本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：雷小艷

作者 | 雷小艷

編輯 | 鄭琳

7 月 31 日，申報(bào)北交所 IPO 的奧美森智能裝備股份有限公司（下稱 " 奧美森 "）獲批注冊(cè)，目前正處于等待發(fā)行階段。

招股書（最新注冊(cè)稿，下同）顯示，奧美森從事非標(biāo)準(zhǔn)、定制化智能生產(chǎn)設(shè)備及生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。自成立至今該公司深耕熱交換和管路加工技術(shù)，主營(yíng)換熱器生產(chǎn)智能裝備、管路加工智能裝備、其他智能裝備及零部件產(chǎn)品。其中，換熱器生產(chǎn)智能裝備是奧美森第一大業(yè)務(wù)。

招股書顯示，國(guó)內(nèi)上市公司中僅寧波精達(dá)（603088.SH）主營(yíng)換熱器生產(chǎn)智能裝備，是奧美森的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且業(yè)務(wù)規(guī)模較大。第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，過去三年，寧波精達(dá)該類產(chǎn)品平均售價(jià)超 100 萬(wàn)元 / 臺(tái)，而奧美森同類產(chǎn)品平均售價(jià)不到 50 萬(wàn)元 / 臺(tái)。若按產(chǎn)品售價(jià)即體現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、議價(jià)能力的商業(yè)常理，寧波精達(dá)換熱器生產(chǎn)智能裝備或要比奧美森的同類產(chǎn)品更受市場(chǎng)認(rèn)可。

不過，第一輪審核問詢函回復(fù)文件還顯示，2023 年，奧美森換熱器生產(chǎn)智能裝備收入同比大增 37.5%，產(chǎn)品毛利率也提升 2.79 個(gè)百分點(diǎn)，同期寧波精達(dá)同類產(chǎn)品收入下滑 7.99%，產(chǎn)品毛利率下滑 3.31 個(gè)百分點(diǎn)。那么，2023 年，奧美森換熱器生產(chǎn)智能裝備為何在收入增長(zhǎng)、毛利率提升上均超越寧波精達(dá)？

時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，這或與奧美森在 2023 年的外銷收入大幅提升相關(guān)。第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，2023 年奧美森外銷收入大增 63.13%，主因是兩名土耳其大客戶空降為該年外銷第一、第二大客戶，而后又在 2024 年從奧美森外銷前五大客戶名錄中徹底消失。

第一輪審核問詢函回復(fù)文件還顯示，2023 年，奧美森換熱器生產(chǎn)智能裝備的外銷收入使得該產(chǎn)品當(dāng)期毛利率提升 2 個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，北交所在第一、二輪審核問詢函中均要求保薦機(jī)構(gòu)就奧美森外銷收入真實(shí)性核查方式、核查比例進(jìn)行說明并發(fā)表明確審核意見。

6 月 24 日、9 月 10 日，就外銷收入真實(shí)性、外銷收入大幅波動(dòng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性等相關(guān)問題，時(shí)代商業(yè)研究院向奧美森發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問題。

產(chǎn)品定價(jià)不及對(duì)手一半，毛利率卻逆勢(shì)超越

自 2003 年成立至今，奧美森一直深耕熱交換和管路加工技術(shù)，主營(yíng)產(chǎn)品為換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備、管路加工智能設(shè)備、其他定制智能設(shè)備等。

其中，換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備是奧美森第一大業(yè)務(wù)，明細(xì)產(chǎn)品包括脹管機(jī)、折彎?rùn)C(jī)、高速翅片生產(chǎn)線等，主要用于生產(chǎn)空調(diào)、空氣能熱泵等制冷制熱設(shè)備的換熱器零部件。

招股書顯示，2022 — 2024 年，奧美森主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 2.74 億元、3.20 億元、3.53 億元，其中來自換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備的收入占比分別為 43.84%、51.54%、69.89%。

招股書顯示，除了奧美森，我國(guó)換熱器生產(chǎn)裝備行業(yè)主要還有寧波精達(dá)、美國(guó) OAK、意大利 CMS 等企業(yè)，其中僅寧波精達(dá)為國(guó)內(nèi)上市企業(yè)。

奧美森在招股書中所列示的 4 家同行業(yè)可比上市公司中，也僅寧波精達(dá)與奧美森的業(yè)務(wù)類型最為相似。因此在披露與可比公司的具體業(yè)務(wù)指標(biāo)對(duì)比中，奧美森僅與寧波精達(dá)進(jìn)行對(duì)比。

第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，2022 — 2024 年，寧波精達(dá)換熱器自動(dòng)化裝備收入分別為 2.88 億元、2.65 億元、3.24 億元，平均單價(jià)在 100.24 萬(wàn)～115.60 萬(wàn)元 / 臺(tái)；同期奧美森換熱器生產(chǎn)智能裝備收入分別為 1.20 億元、1.65 億元、2.47 億元，平均單價(jià)在 40.97 萬(wàn)～42.77 萬(wàn)元 / 臺(tái)。

不難發(fā)現(xiàn)，在換熱器生產(chǎn)裝備領(lǐng)域，報(bào)告期內(nèi)奧美森業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，平均單價(jià)未超過 50 萬(wàn)元 / 臺(tái)且不及寧波精達(dá)的一半。

對(duì)此，奧美森在第一輪審核問詢函回復(fù)文件中解釋稱，寧波精達(dá)換熱器自動(dòng)化裝備以翅片高速精密壓力機(jī)、脹管機(jī)為主，翅片高速精密壓力機(jī)價(jià)格相對(duì)其他產(chǎn)品較高。

需注意的是，2023 年，寧波精達(dá)換熱器自動(dòng)化裝備收入同比下滑 7.99%、產(chǎn)品毛利率下滑 3.31 個(gè)百分點(diǎn)至 37.76%。與之不同的是，奧美森換熱器生產(chǎn)智能裝備在該年收入同比大增 37.50%、產(chǎn)品毛利率提升 2.79 個(gè)百分點(diǎn)至 44.05%，且該類產(chǎn)品毛利率超越了寧波精達(dá)。

外銷大客戶閃過，收入真實(shí)性被問詢

在平均單價(jià)不及寧波精達(dá)一半的情形下，奧美森換熱器生產(chǎn)智能裝備如何實(shí)現(xiàn)在收入增速、毛利率上逆勢(shì)超越寧波精達(dá)？

時(shí)代商業(yè)研究院注意到，這或與奧美森 2023 年外銷業(yè)務(wù)大增相關(guān)。招股書顯示，2022 — 2024 年，奧美森外銷收入分別為 5392.41 萬(wàn)元、8793.95 萬(wàn)元、6364.26 萬(wàn)元，同比增速分別為 -14.42%、63.08%、-27.63%。

不難發(fā)現(xiàn)，過去三年，奧美森僅在 2023 年實(shí)現(xiàn)外銷收入同比增長(zhǎng)且增幅超 50%。要知道，2023 年，奧美森外銷收入增長(zhǎng)額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額的比例為 73.53%，即該公司當(dāng)年收入增長(zhǎng)主要來自海外市場(chǎng)。

對(duì)此，北交所在第一輪審核問詢函中要求奧美森說明其外銷收入真實(shí)性、毛利率波動(dòng)的合理性，并要求保薦機(jī)構(gòu)披露核查數(shù)據(jù)。

奧美森在第一輪審核問詢函回復(fù)文件中解釋稱，2023 年，因新增土耳其客戶 VAKIF FINANSAL KIRALAMA A.S. 和 Erdemler Sogutma Isitma Klima Tesisat Insaat Makina San.Tic.A.S，導(dǎo)致公司外銷收入增加 1731.39 萬(wàn)元。

時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，上述兩名土耳其客戶位列奧美森 2023 年外銷的第一、第二大客戶，購(gòu)買內(nèi)容含一體機(jī)、脹管機(jī)等高毛利率產(chǎn)品。

第一輪審核問詢函回復(fù)文件還顯示，2023 年，奧美森換熱器生產(chǎn)智能裝備的外銷毛利率高達(dá) 51.28%，較當(dāng)期內(nèi)銷毛利率 41.01% 高出 10.27 個(gè)百分點(diǎn)，較 2022 年外銷毛利率提升 3.61 個(gè)百分點(diǎn)。

由此，2023 年，奧美森換熱器生產(chǎn)智能裝備外銷收入使得該產(chǎn)品毛利率提升 2 個(gè)百分點(diǎn)。

需注意的是，除了 2023 年空降兩名土耳其大客戶，2022 年、2024 年奧美森外銷前五大客戶中均沒有土耳其客戶。

而收入核查數(shù)據(jù)顯示，2022 — 2024 年，保薦機(jī)構(gòu)信達(dá)證券（601059.SH）對(duì)奧美森各期外銷收入的訪談核查比例最高為 63.12%，實(shí)地走訪核查比例最高僅為 41.78%，收入真實(shí)性測(cè)試比例最高僅為 73.99%。

對(duì)此，北交所在第二輪審核問詢函中要求保薦機(jī)構(gòu)針對(duì)各期末走訪及回函的外銷客戶，是否獲取其他外部證據(jù)證明銷售真實(shí)性。

6 月 27 日，奧美森通過了北交所上市委的審議會(huì)議。審議會(huì)議結(jié)果公告顯示，北交所上市委同樣要求奧美森進(jìn)一步說明其業(yè)績(jī)真實(shí)性、業(yè)績(jī)可持續(xù)性、募資 3000 萬(wàn)元補(bǔ)流的合理性，并在要求該公司說明業(yè)績(jī)真實(shí)性中特別要求其說明毛利率高于寧波精達(dá)的原因及合理性。

審核會(huì)議落實(shí)函的回復(fù)文件顯示，奧美森僅就其計(jì)劃募資 3000 萬(wàn)元補(bǔ)流的合理性說明相關(guān)的回復(fù)信息，未對(duì)外披露其業(yè)績(jī)真實(shí)性、業(yè)績(jī)可持續(xù)性的相關(guān)回復(fù)信息。

7 月 31 日，奧美森注冊(cè)生效，目前正在等待發(fā)行中。

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