本文來源：時代財經(jīng) 作者：葉曼至

黃金界 " 貼牌大王 " 的上市之路有了新進度。

6 月 3 日，周六福通過港交所 IPO 聆訊，中金公司和中信建投國際擔任聯(lián)席保薦人，這是其首次通過上市聆訊。此前，周六福曾三度沖擊 A 股未果，去年 6 月，其首次遞表港股，如今，終于有了階段性好結(jié)果。

周六福成立于 2004 年，總部位于深圳，是集珠寶首飾研發(fā)設計、生產(chǎn)加工、連鎖銷售、品牌運營為一體的珠寶集團。近年來，周六福依托加盟模式不斷占據(jù)市場份額，10 年開店超 4000 家。據(jù)弗若斯特沙利文，以中國門店數(shù)目計，周六福已躋身國內(nèi)珠寶市場前五大品牌隊列。周六福也是前五大品牌中唯一一家未上市的公司，其余四家分別為：周大福 ( 01929.HK ) 、老鳳祥 ( 600612.SH ) 、周大生 ( 002867.SZ ) 、中國黃金 ( 600916.SH ) 。

如今，黃金市場持續(xù)高熱，關于上市對于公司的發(fā)展意義、在加盟模式的拓展和優(yōu)化等問題，6 月 5 日，時代財經(jīng)以電子郵件的形式向周六福發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復。

"75 后 " 潮汕老板，五度沖擊 IPO

與周大福、周生生等擁有港資背景，且創(chuàng)始人姓周的黃金珠寶品牌不同，周六福的創(chuàng)始人不姓周，品牌發(fā)跡于全國最大的黃金珠寶交易集散地深圳水貝。6 月 3 日，同樣來自深圳水貝的金表品牌普西尼向港交所遞交了招股書。

周六福的創(chuàng)始人、董事長李偉柱出生于 1977 年，是地道的潮汕潮南人。2000 年，從廣東外語外貿(mào)大學市場營銷專業(yè)畢業(yè)后，李偉柱被分配到老家潮陽的銀行工作，后因工作關系常與不少珠寶商打交道，這也讓其萌生了轉(zhuǎn)戰(zhàn)深圳、投身珠寶行業(yè)的想法。

2002 年，李偉柱正式進軍珠寶行業(yè)，在深圳水貝成立了一家珠寶鑲嵌廠，主要給珠寶廠商供貨，并賺到了第一桶金。

彼時，國內(nèi)珠寶行業(yè)處于快速發(fā)展階段，消費市場旺盛，逐步搭建起各大珠寶產(chǎn)業(yè)鏈。

2004 年，深圳水貝國際珠寶交易中心建成，成為中國首個珠寶專業(yè)采購平臺。同年，李偉柱與其兄長李偉蓬，創(chuàng)立周六福前身——深圳市周天福珠寶首飾有限公司。2012 年，該公司更名為深圳市周六福珠寶有限公司。

依托水貝 " 批零一體化 " 的銷售模式及龐大的供應商資源，周六福得以通過低價的供應商合作銷售，早期便形成了 " 貼牌 " 商業(yè)模式，并借此開啟加盟業(yè)務，跑馬圈地。企業(yè)也逐漸步入發(fā)展正軌。

2017 年，同樣創(chuàng)立于深圳水貝的黃金珠寶企業(yè)周大生成功登陸 A 股。同年，周六福也引入了外部投資者。2018 年 11 月，周六福珠寶有限公司改制為股份有限公司，此后，周六福數(shù)度沖擊資本市場，卻屢屢失利。

2019 年 4 月，周六福首次遞表深交所主板，但因保薦機構和審計所均被證監(jiān)會立案調(diào)查，IPO 隨之中止；2020 年 9 月，周六福更換保薦機構，再度向深交所遞交上市申請材料，彼時，發(fā)審委因?qū)ζ浣?jīng)營模式等情況存疑，最終，周六福并未通過發(fā)審委審核。

2022 年 6 月，周六福第三次提出上市申請，證監(jiān)會在同月接納其 A 股上市申請。隨后，因應有關于首次公開發(fā)行制度由核準制改為注冊制的監(jiān)管改革，周六福 A 股上市申請自 2023 年 2 月底起交由深交所處理，2023 年 11 月，周六福主動撤回該輪 A 股上市申請。

三次 A 股 IPO 均無果，周六福選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。去年 6 月，周六福首次向港交所遞交公開發(fā)行股票招股說明書，然而招股書在半年后失效。2025 年 2 月，周六福再度遞表，并于 5 月獲證監(jiān)會批出境外上市備案，擬發(fā)行不超過 1.452 億股。

此次通過聆訊，周六福多年漫漫上市路終于迎來 " 臨門一腳 "。

靠下沉市場和加盟，撐起 " 半壁江山 "

回顧公司發(fā)展歷程，主攻加盟模式與下沉市場，是周六福早期快速搶占市場的重要策略。據(jù)招股書，周六福從華南市場起步，在發(fā)展初期，其戰(zhàn)略性地率先布局了全國三線及其他低線城市與一二線城郊。

以加盟制為主的擴張策略，讓年輕的周六福在中國珠寶行業(yè)迅速 " 突圍 "。

據(jù)招股書，截至 2024 年 12 月 31 日，周六福的線下銷售網(wǎng)絡門店總數(shù)有 4129 家（包括加盟店和自營店），是中國珠寶品牌中從成立到達成 4000 家門店里程碑速度最快的公司。

2022 年～2024 年，周六福分別實現(xiàn)收入 31.02 億元、51.50 億元、57.18 億元；同期年內(nèi)利潤分別約為 5.75 億元、6.60 億元、7.06 億元。

近三年，加盟模式撐起了周六福營收的 " 半壁江山 "。據(jù)招股書，2022 年～2024 年，周六福來自加盟模式的收入分別占同期總收入的 52.9%、55.4% 及 50.5%。

時代財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，周六福允許加盟商不從周六福采購商品，可從授權供應商處購買產(chǎn)品，而周六福則只需將貨品送往質(zhì)檢機構檢測，檢測合格后使用 " 周六福 " 品牌進行銷售，并基于品牌價值，向加盟商收取加盟服務費、產(chǎn)品入網(wǎng)費等相關費用。

周六福向加盟商收取的服務費毛利率頗高。2022 年～2024 年，該項毛利率分別為 96.3%、95.8% 和 97.1%，而產(chǎn)品入網(wǎng)費毛利率也分別為 99.97%、99.98% 及 99.98%。

不過，周六福的重加盟模式，也曾一度遭受市場質(zhì)疑。

2020 年 11 月，證監(jiān)會發(fā)出《關于不予核準周六福珠寶股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市的決定》，對周六福在首次申請 A 股上市的往績記錄期間，主要業(yè)務的收入大幅增加，增幅高于同行業(yè)可比公司，而加盟模式收入占比很高，新開加盟店的平均銷售額顯著高于平均門店銷售額等問題提出質(zhì)疑。

與此同時，高度依賴加盟的背景下，周六福要維持品牌市場競爭力也并不容易。據(jù)招股書，截至 2024 年 12 月 31 日，周六福的線下銷售網(wǎng)絡門店總數(shù)有 4129 家（包括加盟店和自營店），對比已上市的頭部品牌仍存差距。

截至 2024 年 9 月 30 日，周大福在全球共有超 7300 家珠寶門店，其中 7205 家在中國內(nèi)地；截至 2024 年 12 月 31 日，老鳳祥共計擁有境內(nèi)外營銷網(wǎng)點達到 5838 家；截至 2024 年三季度，周大生門店數(shù)量為 5235 家。

如今，金價上行抑制黃金消費需求，黃金珠寶企業(yè)靠跑馬圈地贏得市場的時代已過。多家頭部企業(yè)將提升門店經(jīng)營效率放在戰(zhàn)略發(fā)展的優(yōu)先位置，周六福也不例外。

以 " 黃金屆愛馬仕 " 老鋪黃金（06181.HK）為例。據(jù) 2024 年財報，老鋪黃金實現(xiàn)營收 85.06 億元，同比大漲 167.5%，凈利潤增長 253.9% 至 14.73 億元。而上述業(yè)績僅由 36 家自營門店及線上渠道銷售構成，平均每家門店店效高達 3 億元。

周六福招股書透露，公司已戰(zhàn)略性放慢開新店的步伐，關閉運營不達標的門店。成功募資后，資金將用于進一步拓展銷售網(wǎng)絡、升級現(xiàn)有自營門店、開設新展廳、加碼差異化產(chǎn)品開發(fā)等。

其中，周六福計劃于 2025 年開設 12 家新自營店，于 2026 年開設 13 家及于 2027 年開設 15 家，合共開設 40 家新自營店。與此同時，其已在全國確定 84 個開設新自營店的候選城市，包括 4 個一線城市、38 個二線城市（成都、天津、杭州等），以及多個三線及以下城市。