華金證券股份有限公司王臣復(fù)近期對(duì)泰凌微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《25 年 Q1 繼續(xù)超預(yù)期，單季度毛利率超過 50%》，給予泰凌微買入評(píng)級(jí)。
泰凌微 ( 688591 )
事件點(diǎn)評(píng)：公司發(fā)布 2025 年第一季度報(bào)告，本報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入 2.30 億元，同比增長(zhǎng) 42.47%；利潤(rùn)總額達(dá)到 0.35 億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.36 億元。
產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，25 年 Q1 單季度毛利率超過 50%：在工藝平臺(tái)方面，2024 年公司完成 22nm、40nm 等新工藝多個(gè) IOT 和音頻芯片的量產(chǎn)流片，并持續(xù)在 55nm 等現(xiàn)有工藝平臺(tái)上進(jìn)行產(chǎn)品迭代和提升；在技術(shù)方面，2024 年公司在藍(lán)牙高速率（HDT）、星閃標(biāo)準(zhǔn)（Sparklink/NearLink）等多模無線標(biāo)準(zhǔn)的開發(fā)上積極布局，并開始集成到新芯片中，同時(shí)，公司依托多年研發(fā)形成的 RISC-V 芯片深厚基礎(chǔ)，加快 RISC-V 架構(gòu)芯片的布局，覆蓋從高端到低端多種層次市場(chǎng)定位；在新品料號(hào)方面，2024 年公司推出 TL721X 系列芯片產(chǎn)品和機(jī)器學(xué)習(xí)與人工智能發(fā)展平臺(tái) TLEdgeAI-DK，將支持主流本地端 AI 模型，如谷歌 LiteRT、TVM 等開源模型。綜合來看，我們認(rèn)為公司在行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在持續(xù)提升。公司經(jīng)過多年的自主研發(fā)和技術(shù)積累，已經(jīng)建立起了一套圍繞低功耗無線物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)的核心技術(shù)體系，在芯片設(shè)計(jì)、物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議棧開發(fā)、大規(guī)模組網(wǎng)、多樣性物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等方面均形成了自主研發(fā)的核心技術(shù)。根據(jù)泰凌微官網(wǎng)消息，公司將在 5 月 28 日至 30 日的 WirelessJapan2025 展會(huì)上重點(diǎn)展示 TLSR 系列和 T 系列最新的 SoC 芯片，其中，基于泰凌 TLSR9118 系列芯片平臺(tái)開發(fā)的 WiFi+Bluetooth MeshConcurrent，深度融合 WiFi 高速率、廣覆蓋與藍(lán)牙低功耗特性，提供全面 SDK 支持。我們預(yù)計(jì)公司第一款 WiFi6+ 藍(lán)牙 5.4 的多模芯片近期會(huì)進(jìn)入量產(chǎn)，這將大大拓寬公司的市場(chǎng)空間。根據(jù)公司 2025 年 4 月 9 日發(fā)布的接待投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，公司 2025 年一季度業(yè)績(jī)同比取得高增長(zhǎng)，受益于下游行業(yè)數(shù)字化和智能化滲透率的持續(xù)提升，公司在物聯(lián)網(wǎng)連接市場(chǎng)（智能家居、ESL、辦公等）及音頻市場(chǎng)的主要客戶和新增客戶的出貨量都有顯著提升；此外，一些新開拓的垂直市場(chǎng)如智能儲(chǔ)能 BMS、智能網(wǎng)關(guān)等也貢獻(xiàn)了新的銷售額增長(zhǎng)；公司的幾個(gè)新產(chǎn)品包括端側(cè) AI 芯片等都開始了批量出貨。我們認(rèn)為，公司正式步入業(yè)績(jī)快速釋放期，主要基于幾個(gè)判斷：1、公司 2024 年發(fā)布的新品正式開始形成銷售，未來有望成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力；2、公司 WiFi 等新品有望在今年量產(chǎn)并形成銷售，持續(xù)不斷的新品推出有助于提升公司成長(zhǎng)曲線的斜率；3、公司新品銷售占比提升有望帶動(dòng)公司整體毛利率提升，這在 2025 年 Q1 已經(jīng)有所體現(xiàn)；4、公司營(yíng)收體量的增長(zhǎng)背景下，凈利潤(rùn)釋放的節(jié)奏有望超過營(yíng)收增長(zhǎng)。
機(jī)器人大時(shí)代星閃技術(shù)不會(huì)缺席，公司星閃芯片預(yù)計(jì) 25 年上半年上市：2025 年 4 月 16 日，由 TC591 全國(guó)機(jī)器人標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)主辦的 " 具身智能 + 新一代通信標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)研討會(huì) " 在深圳成功舉辦。作為機(jī)器人、通信與人工智能三大領(lǐng)域的首次跨界對(duì)話與合作，會(huì)議吸引了包括機(jī)器人本體廠商、系統(tǒng)集成商、通信設(shè)備商、運(yùn)營(yíng)商及頂尖研究機(jī)構(gòu)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈代表。會(huì)議伊始，TC591 全國(guó)機(jī)器人標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)與國(guó)際星閃聯(lián)盟正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。國(guó)際星閃聯(lián)盟標(biāo)準(zhǔn)與測(cè)試負(fù)責(zé)人甄斌指出，星閃技術(shù)初步具備通定感融合和通過確定性質(zhì)量滿足 AI 需求的能力，可為具身智能機(jī)器人提供高效的本體間通信與群體協(xié)作能力。同時(shí)，即將開始的星閃 3.0 標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步面向具身智能和 AI 無線通信進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化工作。星閃聯(lián)盟于 2020 年 9 月正式成立，泰凌微也是首批星閃聯(lián)盟成員。根據(jù)公司 2025 年 3 月 4 日發(fā)布的接待投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，公司的星閃芯片預(yù)計(jì)今年上半年上市。我們認(rèn)為，公司具備優(yōu)秀的技術(shù)卡位，具身智能大時(shí)代背景下前景廣闊。
投資建議：2025 年、2026 年?duì)I收維持前次預(yù)測(cè)，分別為 11.15 億元、14.66 億元，預(yù)計(jì)公司 2027 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 18.57 億元，考慮到公司 2025 年 Q1 業(yè)績(jī)繼續(xù)超預(yù)期，新產(chǎn)品有望帶動(dòng)新的成長(zhǎng)曲線，我們將公司 2025 年 -2026 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由之前 1.71 億元、3.09 億元分別上調(diào)至 1.94 億元、3.12 億元，預(yù)計(jì) 2027 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.65 億元，對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 45.8 倍、28.6 倍、19.2 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)；主要供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)；境外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。
