本文來源：時代周報(bào) 作者：時浩

近日，東吳基金發(fā)布公告，2025 年 5 月 10 日 -11 月 5 日，旗下東吳新趨勢價值線數(shù)值不再變更，保持為 3.5436。

作為國內(nèi)首只采用動態(tài)管理費(fèi)機(jī)制的公募產(chǎn)品，該基金自 2015 年成立起即設(shè)立 " 價值線 " 規(guī)則：當(dāng)基金凈值低于價值線時，暫停收取管理費(fèi)；價值線以 0.90 為起點(diǎn)，每 180 天按凈值增長率 70% 上調(diào)，永不回落。

基金年報(bào)顯示，在 2015、2016 年分別收取 856.6 萬元、21.4 萬元管理費(fèi)后，因產(chǎn)品單位凈值持續(xù)低于價值線，已連續(xù) 8 年未收取管理費(fèi)。截至 2025 年 5 月 18 日，該基金單位凈值為 1.8180，距離觸發(fā)管理費(fèi)的價值線仍有近一倍差距。

市場上并非僅有東吳新趨勢價值線一只類似的產(chǎn)品，海富通周雪軍管理的海富通收益增長，過去 8 年時間每年均為公司貢獻(xiàn)了千萬級別管理費(fèi)。

連續(xù) 8 年收不到管理費(fèi)

業(yè)績表現(xiàn)上，過往幾年東吳新趨勢價值線的收益表現(xiàn)并不差，其現(xiàn)任基金經(jīng)理劉元海自 2019 年 4 月上任以來，6 年間任期回報(bào)達(dá)到 260.00%。按單年度業(yè)績表現(xiàn)來看，2020-2024 五個完整年份中，東吳新趨勢各年份分別實(shí)現(xiàn) 71.61%、42.92%、-33.21%、41.99%、36.09% 增長，除 2022 年跑輸市場外，其于各年收益表現(xiàn)均位于市場前列。

東吳新趨勢價值線成立于 2015 年 7 月 1 日，恰逢股市劇烈調(diào)整。受市場波動及前任基金經(jīng)理投資風(fēng)格影響，單位凈值持續(xù)走低，至 2019 年 1 月已跌至 0.3840。

然而，基金約定的價值線仍按規(guī)則持續(xù)攀升，在 2015、2016 兩年收取到 856.6 萬元、21.4 萬元管理費(fèi)后，此后幾年，東吳新趨勢價值線因價值線規(guī)則始終未收取基金管理費(fèi)。

2019 年 4 月末，東吳基金換帥，劉元海成為東吳新趨勢價值線基金經(jīng)理。作為擅長科技領(lǐng)域投資的基金經(jīng)理，劉元海上任后，對東吳新趨勢價值線持倉進(jìn)行了大規(guī)模調(diào)整，年初時該基金主要投資方向集中在白酒、金融、消費(fèi)等傳統(tǒng)行業(yè)，至該年一季度末，其重倉股已經(jīng)基本被科技公司替代。

劉元海曾精準(zhǔn)捕捉新能源行情，2021 年第二季度起，東吳新趨勢價值線重倉股中新增了寧德時代、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等企業(yè)，并在 2022 年繼續(xù)加倉。然而因看錯市場，東吳新趨勢價值線全年虧超 30%，產(chǎn)品業(yè)績排名 2300 只同類倒數(shù)，跑輸滬深 300 指數(shù)近 12 個百分點(diǎn)。

2022 年末，劉元海大幅減倉新能源公司并轉(zhuǎn)向科技方向，憑借對算力板塊的精準(zhǔn)布局，基金在 2023、2024 年收益分別排名同類第 4、第 16。

劉元海投資風(fēng)格以高倉位、高集中度、高估值成長為主。劉元海主張 " 貝塔收益主導(dǎo)論 "，他認(rèn)為超額收益主要來源于對行業(yè)趨勢的把握，而非個股選擇，會采取持有當(dāng)前持倉、布局預(yù)備倉位、觀察潛力標(biāo)的的策略，動態(tài)調(diào)整持倉。

體現(xiàn)到基金運(yùn)作，一方面是東吳新趨勢價值線的換手率多個報(bào)告期維持在 6-7 倍，另一方面則是其股票倉位長期維持在 9 成以上水平，并不會在市場表現(xiàn)不佳的月份中降低持倉份額。

截至 2025 年 5 月 18 日，劉元海任期內(nèi)該基金單位凈值 1.8180，6 年間任期回報(bào)達(dá)到 260.00%，年復(fù)合增長率超過 20%，但目前距離收取管理費(fèi)，仍有不小差距。

海富通收益增長 8 年收入 2.23 億管理費(fèi)

市場上并非僅有東吳新趨勢價值線一只類似的產(chǎn)品，海富通收益增長也采取了價值線模式。

相比于東吳新趨勢價值線前期的凈值天坑，海富通周雪軍管理的海富通收益增長，過去 8 年時間每年均為公司貢獻(xiàn)了千萬級別管理費(fèi)。

周雪軍自 2016 年 8 月?lián)魏８煌ㄊ找嬖鲩L基金經(jīng)理，截至 2025 年 5 月 15 日任內(nèi)其產(chǎn)品凈值增長 117.53%，2017-2024 的 8 個完整年份里，海富通收益增長合計(jì)管理費(fèi)收入達(dá)到 2.23 億元。

海富通收益增長最近一次發(fā)布價值線數(shù)值公告是 2024 年 7 月，根據(jù)公告，其產(chǎn)品價值線會從 1.439 元逐日提升到 2025 年 1 月 1 日的 1.445 元。

海富通收益增長的單位凈值大幅高于價值線標(biāo)準(zhǔn)，截至 2025 年 5 月 18 日，海富通收益增長的單位凈值達(dá) 2.0240，大幅高于價值線標(biāo)準(zhǔn)，疊加分紅后累計(jì)凈值已超 3.68。

與劉元海投資偏好不同，周雪軍投資中并不傾向于重倉某一行業(yè)或個股，其持倉分布極為均衡，過去數(shù)年海富通收益增長前十大重倉股比重基本維持在 2-3 成區(qū)間。

此外，盡管同樣擅長科技成長股投資，但在日前發(fā)布的一季度報(bào)告中，海富通收益增長卻減倉了相關(guān)資產(chǎn)。目前，海富通收益增長前十大重倉股分別為寧德時代、建發(fā)股份、紫金礦業(yè)、海信家電、蘇試試驗(yàn)、洛陽鉬業(yè)、赤峰黃金、東山精密、華勤技術(shù)、潤澤科技，合計(jì)占比 21.36%。

海富通方面向時代周報(bào)記者表示，周雪軍認(rèn)為盡管國內(nèi)在大模型、機(jī)器人、智能駕駛等前沿產(chǎn)業(yè)方向上取得了較顯著突破，但在今年 3 月起，出于市場風(fēng)險考量已開始降低算力、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人等風(fēng)險偏好較高的板塊，同時降低了順周期行業(yè)持倉，加大低估值價值、國內(nèi)自主可控等配置力度。