QFII 制度優(yōu)化的落地，正為 A 股市場的國際化注入新的活力。
10 月 27 日，吳清在出席今年金融街論壇年會(huì)時(shí)提到，將對合格境外投資者制度進(jìn)行優(yōu)化。當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》，明確合格境外投資者（QFII）制度的未來工作計(jì)劃；與之同步的，部分《方案》中的舉措也相應(yīng)落地，QFII 資格審批與開戶 " 一件事 "《服務(wù)指南》出臺(tái)，以 " 高效辦成一件事 " 為目標(biāo)，旨在優(yōu)化投資前準(zhǔn)入流程，增強(qiáng)外資對 A 股市場信心。
這距離中國證監(jiān)會(huì)主席吳清在 2025 年陸家嘴論壇上釋放優(yōu)化信號，恰好過去了四個(gè)月，標(biāo)志著中國資本市場的制度型開放邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。財(cái)聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，《方案》至少有 11 條創(chuàng)新性且重要的優(yōu)化措施。
1. 落實(shí) " 高效辦成一件事 "，通過優(yōu)化簡化材料、并聯(lián)整合流程，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)資格審批、許可證頒發(fā)、外匯登記、基本戶開立、證券期貨賬戶開立等合格境外投資者資格審批與開戶事項(xiàng)高效辦理。
2. 對主權(quán)基金、國際組織、養(yǎng)老金慈善基金等配置型外資準(zhǔn)入許可實(shí)行綠色通道和簡易流程，便利更多境外投資者來華投資。
3. 在現(xiàn)有法律法規(guī)框架下，指導(dǎo)托管人、券商優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量和運(yùn)作效率，壓縮資金匯劃、入賬、確認(rèn)等流程的時(shí)間，進(jìn)一步提升中介機(jī)構(gòu)對交易日間到賬資金的核驗(yàn)效率。
4. 對外資使用 " 合格境外投資者 - 客戶資金 " 證券賬戶給予一次性歸集過戶等技術(shù)支持，同步強(qiáng)化對該賬戶的穿透報(bào)送要求。積極研究回應(yīng)適度擴(kuò)充證券劃轉(zhuǎn)情形等外資合理訴求。
5. 修訂《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法〉有關(guān)問題的規(guī)定》。
6. 平穩(wěn)推進(jìn)合格境外投資者投資 ETF 期權(quán)，滿足外資套期保值合理需求。
7. 持續(xù)、滾動(dòng)放開更多商品期貨期權(quán)品種。
8. 給予外資公募基金與境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品賬戶維度計(jì)算短線交易持股比例的同等待遇，便利境外大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展投資。
9. 以內(nèi)外資一致的總體原則，落實(shí)程序化交易報(bào)告和監(jiān)管要求，穩(wěn)定制度預(yù)期，便利投資者做好合規(guī)安排。
10. 優(yōu)化合格境外投資者渠道收益互換等業(yè)務(wù)的管理方式，通過規(guī)則明確并完善對有關(guān)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入管理、日常監(jiān)管和違規(guī)處罰安排。
11. 加快制定證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)規(guī)則，支持境內(nèi)專業(yè)持牌機(jī)構(gòu)為合格境外投資者提供證券投資咨詢服務(wù)。研究支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)為外資提供管理型投資顧問服務(wù)的可行路徑。
QFII 制度作為外資進(jìn)入 A 股市場的核心渠道之一，自推出以來總體保持運(yùn)行平穩(wěn)，尤其是這二十多年來，合格境外投資者制度完成了從 " 額度管控 " 到 " 自主投資 "、從 " 試點(diǎn)探索 " 到 " 成熟規(guī)范 " 的跨越，構(gòu)建起覆蓋股票、債券、衍生品等多品類的開放投資體系。
隨著合格境外投資者制度優(yōu)化，投資范圍不斷擴(kuò)大，投資便利性提高，合格境外投資者數(shù)量迅速增長。數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 8 月底，已有 907 家境外機(jī)構(gòu)獲得 QFII 資格，境內(nèi)總資產(chǎn)超過 1 萬億，成為市場重要的增量資金來源。
在此過程中，外資機(jī)構(gòu)的不少期許隨之出現(xiàn)，包括如何提升操作便利性、提高交易結(jié)算效率、降低交易成本等等。此前，以 2020 年三部門聯(lián)合發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》為核心，監(jiān)管體系持續(xù)豐富，為境外投資者參與中國資本市場提供了更加便利的渠道。
在最新出爐的《方案》中，這些與時(shí)俱進(jìn)的期許都得到了回應(yīng)。記者了解到，隨著《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》出爐，證監(jiān)會(huì)也將力爭用兩年左右的時(shí)間，推動(dòng)落實(shí)優(yōu)化合格境外投資者制度機(jī)制的改革舉措。
這一系列舉措均意在增強(qiáng)制度對境外中長期資金的吸引力，形成在岸與離岸渠道協(xié)調(diào)互補(bǔ)、配置型與交易型資金平衡發(fā)展、境內(nèi)外證券基金期貨機(jī)構(gòu)良性互動(dòng)的開放新格局。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，隨著制度環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，更多優(yōu)質(zhì)境外資金將加速布局 A 股市場，為資本市場注入長期穩(wěn)定的資金活水。
期待一：解決外資入市細(xì)節(jié)痛點(diǎn)，省時(shí)省力
這些措施預(yù)計(jì)會(huì)有哪些影響？通過復(fù)盤近年來的市場環(huán)境、制度調(diào)整，本次工作方案的出臺(tái)有三個(gè)期待。
首先，本次《方案》中，市場最先關(guān)注到的便是便利性的升級。本次改革聚焦 " 流程再造 "，通過跨部門協(xié)同打破資格審批與開戶操作的銜接痛點(diǎn)，這是一大看點(diǎn)，這就集中體現(xiàn)在剛推出的《服務(wù)指南》之中，通過標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的流程設(shè)計(jì)，解決此前外資入市環(huán)節(jié)中存在的環(huán)節(jié)多、材料雜、時(shí)限長等痛點(diǎn)問題。
《方案》提到要優(yōu)化投資前準(zhǔn)入流程?！斗?wù)指南》以 " 減環(huán)節(jié)、減材料、減時(shí)限、減跑動(dòng) " 為核心原則，對 QFII 資格審批與開戶全流程進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化。在環(huán)節(jié)整合方面，將原本分散在監(jiān)管審批、銀行開戶、外匯登記等多個(gè)環(huán)節(jié)的辦理事項(xiàng)進(jìn)行并聯(lián)整合，形成 " 一次申請、并聯(lián)辦理、限時(shí)辦結(jié) " 的閉環(huán)機(jī)制，避免境外機(jī)構(gòu)在多部門間往返跑動(dòng)。
對于外資而言，制度便利化帶來的投資確定性顯著增強(qiáng)。其中，審批時(shí)限的明確量化成為提升外資入市確定性的關(guān)鍵。記者了解到，證監(jiān)會(huì)配套修訂的合格境外投資者資格審批辦事指南中，首次明確 5 個(gè)工作日的承諾辦理時(shí)限，相較于此前 10 個(gè)工作日的彈性周期，這一剛性要求為境外機(jī)構(gòu)制定投資計(jì)劃提供了清晰的時(shí)間預(yù)期。
值得一提的是，本次 QFII 制度優(yōu)化并非孤立舉措，而是精準(zhǔn)承接國家層面的政務(wù)服務(wù)改革部署，在此基礎(chǔ)上，改革優(yōu)化的順利推行，也得益于監(jiān)管部門的協(xié)同發(fā)力與制度配套。證監(jiān)會(huì)、央行、國家外匯管理局三部門形成監(jiān)管合力，將合格境外投資者資格審批與開戶環(huán)節(jié)作為資本市場服務(wù)優(yōu)化的落腳點(diǎn)之一。
期待二：有效吸引更多優(yōu)質(zhì)中長期外資入市
2003 年，瑞銀作為首家 QFII 完成在華首筆交易，拉開了外資深耕中國市場的序幕。如今，QFII 資格覆蓋的機(jī)構(gòu)類型已十分廣泛。
如今在準(zhǔn)入機(jī)制設(shè)計(jì)上，這次《方案》明確實(shí)施分類管理策略，對主權(quán)基金、國際組織、養(yǎng)老金、慈善基金等配置型外資開辟 " 綠色通道 " 和簡易審批流程，這是市場及行業(yè)又一關(guān)注的重點(diǎn)。
由于這類資金具有投資周期長、穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn)，是資本市場長期健康發(fā)展的重要支撐力量，通過差異化的準(zhǔn)入安排，能夠有效吸引更多優(yōu)質(zhì)中長期外資進(jìn)入中國資本市場，優(yōu)化市場資金結(jié)構(gòu)。
從行業(yè)配置來看，QFII 的投資偏好目前已呈現(xiàn)多元化特征，重點(diǎn)布局生物醫(yī)藥、電子產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著入市效率的提升，這類具有長期成長價(jià)值的行業(yè)有望獲得更多外資青睞，進(jìn)一步引導(dǎo)市場資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域集中。
也需要關(guān)注到，隨著 ETF 期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的逐步開放，與本次 QFII 制度優(yōu)化形成協(xié)同效應(yīng)，為外資提供更完善的投資配套服務(wù)，增強(qiáng)其長期持有 A 股資產(chǎn)的信心。
10 月 9 日起，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）可以參與場內(nèi) ETF 期權(quán)（即交易型開放式指數(shù)基金期權(quán)）交易，交易目的限于套期保值。至此，合格境外投資者可參與境內(nèi)期貨期權(quán)品種達(dá)到 100 個(gè)。其中，2025 年就新增了可交易商品期貨及期權(quán)品種共計(jì) 45 個(gè)。監(jiān)管方面也提到，后續(xù)會(huì)滾動(dòng)放開更多商品期貨期權(quán)品種。
總體來看，《方案》對準(zhǔn)入管理進(jìn)行優(yōu)化，預(yù)計(jì)帶來兩個(gè)影響。
一是此前的審批流程與復(fù)雜的材料要求往往成為制約外資入市的重要因素，而本次改革后，境外機(jī)構(gòu)可更靈活地根據(jù)市場行情調(diào)整投資節(jié)奏，尤其是對于需要把握階段性投資機(jī)會(huì)的中長期基金而言，高效的入市流程將提升其資金使用效率。
二是 " 綠色通道 " 的設(shè)立將進(jìn)一步吸引全球優(yōu)質(zhì)配置型資金，這類資金通常更注重投資的穩(wěn)定性與長期性，其持續(xù)流入將有助于平抑市場波動(dòng)，提升 A 股市場的定價(jià)效率。
據(jù)記者了解，證監(jiān)會(huì)下一步將落實(shí)好黨中央、國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)政務(wù)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、便利化的決策部署，在把好準(zhǔn)入關(guān)的同時(shí)，切實(shí)優(yōu)化合格境外投資者準(zhǔn)入程序，提升服務(wù)質(zhì)量，推動(dòng)擴(kuò)大在岸渠道高水平開放。
審批效率的提升與流程的簡化，將進(jìn)一步加速新增 QFII 的入市進(jìn)程，預(yù)計(jì)未來有望新增一批境外主權(quán)基金、養(yǎng)老基金等長期資金通過該渠道布局 A 股。
期待三：持續(xù)看好中國投資潛力
QFII 制度的持續(xù)完善，是中國資本市場深化高水平開放的重要縮影。從滬深港通到債券通，多層次開放體系的構(gòu)建不斷提升中國資本市場的國際參與度。
在黨的二十屆三中、四中全會(huì)明確擴(kuò)大高水平對外開放的背景下，此次《方案》的出臺(tái)，延續(xù)了制度型開放的主線。隨著中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，A 股的長期投資價(jià)值日益凸顯，而制度障礙的持續(xù)破除，將顯著便利全球資金分享中國發(fā)展紅利。
多家外資機(jī)構(gòu)已率先釋放積極信號，高盛預(yù)測中國股市將步入更持久的上漲周期，關(guān)鍵指數(shù)到 2027 年底有望上漲 30%；摩根大通估算，到 2026 年底滬深 300 指數(shù)和 MSCI 中國指數(shù)分別有 24% 和 35% 的上行空間；富達(dá)、安聯(lián)等巨頭則認(rèn)為，A 股的短期調(diào)整正是長期布局的良機(jī)。
可以預(yù)見，隨著 QFII 制度優(yōu)化的紅利持續(xù)釋放，更多優(yōu)質(zhì)境外資金將加速涌入 A 股市場。在制度型開放的持續(xù)推進(jìn)下，中國資本市場將構(gòu)建起在岸與離岸渠道互補(bǔ)、長短期資金平衡、境內(nèi)外機(jī)構(gòu)良性互動(dòng)的開放新格局，為市場注入源源不斷的長期穩(wěn)定 " 活水 "，書寫合作共贏的新篇章。
