中國網(wǎng)財(cái)經(jīng) 10 月 29 日訊 本月初，我國期貨市場資金總量突破 2 萬億元，達(dá)到約 2.02 萬億元，較 2024 年底增長 24%。期貨公司客戶權(quán)益同步攀升至 1.91 萬億元，增幅同為 24%。這一數(shù)據(jù)標(biāo)志著期貨市場自 2021 年 2 月突破萬億、2022 年 6 月突破 1.5 萬億后，資金規(guī)模再創(chuàng)新里程碑。同期，客戶規(guī)模穩(wěn)健增長，截至 2025 年 9 月末，全市場有效客戶數(shù)突破 270 萬個(gè)，較去年同期增長 14%；前三季度累計(jì)新增客戶 65 萬個(gè)，客戶基礎(chǔ)持續(xù)鞏固。業(yè)內(nèi)人士指出，資金總量與客戶規(guī)模雙突破，折射出期貨市場高質(zhì)量發(fā)展根基進(jìn)一步夯實(shí)，品種體系日益健全，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理及資產(chǎn)配置功能獲更廣泛認(rèn)同。

存量資金加倉主導(dǎo)，增量注入輔助

數(shù)據(jù)顯示，資金總量快速攀升源于存量客戶追加資金與新增客戶入場共同作用，但存量客戶 " 資金加倉 " 貢獻(xiàn)主要部分。2025 年 1-9 月，全國期貨市場累計(jì)成交額同比增長 24.11%，與資金總量 24% 增幅高度吻合。有效客戶數(shù)增長 14%，資金總量增幅顯著超越客戶數(shù)增幅，顯示人均客戶資金規(guī)模提升。

格林大華期貨首席專家王駿指出：" 資金總量的快速攀升主要源于存量客戶的‘資金加倉’，新增客戶的‘增量注入’為輔助貢獻(xiàn)。資金總量增幅高于客戶數(shù)增幅，表明人均客戶資金規(guī)模顯著提升。存量客戶通過增加期貨套保頭寸和投資杠桿操作推動(dòng)資金增長。" 產(chǎn)業(yè)客戶套保需求激增，2025 年 1-8 月 A 股實(shí)體企業(yè)發(fā)布套期保值公告數(shù)量達(dá) 1583 家，創(chuàng)歷史新高；期貨和衍生品私募資管產(chǎn)品規(guī)模同比大幅增長，進(jìn)一步放大資金總量。新增客戶以中小投資者和境外投資者為主，初始資金規(guī)模較小，多參與高波動(dòng)品種，貢獻(xiàn)資金總量約三至四成。

國元期貨有色研究組負(fù)責(zé)人范芮認(rèn)為，成交活躍品種存在明顯差異性。中金所股指期貨成交活躍主要由于機(jī)構(gòu)對(duì)沖需求，上期所黃金長期需求增加源于黃金貨幣屬性，短期黃金成交活躍則由于避險(xiǎn)需求。煤焦等品種成交活躍更多源于產(chǎn)業(yè)政策原因。品種差異反映資金流向多元化，推動(dòng)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

品種吸引力分化，功能定位驅(qū)動(dòng)資金流向

各交易所活躍品種對(duì)資金吸引力呈現(xiàn)顯著差異，體現(xiàn)不同品種功能定位與投資者結(jié)構(gòu)特征。上期所黃金資金吸引力最強(qiáng)，表現(xiàn)避險(xiǎn)需求與資產(chǎn)配置雙驅(qū)動(dòng)。2025 年三季度黃金持倉量同比增長 22%，主力合約日均成交額達(dá) 120 億元。全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，美聯(lián)儲(chǔ)政策搖擺、地緣沖突推升黃金避險(xiǎn)屬性；國內(nèi)金飾品消費(fèi)回暖，9 月價(jià)格上漲 6.5% 帶動(dòng)實(shí)物需求反哺期貨市場；人民幣匯率波動(dòng)背景下，黃金成為跨境資金對(duì)沖工具。資金集中度高，適合長期配置和避險(xiǎn)資金。

大商所焦煤期貨表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈套保主導(dǎo)。2025 年 9 月持倉量同比增長 10.06%，資金集中度低于黃金。吸引力主要源于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理需求，鋼廠通過焦煤期貨鎖定成本需求增強(qiáng)，資金流動(dòng)受供需博弈影響，周期性明顯。

中金所股指期貨資金吸引力強(qiáng)勁。2025 年三季度滬深 300、中證 500、中證 1000 三大主力合約日均成交額合計(jì)超 2000 億元。A 股市場波動(dòng)加劇，機(jī)構(gòu)投資者通過股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，資金更集中于機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理和量化策略。金融期貨期權(quán)成交額占全國市場 41.42%，顯示其核心地位。

王駿分析：" 期貨市場資金增長以存量客戶‘資金加倉’為主，增量客戶‘增量注入’為輔；品種吸引力差異顯著，黃金偏向避險(xiǎn)和配置、焦煤偏向產(chǎn)業(yè)套保、股指期貨偏向機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理，這反映了不同品種的功能定位和投資者結(jié)構(gòu)。" 各品種資金分布不均，但共同支撐市場整體流動(dòng)性提升。

客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，機(jī)構(gòu)穩(wěn)增凸顯國際化進(jìn)程

客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn) " 境外快增、機(jī)構(gòu)穩(wěn)增 " 特點(diǎn)，境外客戶增幅達(dá) 11%，分布于 40 個(gè)國家和地區(qū)；機(jī)構(gòu)客戶同比增幅 3%。境外客戶增長與我國大宗商品期貨國際化程度及價(jià)格影響力提升直接相關(guān)。

王駿表示：" 境外客戶的顯著增長與我國大宗商品期貨的國際化程度和價(jià)格影響力提升直接相關(guān)。截至今年 9 月末，境外客戶增幅達(dá) 11%，是客戶結(jié)構(gòu)變化的最大亮點(diǎn)，這與我國期貨市場國際化進(jìn)程深化緊密相連。第一，品種開放與規(guī)則適配上，我國 157 個(gè)期貨期權(quán)品種中，原油、鐵礦石、PTA 等國際化品種采用‘凈價(jià)交易、保稅交割’模式，與國際市場接軌；2025 年原油期貨境外持倉占比達(dá) 18%，鐵礦石期貨境外交易者覆蓋 40 個(gè)國家和地區(qū)，直接吸引全球參與者；第二，期貨價(jià)格影響力提升，廣期所新能源金屬期貨品種的價(jià)格已成為全球產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)參考，碳酸鋰期貨日均成交量 34.32 萬手，境外客戶貢獻(xiàn)約 15% 的交易量；第三，優(yōu)惠政策推動(dòng)下，跨境結(jié)算優(yōu)化、稅收優(yōu)惠等措施降低了境外客戶入市門檻。"

機(jī)構(gòu)客戶增速相對(duì)平緩，反映市場在滿足多元化風(fēng)險(xiǎn)管理需求上仍有提升空間。王駿指出：" 機(jī)構(gòu)客戶增速相對(duì)平緩，反映出當(dāng)前市場在滿足其多元化風(fēng)險(xiǎn)管理需求上仍有提升空間。首先我國期貨期權(quán)產(chǎn)品體系還需要擴(kuò)展，盡管有 157 個(gè)品種，但針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的復(fù)雜衍生品仍不豐富，難以滿足定制化套保需求；其次，市場深度與流動(dòng)性方面受限，部分期貨品種流動(dòng)性不足，機(jī)構(gòu)大額交易容易沖擊價(jià)格；第三，保險(xiǎn)資金、銀行資金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)入市仍面臨嚴(yán)格的監(jiān)管。"

范芮補(bǔ)充：" 近年來我國上市的以滬銅為代表的多個(gè)大宗商品國際影響力不斷提升，加之當(dāng)前海外宏觀市場環(huán)境動(dòng)蕩明顯增加，國際化品種的表現(xiàn)相對(duì)活躍，內(nèi)外盤有較好的聯(lián)動(dòng)性，投資者和機(jī)構(gòu)參與的積極性不斷增強(qiáng)。機(jī)構(gòu)客戶的布局時(shí)間相對(duì)較長，往往會(huì)在市場發(fā)生明顯結(jié)構(gòu)性變化或配合宏觀市場重大事件同頻明顯增長。當(dāng)前國內(nèi)期貨市場快速發(fā)展，上市品種豐富，越來越能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)客戶提供系統(tǒng)化和矩陣式風(fēng)險(xiǎn)管理工具和環(huán)境，在此背景下，機(jī)構(gòu)客戶增長會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。" 機(jī)構(gòu)客戶穩(wěn)健增長為市場提供長期穩(wěn)定性，境外客戶擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)跨境資本流動(dòng)活力。

交易所表現(xiàn)分化，總量躍升與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并行

各交易所表現(xiàn)呈現(xiàn)鮮明對(duì)照，廣期所成交額同比激增 203.87%，上期所成交量同比微增 2.55%，反映市場總量躍升與結(jié)構(gòu)分化并存格局。2025 年 1-9 月，全國期貨市場累計(jì)成交量同比增長 18.29%，累計(jì)成交額同比增長 24.11%。廣期所持倉總量較上月下降 17.44%，但成交額增幅顯著，多晶硅、碳酸鋰、工業(yè)硅期貨吸引資金涌入；上期所持倉總量較上月末下降 14.66%，但黃金、白銀、銅等品種支撐成交額；中金所成交額占比 41.42%，金融期貨主導(dǎo)地位穩(wěn)固。

這種分化格局對(duì)期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理功能產(chǎn)生積極作用?？偭寇S升提升市場流動(dòng)性，增強(qiáng)價(jià)格信號(hào)靈敏度；結(jié)構(gòu)分化推動(dòng)資源向高效品種集中，優(yōu)化資本配置。范芮認(rèn)為：" 總量躍升與結(jié)構(gòu)分化，一方面體現(xiàn)出新上市期貨品種在風(fēng)險(xiǎn)管理層面的有效作用，同時(shí)也反映出國內(nèi)市場對(duì)于期貨風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的不斷認(rèn)可。同時(shí)，伴隨市場參與者不斷增加，期貨市場作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具將發(fā)揮更加有效的作用，期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也將更加有效和敏銳。" 客戶規(guī)模擴(kuò)大增加市場參與維度，提升價(jià)格形成機(jī)制效率；品種豐富化滿足不同產(chǎn)業(yè)鏈需求，風(fēng)險(xiǎn)管理工具覆蓋更廣。

吸引長期資金與優(yōu)化結(jié)構(gòu)需突破瓶頸

期貨市場資金總量四年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，但吸引長期資金入市、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)仍面臨瓶頸。長期資金如保險(xiǎn)、社?；鹑胧惺芟蓿O(jiān)管框架需進(jìn)一步放寬；客戶結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)占比偏低，需豐富衍生品工具、提升市場深度。

王駿強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)客戶增速平緩暴露產(chǎn)品創(chuàng)新不足，需加快推出更多金融期貨、指數(shù)衍生品，優(yōu)化做市商制度增強(qiáng)流動(dòng)性，并簡化機(jī)構(gòu)入市流程。境外客戶增長可持續(xù)性依賴國際化進(jìn)程深化，需擴(kuò)大 QFII、RQFII 可交易品種范圍，完善跨境結(jié)算體系。

市場高質(zhì)量發(fā)展需持續(xù)健全品種體系。當(dāng)前 157 個(gè)期貨期權(quán)品種覆蓋主要大宗商品與金融資產(chǎn)，但新能源、科技領(lǐng)域品種創(chuàng)新仍待加強(qiáng)。交易所差異化發(fā)展助推功能深化，廣期所聚焦綠色金融，上期所強(qiáng)化貴金屬定價(jià)，中金所完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具，共同構(gòu)建多層次市場體系。

業(yè)內(nèi)人士表示，期貨市場資金突破 2 萬億不是終點(diǎn)，而是新起點(diǎn)?？蛻粢?guī)模穩(wěn)健增長為市場注入持久動(dòng)力，價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理功能深化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)國際化需求。隨著對(duì)外開放擴(kuò)大與產(chǎn)品矩陣完善，期貨市場將在全球資產(chǎn)配置中扮演更關(guān)鍵角色。對(duì)于未來期貨市場發(fā)展動(dòng)態(tài)，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。