；從注冊(cè)制破冰，到 " 科創(chuàng)板八條 " 系統(tǒng)升級(jí)；從單一上市包容，到并購(gòu)、融資、激勵(lì)全鏈條 " 護(hù)航 " 硬科技企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。未來(lái)，隨著 "1+6" 新政落地，科創(chuàng)板有望將進(jìn)一步打通 " 科技 - 產(chǎn)業(yè) - 金融 " 三角循環(huán)，成為我國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力的核心引擎。
